原以為7月9日的3373點(diǎn)已為股災(zāi)畫(huà)上句號(hào)，但是7月24日起的又一輪疾行暴跌讓人突然驚覺(jué)：原來(lái)恐慌從來(lái)就未曾遠(yuǎn)去，市場(chǎng)仍然運(yùn)行在股災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)的節(jié)奏中。更令人不安的是，，越來(lái)越多的人相信，市場(chǎng)已重回存量博弈格局，牛漸遠(yuǎn)，熊仍在。

　　牛熊之辯再起江湖

　　■ 深圳特區(qū)報(bào)記者王欣

　　暴跌重挫市場(chǎng)人氣

　　上周一，大盤(pán)再次變臉，創(chuàng)下8年來(lái)的最大單日跌幅：8.48%。此后4個(gè)交易日都是頻繁日內(nèi)暴漲暴跌的反復(fù)走勢(shì)，每日最后1小時(shí)的爭(zhēng)奪尤為詭異，空頭多次在2點(diǎn)之后突然偷襲得手。以至于有人戲稱：2點(diǎn)以前都是集合競(jìng)價(jià)，2點(diǎn)以后才正式開(kāi)市。

　　但正是這種看似游擊的偷襲手法，卻把央行護(hù)航、數(shù)千億救市基金為主力的市場(chǎng)多方打得潰不成軍。一周下來(lái)，上證指數(shù)大跌10.04%，中小板下跌8.16%，創(chuàng)業(yè)板下跌12.39%。三大股指期貨全面呈貼水狀態(tài)。

　　除了漫無(wú)方向的股指外，更為渙散的是人心。有人質(zhì)疑救市是否就要救指數(shù)；有人支招：除了大盤(pán)藍(lán)籌更要救流動(dòng)性差的小股票；空倉(cāng)者提出政府不應(yīng)干擾市場(chǎng)的正常運(yùn)作，“跌就要讓它跌透”；滿倉(cāng)者嘆救市資金托而不舉，難以率眾抵抗……但一個(gè)越來(lái)越清晰的事實(shí)是，無(wú)論散戶還是機(jī)構(gòu)投資者，此時(shí)都不敢輕舉妄動(dòng)，擅自做多，市場(chǎng)多方漸漸只剩救市資金。與7月9日時(shí)的觸發(fā)反彈時(shí)相比，市場(chǎng)牛氣受到的挫傷更甚股指。

　　市場(chǎng)量能的快速萎縮就是一個(gè)證明，上周兩市單日成交一直維持在萬(wàn)億水平，周五兩市成交相加僅有8000億元，顯示越來(lái)越多的投資者正在離場(chǎng)觀望，市場(chǎng)有重回存量博弈格局的趨勢(shì)。

　　政策做多格局不改

　　牛市是否就此遠(yuǎn)去？熊市又回來(lái)了嗎？對(duì)于每一個(gè)正在市場(chǎng)邊緣徘徊的投資者，這似乎都是一個(gè)需要首先解決的疑問(wèn)。

　　周末在易享資本夏季投資報(bào)告會(huì)上，圓融方德董事長(zhǎng)、投資決策委員會(huì)主席冉蘭對(duì)市場(chǎng)的判斷是：趨勢(shì)未改，節(jié)奏已變。他認(rèn)為，從3、5年左右的長(zhǎng)期趨勢(shì)來(lái)看，貨幣政策依然寬松，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下降，2014年11月以來(lái)已經(jīng)有連續(xù)4次降息、3次降準(zhǔn)，這一方向仍未改變；國(guó)家需要牛市為企業(yè)融資，中小企業(yè)需要低成本的股權(quán)融資，混合所有制改革和國(guó)企改革需要借助牛市；政策重心向經(jīng)濟(jì)傾斜，一帶一路、簡(jiǎn)政放松、自貿(mào)區(qū)改革、互聯(lián)網(wǎng)+、地方政府債務(wù)置換等仍然值得期待；經(jīng)濟(jì)預(yù)期企穩(wěn)。

