人民網(wǎng)北京7月3日電 （記者王千原雪 呂騫）近日，人力資源和社會保障部、財政部會同有關(guān)部門起草了《基本養(yǎng)老保險基金投資管理辦法》稿，并向社會公開征求意見，其焦點內(nèi)容在于養(yǎng)老基金入市即投資于資本市場。

　　《征求意見稿》第三十三條規(guī)定：養(yǎng)老基金投資范圍包括上市流通的證券投資基金、股票、股權(quán)、股指期貨、國債期貨。這是中國從上個世紀(jì)90年代建立養(yǎng)老金體系以來，首次從最高層面的制度性規(guī)定中明確養(yǎng)老基金可以投資于資本市場。

　　為了防止投資股市風(fēng)險，《征求意見稿》第三十六條規(guī)定：投資股票、股票基金、混合基金、股票型養(yǎng)老金產(chǎn)品的比例，合計不得高于基金資產(chǎn)凈值的30%。

　　養(yǎng)老金究竟應(yīng)如何管理與投資，才能兼顧本金安全與保值增值？社會各界正進(jìn)行著廣泛討論。記者綜合人民日報、新華社、經(jīng)濟(jì)參考報等媒體報道，收集了美國、日本、歐洲等發(fā)達(dá)國家和地區(qū)的養(yǎng)老金管理經(jīng)驗，或許能給我們帶來一些啟發(fā)。

　　美國：401K計劃具有多元化選擇

　　美國的養(yǎng)老金體系主要由公共養(yǎng)老金和企業(yè)養(yǎng)老金部分構(gòu)成。

　　從投資風(fēng)格來看，美國的公共養(yǎng)老金主要投資國債等低風(fēng)險品種，2000年以來保持4%左右的回報率；而對于企業(yè)養(yǎng)老金的部分，美國政府則通過稅收優(yōu)惠政策鼓勵其進(jìn)行多元化投資。以最為成功的401K計劃為例，員工可根據(jù)實際情況選擇股票型、債券型、平衡型等不同的投資方式，企業(yè)則按照員工選擇將資金委托金融機構(gòu)進(jìn)行代客理財運作。401k計劃的投資策略兼顧了安全性和成長性，長期獲得了6%以上的年平均回報率，1984-2012年之間資產(chǎn)規(guī)模從1984年的917億美元增加到3.5萬億美元。

　　當(dāng)然，美國的401k計劃并非萬無一失，風(fēng)險不可避免，以安然事件為例，由于其員工401k計劃中相當(dāng)大一部分投資于公司股票，且出售受到限制，安然公司的倒閉導(dǎo)致2萬多安然員工養(yǎng)老金損失達(dá)20多億美元，資本市場不景氣也曾導(dǎo)致美國養(yǎng)老金資產(chǎn)大幅縮水。

　　日本：日益轉(zhuǎn)變保守風(fēng)格

　　日本擁有世界上最大的養(yǎng)老基金—日本政府養(yǎng)老投資基金，這也讓其成為日本股市最大的投資主體。該養(yǎng)老基金目前擁有130多萬億日元的金融資產(chǎn)，用于投資股市的資金最多可達(dá)約40萬億日元，持有的股票市值約為30萬億日元，占東京證券交易所主板市場總市值的5%。

　　日本政府養(yǎng)老投資基金一度因為其保守的投資策略為人所詬病，其資產(chǎn)的三分之二是債券，而且主要是國內(nèi)債券。截至2013年3月底，日本政府養(yǎng)老投資基金資產(chǎn)配置的59.6%在日本國債，14.05%在日本股票，9.44%在外國債券，11.91%在外國股票。

　　多方壓力下，尤其是在低迷的投資回報率面前，2014年底，日本政府養(yǎng)老投資基金正式宣布將國內(nèi)和國外股票配置比例目標(biāo)分別提高至25%，把國內(nèi)債券比例降低至35%。此舉讓其在10-12月投資回報率升至5.2%。

