中概股們作為淘金者，在回歸國內市場之前，是否應首先在心態(tài)上回歸理性？人們希望中概股回歸后，給A股市場帶來的是一股清新之氣。照此說來，當前市場調整期恰給回歸者們留出了時間，待市場好轉之時，或許就是中概股們粉墨登場之日

　　在國內和國際資本市場上，有這樣一個群體，他們曾經(jīng)拿出八仙過海的勁頭，帶著淘金海外市場的豪情，沖出國門登陸美國等西方國家股市，他們有一個統(tǒng)一名稱“中國概念股”。然而，幾經(jīng)搏擊之后，終因水土不服、遭遇海外專業(yè)機構做空以及自身發(fā)展戰(zhàn)略方向調整等原因，紛紛從海外市場退市并欲扎堆回歸A股，本欲搭乘國內“牛市”專列，卻不成想遭遇低迷行情IPO暫停而吃“閉門羹”。他們正在國內和國際資本市場門前徘徊、彷徨、等待，陷入進退維谷的兩難境地……

　　在它們當中有這樣一家公司，在美國納斯達克登陸僅半年，在業(yè)績還不錯的情況下，出人意料地來了個急流勇退，它的名字叫“陌陌”，是一家由唐巖創(chuàng)建、從事移動社交產(chǎn)品開發(fā)經(jīng)營的科技公司，地址就在北京望京SOHO。它的退市之路給人們留下許多好奇和遐想……

　　退市易回歸難

　　關于陌陌為何如此神速地從納斯達克退市，該公司迄今未給出答案。相關人士僅表示“一切信息以公告為準”。隨后記者查閱其官網(wǎng)發(fā)現(xiàn)，5月19日公布的陌陌公司第一季度財報顯示：“2015年第一季度，陌陌凈營收達到2630萬美元，同比大幅增長了383%；歸屬于陌陌的凈利潤為670萬美元，上年同期凈虧損為120萬美元?！笨梢?，單從數(shù)據(jù)來看是令人感到愉快的。

　　對于以上業(yè)績，陌陌公司董事長兼首席執(zhí)行官唐巖興奮地表示：“2015年第一季度，我們取得了豐碩的成果，也為我們未來幾個季度開創(chuàng)了一個好頭。我們繼續(xù)獲得強勁的營收增長，而且也在公司運營歷史上首次實現(xiàn)了盈利?！绷硪环矫?，不同于其他退市的中概股，陌陌自上市以來，股價還算堅挺，6月底約為17美元，較其上市開盤價14.25美元依然上漲了20%左右。以此推斷，唐巖身家也接近12億美元。

　　然而，靚麗業(yè)績未能讓陌陌留在納斯達克，僅僅一個月之后，6月24日晚間傳出消息，剛剛才在美股上市半年的陌陌打算退市了。在陌陌之前，360已宣布私有化退市。

　　對于退市的原因，陌陌沒有解釋。業(yè)界普遍猜測是，可能因為美股目前估值太低，陌陌退市抑或旨在搶奪回歸A股時間差。此猜測并非憑空臆斷，因為不僅陌陌，包括分眾傳媒、盛大游戲、巨人網(wǎng)絡、暴風科技、世紀佳緣等等在內的一批“中國概念股”都在退市。記者在采訪中了解到，今年上半年已經(jīng)有24家在美國上市的中國公司宣布了私有化退市，僅剛剛過去的6月就有13家，其中規(guī)模最大的是奇虎360，市值達90億美元。對于這些正在退市的中概股，業(yè)內普遍認為，“主要原因是境內外資本市場對于同類型公司給出了相差較多的估值。”比如，視頻行業(yè)領域里暴風影音和優(yōu)酷土豆地位顯然不同，但暴風影音回歸A股后，市值超過了土豆，估值差刺激中概股，同時國內資本市場的法規(guī)政策都在調整，轉為注冊制后明顯有利于TMT(科技、媒體和通信)公司上市。

　　僅僅一周之后，6月29日，A股發(fā)生歷史上罕見的股災，下跌速度之快超出了很多人想象，三大股指全線跌入技術性熊市，滬指從大漲近150%冠絕全球的“牛市”轉為“技術性熊市”僅用了11個交易日。面對股災，央行、證監(jiān)會等監(jiān)管層先后出手，7月4日市場傳出消息稱“28家公司暫緩IPO”。救市成了當務之急，包括陌陌在內的中概股們回歸A股計劃看來只能暫時擱置，可謂命運多舛。

