錦港B股、京東方B，分別是目前滬深兩市股價最低的B股公司，股價分別為0.724美元/股、3.67港元/股。而在2012年下半年，閩燦坤B股價一度低至0.45港元/股，跌破面值，一度瀕臨退市。深交所規(guī)定，純B股公司連續(xù)20個交易日收盤價低于股票面值將被退市。

　　顯然，目前103家尚能進行正常交易的B股公司（*ST武鍋B已暫停上市）暫不會因為股價過低等問題而被勒令退市，反過來，越來越多的投資者開始關(guān)注并炒作B股，這從每日漲停B股的家數(shù)即可見一斑。昨日包括深南電B、凌云B股在內(nèi)的10只B股聯(lián)袂漲停，且103家B股最近一個月的成交額甚至超過以前多個月的總成交額。

　　B股已經(jīng)迎來價值重估機會？

　　準確而言，B股并非一直都這么受人待見，在今年4月份之前，B股平均漲幅遠落后于同期A股漲幅，年初錦港B股的股價還停留在0.48美元/股附近。令人驚艷的一幕發(fā)生在4月10日，除少數(shù)停牌重組的B股公司外，其余B股公司幾乎全線漲停。于是，市場記住了B股，并持續(xù)輪番炒作一月有余，目前尚未見平息跡象，其中一致B股、江鈴B等公司股價近期已創(chuàng)歷史新高。

　　記者注意到，市場普遍認為B股崛起源自其長期低估的價值將逐步實現(xiàn)重估。數(shù)據(jù)顯示，103家B股公司中有80家公司市盈率低于50倍，其中60家公司市盈率低于30倍，低于A股中的中小板和創(chuàng)業(yè)板公司的估值水平。

　　實際上，以市盈率、市凈率等估值的角度評述B股公司價值重估較為牽強，不可否認的是，B股公司本輪所表現(xiàn)出來的集體行情更多的是受到A股及H股的提振，屬于跟風炒作行情。此前B股公司市盈率低于A股公司的問題一直存在，但即便在中集B、東電B股、萬科B、麗珠B集中實施轉(zhuǎn)板工作的期間，B股公司也始終未能受到提振而迎來所謂的價值重估。

　　從上市公司再融資的角度而言，B股公司的價值已被大打折扣。目前B股公司的股權(quán)性融資功能（增發(fā)、配股等）基本喪失，其融資手段僅限于發(fā)債、銀行借款等債權(quán)性融資，很多未上市的集團公司亦具備發(fā)債融資資格。由此，B股公司在財務(wù)及經(jīng)營方面陷入自循環(huán)，無法獲注實力派股東的優(yōu)質(zhì)資源，所有的股東均淪為財務(wù)投資者。

　　B股公司多年估值水平難以提升，與其自身的融資困境不無相關(guān)。此處的問題是，B股公司不乏績優(yōu)股，理論上具備增發(fā)的資格，為何現(xiàn)在幾乎所有的B股公司都不愿意籌劃增發(fā)呢？過往增發(fā)失敗的案例表明，B股公司增發(fā)難似乎是與生俱來。

　　于是，B股一直在等待價值重估的契機，直到今年以來A、H股同步大漲。換言之，B股公司在經(jīng)營、資本運作層面未發(fā)生根本性的逆轉(zhuǎn)，不足以形成其價值重估的核心邏輯，一旦A、H股大跌，B股公司會否繼續(xù)受到青睞猶未可知。

　　但是，筆者并不認為B股公司價值重估的邏輯不會發(fā)生改變，如果說本輪B股集體輪漲系跟風行為的話，那么后期實質(zhì)性啟動的B股改革則有望形成核心邏輯。未來的市場可能不需要B股，作為歷史特殊時期的產(chǎn)物，B股將由市場化的改革終結(jié)其歷史使命，這恐怕是B股在未來相當長的時間內(nèi)繼續(xù)備受關(guān)注的源動力。（證券時報記者 李雪峰）