中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)北京7月2日訊 （記者 康博） 在經(jīng)歷了半個月的恐慌性下跌后，A股終于在六月的最后一天迎來了絕地反彈，但可惜的是在隨后的交易日中，市場再次跳水。截至7月1日收盤，滬指下跌5.23%。

　　根據(jù)觀察，與指數(shù)近期下跌20%相比，分級基金B(yǎng)類份額在這輪回調(diào)中下跌幅度超過30%的比比皆是，其中鵬華高鐵B、工銀傳媒B等凈值下跌更是超過50%。有專家介紹，B類份額因?yàn)楹懈軛U的原因?qū)е缕錈o論上漲還是下跌都會超過指數(shù)甚至個股的幅度，但與之前經(jīng)歷過市場暴漲的分級B相比，正處在5、6月份新建倉的分級基金顯然更加生不逢時。

　　A股驚魂半月 分級基金跌幅巨大

　　6月30日下午，A股在延續(xù)了此前半個月的恐慌性下跌后終于迎來了報(bào)復(fù)性反彈，短短半天時間，滬指就從上午最多下跌5.02%拉高至上漲5.53%，個股方面無論板塊還是行業(yè)都盡數(shù)翻紅，但這次暴漲的代價卻是慘痛的。

　　據(jù)中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者了解，從6月15日到6月30日，各指數(shù)的最大跌幅均超25%。而同期，712只股票基金(包括指數(shù)基金)單位凈值也幾乎全線下挫，平均跌幅超24%。其中有多達(dá)578只基金跌幅超過兩成，占比超過八成；多達(dá)380只的基金跌幅超過25%；144只基金的跌幅超過了30%。更加令基民難以置信的是，在26日當(dāng)天，國富健康優(yōu)質(zhì)生活股基收益虧損幅度高達(dá)16.07%，創(chuàng)下公募基金單日跌幅新高，29日繼續(xù)下跌達(dá)到13.28%。也就是說，僅在上述兩個交易日里該基金收益跌幅就已經(jīng)接近30%。

　　另一個讓投資者“大開眼界”的是分級基金。據(jù)同花順統(tǒng)計(jì)，近兩周有多達(dá)65只分級基金B(yǎng)份額單位凈值跌幅超過30%，跌幅超40%的則達(dá)到25只，杠桿最高的3只可轉(zhuǎn)債分級B份額——銀華轉(zhuǎn)債B、東吳可轉(zhuǎn)債B和招商轉(zhuǎn)債進(jìn)取近兩周單位凈值累計(jì)下跌78.02%、69.82%和62.95%。業(yè)內(nèi)人士表示，這些基金杠桿較高，而在實(shí)際投資中基金經(jīng)理又會自加杠桿投資，使得可轉(zhuǎn)債分級B份額實(shí)際杠桿在所有分級中處于最高水平，跌幅也最為慘烈。

　　與轉(zhuǎn)債分級相比，股票分級基金波及面則更廣。據(jù)媒體報(bào)道，鵬華高鐵B、工銀傳媒B、信誠TMT中證B和申萬傳媒業(yè)B近兩周單位凈值也慘遭“腰斬”，分別下跌56.64%、52.54%、52.34%和51.16%，華寶醫(yī)療B、富國互聯(lián)網(wǎng)B、富國創(chuàng)業(yè)板B、鵬華新能B等多只分級B份額跌幅超過46%。上述人士表示，由于分級基金B(yǎng)份額的初始杠桿水平達(dá)2倍，再加上建倉速度過快時機(jī)不好，遇到大幅調(diào)整，杠桿又會加速放大，呈現(xiàn)凈值加快下跌勢頭。

　　新發(fā)分級生不逢時 B份額“自由落體”

　　在此輪驚心動魄的大幅下跌中，最倒霉的莫過于那些在五六月份時新成立的分級基金了。中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者查閱資料后獲悉，今年3月份至5月份，分級基金發(fā)行的個數(shù)和規(guī)模分別是8只、6只、17只和129億元，92億元和160億元。而進(jìn)入到6月份之后，多家基金公司為了爭搶規(guī)模紛紛加碼發(fā)行各類行業(yè)主題分級基金，僅6月份的前10天，就有12只分級基金成立，合計(jì)募資147億元。

　　“整體來看，分級基金市場份額相對集中，管理規(guī)模最大的12家基金公司占據(jù)了超過九成的市場份額，其中富國、申萬菱信、鵬華由于在分級基金上布局較早，管理規(guī)模相對居前?！币晃换饦I(yè)人士向媒體透露。