　　何時回歸是良機？

　　世事難料。此次A股斷崖式暴跌著實讓期待回歸的中概股們措手不及。

　　在6月初，曾有市場人士樂觀預言：“在A股巨大估值誘惑下，2015年或將成為中概股回歸之年，已經(jīng)或將要踏上回歸之旅的中概公司超過10家，目前是最佳回歸窗口期。也許在不久的將來，一批經(jīng)歷成熟資本市場洗禮的‘海歸’將出現(xiàn)在A股市場，形成一個市值超過1萬億的板塊?！?/p>

　　然而，僅僅一個月后的今天，對于處在回歸熱潮中的中概股們，已有業(yè)內專家潑了涼水。中國社科院美國研究所研究員王孜弘對本報記者說過這樣一段耐人尋味的話：“中概股們若能回歸是好事。但不知他們能否回得來。”

　　在王孜弘看來，在美國上市的中概股們，不僅面臨著是嚴格監(jiān)管，同時那些如眼鏡蛇般環(huán)伺的專業(yè)做空機構，也緊盯著你任何一點瑕疵。在美國上市就是面臨這樣的難題：在我們看來不過是一點點小問題，而在美國人看來則是很大的問題，一旦被做空機構抓住并披露出來，就能對你的股價形成打壓，弄得你血本無歸，他卻賺得盆滿缽滿。

　　如果是抱著躲避嚴格監(jiān)管和做空打壓之目的回歸A股，在6月上旬之前或許稍顯“明智”，然而，彼一時此一時，自6月中下旬以來，A股市場波詭云譎，大盤忽而小幅追漲忽而迅疾殺跌，反復震蕩中夾雜著各種來路不明且無法判斷真?zhèn)蔚男畔?，市場充滿著不確定性，回歸的機會窗口顯然已經(jīng)關閉。

　　在這種情況下，牛市近期還能回歸嗎？何時回歸A股才是良機？……一系列問題正擺在包括陌陌在內的中概股們面前。陌陌從納斯達克退市是否跟當?shù)貒栏癖O(jiān)管、做空以及A股與美股之間的估值差有關，這個尚待調查考證，但另一家中概股分眾傳媒的退市經(jīng)歷表明，上述幾點原因的確存在，且具有普遍性。

　　曾經(jīng)是“中國傳媒第一股”的分眾傳媒，赴美上市后曾刷新中概股紀錄，后遭渾水公司做空、股價跳水導致宣布私有化退市。今年2月份該公司決定以借殼上市的方式登陸A股市場，估值或達500億元。業(yè)內人士分析認為，分眾傳媒此次擬轉讓的老股總估值約460億元，這相比它在美退市前還不到27億美元的市值高出了十幾倍。且未來借殼上市方案中的估值或將達到500億元，倘若后期按照此價格借殼成功，如此體量必將在今年A股借殼案中一鳴驚人，成為中概股當中翹楚。本來有專業(yè)人士預測，6月中上旬即可登陸A股，然而隨著A股陷入低迷，此事暫無下文。

　　扔掉“芝麻”回來捧“西瓜”？

　　有人云：此番中概股在A股門前遭遇“滑鐵盧”實在是個意外，似乎意在為陌陌、分眾等中概股們的失算找到粉飾的理由。但又有人云：即使A股沒有發(fā)生這場斷崖式暴跌，中概股們回歸就一定是明智之舉嗎？王孜弘則提出了較深層次思考：如果為躲避監(jiān)管和做空而退出海外市場，A股就是避風港嗎？如果說納斯達克市場難以托起中概股們的雄心，A股就能嗎？

　　唐巖曾說，陌陌的愿景是打造最適合中國人(或許將來是人類)的社交平臺，把科技發(fā)展的福利更好地帶給人們。他還表示：“創(chuàng)業(yè)前，我沒想過具體目標，比如什么時候上市，能賺多少錢，但我們一開始就是瞄著一個非常大的盤子去的，和騰訊的盤子一樣大?！?/p>

