□本報(bào)記者 張枕河

　　日本央行將于4月30日舉行半年度的貨幣政策會(huì)議，并公布最新議息結(jié)果。此前有觀點(diǎn)認(rèn)為，日本央行應(yīng)當(dāng)果斷地進(jìn)一步加碼寬松政策，擴(kuò)大資產(chǎn)購買規(guī)模，以提高經(jīng)濟(jì)增速。然而目前來看，日本央行距離最初的政策目標(biāo)仍非常遙遠(yuǎn)，該國通脹率不升反降，該政策推出之初對經(jīng)濟(jì)和股市的明顯刺激作用也在逐漸減弱。

　　有業(yè)內(nèi)人士指出，日本央行正在陷入兩難境地，如果繼續(xù)加碼寬松，可能不僅不能明顯提升該國通脹水平和經(jīng)濟(jì)增速，恐怕還會(huì)帶來一些金融領(lǐng)域的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　寬松火力已大減

　　從日央行推出量化寬松政策以來，日本經(jīng)濟(jì)和股市都受到正面推動(dòng)，日央行在推動(dòng)最受關(guān)注的消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(CPI)同比升幅突破1%方面很快取得了進(jìn)展，然而從去年下半年開始該指標(biāo)卻迅速下行。最新的數(shù)據(jù)顯示，日本2月份CPI同比增速甚至回落至零，這是2013年5月份以來該指標(biāo)首次沒有實(shí)現(xiàn)上升。

　　日本央行行長黑田東彥日前也承認(rèn)，日本通脹率可能降至負(fù)值，也就是暫時(shí)性的通貨緊縮。日本共同社的評論指出，日本央行的決策者們堅(jiān)持認(rèn)為，通脹率達(dá)到零只是一個(gè)暫時(shí)性挫折，是油價(jià)大跌的結(jié)果，而且他們認(rèn)為到今年年底前通脹將朝著他們設(shè)定的目標(biāo)加速回升。他們說，這至少與“通脹率兩年內(nèi)達(dá)到2%”這一承諾大體相符。但目前一個(gè)關(guān)鍵且困難的時(shí)刻將是4月30日的半年度會(huì)議。上一次半年度會(huì)議是在去年10月31日，當(dāng)時(shí)黑田東彥出乎意料地推動(dòng)加大貨幣刺激力度，并試圖說服其他貨幣政策委員會(huì)成員反對削減通脹預(yù)測，防止公眾的通脹預(yù)期下降。

　　日央行陷入兩難

　　在去年10月底推出額外寬松措施后，日本經(jīng)濟(jì)增長和通脹水平依舊疲弱。因此此前一些分析人士預(yù)計(jì)，日本央行最早將于30日的會(huì)議上宣布再次擴(kuò)大資產(chǎn)購買計(jì)劃的力度。但一些最新觀點(diǎn)認(rèn)為，日央行再寬松的意愿并未如外界預(yù)期般強(qiáng)烈。日本央行最新短觀調(diào)查報(bào)告顯示，日本企業(yè)長期(5年期)通貨膨脹預(yù)期從1.7%小幅下降至1.6%，但在通貨膨脹數(shù)據(jù)疲軟及油價(jià)下跌的同時(shí)，1-3年期通貨膨脹預(yù)期仍舊沒有變化，這說明中期通脹率上漲的趨勢并沒有太大改變。

　　日本共同社對國內(nèi)分析師的最新調(diào)查結(jié)果顯示，日本央行可能將在30日的貨幣政策會(huì)議后把2015年度物價(jià)上漲預(yù)期從1月的1.0%下調(diào)至0.5%以上。然而，多數(shù)分析師預(yù)計(jì)，由于物價(jià)上升基調(diào)不變，日央行很可能不會(huì)加碼寬松，并堅(jiān)持“用2年左右時(shí)間實(shí)現(xiàn)2%通脹目標(biāo)”的承諾。

　　野村證券認(rèn)為，企業(yè)通貨膨脹預(yù)期增速緩慢，而家庭通脹預(yù)期經(jīng)日本央行測算出來更是負(fù)值，這意味著日本央行仍需要采取更激進(jìn)的措施來提升通貨膨脹預(yù)期，以期能如期達(dá)到2%的通貨膨脹目標(biāo)。因此，野村預(yù)計(jì)市場對日本央行于今年某個(gè)時(shí)點(diǎn)實(shí)行寬松政策的預(yù)期仍然相對高漲。

　　富國銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家奎恩蘭認(rèn)為，日本央行實(shí)施額外貨幣寬松不僅僅需要CPI的下跌，還需要諸如國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)等的下跌。這就意味著，只有在同時(shí)出現(xiàn)了通縮和經(jīng)濟(jì)衰退這樣的困境時(shí)，日本央行才會(huì)被迫強(qiáng)化行動(dòng)。