6月開始的A股急跌、大跌，至今讓投資者心有余悸。A股市場出現(xiàn)這般動蕩的局面，正所謂是成也杠桿，敗也杠桿。因此，怎樣平衡杠桿與市場健康運(yùn)行的關(guān)系，如何用好杠桿，是未來維護(hù)市場穩(wěn)定健康發(fā)展的關(guān)鍵。

　　目前，A股融資融券余額占總市值的比例高于國際主流市場。就融資融券余額占總市值的比例而言，美國約為1.5%，日本約為0.9%，其他國家一般低于2%，但是A股自2014年7月啟動牛市行情后，到2014年10月中旬，融資融券余額占總市值的比例就突破2%，然后一直走高到3.5%。雖然今年6月中旬開始快速下降，但截至目前仍維持高位，停留在2%以上。如果加上場外配資，A股市場杠桿資金占總市值的比例更高。

　　此外，A股融資額與融券額之比也大大高于國際主流市場。一般而言，融資額高于融券額是正常現(xiàn)象，這個比例在日本為2：1，我國臺灣地區(qū)為8.6：1，但A股市場一直維持在100：1至600：1之間，雖然目前有所下降，但截至目前仍然超過100：1。如此畸形的融資融券比，體現(xiàn)出資金的單向流動嚴(yán)重，內(nèi)部結(jié)構(gòu)嚴(yán)重不合理?？紤]到約2萬億元的場外配資中僅有融資沒有融券，市場整體的畸形程度更大。

　　雖然A股融資融券交易額占總成交量比例符合國際市場慣例，但是融資交易額仍遠(yuǎn)大于融券交易額。就融資融券交易額相對市場成交量占比，歐美市場一般水平為15%至20%，日本約為15%，臺灣地區(qū)約為30%，A股為10%至20%之間。但是，A股融資交易額遠(yuǎn)大于融券，體現(xiàn)出結(jié)構(gòu)市場交易結(jié)構(gòu)的嚴(yán)重不平衡。

　　這輪從2000點(diǎn)到5100點(diǎn)的杠桿牛市，吸納了約18萬億資金，其中杠桿資金約7萬億，包括融資融券約2.2萬億、場外配資約2萬億、相關(guān)擔(dān)保資金約3萬億，杠桿資金占比約40%，其中配資占比23%左右，加上跟風(fēng)資金，對市場投機(jī)起到了推波助瀾的作用。

　　融資融券余額占總市值比遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過國際慣例，使得股價就像斷線的風(fēng)箏，落地是早晚的事；只有單向融資，沒有融券的齊頭并進(jìn)，體現(xiàn)出結(jié)構(gòu)上的畸形，放大了上漲的風(fēng)險。

　　與此同時，場外配資監(jiān)管缺失，風(fēng)險防范意識不強(qiáng)。券商的融資融券等場內(nèi)業(yè)務(wù)，雖然有些虛胖，但畢竟在監(jiān)管之中。而場外配資，監(jiān)管機(jī)構(gòu)并不了解具體情況，任由資金進(jìn)出，風(fēng)險的預(yù)警和管控便處在失控狀態(tài)。最終，對場外配資的一次簡單清查便動搖了市場信心。

　　去杠桿勢在必行，從總量控制、結(jié)構(gòu)優(yōu)化、全面監(jiān)管等方面進(jìn)行改進(jìn)，是保證市場健康發(fā)展的關(guān)鍵。 洪新星