在核心公債出現(xiàn)一波劇烈波動后，全球最大的債券基金紛紛將投資配比向收益更高的公司債或長期債券傾斜。

　　自四周左右前出現(xiàn)急劇拋壓以來，主權(quán)債收益率已大幅上漲，德國公債價格領(lǐng)跌，在此期間一些投資者大幅調(diào)整了自己的通脹預(yù)期。

　　那些拋盤中的很大一部分來自對沖基金和動能基金等短線炒家。不過，債市的大玩家太平洋投資管理公司(PIMCO)、貝萊德、東方匯理資產(chǎn)管理和安本資產(chǎn)管理均對路透表示，他們幾乎沒有看到有資金流出。

　　不過全球最大基金公司貝萊德的歐洲和全球債券業(yè)務(wù)主管Scott Thiel說，客戶都在減持指數(shù)相關(guān)債券的敞口，轉(zhuǎn)為青睞歐元區(qū)二線國家公債，甚至是次級公司債。

　　“我們看到客戶將資金轉(zhuǎn)入受限程度較小或是靈活的債券基金，”他補充說，并指出葡萄牙公債就是個受青睞券種的例子。

　　這是因為近期收益率上揚、葡萄牙經(jīng)濟基本面的好轉(zhuǎn)，以及歐洲央行[微博]到2016年9月之前執(zhí)行量化寬松的承諾將給債市價格帶來支撐。

　　東方匯理AF Bond Global Aggregate基金的主管Myles Bradshaw表示，信用市場、西班牙等二線國家的公債，以及包括外匯持倉在內(nèi)的策略有可以挖掘的價值。

　　“我們已減持德國公債很長時間了，”Bradshaw說。他受托管理的資產(chǎn)規(guī)模72億美元，東方匯理的投資組合總計9，500億歐元。

　　“根據(jù)過去幾周的情況，現(xiàn)在還不到增持德國公債的時候。二線國家公債和信用市場更有價值。”

　　Bradshaw說，即便是在最近市場波動之后，他的基金仍有所升值，今年迄今表現(xiàn)高于指標水準。

　　大型債券基金的反饋，與最近共同基金的總體資金流動數(shù)據(jù)大相徑庭。這些大型債基的代客投資規(guī)模數(shù)以千億美元計。

　　EPFR追蹤的歐洲債券基金上周凈流出15.7億美元，為2013年第一季以來最大流出規(guī)模，且有望自去年9月以來首度連續(xù)兩周流出。

　　美銀美林全球公債指數(shù)本月迄今下滑2%，考慮到時間如此之短，這樣的跌幅實屬可觀。如果跌勢延續(xù)，則將創(chuàng)下2011年11月以來的單月最差表現(xiàn)，年內(nèi)迄今也將僅升0.5%。

　　令人擔憂

　　對于近期債市暴跌，目前還沒有顯而易見或得到認可的解釋。但油價自1月以來反彈了55%，促使部分投資者重新評估過去兩年出現(xiàn)的通縮預(yù)期。

　　債市跌勢在很大程度上被夸大了，因為許多投資者都朝同一方向布倉，而且流動性極其稀缺使得慌亂的賣家很難找到潛在買家。

　　在不到一個月的時間里，指標德國10年期公債收益率從5個基點急升至80個基點，其它國家的主權(quán)債收益率也紛紛步其后塵。

　　太平洋投資管理公司(PIMCO)全球固定收益首席投資官Andrew Balls預(yù)計，后市波動性將加劇。他的團隊管理的資產(chǎn)規(guī)模約為5，250億美元。

　　這是因為銀行業(yè)者縮減資產(chǎn)負債表并降低曝險，而且監(jiān)管規(guī)定限制了經(jīng)紀公司、券商和銀行業(yè)者持有大量債券的能力，從而導致債市流動性減少。

　　2013年5月的“QE縮減恐慌”和去年10月的“閃電上漲”行情均引發(fā)了美國公債市場的劇烈波動，前者推動10年期美債收益率上漲，后者導致債券收益率在一天內(nèi)最多挫跌了35個基點。

　　“我們在意嗎？這種事情是你必須要經(jīng)歷的，但想安然度過恐怕很難，不過它也能帶來機遇，”Balls說?！拔覀兛吹娇蛻舻臍W洲策略沒有很大轉(zhuǎn)變。實際上還有一些資金流入。”

　　公債是養(yǎng)老基金的關(guān)鍵組成部分，因為它們被視為和欠條(IOU)一樣，能得到及時的全額償還。出于這個原因，多數(shù)養(yǎng)老基金更愿意長期持有主權(quán)債。

　　據(jù)咨詢機構(gòu)近期的研究顯示，在全球主要養(yǎng)老基金市場擁有的33萬億美元資產(chǎn)中，債券占比達到近三分之一。2014年，英國養(yǎng)老基金資產(chǎn)中公債占比超過四分之一。

　　安本資產(chǎn)管理的歐洲固定收益投資經(jīng)理Patrick O'Donnell說，債券投資者最近過得都不稱心。安本是歐洲最大的獨立基金管理公司，管理的資產(chǎn)規(guī)模超過5，000億美元。

　　“每個人都說自己在逢低買入，但是當?shù)鴦葑兊酶用土液?，這個說法就要打個問號了?！監(jiān)'Donnell說?！艾F(xiàn)在有不少錢在等著伺機入市。”