風(fēng)雨過后更見彩虹

　　股民“伐開心”，5日上證指數(shù)和深證成指跌幅均超4％，這也是自1月下旬以來最大的單日跌幅?！袄莵砹恕?，喊了好久的風(fēng)險之狼最終還是來了，這次不是聳人聽聞，帶給股民的教訓(xùn)卻是刻骨。4500點之上的A股第一次表現(xiàn)出“高處不勝寒”，新股民是第一次真切地感受到了市場的另一面。

　　監(jiān)管層接連喊話提示風(fēng)險、新股發(fā)行提速、坊間再傳印花稅將提高的消息面顯得波譎云詭，經(jīng)濟基本面還在尋底筑底中；政策面穩(wěn)增長、促改革、調(diào)結(jié)構(gòu)的基調(diào)未變。不少股民發(fā)出疑問：A股5日的大跌是怎么了？

　　“股市有風(fēng)險，入市須謹慎?！边@句話從股民入市第一天起就誦讀過。“對市場心存敬畏”，這絕對不是一句空談，市場大跌后，全體股民對風(fēng)險的認識更應(yīng)掛記心間。

　　最近兩個月A股的火爆顯然是非常態(tài)。在牛市喧囂下，炒股神話開始發(fā)酵，甚至還出現(xiàn)不少“賣房炒股”“借錢炒股”“傾囊炒股”的股民。

　　急著趕趟兒、盲目跟風(fēng)、羊群效應(yīng)、非理性泡沫，金融市場上這種事情發(fā)生得太多，而當(dāng)下我們需要的是一輪扎扎實實的牛市，不急功近利，貫穿中國經(jīng)濟改革轉(zhuǎn)型的始終，有力支撐起大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新的新格局。

　　理性去投資，理性去分析。市場的運行規(guī)律是漲久必跌。在不少市場人士看來，A股5日的大跌更多是前期漲幅巨大后的良性調(diào)整。市場大跌后，股民不妨靜下心來，理性思考：A股緣何走牛？走牛的邏輯是否還在？

　　每個人心中都有一個哈姆雷特，如何看市場？“杠桿牛”也好，“改革?！币擦T，如果大牛市的根基還在，股民更要靜下心來認真分析一下自己的持倉結(jié)構(gòu)。暴跌不失為一場對新股民的洗禮，明天還要繼續(xù)，風(fēng)雨過后市場會更見絢麗彩虹?！柏i不會持續(xù)地飛”，價值投資不分國界，理性投資更應(yīng)成股民共識。

　?。ㄕ幾?月6日新華網(wǎng)文章）

　　A股投資應(yīng)當(dāng)避免“跟風(fēng)”

　　□熊錦秋

　　5月5日，A股市場暴跌，上證指數(shù)暴挫4%，為近期入市的新投資者上了一堂活生生的股市風(fēng)險課。與此同時，中登公司最新數(shù)據(jù)顯示，截至4月24日，4月份新增基金開戶數(shù)已達到430萬戶，有些基金僅銷售一天，募集規(guī)模就接近150億元，這種情況在2007年上輪大牛市似曾相識，但彼時套牢的基民最多，損失也最慘烈。

　　股票型基金募集完畢后，一般要按照合同約定在約定時間內(nèi)配置股票，如果股市在高點，基金經(jīng)理再怎么玩花樣，買入股票的成本也是在高位，這種系統(tǒng)性的風(fēng)險根本無法逃避。

　　股市風(fēng)險莫測，是因為決定股市漲跌的因素可以說是無窮多，宏觀政策、公司盈利、投資者之間相互博弈、技術(shù)走勢等等，這些都并非定量，而是隨時可能變化的變量。而且，A股市場從去年下半年開始到目前漲幅已經(jīng)不小，上證指數(shù)上漲超過130%，有句話叫做“漲上去是風(fēng)險、跌下來是機遇”。另外今年以來股市走勢幾乎沒有像樣的回調(diào)，投資者幾乎一致看多，市場隨時面臨巨大獲利盤拋售壓力，可以說市場風(fēng)險在悄悄蘊積。

　　此外，A股市場目前還面臨一個新的風(fēng)險，就是兩融風(fēng)險。隨著股市暴漲，極具跟風(fēng)精神和動物精神的A股投資者羊群效應(yīng)非常明顯，一些投資者將風(fēng)險拋之腦后，拼命加杠桿以圖放大盈利，到目前滬深兩市融資余額在18000億元左右，而且除了從券商那里融資，投資者還存在其他類型的融資方式。市場一旦轉(zhuǎn)勢，融資買入的投資者就會消除杠桿、償還融資，由此導(dǎo)致市場在短時間內(nèi)供給大量增加，從而導(dǎo)致買賣力量的極度不平衡，形成踩踏事件。雖然上述融資風(fēng)險還屬于理論上的推論，但不排除在現(xiàn)實中最終會真實上演。

