5000億的試點(diǎn)規(guī)模，已經(jīng)超過2005年以來的信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的累計(jì)發(fā)行總額。

　　“以央行的注冊制和銀監(jiān)會的備案制為標(biāo)志，資產(chǎn)證券化的發(fā)展已進(jìn)入了春天，步入了一個常態(tài)化發(fā)展，但還是處于一個早春的階段?！苯K銀行董事長夏平近期指出。

　　資產(chǎn)證券化是本屆政府“盤活存量”的政策思路應(yīng)有之舉，而對銀行來說，利率市場化倒逼其必須重視資產(chǎn)證券化，以釋放更多信貸資金，但國內(nèi)資產(chǎn)證券化的市場及制度建設(shè)亦將剛剛起步。

　　 新信貸投放的重要出路

　　央行數(shù)據(jù)顯示，截至4月末，M2余額為128.08萬億，而目前我國商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)存量已高達(dá)90萬億。

　　在本屆政府“盤活存量調(diào)結(jié)構(gòu)”的政策思路之下，國內(nèi)貨幣存量以及銀行信貸資產(chǎn)存量增速雖有所減弱，但仍面臨“資產(chǎn)存量大，結(jié)構(gòu)單一”的問題。在2013年7月份國務(wù)院“金十條”提出的“盤活存量”十項(xiàng)重點(diǎn)措施中，“逐步推進(jìn)信貸資產(chǎn)證券化（ABS）常規(guī)化發(fā)展”位列其中，這是去年11月以來央行以及銀監(jiān)會資產(chǎn)證券化備案制等各項(xiàng)制度的背景。

　　“利率市場化加快推進(jìn)，銀行面臨息差收窄，競爭加劇的困境，其他金融機(jī)構(gòu)表外資產(chǎn)也受到嚴(yán)格監(jiān)控，資產(chǎn)證券化可以提高資本充足率，改善銀行資產(chǎn)流動性。”華東一家上市銀行高管說，目前，大力推動發(fā)展資產(chǎn)證券化已經(jīng)非常迫切。

　　工行前行長楊凱生日前也表示，要保證銀行業(yè)有新的信貸投放能力，重要的甚至是唯一的出路就是要讓銀行的信貸資產(chǎn)、貸款資產(chǎn)具有流動性，使銀行的貸款可轉(zhuǎn)讓、可變現(xiàn)。具體的方法即將信貸資產(chǎn)證券化。

　　近期的國務(wù)院常務(wù)會議決定，新增5000億元信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)規(guī)模，但亦要求資產(chǎn)證券化試點(diǎn)銀行要將“騰出的資金用在刀刃上，重點(diǎn)支持棚改、水利、中西部鐵路等領(lǐng)域建設(shè)”。

　　“監(jiān)管層一直通過各種政策鼓勵銀行信貸資源向小微、涉農(nóng)等領(lǐng)域傾斜，但收效不大，大量企業(yè)仍要承受民間借貸高利率成本，信貸資產(chǎn)證券化有利于優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，有針對性支持重點(diǎn)、薄弱領(lǐng)域?！鄙鲜鋈A東地區(qū)上市行高管表示。

　　作為27家信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)銀行之一，浦發(fā)銀行曾于今年發(fā)行國內(nèi)首單以工程機(jī)械貸款為基礎(chǔ)資產(chǎn)的信貸資產(chǎn)證券化，總規(guī)模為14.66億元，貸款客戶為通過各類工程機(jī)械設(shè)備參與相關(guān)工程或道路等基建設(shè)施建設(shè)的個體工商戶?！俺藙?chuàng)新基礎(chǔ)資產(chǎn)種類外，此單資產(chǎn)證券化產(chǎn)品在一定程度上亦是用金融創(chuàng)新解決小微企業(yè)的融資難題，盤活后的資金還可用于小微企業(yè)貸款?！逼职l(fā)銀行投行部相關(guān)人士表示。

　　今年僅完成十分之一

　　自去年11月，監(jiān)管部門推出資產(chǎn)證券化備案制、注冊制新規(guī)，以及簡化發(fā)行流程、提高審批效率之后，截至上月末，今年以來市場僅發(fā)行了18單總規(guī)模518億元資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，與去年同期的10單520億元幾乎持平。如此計(jì)算，5000億資產(chǎn)證券化試點(diǎn)規(guī)模今年僅完成十分之一。

　　銀監(jiān)會的統(tǒng)計(jì)口徑顯示，今年1-4月份，共有22家機(jī)構(gòu)完成了27單信貸資產(chǎn)證券化的備案工作，備案金額也僅1122億。

　　截至去年年底，我國M2余額已經(jīng)和美國持平或超過美國，信貸余額約為美國的四分之一，但從信貸資產(chǎn)證券化率上，截至去年年底，我國信貸資產(chǎn)證券化率尚不足0.5%，美國已達(dá)17%左右。

