從上周五尾盤的股指跳水，到周一滬指的8年來單日最大跌幅，A股近日出現(xiàn)疲弱態(tài)勢。

　　分析認(rèn)為，金融穩(wěn)定的基調(diào)決定了市場不會有大幅下跌的恐慌。對于場外資金的清理以及融資融券余額的下降決定了未來再出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的概率大幅下降。因此在改革邏輯進(jìn)一步明朗之前，市場將可能以震蕩整固為主。同時(shí)，這也將是估值體系回歸市場化的一個(gè)過程。

　　需要指出的是，在此過程中，市場肯定還會經(jīng)歷一些波折，投資者的心態(tài)也會起伏變化，但在中國經(jīng)濟(jì)長期向好的大背景下，A股市場長期向好的總體趨勢并不會改變。對單日大跌，投資者也應(yīng)該理性看待，避免盲目追漲殺跌。

　　●南方日報(bào)記者 郭家軒 陳若然策劃統(tǒng)籌：謝美琴

　　復(fù)盤？？

　　政策暖風(fēng)頻吹 “國家隊(duì)”資金出手穩(wěn)市

　　28日滬深股指整體呈震蕩走勢，三大指數(shù)全線大幅低開。滬指大幅低開4%，小幅向上后快速跳水，一度下跌5%，A股市場再現(xiàn)千股跌停，隨后在券商、銀行等權(quán)重股護(hù)盤下，滬指一度翻紅；但午后仍受制于多頭乏力震蕩下跌，截至收盤，滬指下跌1.68%，失守3700點(diǎn)，深成指也跌逾1%，創(chuàng)業(yè)板則下調(diào)近4%。

　　從盤面上看，上漲的僅有證券、銀行和農(nóng)產(chǎn)品加工板塊，跌幅靠前的則是計(jì)算機(jī)應(yīng)用、儀器儀表和采掘服務(wù)等。

　　值得一提的是，當(dāng)日銀行、券商發(fā)力擔(dān)當(dāng)“護(hù)盤使者”。銀行板塊早盤率先上漲，民生銀行、建設(shè)銀行等均有較好表現(xiàn)。券商板塊午后沖擊漲停板，國信證券、東吳證券率先漲停，東方證券、國泰君安、光大證券等均有沖擊漲停表現(xiàn)。近期表現(xiàn)搶眼的豬肉板塊周二再度逆勢上漲，金新農(nóng)、正邦科技、康達(dá)爾強(qiáng)勢漲停。

　　從上周五尾盤“跳水”，到周一滬指8年來單日最大跌幅，A股一時(shí)間讓人迷茫。萬聯(lián)證券高級投資顧問古振華在接受記者采訪時(shí)分析指出，近期市場下跌有多方面因素。首先是PMI預(yù)覽指標(biāo)大幅低于預(yù)期，創(chuàng)15個(gè)月來新低。除農(nóng)產(chǎn)品外，工業(yè)品價(jià)格整體下行，顯示國內(nèi)外需求均疲軟；也反映出國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢較弱，尤其是以制造業(yè)為代表的中小企業(yè)經(jīng)營狀況繼續(xù)低迷，產(chǎn)能過剩導(dǎo)致企業(yè)反復(fù)去庫存，制約了企業(yè)主動投資意愿。

　　同時(shí)，美國年內(nèi)加息預(yù)期強(qiáng)烈，投資者擔(dān)憂加息將對新興市場帶來沖擊，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好下降。

　　不過，短期來看，管理層暖風(fēng)頻吹，有望穩(wěn)定市場預(yù)期，市場可能再次展開超跌反彈。周一盤后，證監(jiān)會緊急安撫市場稱，證金公司將擇機(jī)增持，繼續(xù)發(fā)揮好穩(wěn)定市場的職能；周二證監(jiān)會已組織稽查執(zhí)法力量，重點(diǎn)針對27日集中拋售股票等有關(guān)線索進(jìn)場核查。當(dāng)日盤前，央行也再度發(fā)聲，釋疑貨幣政策，淡化“豬周期”影響。

　　央行表示，受穩(wěn)增長政策效果等多重因素的影響，近期物價(jià)水平低位企穩(wěn)，其中個(gè)別商品價(jià)格也出現(xiàn)了一定的漲幅，但總體來看，居民的物價(jià)預(yù)期保持穩(wěn)定。同時(shí)，中央銀行主要觀察總體物價(jià)水平等宏觀指標(biāo)，下半年仍會堅(jiān)持穩(wěn)健的貨幣政策取向，靈活運(yùn)用多種貨幣政策工具，保持流動性合理適度，并穩(wěn)定金融市場預(yù)期，繼續(xù)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)上升。

