雖然仍在獄中，但黃光裕對(duì)于國(guó)美的控制力還在增強(qiáng)。昨天，港股上市的國(guó)美電器宣布，將收購(gòu)控股股東黃光裕掌控的578家未上市的門(mén)店網(wǎng)絡(luò)，交易總價(jià)為112.68億港元（折合人民幣約為90.14億元）。交易完成后，黃光裕家族在國(guó)美電器的股權(quán)比例超過(guò)50%，處于絕對(duì)控股地位。

　　在接受羊城晚報(bào)記者采訪時(shí)，國(guó)美電器相關(guān)人士稱，注入時(shí)機(jī)并無(wú)玄機(jī)，只是水到渠成的選擇；同時(shí)黃光裕股權(quán)比例的提升，也不會(huì)影響國(guó)美電器公司治理的透明化。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，于黃光裕而言，非上市公司作為控制權(quán)籌碼的使命業(yè)已完成，注入上市公司宜早不宜遲。

　　578家非上市門(mén)店注入國(guó)美電器

　　雖然國(guó)美所有的門(mén)店都叫國(guó)美電器，但不是所有的門(mén)店都在港股上市公司“國(guó)美電器”體系內(nèi)。具體而言，通過(guò)收購(gòu)而來(lái)的上海永樂(lè)、北京大中的門(mén)店和國(guó)美自建的部分國(guó)美電器歸屬于上市公司，共1136家；國(guó)美昨天首次披露的數(shù)據(jù)顯示，非上市門(mén)店數(shù)量多達(dá)578家，數(shù)量超過(guò)上市公司旗下門(mén)店數(shù)量的50%。而非上市的門(mén)店隸屬于藝偉發(fā)展有限公司，由國(guó)美電器的創(chuàng)始人黃光裕全資擁有。

　　根據(jù)公告，國(guó)美電器上市公司將以112.68億港元的總價(jià)收購(gòu)非上市門(mén)店所屬公司的全部發(fā)行股本。總對(duì)價(jià)由現(xiàn)金、新股和認(rèn)股權(quán)證組成，其中包括現(xiàn)金22億港元、以每股1.39港元的價(jià)格配發(fā)和發(fā)行62億新股份，以及配發(fā)和發(fā)行的25億認(rèn)股權(quán)證，行權(quán)價(jià)為每股2.15港元。該交易仍需經(jīng)過(guò)審批后方可作實(shí)，預(yù)期在今年年底或明年年初方可完成。

　　黃光裕為什么肯賣(mài)？

　　國(guó)美電器首席財(cái)務(wù)官方巍昨日在接受羊城晚報(bào)記者采訪時(shí)表示：“收購(gòu)之后，上市公司覆蓋國(guó)內(nèi)城市的數(shù)量將由269個(gè)大幅拓展至436個(gè)，無(wú)論對(duì)于采購(gòu)、物流和售后的協(xié)同都有促進(jìn)作用，同時(shí)有助于國(guó)美電器深挖二三線城市?！绷硗猓部梢詼p少關(guān)聯(lián)交易。業(yè)內(nèi)人士則認(rèn)為，不排除國(guó)美電器此舉有提振股東信心的意圖在內(nèi)。

　　不過(guò)，為什么黃光裕要選擇此時(shí)將這部分門(mén)店注入上市公司。最初選擇部分門(mén)店不上市，除了財(cái)務(wù)上選擇優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)上市的考慮，也有黃光裕為自己在上市公司控制權(quán)上多留點(diǎn)籌碼的考慮。在2010年國(guó)美電器爆發(fā)控制權(quán)之爭(zhēng)事件之前，黃光裕就曾承諾過(guò)在2011年底要把非上市門(mén)店注入上市公司。在國(guó)美股權(quán)爭(zhēng)奪戰(zhàn)中，非上市門(mén)店部分也起到了黃光裕爭(zhēng)奪上市公司控制權(quán)的關(guān)鍵籌碼的作用。在陳曉出走之后，黃光裕實(shí)質(zhì)上奪回了對(duì)上市公司的控制權(quán)，注入之事又被擱置一邊。

　　但時(shí)代變了，一方面，陳曉出走之后，國(guó)美已不大可能再現(xiàn)類似的控制權(quán)爭(zhēng)奪，非上市公司作為黃光?；I碼的使命業(yè)已完成；另一方面，電商與實(shí)體店的競(jìng)爭(zhēng)仍然水深火熱，不排除未來(lái)非上市門(mén)店的“貶值”的可能。兩方面考慮，黃光裕選擇在此時(shí)出手。注入完成后，黃光裕及其一致行動(dòng)人在國(guó)美電器中的股權(quán)比例將高達(dá)55.34%。

　　112.68億港元，估值偏高？

　　股東關(guān)心的是，112.68億港元的估值是否合理。方巍介紹，112.68億港元的作價(jià)既是“基于上市公司上半年的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)”，又是基于對(duì)于非上市門(mén)店未來(lái)成長(zhǎng)的預(yù)期。

　　據(jù)悉，非上市門(mén)店部分總資產(chǎn)為5.7億，去年?duì)I收209.9億元，同比增幅為7%。而上市公司去年的總營(yíng)收為603億，同比增速也是7%。

　　盡管非上市門(mén)店數(shù)量超過(guò)上市公司門(mén)店的一半，但去年?duì)I收卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及上市公司總營(yíng)收的一半。這也是市場(chǎng)對(duì)該估值的主要困惑之一。方巍表示：“非上市門(mén)店多數(shù)處于‘一帶一路’經(jīng)濟(jì)走廊、京津冀地區(qū)、長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶等國(guó)家大力發(fā)展的經(jīng)濟(jì)特區(qū)和扶持地區(qū)，預(yù)期會(huì)實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展。”

　　不過(guò)，昨天資本市場(chǎng)的反應(yīng)卻沒(méi)有這么樂(lè)觀，周一，國(guó)美電器股價(jià)收?qǐng)?bào)1.27港元，跌幅超13%。