　　根據(jù)此前報(bào)道，6月首周有多達(dá)21只分級基金募集申請獲得受理，創(chuàng)出了單周分級基金申請新高。其中，分級基金老大富國基金上報(bào)了中證智慧農(nóng)業(yè)主題指數(shù)分級基金和中證土地改革農(nóng)業(yè)主題指數(shù)分級兩只農(nóng)業(yè)主題分級基金。英大基金、融通基金和信誠基金則上報(bào)了稀有金屬或稀土產(chǎn)業(yè)分級基金，顯示分級基金進(jìn)一步向小行業(yè)和冷門品種拓展。

　　而工銀瑞信基金公司則在6月15日—19日期間，一口氣募集中證高鐵產(chǎn)業(yè)、中證新能源及中證環(huán)保三只指數(shù)分級基金。加上今年發(fā)行的中證傳媒，該公司今年新增分級基金也將達(dá)到4只。

　　對于近期分級基金B(yǎng)份額的暴跌，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，分級基金實(shí)際上就是指數(shù)基金的杠桿版，所以分級基金作為一個被動產(chǎn)品，不應(yīng)該考慮市場漲跌，應(yīng)該在上市前完成建倉，現(xiàn)在下跌得多也無可非議，這就是分級基金的特征。

　　舉個例子說，滿倉分級B并不是簡單的滿倉，因?yàn)橹髁鞯姆旨塀杠桿少則1.5倍，多則2倍，滿倉2倍的分級B就相當(dāng)于200%的倉位。此輪調(diào)整把許多1:5杠桿的配資者洗出去了，甚至連1:3杠桿的配資者也晚節(jié)不保，可見杠桿交易的殘酷。

　　大盤反彈“挽救”多只分級B躲過下折

　　上周五（6月26日），大盤近乎跌停，凈值杠桿最高的銀華可轉(zhuǎn)債分級B單位凈值跌破0.45元下折閾值，從上周四的0.546元跌至0.253元，一日暴跌53.66%，成為本輪調(diào)整以來首只觸發(fā)下折的分級基金。而在本周一，東吳可轉(zhuǎn)債分級B份額凈值也跌破0.45元下折臨界點(diǎn)，成第二只下折的分級基金。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，與股票設(shè)置跌停板不同，分級基金的合理交易價格定價更多是取決于其凈值、溢價率等因素。此次轉(zhuǎn)債B級凈值迅速下折，交易價格卻因跌停限制無從反應(yīng)，只能被動挨打，無疑暴露出杠桿效應(yīng)可怕的一面。即當(dāng)趨勢“變臉”時，分級B的價格杠桿會隨價格降低而增加，一旦標(biāo)的指數(shù)加速下跌，分級B持有人的損失會成倍放大。

　　歷史數(shù)據(jù)顯示，分級基金共發(fā)生過3次下折。而這幾次下折全都發(fā)生在熊市。其中，銀華鑫利凈值2012年8月30日收于0.25元，恰好觸發(fā)不定期折算閾值，成為國內(nèi)首只觸發(fā)向下折算機(jī)制的分級基金；銀華鑫瑞與鵬華資源B分別于2013年12月20日與12月26日觸發(fā)向下折算條款。

　　實(shí)際上，除上述分級外，信誠TMT、工銀瑞信傳媒、申萬傳媒、華寶醫(yī)療、富國互聯(lián)網(wǎng)等多只分級基金也滑向下折險境。其中的工銀傳媒、申萬傳媒和華寶醫(yī)療均在今年5月份成立，這些基金成立后也是快速建倉，迅速被套，B份額凈值急跌，按6月29日價格測算，信誠TMT分級標(biāo)的指數(shù)再跌約9%即觸發(fā)下折，其他幾只基金跟蹤指數(shù)則需要再跌12%左右即下折，如果不是6月30日下午A股市場的絕地反彈，相信市場將呈現(xiàn)大批分級基金B(yǎng)下折的景觀。

　　但專家也指出，對于母基金而言，下折保證了分級基金運(yùn)作的連續(xù)性。對分級A類，保護(hù)了其本金的安全，使得投資者獲得一種退出的途徑；對分級B類而言，看似不公平，實(shí)質(zhì)則是在市場繼續(xù)下跌情況的保護(hù)措施，因?yàn)殡m然下折時分級B會虧損，但復(fù)牌后的下跌速度會得到緩沖。