編者按：

　　隨著本輪國企改革和央企市值管理的快速推進(jìn)，并購重組大潮漸成洪流。回顧歷史，但凡重組并購的公司，均會取得不錯漲幅，在牛市里尤其如此。在本輪波瀾壯闊的行情中，噴涌的并購重組成為一大催化劑。2014年是并購重組爆發(fā)的元年，全年A股公司公布并購2290起，金額1.19萬億元，同比增長兩倍左右，其中重大資產(chǎn)重組208例，金額達(dá)6523億元。

　　2015年，并購重組如火如荼，目前全市場有218家上市公司因重大資產(chǎn)重組而處于停牌狀態(tài)。看似偶然的重組停牌是否有規(guī)律可循？上市公司還有哪些重組紅利值得期待？

　　并購重組成A股牛股搖籃

　　A股特色的證券交易背景更醞釀出重組套利的機(jī)會，并購重組預(yù)案公告后往往是連續(xù)漲停，并購重組股票成為當(dāng)前兩市牛股的搖籃。2014年漲幅前100名的股票中(剔除新股)，有72只在近兩年有并購重組行為，占比超過七成?；ヂ?lián)網(wǎng)+、傳媒、新能源、醫(yī)療保健等新興產(chǎn)業(yè)成為本輪并購重組標(biāo)的的主要構(gòu)成，新的商業(yè)模式和新的產(chǎn)業(yè)為并購重組公司提供了新的成長空間和估值標(biāo)準(zhǔn)。

　　A股市場并購重組的未來發(fā)展空間如何？2014年美國的并購交易金額占GDP的比重約12%，而中國只有3%，比較來看我國并購市場發(fā)展空間廣闊。另外一個不容忽視的大背景是當(dāng)前國企改革的深化。各地改革方案中紛紛把資產(chǎn)注入實現(xiàn)資產(chǎn)證券化作為改革的主要途徑，多個省市已提出國資資產(chǎn)證券化目標(biāo)，如湖南、河南、北京、甘肅、湖北在方案中提到在2020年前國企資產(chǎn)證券化率分別達(dá)到80%、60%、50%、50%、50%。而截至2014年底，中央及地方國資委系統(tǒng)監(jiān)管的國有及國有控股企業(yè)所有者權(quán)益總額33萬億元，資產(chǎn)證券化率僅為33.5%。國企改革將帶來大量的并購重組機(jī)會。而且當(dāng)前的技術(shù)革新、市場環(huán)境、政策走向都是有利于并購重組的，因此可以預(yù)見未來更加波瀾壯闊的并購行情將不斷上演，盡管不可避免地會出現(xiàn)過度炒作、估值過高的現(xiàn)象，但大浪淘沙、去偽存真，真正有成長空間、被低估的投資標(biāo)的將持續(xù)存在，進(jìn)而形成上市公司和投資者共贏的局面。

　　如何“賭”重組？

　　那么，投資者該如何梳理并購重組，并從中挖掘投資機(jī)會？股神巴菲特是一個挖掘重組的高手，這是從他老師格雷厄姆身上學(xué)來的，他將重組套利命名為WORKOUT，也就是主業(yè)之外的事情，但實際上，早期巴菲特始終將三分之一的資產(chǎn)投資于這類品種上。

　　此地?zé)o銀三百兩。對于很多股票的短期異動，眾多的上市公司被迫發(fā)布諸如3個月內(nèi)無資產(chǎn)重組計劃等托詞，其實里面的潛臺詞有時也可以理解為公司要重組了，時間就在3個月后。選股角度：股本小，市值低。比如，昆明機(jī)床2014年底剛說短期不會重組，隨后就停牌了。目前發(fā)出類似公告的公司還有如三愛富(大股東華誼集團(tuán)已成立重組小組)、氯堿B、精倫電子、大東海、海南高速等。再加上如今中國的大政方針是鼓勵全民創(chuàng)新、全民創(chuàng)業(yè)，與創(chuàng)業(yè)投資相關(guān)公司會得到資本的青睞，是新的重組高發(fā)地，比如錢江水利參股硅谷天堂、中關(guān)村等。

　　此外，對于已經(jīng)重組受挫的公司也要格外重視，畢竟公司已顯露出重組很強(qiáng)的意愿，后續(xù)再度啟動重組概率較大。

　　同系公司。同屬于一個大股東，大股東有整體性的重組預(yù)期，同系公司接連停牌重組。

　　早期2006年的ST合金，近期如恒天系的恒天天鵝2014年9月停牌借殼，緊接著恒天海龍2014年12月停牌。再比如，民生控股，泛海集團(tuán)整體轉(zhuǎn)型金融業(yè)，泛海控股大漲近千億元市值，民生控股只有六七億元市值，無論重組與否，價值均嚴(yán)重低估。

　　去年我國六大稀土集團(tuán)的組建工作已經(jīng)獲得工信部批復(fù)，包鋼稀土正式更名為北方稀土；另外，中國鋁業(yè)集團(tuán)、中國五礦、廣東稀土、中國南方稀土、廈門鎢業(yè)等稀土大集團(tuán)也已經(jīng)開始著手整合工作。

　　關(guān)注尚未釋放的潛力

　　重組并購消息公開后，市場尚未充分認(rèn)知，或者后面還有超預(yù)期的東西出來。遠(yuǎn)的不說，比如這輪牛市里的南北車就是典型代表，合并消息出來后僅幾個漲停，價值未得到充分釋放，后面仍有很大空間。再比如*ST路翔、ST夏利和一汽轎車，重組消息或預(yù)期早已公開，但市場并未給予充分認(rèn)知。

　　中恒電氣、百利電氣、智慧能源、臥龍電氣、摩恩電氣、通達(dá)動力、匯川技術(shù)7只個股今年以來首次發(fā)布并購重組公告，且并購重組仍處進(jìn)行中，這些上市公司都有機(jī)會。

　　此外，重點關(guān)注一汽集團(tuán)。北汽已于2014年12月19日順利IPO登陸港交所，一汽成為國內(nèi)唯一尚未整體上市的汽車集團(tuán)。一汽轎車2011年公告不可撤銷承諾，一汽股份2016年6月28日前，解決旗下公司的同業(yè)競爭問題。整體上市如若成行，一汽轎車將獲得巨大投資價值。一汽股份擬上市資產(chǎn)包括一汽大眾(奧迪、大眾)、一汽豐田等優(yōu)良資產(chǎn)，一汽集團(tuán)整體上市后，品牌和盈利能力優(yōu)勢明顯，有望成為A股市值最大的汽車公司。我們預(yù)估整體上市方案，參考廣汽集團(tuán)上市，為獨立IPO換股吸收合并一汽轎車和ST夏利，推動主題投資機(jī)遇。

　　此外，近日上海證券交易所與中航工業(yè)集團(tuán)加強(qiáng)戰(zhàn)略合作，是中國資本市場支持軍工行業(yè)現(xiàn)代化的路徑創(chuàng)新。中航工業(yè)旗下公司值得關(guān)注，中航飛機(jī)、中航機(jī)電、洪都航空、成發(fā)科技值得關(guān)注。

　　另外，錢江水利不僅有創(chuàng)投資產(chǎn)，大股東中國水務(wù)對其正在進(jìn)行一系列資產(chǎn)整合。也要注重大股東的整合動作，比如與江中藥業(yè)同系的公司中江地產(chǎn)掛牌交易，會進(jìn)一步推升江中藥業(yè)的重組預(yù)期。

　　（東財）