證監(jiān)會日前公開表示，《證券法》的修改正在有序地推進中，這意味著注冊制的腳步又近一步。而隨著注冊制的漸行漸近，新股的價值投資也日漸受到重視。為了讓投資者更好地了解IPO企業(yè)的投資價值，本期，北京商報證券周刊將以證監(jiān)會最新發(fā)布的沖刺中小板的5家化學制品企業(yè)為研究對象，通過幾個重要財務(wù)數(shù)據(jù)的測評來呈現(xiàn)它們之間的排名。

　　世龍實業(yè)和國光農(nóng)化總分并列第一

　　在中小板IPO的5家企業(yè)分別為世龍實業(yè)、國光農(nóng)化、光華科技、永東化工和麥特股份。在本次財務(wù)評分中，采用的均是各公司2013年度的（招股說明書僅披露了2011-2013年的財務(wù)情況）凈資產(chǎn)、凈資產(chǎn)收益率、凈利潤增長率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和綜合毛利率這5個財務(wù)指標，每項財務(wù)指標5家企業(yè)都進行過統(tǒng)一排名，由此得出每家企業(yè)在各項財務(wù)指標中獲得的分數(shù)，最后算出總分（詳情請見右圖）。

　　據(jù)北京商報記者統(tǒng)計，世龍實業(yè)和國光農(nóng)化在本次財務(wù)評分中獲得的總分最高，為76分，排名并列第一。世龍實業(yè)主營業(yè)務(wù)產(chǎn)品為AC發(fā)泡劑、氯化亞砜和燒堿，公司也是國內(nèi)第二大的AC發(fā)泡劑和氯化亞砜生產(chǎn)商，排在其前面的是已經(jīng)上市的江蘇索普化工股份有限公司。

　　同樣拿到76分的國光農(nóng)化，其主營以植物生長調(diào)節(jié)劑、殺菌劑為主的農(nóng)藥制劑和水溶性肥料，是一家高速成長中的惠農(nóng)企業(yè)。

　　得分排名墊底的是永東化工，其總分只有36分，在5家同行業(yè)IPO排隊的企業(yè)中排在最末位。與第一名之間存在的40分之差也說明該公司的確存在一定不足。永東化工5項指標中，得分最高的是凈資產(chǎn)，因為都是中小板IPO，所以5家企業(yè)凈資產(chǎn)都不是很高，而其以4.5億元的水平在5家企業(yè)中排在第二位，但是該公司也是5家企業(yè)中惟一一家凈利潤增長率為負的公司。

　　綜合來看，5家企業(yè)的得分均不算太高，超過60分及格線的只有3只股票，除了兩家并列第一的企業(yè)之外，還有麥特股份得到了72分。而倒數(shù)第二名則為光華科技，其得分為40分，公司主要從事PCB化學品、化學試劑等專用化學產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。需要說明的是，由于基準數(shù)據(jù)距今已近一年多，因此上述評分僅作為5家企業(yè)過去財務(wù)表現(xiàn)的一個參考數(shù)據(jù)，僅供參考。

　　麥特股份家底最薄

　　凈資產(chǎn)常常作為企業(yè)被收購時交易作價的主要評判指標，而一般常說的溢價收購也指的是收購價是其凈資產(chǎn)的多少倍數(shù)，因為其是企業(yè)的總資產(chǎn)減去其總負債，所以在一定程度上，凈資產(chǎn)的多少能表現(xiàn)出一家企業(yè)家底的薄厚度，也是評判企業(yè)投資價值的重要指標之一。

　　在這5家企業(yè)中，凈資產(chǎn)最高的是世龍實業(yè)，為4.82億元，豪取20分；而家底最薄的則是麥特股份，其截至2013年的凈資產(chǎn)僅有1.54億元，所以只能獲得4分；麥特股份主要從事汽車維修檢測設(shè)備、工具及養(yǎng)護產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，以及依托汽車維修檢測設(shè)備、工具及養(yǎng)護產(chǎn)品的快修連鎖服務(wù)。

　　其他三家企業(yè)，永東化工凈資產(chǎn)為4.5億元，排名第二，得分16分；國光農(nóng)化凈資產(chǎn)為3.39億元，排名第三，得分12分；光華科技排名第四，得分8分。

　　？國光農(nóng)化經(jīng)營質(zhì)量最好

　　如果說凈資產(chǎn)僅僅是一家企業(yè)家底的反映，那么凈資產(chǎn)收益率則是其家底升值能力的表現(xiàn)。凈資產(chǎn)收益率主要由公司凈利潤除以公司的凈資產(chǎn)獲得，因為凈資產(chǎn)也稱股東所有權(quán)益，所以凈資產(chǎn)收益率在一定程度上也表現(xiàn)出股東投入資本的利用效率，凈資產(chǎn)收益率是分析公司獲利能力的重要指標。

　　據(jù)北京商報記者統(tǒng)計，在5家公司凈資產(chǎn)收益率排名得分中，國光農(nóng)化以43.23%排名第一，得分20分；其他四家公司凈資產(chǎn)收益率也緊隨其后，排在第二名的麥特股份凈資產(chǎn)收益率為32.19%，公司凈資產(chǎn)最低也是導致其凈資產(chǎn)收益率排名靠前的原因，得分16分；排在第三位的是世龍實業(yè)，凈資產(chǎn)收益率為21.88%，得分12分；緊接著是光華科技，其凈資產(chǎn)收益率為20.95%，得分8分；排在最后一名的永東化工凈資產(chǎn)收益率則只有11.82%，所以只獲得了4分。