　　而且，從目前多種跡象來看，國家隊(duì)或已再次出手。早盤跌停板個(gè)股再次又出現(xiàn)程序化買單，下午2點(diǎn)后，一些藍(lán)籌股也出現(xiàn)了大額護(hù)盤買單；全天滬股通出現(xiàn)7月份以來首次大規(guī)模凈買入26.65億元。盡管從當(dāng)日即時(shí)多空比數(shù)據(jù)來看，滬市委買盤為4817萬，委賣盤為8344萬，多空比仍為0.57，但滬市委買盤明顯增加，委賣盤則較之前基本持平，多空對決激烈，主力資金開始抄底主板市場。

　　分析？？

　　理性看待市場回調(diào) 跌破前期底部可能性小

　　面對周一滬指創(chuàng)下的8年來單日最大跌幅，機(jī)構(gòu)對于當(dāng)前市場走向也產(chǎn)生了諸多分歧。持相對悲觀看法的中信證券認(rèn)為，不僅僅是A股市場，整個(gè)新興市場目前都面臨著全線下行的趨勢。在過去幾周，非市場化資金入場救市、托市是股票需求的主要來源，而市場化資金基本持騎墻態(tài)度或短期投機(jī)博反彈的心理，參與持續(xù)度不高。市場波動很大程度上受市場對救市資金增量的預(yù)期變化的影響，投資者情緒非常脆弱，導(dǎo)致市場波動往往被放大和加劇。

　　不過，廣證恒生則持相對樂觀的態(tài)度。其指出，目前仍處于災(zāi)后市場信心重塑階段，而真正的企穩(wěn)也非一朝一夕能促成的，市場必然有二次探底的過程。但值得肯定的是，A股“政策底”仍是有保證的。

　　“盡管市場仍然在下跌當(dāng)中，但再次出現(xiàn)前期股災(zāi)的可能性較小，3400點(diǎn)附近的政策底目前來看依然有效，市場信心的修復(fù)過程仍有較長時(shí)間，后市大概率會演繹出3400點(diǎn)—4200點(diǎn)之間的箱體震蕩走勢?！睆V證恒生表示。

　　與此同時(shí)，多數(shù)基金經(jīng)理也依然維持積極的觀點(diǎn)。他們普遍認(rèn)為，每一次市場大跌都能帶來較好的布局時(shí)機(jī)。在經(jīng)歷了前期的去杠桿后，當(dāng)前市場產(chǎn)生大幅調(diào)整不會導(dǎo)致金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)；而各個(gè)與經(jīng)濟(jì)有關(guān)的部門都在為股市的回暖出謀劃策，例如下調(diào)交易費(fèi)率、券商自主定強(qiáng)平線、公安部嚴(yán)查做空等。因此，A股仍將在一段時(shí)間內(nèi)處于政策的蜜月期。A股二次探底，帶給投資者的投資機(jī)遇大于風(fēng)險(xiǎn)。

　　在匯豐晉信投資部總監(jiān)曹慶看來，就基本面而言，管理層對牛市的態(tài)度比較堅(jiān)決，維穩(wěn)資金暫時(shí)不會退出，這些都是穩(wěn)定市場的重要因素。因此近日的下跌只是短期的情緒宣泄，目前還看不到市場持續(xù)下跌的可能。隨著市場再次下跌，很多股票的安全邊際再度提高，可能又到了購買股票和申購基金的較好時(shí)點(diǎn)。

　　事實(shí)上，本周以來，監(jiān)管層頻頻發(fā)聲呵護(hù)股市，無疑說明了，現(xiàn)階段管理層對于維護(hù)資本市場穩(wěn)定健康的發(fā)展目標(biāo)十分明確。而且，需要注意的是，就市場自身運(yùn)行情況來看，鑒于前期深幅調(diào)整的經(jīng)歷，A股市場目前資金杠桿已有效降低、流動性危機(jī)已得到實(shí)質(zhì)性緩解，市場風(fēng)險(xiǎn)也得到了相當(dāng)程度釋放，未來市場再現(xiàn)斷崖式下跌的概率并不大。因此在改革邏輯進(jìn)一步明朗之前，市場將可能以震蕩整固為主。同時(shí)，這個(gè)過程也將是估值體系回歸市場化的一個(gè)過程。

