離開(kāi)了兩周時(shí)間，稍稍休息了一下。休假前最后一次參與阿牛直播是6月29日，給出的觀(guān)點(diǎn)是“耐心等待機(jī)會(huì)”。7月5日離開(kāi)國(guó)內(nèi)前，全部空倉(cāng)。其實(shí)當(dāng)時(shí)的心情是忐忑的。離開(kāi)當(dāng)晚，舉國(guó)上下都在熱議救市。深夜上飛機(jī)前，幾個(gè)小朋友問(wèn)我，是不是該進(jìn)了，但一些老大們問(wèn)的是，明天怎么出。

　　7月6日指數(shù)高開(kāi)之后，再次發(fā)生暴跌。那幾天雖然在國(guó)外，心隨時(shí)在關(guān)注A股，頭幾天個(gè)股幾乎天天在跌停，出現(xiàn)千股跌停、千股停牌的慘淡局面。不過(guò)到了7月9日之后，情況反過(guò)來(lái)了，出現(xiàn)了千股漲停，幾乎都買(mǎi)不到?；貋?lái)之前，好不容易有個(gè)機(jī)會(huì)買(mǎi)著了，等下了飛機(jī)一看，又是全部被套，幸好損失不大。這次的經(jīng)歷，幾乎給全行業(yè)從業(yè)者留下了深深恐懼的黑色印記。

　　逃出這次股災(zāi)，回頭再看，總結(jié)五個(gè)字：小心不虧人。

　　去年的12月中旬，筆者參加了本報(bào)金融城專(zhuān)刊的一場(chǎng)座談，當(dāng)時(shí)用了兩句話(huà)“洪水很難控制，地震在所難免”。說(shuō)這話(huà)的背景是配資漸熱。一頓早餐就可以談好一個(gè)配資產(chǎn)品，銀行彼時(shí)似乎也有考核配資的kpi了，彼時(shí)的熱度可能已為今日的凄慘埋下伏筆。回頭看A股，總是牛短熊長(zhǎng)，管理層想要慢牛，其實(shí)是慢不了的。這是一個(gè)由資金推動(dòng)的市場(chǎng)，就像洪水，沒(méi)來(lái)的時(shí)候風(fēng)平浪靜，來(lái)的時(shí)候猝不及防。而慢熊卻總是和我們長(zhǎng)隨左右，因?yàn)榭偸歉吖?、總是怕跌出?wèn)題、總是不停救市……

　　今年4月下旬管理層來(lái)上?？疾?，券商用了一句很藝術(shù)的語(yǔ)言形容市場(chǎng)，大意是說(shuō)A股泡沫還沒(méi)有超過(guò)6124時(shí)的高點(diǎn)。其實(shí)以PE中值來(lái)看當(dāng)時(shí)已經(jīng)超90倍，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于6124的市場(chǎng)中值。4月24日筆者在《新民晚報(bào)》上發(fā)的一文《敬畏價(jià)值，尊重市場(chǎng)》，A股第一代老大馬先生在筆者朋友圈中評(píng)了五個(gè)字“為真話(huà)叫好”。

　　到6月上旬更離譜了，市盈率中值已經(jīng)接近200倍，新募集的基金都是閉著眼睛下單的。不下單，怕業(yè)績(jī)落后太大。6月13日的時(shí)候，也是在本報(bào)發(fā)了一篇《五千之上，步步驚心》，未曾料到竟是本輪行情終結(jié)號(hào)。

　　再說(shuō)價(jià)值的問(wèn)題。A股估值高不高，絕對(duì)不能看市盈率平均值。4月份，A股市盈率均值不超過(guò)25倍，稍有統(tǒng)計(jì)常識(shí)的人都會(huì)知道，姚明和潘長(zhǎng)江平均身高2米，這有意義嗎？幾個(gè)銀行利潤(rùn)占了A股絕對(duì)大頭，這些好比姚明。1000個(gè)創(chuàng)業(yè)板中小板利潤(rùn)加起來(lái)頂不上個(gè)工商銀行，這些矮個(gè)公司，好比潘長(zhǎng)江，這時(shí)候就要考慮中位數(shù)統(tǒng)計(jì)和均方差統(tǒng)計(jì)。這次股災(zāi)之后，管理層還要想調(diào)控A股的話(huà)，不妨設(shè)置一個(gè)市盈率中值預(yù)警線(xiàn)，70倍，就是全體成員70歲了，買(mǎi)股票要70年分紅回本，通俗易懂。為什么設(shè)置這條線(xiàn)？A股歷史以來(lái)多次是由于觸及這條線(xiàn)引發(fā)大幅回調(diào)。

　　再說(shuō)說(shuō)救市后的殘局。跌了這么多，有人有開(kāi)始搬出價(jià)值在說(shuō)事了。如果要揭示一下中值，結(jié)果是127倍。這個(gè)代表什么，應(yīng)該不用多說(shuō)了。要讓市場(chǎng)變得有價(jià)值，只有兩個(gè)方法，一個(gè)是業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，另一個(gè)就不用說(shuō)了。這樣的狀況，還是謹(jǐn)記小心不虧人。毛羽