　　之前股市獲利效應(yīng)明顯，一些場外人士經(jīng)不住誘惑放膽殺入。但市場存在比價效應(yīng)，有些股票的價值發(fā)掘基本到位、甚至存在過度泡沫，而有些股票還可能是價值洼地，若投資者選擇這些價值低估的股票或許風(fēng)險要小一些。

　　但對新入市的股民來說，可能并沒有能力來判斷或比較股票的價值，而懵懵懂懂進入就十分容易吃虧。好多老股民賺錢也還只是紙上富貴，到總決算的時候往往虧的多、贏的少，因為投資者雖然從上市公司那里分得紅利，但往往被交易費用所消耗，市場基本屬于零和游戲。

　　股市走到如今，風(fēng)險與機遇并存，未來股市走勢將可能更加詭異莫測。5月5日的走勢，或許還只是先小小地教訓(xùn)一下多頭投資者，今后不排除還有類似、甚至更為嚴峻的考驗在等待投資者。投資者所能做的，就是要控制自己的投資風(fēng)險，不要被市場上“賣房炒股、借錢炒股”言論所誤導(dǎo)，不要將太多資產(chǎn)放在股市博弈，融資炒股更是要慎之又慎；選擇股票標(biāo)的，也要以價值投資為依準(zhǔn)，不要盲目跟風(fēng)炒作題材概念股，這類股票一旦跌下去就可能很難翻身。

　　（摘編自5月6日新京報）

　　藍籌已跌出價值慢牛行情可期

　　□劉夢李樹超

　　5日，上證綜指下跌4.06%，創(chuàng)業(yè)板指下跌2.17%，中信一級行業(yè)所有板塊全部收跌，全市場逾700只個股跌幅超過5%，投資者普遍存在疑慮，大落之后會否有大起，慢牛行情何時到來？記者采訪了公私募基金經(jīng)理，他們普遍認為從政策面來說，目前管理層仍然持呵護態(tài)度；從資金面來說，相對也偏暖，但是控制杠桿、防止大幅波動將是未來市場的主旋律。

　　景順長城優(yōu)選股票基金經(jīng)理楊銳文認為，A股目前已經(jīng)到了“人人都是股神”的狀態(tài)，路人皆談股票，大量新股民投身股市。雖說牛市不言頂，但短期來看A股市場風(fēng)險較大。中長期來看，仍然看好A股市場的表現(xiàn)。資金成本持續(xù)下降，央行政策進入降息通道、居民財富向證券資產(chǎn)轉(zhuǎn)移等都將長期利好A股市場。

　　私募基金上海匯利資產(chǎn)總經(jīng)理何震認為，市場需要慢牛才會比較健康，5日市場下跌并非壞事，不跌反而令人不踏實。從盤面上看5日銀行股下跌較厲害，對指數(shù)下行作用大，而創(chuàng)業(yè)板的一些龍頭品種顯示出抗跌性，“我認為市場可能會溫和調(diào)整。我們在操作上采取換股不降倉策略，尋找下一階段好的成長股?！焙握鸶嬖V記者。

　　天弘基金經(jīng)理李蘊煒表示，A股長期看依然會保持牛市行情，雖然經(jīng)歷前期的快速上漲，積累了一些風(fēng)險，短期可能會通過震蕩得以釋放風(fēng)險，但隨著國企改革等改革紅利的釋放，長期還有上漲空間。國家層面將在2015年推進包括注冊制、國企改革、企業(yè)端去債務(wù)杠桿等改革，需要一個股市慢牛的背景作為支撐。此外，在流動性方面，經(jīng)濟數(shù)據(jù)較差，支撐了貨幣政策的進一步寬松，對后續(xù)市場走牛的邏輯給予了強有力的支持。

　　值得注意的是，在近期的走勢中，銀行、保險等低估值藍籌漲幅遠遠落后于估值較高的創(chuàng)業(yè)板。楊銳文認為，目前來看，結(jié)構(gòu)性低估和高估的分化比較明顯。從投資的角度來看，不必過分關(guān)注市盈率水平，而要看重公司長期的發(fā)展空間，尋找到具備技術(shù)門檻和政策壁壘的上市公司。“創(chuàng)業(yè)板目前整體存在泡沫，但如果撇去一些純粹的概念炒作標(biāo)的，很多好公司只有二三十倍的市盈率，仍然相對合理。傳統(tǒng)藍籌股可能會出現(xiàn)階段性反彈?！睏钿J文說。

