巨量打新資金涌入

　　lPO暫停發(fā)行，巨量打新資金尋找其他出路，其中相當(dāng)一部分涌向債市，推動債市一路飄紅，昨日，國債和企債指數(shù)雙雙飄紅，其中企債指數(shù)漲幅達到0.7%。債基近兩周收益也出現(xiàn)攀升，年內(nèi)均賺近7%。

　　多位行業(yè)人士表示，隨著股市跌宕和宏觀數(shù)據(jù)一時難以好轉(zhuǎn)，債券受資金青睞將成大概率事件，除了股市資金涌入，海外資金放開也對債市有長期利好，下半年債市將在震蕩中繼續(xù)走牛。由于上半年低等級信用債券違約風(fēng)險頻發(fā)，投資者可以配置高等級信用債為主。而若是投資債基，建議均衡配置純債基和二級債基。

　　“從近期市場表現(xiàn)來看，大量資金開始涌入債券市場?！?a href="http://www.zhonghuixigou.com/stock/quote/sh601211/" target="_blank" title="國泰君安 601211">國泰君安債券研究團隊在其昨日發(fā)布的報告中表示，近期，債市各類品種都有明顯的上漲跡象，一些之前缺乏流動性的信用債，需求也有了明顯好轉(zhuǎn)。

　　資產(chǎn)端大概率增持債券

　　“資金最近回來買債券的確實挺多，而且這個趨勢估計會持續(xù)一段時間?！币晃恢髯鰝顿Y的私募基金人士指出。

　　此前，受股市上漲行情的影響，市場風(fēng)險偏好有所提升，債券需求大幅減少。而近期市場風(fēng)險偏好明顯下降，不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，固收類資金將重新流向債市。

　　國元證券研究人士認(rèn)為，隨著市場調(diào)整以及IPO暫停，尤其在配資規(guī)模壓縮、銀行資產(chǎn)配置風(fēng)險偏好下行的背景下，資產(chǎn)端增持債券將成為大概率事件。

　　而中信建投證券在新發(fā)布的策略報告中稱，一季度傳統(tǒng)配置需求釋放后，央行貨幣政策放松帶來了資金利率的降低和套息需求的釋放，二季度的供需形勢也較好，“三季度，供給雖然在增大，但是股市資金回流帶來的債市需求的邊際改善是較為確定的，供需形勢會比二季度更好”。

　　同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，截至二季度末，基金配置債券類資產(chǎn)的市值約為14672億元，占基金凈值比約為23.36%。

　　同時，該人士指出，原先以打新為主的基金面臨轉(zhuǎn)型，這類產(chǎn)品也將以投資債券為主。

　　據(jù)悉，7月初IPO暫停之后，打新基金紛紛遭遇贖回，降規(guī)模、改策略，華創(chuàng)證券研究人士指出，目前市場上大多數(shù)打新基金已經(jīng)完成轉(zhuǎn)型，估計打新基金總規(guī)?？s至5000億元以下。而轉(zhuǎn)型之后的打新基金大部分轉(zhuǎn)成了偏債型的產(chǎn)品，投資純債，或者類似于二級債基；還有一些作為原來的保本基金運作，也有一定股票倉位，但一般不高于10%。

　　“IPO重啟近期仍不可期，轉(zhuǎn)型的打新基金大多依然是債券市場的投資者，且將更多參與信用債投資?！痹撊耸糠Q。

　　海外資金“放行”利好債市

　　除了部分撤出股市的資金進入債市，海外資金也成為債市資金來源的一股力量。昨日有消息稱，央行考慮債市復(fù)制滬港通模式，允許更多海外投資者進入銀行間債市。而十天前，中國人民銀行宣布，以境外央行、政府下屬投資基金等為對象，放寬進入中國債券市場的條件，由審批制改為備案制，并首次允許外資銀行進入其短期借貸市場。

　　國泰君安債券分析師徐寒飛認(rèn)為，投資額度放開，相關(guān)境外機構(gòu)投資者可自主決定投資規(guī)模，利于擴大投資意愿。

　　宏源證券固定收益部首席分析師范為則認(rèn)為，短期而言，放開境外資金投資國內(nèi)債市的意義大于實質(zhì)，短期熱錢大量涌入的可能性很小。但如果道路打通，長期而言對債市的增量資金將更為利好。

　　巨量地方債或影響債市

　　但巨量的地方債發(fā)行也給債市未來的走勢增添了不確定因素。Wind數(shù)據(jù)顯示，自江蘇省今年5月18日公開發(fā)行第一只地方政府債券以來，截至昨日，地方債合計發(fā)行已突破1.3萬億元，但利率并沒有大幅上行，大部分債券利率仍緊貼投標(biāo)下限。

　　據(jù)機構(gòu)測算，包括新增地方債和已公布的兩批置換債額度在內(nèi)，今年地方債總發(fā)行規(guī)模預(yù)計在2.7萬億元左右，而市場消息稱，財政部已經(jīng)考慮第三批地方政府債置換額度，初步設(shè)在1萬億元人民幣。