　　不過，總體來說，這5家企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率都還算不錯，因為，據(jù)Wind資訊的統(tǒng)計顯示，2014年一季度，中小板整體平均凈資產(chǎn)收益率為9.3%，除了麥特股份低于平均值之外，其他四家企業(yè)都要高于這個均值。

　　分析人士認為，“凈資產(chǎn)收益率反映出了企業(yè)的增長質(zhì)量，上市公司往往借助負債進行財務(wù)杠桿（也就是靠借他人的錢來創(chuàng)造收益），而負債和凈資產(chǎn)之間比例的權(quán)衡以及財務(wù)杠桿的效果也正好能從凈資產(chǎn)收益率中表現(xiàn)出來”。

　　永東化工賺錢能力最弱

　　每年的凈利潤表現(xiàn)出了一家企業(yè)當年賺了多少錢，而凈利潤增長率則表現(xiàn)出其在上年度獲得利潤的基礎(chǔ)上又獲得了多少凈利潤增長，凈利潤增長率也變成了反映企業(yè)盈利能力的重要指標。凈利潤增長率越高，表明企業(yè)盈利能力越強，持續(xù)盈利能力就越有保障。

　　在這項指標中，永東化工是惟一一家凈利潤增長率為負數(shù)的企業(yè)，其2013年凈利潤增長率為-16%，公司2012年凈利潤為5968萬元，而2013年則降為5014萬元，公司主營產(chǎn)品為炭黑，而占營業(yè)收入比重較大的炭黑產(chǎn)品橡膠類炭黑由于市場銷售價格逐年走低，公司凈利潤也隨著從2011年開始連續(xù)下滑，所以公司在此項評分上只拿到了4分。

　　而在上一項評分中排名靠前的麥特股份，在這項評分中則以53.3%的凈利潤增長率穩(wěn)居第一，拿到20分，而其他4家企業(yè)則與其差距很大。排在第二位的企業(yè)則是世龍實業(yè)，其2013年凈利潤增長率為18.5%，比麥特股份要少34.8%；國光農(nóng)化則以11.3%的凈利潤增長率排在第三位；排在第四位的光華科技，凈利潤增長率則只有3.44%，凈利潤增長后勁有點不足。

　　需要注意的是，永東化工曾在招股書中表示，目前整體行業(yè)產(chǎn)能大于需求，但是公司的募投項目卻是炭黑產(chǎn)能的擴張。據(jù)公司募投項目顯示，公司將新增橡膠用炭黑6萬噸/年、導電炭黑2萬噸/年的產(chǎn)能，而這些也將影響公司未來幾年的盈利增長水平。

　　世龍實業(yè)應(yīng)收賬款最靈活

　　應(yīng)收賬款通常是市場詬病的主要對象，因為應(yīng)收賬款很有可能成為壞賬，公司必須要根據(jù)欠款的時間長短來計提壞賬準備。而要想評判應(yīng)收賬款的風險性，就要看其變成現(xiàn)金的能力，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率就是最直接的體現(xiàn)方式，它說明一定期間內(nèi)公司應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)為現(xiàn)金的平均次數(shù)，次數(shù)越高說明應(yīng)收賬款越靈活，風險性越低說明公司營運能力越強，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的計算方式為營業(yè)收入除以應(yīng)收賬款平均賬面價值。

　　5家擬上市公司在2013年實現(xiàn)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率相差較大，周轉(zhuǎn)率最高的為世龍實業(yè)，其2013年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為46.91次，平均每個月完成4次周轉(zhuǎn)，而其當年行業(yè)平均數(shù)為30.39次。排在第二位的是國光農(nóng)化，其2013年應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)率為28.2次；排在第三位的是麥特股份，其當年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為12.11次；而排在最后兩名的公司，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率都為個位數(shù)，分別為永東化工5.65次，光華科技4.65次。

　　麥特股份綜合毛利率最高

　　決定一家企業(yè)盈利能力的基本條件是其主營產(chǎn)品的毛利率，毛利率是反映一家企業(yè)盈利能力的重要指標之一。

　　前面幾個指標的評分中，麥特股份在盈利能力上居前，持續(xù)盈利能力較強，究其根本原來是其產(chǎn)品的綜合毛利率較高。數(shù)據(jù)顯示，其2013年綜合毛利率達到了51.7%，排在第一位，而緊隨其后的國光農(nóng)化產(chǎn)品綜合毛利率則為49.16%，之后是光華科技以26.36%排在第三位，世龍實業(yè)和永東化工則分別以19.9%和19.83%排在最后兩名。

　　麥特股份雖然在總得分上不是最高的，但是從體現(xiàn)盈利能力的主要數(shù)據(jù)表明，其是具有良好增長的企業(yè)。北京商報記者僅是在財務(wù)數(shù)據(jù)上向投資者解析這些企業(yè)的投資價值，僅供參考。

　　北京商報記者 馬元月 彭夢飛/文 賈叢叢/制表