　　我國信貸資產(chǎn)證券化起步較晚，美國次貸危機(jī)之后又有較長時(shí)間停滯，造成了我國資產(chǎn)證券化發(fā)展極不充分，但即使從現(xiàn)在來看，我國信貸資產(chǎn)證券化的制度及市場環(huán)境建設(shè)仍較滯后。

　　“監(jiān)管層鼓勵是一方面，銀行作為商業(yè)機(jī)構(gòu)，不能不考慮成本-收益的各項(xiàng)因素?！币患疑鲜泄煞菪型缎胁扛笨偨?jīng)理說，從目前情況來看，基礎(chǔ)資產(chǎn)種類較少，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品流動性不足，風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)體系不夠完善等問題客觀上來講還沒得到解決。

　　兩大瓶頸待解

　　就信貸資產(chǎn)證券化在國內(nèi)的發(fā)展，多位業(yè)內(nèi)人士向記者表示，目前急需解決的是基礎(chǔ)資產(chǎn)池品種稀少，以及證券化產(chǎn)品流動性不佳兩大瓶頸，“基礎(chǔ)資產(chǎn)池適度放開，資產(chǎn)證券化規(guī)模就上去了，流動性解決了，產(chǎn)品定價(jià)的問題也將得到解決?！鄙鲜鋈A東地區(qū)上市銀行高管表示。

　　首先是信貸資產(chǎn)證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)池方面，我國目前仍以對公貸款為主，占比90%左右，而主流的信貸ABS基礎(chǔ)資產(chǎn)應(yīng)是住房、汽車、信用卡、學(xué)生貸款等標(biāo)準(zhǔn)化程度高的零售產(chǎn)品，在美國，2014年末以零售貸款為基礎(chǔ)資產(chǎn)的ABS余額占全部產(chǎn)品余額的89%。

　　“零售貸款資產(chǎn)池筆數(shù)多，同質(zhì)性較高，可以通過大數(shù)法則，獲得資產(chǎn)池相對穩(wěn)定的違約率并進(jìn)行定價(jià)，而對公貸款類ABS定價(jià)機(jī)制不完善，本身潛在的風(fēng)險(xiǎn)因素尚待實(shí)踐檢驗(yàn)，流動性也不夠?！毖胄懈毙虚L潘功勝在近期發(fā)言中指出。

　　值得注意的是，銀行間交易商協(xié)會上周五正式發(fā)布了個人汽車貸款、住房抵押貸款資產(chǎn)支持證券信息披露指引，這是我國首次針對資產(chǎn)證券化發(fā)布專門的信息披露指引?！皩ｉT針對車貸，房貸發(fā)布信息披露指引，是因?yàn)檫@兩類資產(chǎn)是信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品基礎(chǔ)資產(chǎn)的主力，亦表明監(jiān)管層將鼓勵這兩類基礎(chǔ)資產(chǎn)的證券化。”江蘇一家城商行投行部資產(chǎn)證券化負(fù)責(zé)人說。

　　其次是資產(chǎn)證券化產(chǎn)品流動性方面，目前我們銀行間債券市場合格投資者除了銀行類金融機(jī)構(gòu)外，還包括信托產(chǎn)品、證券公司的資管計(jì)劃、基金管理公司及其子公司特定客戶資管計(jì)劃和保險(xiǎn)資管公司資管產(chǎn)品，但資產(chǎn)證券化產(chǎn)品仍非常缺乏流動性，市場吸引力不強(qiáng)，銀行間互持現(xiàn)象較多，風(fēng)險(xiǎn)難以分散。

　　“國內(nèi)證券化資產(chǎn)多為優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)，本身違約風(fēng)險(xiǎn)較低，發(fā)行人不可能將其匹配較高收益率，在資本市場剛性兌付尚未打破的背景下，對機(jī)構(gòu)吸引力有限，這是國內(nèi)信貸ABS遇冷的最重要原因。”上述上市股份行投行部副總說，目前，信貸類ABS發(fā)行多為銀行間相互“抬轎子”，風(fēng)險(xiǎn)并未分散至行業(yè)外。

　　對此，夏平指出，解決流動性問題需要多個方面的努力，比如加強(qiáng)信息披露、創(chuàng)新產(chǎn)品設(shè)計(jì)、進(jìn)一步壯大發(fā)行規(guī)模和投資者群體、完善質(zhì)押回購融資功能、嘗試引入做市交易等。

　　“從目前情況來看，今年5000億的信貸資產(chǎn)證券化額度全部用完可能性不大，但表明了從政府到監(jiān)管層大力推進(jìn)資產(chǎn)證券化發(fā)展的決心，從銀行自身來說，也有發(fā)展這塊業(yè)務(wù)的迫切性和必要性?！鄙鲜鼋K城商行投行部資產(chǎn)證券化負(fù)責(zé)人表示，資產(chǎn)證券化大時(shí)代已經(jīng)來臨。記者 梅菀