　　選債基四步走

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　　辨類別——要分辨?zhèn)姆N類。廣發(fā)基金相關(guān)人士指出，投資者要根據(jù)自己的風(fēng)險偏好來選債券基金。風(fēng)險承受能力強的可選擇二級債基、分級債、封閉債等彈性大的債基，風(fēng)險承受能力相對低的可選擇純債或一級債。

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　　擇券種——投資者還要了解清楚不同債券基金的券種配置情況。債券有很多種類，據(jù)了解，目前債基的投資對象包括國債、金融債、企業(yè)債、央行票據(jù)、可轉(zhuǎn)債等，但在不同時期不同券種的收益風(fēng)險特征有較大差異，如收益風(fēng)險較大的可轉(zhuǎn)債漲跌與股市息息相關(guān)。

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　　看公司——要選擇公司實力和固定收益團隊實力強的基金公司的產(chǎn)品。目前國內(nèi)基金公司眾多，但是各基金公司實力相差巨大。一般來說，固定收益規(guī)模越大，研究和交易的信息協(xié)同優(yōu)勢和議價優(yōu)勢越強。

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　　算成本——要算好投資成本。在基金產(chǎn)品相差不大的情況下，盡量選擇交易費用較低、收費模式適合自己投資周期的債基。據(jù)悉，目前債基的收費方式一般有三類：A類為前端收費，B類為后端收費，C類為免收申購贖回費、收取銷售服務(wù)費的模式。

　　債基業(yè)績：

　　近兩周收益攀升 年內(nèi)均賺近7%

　　對于普通投資者而言，債券基金是投資債市最為便捷的工具。事實上，最近兩周，債券基金的收益持續(xù)攀升。華泰證券數(shù)據(jù)顯示，上周，全部開放式債基漲跌幅為0.46%。而據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至本周四，本周以來，債券基金的平均收益率約為0.88%。今年以來，具可比數(shù)據(jù)的792只債券基金的平均收益率為6.96%。

　　從細分類別看，受益于A股市場的良好表現(xiàn)，在各類債券基金中，今年以來，可以投資于股市、可轉(zhuǎn)債的二級混合債券基金的業(yè)績表現(xiàn)最為搶眼。243只二級混合債券基金今年以來的平均收益率達9.26%，不同產(chǎn)品的收益率處于-11%~33%之間，中銀轉(zhuǎn)債增強債券A以33.23%的收益率排名第一。

　　同期，只打新不炒股的185只一級混合債券基金的平均收益率為6.18%，不同產(chǎn)品的收益率處于-8%~23%之間，新華惠鑫分級債券以23.14%的收益率排名居首。

　　而354只中長期純債券基金的平均收益率為5.88%，不同產(chǎn)品的收益率處于-17%~25%之間，其中，海富通純債債券A以25%的收益率排名中長期純債基首位。

　　短期純債券基金的整體收益率則在各類別債券基金中收益最低，今年以來的平均收益率為3.54%，不同產(chǎn)品之間的收益差距也沒有上述種類債基明顯，分布于1.7%~4.9%之間，收益率最高的大成景安短融債券B期間回報為4.87%。

　　投資建議：

　　均衡配置純債基和二級債基

　　目前，市面上的債券基金琳瑯滿目，據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，現(xiàn)有的債券基金可根據(jù)其投資特點的不同，主要分成三類：純債基、一級債基和二級債基。純債基不參與股票投資；一級債基可打新股；二級債基除打新外還可適當(dāng)參與二級市場交易。

　　在不同債券基金的選擇上，海通證券分析師桑柳玉認(rèn)為，由于股市短期有望反彈，偏權(quán)益類基金是短期較好選擇。而信用債配置較多的產(chǎn)品短中長期均可進行配置。

　　華泰證券研究員李晶則表示，由于權(quán)益市場的反彈預(yù)期，以及債市的收益率中樞抬升預(yù)期，建議在純債和二級品種中均衡配置。

　　具體來看，李晶建議，一級、二級債基方面選擇股票配置偏藍籌的債基。純債基金方面，選擇過往倉位配置能力較強，久期控制較好的品種，如嘉實超短債、中郵穩(wěn)定收益A、富國產(chǎn)業(yè)債等。

　　而對于具體看好的債券品種，不少基金經(jīng)理都認(rèn)為信用債相對收益率比利率債會更勝一籌，尤其看好中高等級城投債等品種。

　　長信基金固定收益部總監(jiān)李小羽指出，地方債置換有利于改善地方政府融資能力，但會擴大利率債供給，因此相對利好城投債，利空利率債。對于可轉(zhuǎn)債一方面品種較少，另一方面估值較高，因此需要相對謹(jǐn)慎。受到股市調(diào)整影響，上市公司債資信狀況有所惡化，因此基本面較差的品種需要重點規(guī)避。