　　從唐巖的話里，不難體察到他當初率領陌陌出海時內心所蘊含的那份堅定、執(zhí)著和宏偉抱負。事實上，登陸國際資本市場僅是他國際化布局的一個棋子，陌陌已在北美開設了分公司，主要研發(fā)針對美國市場的新產(chǎn)品，而不僅僅是陌陌海外版。

　　但為何在剛剛開始盈利時就果斷撤出？難道是因為嗅出了某種潛藏風險，于是來了個見好就收？抑或難以抵御A股處于牛市時強烈的誘惑，因而毅然決然地決定，扔掉納斯達克的“芝麻”回歸A股捧個“西瓜”？

　　人們無奈地看到，退出海外市場的中概股們，運氣不佳，遭遇了A股的技術性熊市，回歸窗口被關閉，只能排隊苦等了。對于需要資金發(fā)展的企業(yè)而言，漫長等待可能是個災難。早有市場人士提出了警示性預言：“在企業(yè)最需要錢的時候，如果資本市場突然不景氣怎么辦，難道讓企業(yè)坐失競爭優(yōu)勢？”似乎這一預言正在變?yōu)楝F(xiàn)實。而這其中還有多少不為大多數(shù)人所查知的隱性風險，又有誰能說得清道得明呢？

　　干干凈凈才能粉墨登場

　　資本是逐利的。中概股們遠赴海外市場去“淘金”無可厚非，同樣，在遭遇一系列難題時選擇回歸國內市場“避險”并謀求繼續(xù)“淘金”也可以理解，不能簡單將其歸于“喜新厭舊”之類。只是作為淘金者而言，應充分考慮在回歸國內市場之前，是否應首先在心態(tài)上回歸理性？

　　事實上，據(jù)中國廣播網(wǎng)報道，陌陌的回歸之路從一開始就非坦途，美國一家律師事務所已經(jīng)發(fā)出針對陌陌股東的通知書，聲明啟動對陌陌私有化提議是否公平的調查，他們正在收集股東的意愿，準備發(fā)起針對陌陌的股東集體訴訟。美國這家律所聲稱，自己的律師在涉及財務欺詐的證券訴訟方面有豐富經(jīng)驗，代表全美各地的投資者發(fā)起過證券訴訟，迄今已為投資者挽回幾億美元損失。不過，國際訴訟索賠專家郝俊波律師認為，這種訴訟不會妨礙陌陌的退市進程。

　　而就國內而言，剔除當前市場不利因素，單就客觀市場規(guī)律而言，中概股回歸A股并無任何障礙。首先國內政策已為中概股的回歸鋪平了道路。今年5月7日，國務院公布了《關于大力發(fā)展電子商務加快培育經(jīng)濟新動力的意見》，鼓勵符合條件的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)境內上市。而在今年6月4日召開的國務院常務會議上，國務院又提出要“推動特殊股權結構類創(chuàng)業(yè)企業(yè)在境內上市”。而且上交所正準備推出戰(zhàn)略新興板，為中概股回歸護航?？梢哉f，政策面為中概股回歸大開綠燈。

　　但作為中概股應以何種面目回歸？知名財經(jīng)評論人皮海洲指出：“A股市場有必要要求中概股干干凈凈地回歸。中概股的回歸，冠冕堂皇的理由是讓國內的投資者分享中概股這些優(yōu)秀公司成長的果實，但實際上，中概股回歸更多是奔著A股市場的高估值，而這種高估值實際上早就透支了企業(yè)的成長性?！?/p>

　　皮海洲認為，中概股回歸還有一個難以冠冕堂皇的理由，那就是逃離美國股市嚴厲的市場監(jiān)管。美國股市是世界上監(jiān)管最嚴厲的市場，在美國股市上違法違規(guī)，上市公司將付出巨大的違法違規(guī)成本。而中概股回歸，其中的動力之一就是逃離美國股市嚴厲的監(jiān)管。因此，中概股回歸，在一定程度上是對劣幣的一種追逐。中國股市不應該甘于做這種劣幣。至少在中概股回歸的問題上，要嚴格把關，讓中概股回歸變得干干凈凈，而不能讓A股市場成為中概股們違法違規(guī)的天堂。

　　顯然，人們希望中概股回歸后，給A股市場帶來的是一股清新之氣。照此說來，當前市場調整期恰給回歸者們留出了時間，待市場好轉之時，或許就是大家粉墨登場之日。