　　另外，需要指出的是，在此過程中，市場肯定還會經(jīng)歷一些波折，投資者的心態(tài)也會起伏變化，但在中國經(jīng)濟(jì)長期向好的大背景下，A股市場長期向好的總體趨勢不會改變。對單日大跌投資者也應(yīng)該理性看待，避免盲目追漲殺跌。

　　后市？？

　　后市大概率分化 結(jié)構(gòu)輪換將更加頻繁

　　對于后市，海富通基金認(rèn)為，市場剛從股災(zāi)中緩過來，投資者心態(tài)非常脆弱，但反彈行情應(yīng)該沒有結(jié)束，未來一段時(shí)間還是較好的反彈窗口期，后續(xù)多方增量資金將陸續(xù)入場。經(jīng)過這次調(diào)整，相信市場會更加重視公司基本面，重點(diǎn)關(guān)注成長性行業(yè)龍頭及業(yè)績增長明確的轉(zhuǎn)型個(gè)股。

　　廣證恒生建議，投資者在震蕩行情中，可把握主題性機(jī)會，如“中報(bào)”、軍工和迪士尼主題等，也可長期重點(diǎn)關(guān)注國企改革、轉(zhuǎn)型升級以及“十三五”扶持的新興產(chǎn)業(yè)。

　　國際知名投行高盛分析師28日發(fā)布研報(bào)表示，盡管A股受利空影響下跌，仍然能看好A股的藍(lán)籌股，但A股中小盤股票仍太貴，且主要由散戶投資者主導(dǎo)，對其看法較為審慎。不過，高盛也認(rèn)為，A股散戶的融資去杠桿過程已完成約三分之二，“穩(wěn)定”的融資水平約為1萬億元人民幣。

　　高盛表示，未來中國的宏觀數(shù)據(jù)將是穩(wěn)定增長預(yù)期的關(guān)鍵，二季度業(yè)績也是衡量企業(yè)表現(xiàn)的重要指標(biāo)。建議投資者買入本季至今表現(xiàn)落后、營收/獲利成長可靠度高且估值合理的個(gè)股，如華僑城A股、大秦鐵路A股、?？低?/a>A股、保利置業(yè)集團(tuán)H股、五糧液A股。

　　不過，川財(cái)證券分析師穆啟國也表示，近期與機(jī)構(gòu)投資者交流的過程中，對通脹再度上行的擔(dān)憂逐步升溫，而機(jī)構(gòu)投資者對這一變化的關(guān)注也反映了市場情緒趨于謹(jǐn)慎。而且，中期來看，市場僅有反彈和結(jié)構(gòu)性機(jī)會，A股市場的流動性風(fēng)險(xiǎn)消除，但反彈之路將非常糾結(jié)。增量杠桿資金向存量資金切換，持續(xù)普漲的概率偏小，分化成為大概率，節(jié)奏和結(jié)構(gòu)輪換將更加頻繁。

　　“從資金供求來看，新增場外配資被嚴(yán)格控制，流出是明確的，存量到期節(jié)點(diǎn)是資金流出的關(guān)鍵；三季度以及明年一季度將面臨傘型和定增到期共振的雙重壓力?！蹦聠M(jìn)一步指出，同時(shí)，場內(nèi)資金流入，包括杠桿資金及股票基金新開戶受趨勢影響比較大。在沒有明確新增資金大量流入情況下，2016年3月之前的市場高點(diǎn)已現(xiàn)；存量資金對沖下，市場未來9個(gè)月難有系統(tǒng)性反轉(zhuǎn)機(jī)會，更多是結(jié)構(gòu)性和階段性反彈。

　　專家連線

　　南方基金首席策略分析師楊德龍：

　　穩(wěn)市資金退出為時(shí)尚早

　　南方基金首席策略分析師楊德龍?jiān)诮邮苡浾卟稍L時(shí)指出，當(dāng)前下跌與前期下跌是不同的。此前一輪下跌是去杠桿資金被動平倉，導(dǎo)致的非理性踩踏事件，而現(xiàn)在市場下跌是二次探底，市場在對底部進(jìn)行重新確認(rèn)。目前來看，國家隊(duì)資金及時(shí)救市，也扭轉(zhuǎn)了市場單邊下跌的走勢，不過，難以否認(rèn)市場心態(tài)不穩(wěn)，一有風(fēng)吹草動就會下跌。不過，市場不會跌破前期低點(diǎn)，整體上看會進(jìn)一步企穩(wěn)。國家隊(duì)資金救市態(tài)度明顯，為了防止市場大幅下跌，力度相當(dāng)大。