　　歐洲：各國不盡相同

　　英國從上世紀(jì)80年代改革以來，已形成三個支柱的養(yǎng)老金體系：第一支柱為國家基本養(yǎng)老金，由政府通過國家保險體系強制征收并以相同待遇發(fā)放，以滿足基本養(yǎng)老需求；第二支柱為職業(yè)養(yǎng)老金，由雇主負(fù)責(zé)征繳，2012年改革后變?yōu)閺娭茖嵤?，以減輕國家基本養(yǎng)老負(fù)擔(dān)；第三支柱是個人養(yǎng)老計劃，即個人選購保險公司及金融中介的養(yǎng)老金投資方案。2015年又增設(shè)養(yǎng)老金債券并且給予管理養(yǎng)老金儲蓄的高自由度，鼓勵第三支柱個人養(yǎng)老計劃的發(fā)展，鼓勵養(yǎng)老金投資市場化。除了第一支柱之外，英國養(yǎng)老金的第二和第三支柱都可以投資到股票、債券等資本市場，甚至可以投資于藝術(shù)品和外國期權(quán)合同。為了實現(xiàn)高收益，養(yǎng)老金不僅投資于構(gòu)成倫敦股市《金融時報》100種股票指數(shù)的大公司，也會投資于不動產(chǎn)、私募股權(quán)、風(fēng)險投資基金等，這大大增加了其中的風(fēng)險。為此，英國在1995年成立了養(yǎng)老金管理署，負(fù)責(zé)監(jiān)管養(yǎng)老金入市，以預(yù)防管理不當(dāng)和欺騙；該署有權(quán)對受托人的資格進(jìn)行審查和認(rèn)定；該署還被授予一定的司法權(quán)，可直接對違反職責(zé)的受托人和有關(guān)機構(gòu)進(jìn)行處罰；為了保護(hù)受益人的利益，養(yǎng)老金管理署甚至有權(quán)根據(jù)雇主或受托人的請求，命令一項養(yǎng)老金計劃終止，或由另一項計劃取代。

　　德國的養(yǎng)老金體系由法定養(yǎng)老保險、企業(yè)養(yǎng)老保險和私人養(yǎng)老保險三大支柱構(gòu)成。德國養(yǎng)老金投資奉行相對謹(jǐn)慎的策略，投資公司法對于養(yǎng)老基金投資股票或其他金融衍生品的上限均有明確規(guī)定。而基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及房地產(chǎn)業(yè)等的實體資產(chǎn)往往作為德國養(yǎng)老金投資的首選目標(biāo)。

　　芬蘭的養(yǎng)老金體系由普享養(yǎng)老金和繳費養(yǎng)老金兩部分組成。養(yǎng)老金法案對養(yǎng)老金的收益有嚴(yán)格的定義，養(yǎng)老金提供者不能一味追求利益最大化，而只能設(shè)法擴(kuò)大投資回報、開發(fā)服務(wù)、提高效益。養(yǎng)老金投資必須要保證安全盈利，投資業(yè)務(wù)不能只關(guān)注風(fēng)險最小化或利潤最大化，一定要兼顧這一對互相對立的目標(biāo)。股票、債券、房地產(chǎn)和對沖基金等投資產(chǎn)品受到養(yǎng)老金管理者的青睞。此外，芬蘭養(yǎng)老金也有30％投資在國內(nèi)項目上，25％投資在歐元區(qū)其他國家，45％投資于歐元區(qū)外。這些年來，在芬蘭本土的投資份額保持穩(wěn)定，而歐元區(qū)以之外的投資則在增加。作為社會透明度名列世界前茅的國家之一，芬蘭養(yǎng)老金的投資情況也會按時公布。養(yǎng)老金聯(lián)盟每季度公布相關(guān)數(shù)據(jù)并分析投資操作的條件、分配和回報。