　　但無(wú)可置疑的是，市場(chǎng)當(dāng)前的運(yùn)行節(jié)奏已經(jīng)從單邊上漲變成波段上漲，回撤風(fēng)險(xiǎn)明顯加大。

　　海富通基金絕對(duì)收益部組合經(jīng)理朱銘杰認(rèn)為：“不排除某一天市場(chǎng)出清到一定程度后，會(huì)迎來(lái)新一波行情，因?yàn)檎Ｍ袌?chǎng)走好，以及居民資產(chǎn)配置轉(zhuǎn)移這兩個(gè)邏輯沒(méi)變?！钡牵壳笆袌?chǎng)無(wú)論在基本面、資金面，還是價(jià)值層面暫時(shí)還沒(méi)有看到好轉(zhuǎn)跡象，市場(chǎng)籌碼還是過(guò)于集中，后市可能還需要震蕩一段時(shí)間，把過(guò)于集中的籌碼分散化，才會(huì)迎來(lái)真正意義上的反彈。

　　國(guó)投瑞銀美麗中國(guó)基金的基金經(jīng)理董晗在接受記者采訪時(shí)也表示，短期來(lái)看，政策已經(jīng)給了一個(gè)比較明確底部，但目前市場(chǎng)情緒還沒(méi)有完全恢復(fù)，同時(shí)由于估值偏高，整體向上空間不大，市場(chǎng)有可能在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)為箱體震蕩行情，需要從中尋找真正的成長(zhǎng)股。

　　災(zāi)后重建關(guān)注成長(zhǎng)主題

　　目前市場(chǎng)仍然運(yùn)行在股災(zāi)進(jìn)行時(shí)中，悲觀恐慌的情緒占主導(dǎo)地位，投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)、負(fù)面消息的關(guān)注度明顯較平時(shí)放大，之前大家可能并不在意的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，流動(dòng)性問(wèn)題，甚至是政治問(wèn)題，都會(huì)成為撬動(dòng)投資者信心的工具。在這樣的市場(chǎng)環(huán)境下，投資者的操作難度明顯加大。

　　國(guó)投瑞銀美麗中國(guó)基金近期董晗進(jìn)行了小幅度建倉(cāng)，他解釋是因?yàn)橐恍└叱砷L(zhǎng)企業(yè)在之前暴跌中由于流動(dòng)性回到了較低的估值水平，隨著利好政策的實(shí)施提供了一定的流動(dòng)性支持，政策底和一些優(yōu)質(zhì)個(gè)股的市場(chǎng)底均已顯現(xiàn)。

　　以絕對(duì)收益為目的的海富通基金組合經(jīng)理朱銘杰認(rèn)為：“雖然目前市場(chǎng)云譎波詭，但也不是不能參與?！彼ㄗh從以下3點(diǎn)入手，1、弱勢(shì)就炒新股，但這是勇敢者的游戲。2、弱勢(shì)炒主題，如近期的軍工，8月份還可能反復(fù)折騰；國(guó)企改革，主題有持續(xù)性；地下管網(wǎng)，應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)，屬于穩(wěn)增長(zhǎng)的舉措。3、真正具有內(nèi)生性增長(zhǎng)、估值在20-30倍之間的個(gè)股。

　　冉蘭建議，后市應(yīng)采取攻守平衡的策略，投資方向還是以成長(zhǎng)股為主線，預(yù)計(jì)TMT熱點(diǎn)仍會(huì)延續(xù)，看好醫(yī)藥生物板塊，并可適時(shí)參與估值洼地中的金融股與國(guó)企改革股。

　　華潤(rùn)元大基金的策略分析師則提醒投資者：“災(zāi)后重建工程非一朝一夕，此輪調(diào)整中期還將持續(xù)，建議波段謹(jǐn)慎操作，合理設(shè)置止損閥值?！?/p>