　　楊德龍進(jìn)一步指出，對于國際市場對A股造成的影響，盡管美國加息預(yù)期強(qiáng)烈，新興市場去年經(jīng)濟(jì)增速低迷，這些確實(shí)會引導(dǎo)新興市場資金流向美國。但從歷史經(jīng)驗(yàn)看，A股和美股的聯(lián)動性并不強(qiáng)。

　　“盡管我國現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)增速放緩，但A股的此輪牛市關(guān)注點(diǎn)在于對國家經(jīng)濟(jì)改革的預(yù)期，對改革牛的信心是主要的動力。”楊德龍指出，就現(xiàn)在看，市場對政府是有信心的，對“改革牛”信心仍在，市場仍然存在很多機(jī)會。未來，被錯(cuò)殺的優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股、改革受益股，都會在下半年有所表現(xiàn)，因此盡管現(xiàn)在國際市場形勢變了，但對A股并不會產(chǎn)生決定性的影響。

　　另一方面，對此前市場傳言國家隊(duì)穩(wěn)市資金退出，楊德龍表示，市場并不用太過擔(dān)憂，穩(wěn)市資金退出期限一般會在3年—5年，當(dāng)前仍在救市的關(guān)鍵階段，談資金退市仍舊為時(shí)過早。

　　相關(guān)

　　港股下行趨勢逆轉(zhuǎn) 反彈行情可期

　　南方日報(bào)訊 （記者/郭家軒）日前，招商證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家丁安華就近期港股市場表現(xiàn)發(fā)布研究報(bào)告，指出香港市場下行趨勢逆轉(zhuǎn)，反彈行情有望延續(xù)。

　　丁安華表示，分析港股市場過去8年中股市大跌后的反彈走勢，發(fā)現(xiàn)由于外圍市場動蕩導(dǎo)致港股下跌，市場反彈模式依然受外圍形勢的制約。但是，這次的市場暴跌行情，主因則是內(nèi)地股市“去杠桿”化，希臘債務(wù)問題只是在時(shí)間上加速及放大港股下行速度。

　　“從港股市場的這兩天的反彈幅度和成交量的數(shù)據(jù)來看，大于歷史上幾次超跌反彈的幅度和數(shù)量，我們判斷場上的買賣盤應(yīng)可得到充分的交換，空頭被迫回補(bǔ)?！倍“踩A認(rèn)為，因此，港股市場反彈將持續(xù)，建議把握右側(cè)買入機(jī)會，積極買入前期受A股市場影響而超跌的中資股票。

　　丁安華表示，隨著A股市場逐漸穩(wěn)定，希臘債務(wù)問題緩解，港股投資者悲觀預(yù)期將會扭轉(zhuǎn)；再加上港股市場具有明顯的估值優(yōu)勢，特別是中資上市股票價(jià)值凸顯。具體投資機(jī)會方面，其建議關(guān)注大盤中資藍(lán)籌股，即市值100億元以上，續(xù)跌期間股價(jià)下跌幅度在30%以上，有一定業(yè)績支持，未來股價(jià)有望獲得穩(wěn)定的上升動力。

　　同時(shí)，行業(yè)配置上，投資者可加倉中資保險(xiǎn)和證券公司股票。丁安華認(rèn)為，中資券商股成為“國家隊(duì)”救市主力，在下跌行情中被拋售，超跌后有望引來一波上漲行情，反彈力度十足。另外，高成長及業(yè)績可期的具有國企背景的中資上市成長股也有理由看好。

　　數(shù)讀

　　主板市盈率中位數(shù)為40倍

　　Wind統(tǒng)計(jì)顯示，截至23日收盤，中證100公司平均市盈率13.3倍、市凈率1.9倍；滬深300公司平均市盈率15.9倍、市凈率2.2倍；中證500公司平均市盈率59.5倍、市凈率4.5倍。而剔除中證100后，2680家上市公司的平均市盈率為65.7倍、市凈率4.6倍；剔除滬深300的2480家公司平均市盈率達(dá)到86.5倍、市凈率5.0倍。

　　自市場出現(xiàn)危急局面以來截至目前，A股上市公司中超過80%公司的市盈率又回到42倍以上，除滬深300以外的2400多家公司的平均估值超過85倍，這一估值水平對這些公司成長性的要求是非常高的。