沖頂新高的日本股市近期也難獨善其身。

　　6月24日，日經(jīng)225指數(shù)盤中一度觸及20902.75點，突破2000年以來盤中新高，收報20863.03點，創(chuàng)1996年12月以來最高收盤點位。不過，隨后數(shù)個交易日日經(jīng)225指數(shù)出現(xiàn)快速下探。

　　有數(shù)據(jù)顯示，海外資金正在不斷流入日本市場，日本經(jīng)濟(jì)基本面改善是引起海外資金關(guān)注的原因，但后續(xù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的疲軟可能打壓還處于觀望期的海外投資人。

　　觀望者眾多

　　6月初，高盛的一份報告透露出海外投資人對日本股市的興趣。

　　高盛表示，年初以來，按美元計算的日本股票表現(xiàn)大幅領(lǐng)先美國、歐洲股票。然而，全球投資者大多數(shù)仍相對于各自的基準(zhǔn)而低配日本股票。

　　美銀美林全球研究部最新發(fā)布的周度報告顯示，截至6月17日一周，其檢測的全球股票基金凈流入資金高達(dá)108億美元，為3個月來資金流入規(guī)模最大的一周。其中，日本股票基金凈流入高達(dá)35億美元，而表現(xiàn)回升、資金凈流入額創(chuàng)下4周高位的歐洲股票基金實際凈流入18億美元，相當(dāng)于日本股基凈流入額的一半。

　　美國調(diào)查公司Fact Set統(tǒng)計顯示，從被視為“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”行情起點的2012年12月到現(xiàn)在，海外投資者的持有額增加了90%。

　　日本本土的數(shù)據(jù)也證實了海外資金的動作。根據(jù)日本東京證券交易所6月18日公布的2014財年股票分布狀況調(diào)查顯示，截至2015年3月末，日本股市中外國人的持股比例為31.7%，刷新歷史記錄，較一年前增加了0.9個百分點。分析稱，外國人股東持股比例上漲是因為人們對企業(yè)收益的期待增加、信托銀行增加等因素。

　　 特有看漲因素

　　高盛認(rèn)為，穩(wěn)健的企業(yè)盈利，較美國、歐洲股市更有吸引力的估值以及企業(yè)治理改革進(jìn)一步推進(jìn)，將鼓勵全球投資者增加對日本股票的配置。確實，新興經(jīng)濟(jì)體的金融市場警惕美國加息致使日元貶值、美元升值，這對日本的出口企業(yè)構(gòu)成利好。這被海外投資者看做日本股票特有的看漲因素。

　　目前來看，日本經(jīng)濟(jì)確實出現(xiàn)了改善。

　　日本內(nèi)閣府近日發(fā)布的該國第一季度國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）修正值，將環(huán)比增長率從此前的0.6%上調(diào)至1%，按年率計算增長3.9%。具體數(shù)據(jù)顯示，今年第一季度，日本企業(yè)資本支出環(huán)比大幅增長了2.7%，較初步統(tǒng)計報告中的增長0.4%有大幅提高。

　　海外分析人士稱，相對強(qiáng)勁的一季度GDP增速使日本央行以及市場都對日本經(jīng)濟(jì)較為樂觀。如果日本經(jīng)濟(jì)在今年剩余時間內(nèi)增速放緩，該國央行可能會推出更多寬松措施，最快將于10月份公布。而出口能否改善可能是決定日本經(jīng)濟(jì)能否延續(xù)向好趨勢的最重要因素。

　　不過，日本股市飆升，與日本央行“放水”也有直接關(guān)系。日本央行去年10月擴(kuò)大量化寬松規(guī)模至每年80萬億日元。此外，自2010年起，日本央行就開始購買日本股市的ETF。截至去年9月，日本央行購買了創(chuàng)紀(jì)錄的日本股市ETF，持有規(guī)模占日本股市總市值的1.5%以上，成為日本股票持有量第二高的機(jī)構(gòu)。而日本央行也全面介入股市，每當(dāng)股市下跌，日本央行都在趁勢低吸，助推日本股市在近期創(chuàng)下多年以來新高。

　　持續(xù)上漲待觀察

　　雖然有經(jīng)濟(jì)基本面改善預(yù)期的支持，但日經(jīng)股指突破泡沫經(jīng)濟(jì)時的新高，還是令擔(dān)憂四起。

　　野村控股股票策略師MasaakiYamaguch表示，在網(wǎng)絡(luò)泡沫之后，股市一直處于修復(fù)行情之中。對于大多數(shù)人來說，上漲更像是技術(shù)性反彈。因此即便市場超越了1996年的高位，許多人也不認(rèn)為牛市的到來。然而市場目前已經(jīng)和過去大相徑庭，股市的上漲有著經(jīng)濟(jì)增長的支撐。最終來看，這一具有里程碑性質(zhì)的突破意味著股市投資者將在未來擁有更強(qiáng)的風(fēng)險偏好。

　　日本經(jīng)濟(jì)財政大臣甘利明6月25日表示，日本股市上漲反映實體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，股市目前并未出現(xiàn)泡沫。日本央行行長黑田東彥此前也表示，日本股市及金融市場并沒有過熱。

　　事實上，與海外投資日積極入市不同的是，日本本地投資人卻非常謹(jǐn)慎。

　　統(tǒng)計顯示，自“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”行情啟動以來，個人投資者凈賣出16萬億日元以上日本股票。如今個人投資者的拋售仍在持續(xù)。

　　從宏觀經(jīng)濟(jì)層面來看，在經(jīng)歷前期的改善之后，外界對日本第二季度經(jīng)濟(jì)的預(yù)期出現(xiàn)負(fù)面預(yù)期。

　　日本政府6月29日公布的數(shù)據(jù)顯示，日本5月工業(yè)生產(chǎn)下降2.2%，市場預(yù)期中值為下滑0.8%，而4月為增長1.2%。

　　受生產(chǎn)商遏制生產(chǎn)以降低居高不下的庫存水平影響，分析師此前預(yù)計第二季度經(jīng)濟(jì)增長將大幅放緩。但部分分析師表示，由于出口仍處于低迷狀態(tài)，不排除第二季度經(jīng)濟(jì)萎縮的可能。

　　三菱日聯(lián)摩根士丹利證券資深固定收益策略師殿內(nèi)修司稱，該機(jī)構(gòu)原本預(yù)計第二季國內(nèi)GDP將持平，不過現(xiàn)在看來第二季度GDP有可能下滑。

　　分析師預(yù)期，日本央行今年稍后將再次放寬政策以刺激經(jīng)濟(jì)，以推動通脹率實現(xiàn)2%的目標(biāo)。

　　高盛則認(rèn)為，對日本央行而言，同時實現(xiàn)消費主導(dǎo)的內(nèi)需目標(biāo)和通脹目標(biāo)似乎極具挑戰(zhàn)。