　　深圳明達資產(chǎn)董事長劉明達則認為，目前他所管理的私募基金主要持有銀行、保險等品種，因為銀行估值便宜，市盈率只有七八倍，保險處于高增長期，市盈率又低，看漲空間非常大。他表示，目前仍然保持滿倉狀態(tài)。

　　另外，工銀瑞信基金也表示，短期調(diào)整有利于形成慢牛格局，仍看好風(fēng)險收益比相對更高的藍籌股，以及有改革紅利支撐的相應(yīng)板塊表現(xiàn)。

　　從政策面來說，目前管理層仍然持呵護態(tài)度；從資金面來說，相對也偏暖，但是控制杠桿、防止大幅波動將是未來市場的主旋律。

　　（摘編自5月6日證券時報）

　　A股“健康?！碧卣黠@現(xiàn)

　　□陳鴻燕

　　5日，持續(xù)火爆的A股市場遭遇“倒春寒”。滬指“一泄千里”大跌4%，總市值一日蒸發(fā)超2萬億元，市場一片狼藉，近2000只個股齊跌。股民調(diào)侃，市場就分分鐘給了股民“俠之大者，為國接盤”的機會。

　　A股暴跌，再度引發(fā)股民狂吐槽。有網(wǎng)民調(diào)侃，“股市風(fēng)景特好！綠油油的一片。我站在高高的山崗守衛(wèi)著這大好的景色，為我們的祖國看護好家園?！北姸嗯懿竭M場的“小鮮肉”們驚嘆：原來股市還有虧錢的功能。

　　大盤每次跳水，市場總能找出各種利空因素，諸如：萬億抽血洪峰來襲、巨大獲利盤套現(xiàn)、監(jiān)管層加大新股供應(yīng)引導(dǎo)股市慢牛、外資大舉減倉、4月匯豐PMI創(chuàng)12個月新低等等。

　　事實上，A股此次調(diào)整，市場早有預(yù)期，不只是此前股評家頻頻拋出“地球頂”“中期頂”等論調(diào)。

　　就盤面來看，自4月28日滬指沖上4572.39點，刷新7年多新高后，市場沖高動能逐漸減弱。盤面上，不少“小票”股已經(jīng)提前調(diào)整了近一個月。

　　監(jiān)管層態(tài)度也明顯發(fā)生變化。自今年2月26日證監(jiān)會發(fā)布風(fēng)險提示詞條，明確提出“股市有風(fēng)險，不要賣房炒股、借錢炒股”，至4月28日，證監(jiān)會再度發(fā)文警示股民“敬畏市場，牢記股市有風(fēng)險，不要盲目跟風(fēng)炒作”，短短兩個月時間，證監(jiān)會連出八道風(fēng)險警示牌，這在此前亦是非常罕見的。

　　另一邊，此前連續(xù)發(fā)文力挺牛市的主流媒體，開始“變調(diào)”頻頻提示風(fēng)險，也加重套利盤涌出。

　　根據(jù)最新的IPO發(fā)行安排，本輪25只新股于本周陸續(xù)展開發(fā)行工作。5月5日，是24只新股發(fā)行首日，市場預(yù)計凍結(jié)資金將達2.5萬億~3萬億。如此巨大的抽血壓力，自然令處于高位的A股“壓力山大”，5日，滬指近兩月來罕見地跌破10日均線。

　　新華社再度發(fā)文稱，在滬指逼近4600點時，證監(jiān)會適度增加新股供給，此舉絕非是“打壓”股市，確實是為緩解當(dāng)前市場過熱，避免這輪由資金與杠桿驅(qū)動的牛市步入過熱行情。無論是監(jiān)管層還是股民，都期望市場平穩(wěn)健康發(fā)展。文章指出，牛市根基依舊未變，“改革?！庇∮浺琅f明顯。

　　“急跌慢漲，健康牛市的特征?！苯?jīng)濟學(xué)家滕泰在其微博中稱，老江湖們早早地適當(dāng)降低了倉位等這么一次調(diào)整，等了一兩個禮拜，今天調(diào)整終于來了，大家心里反而踏實了。抓緊研究啊，尋寶開始了。

　　東方證券認為，對5月份市場行情謹慎應(yīng)有三個顧慮。

　　首先，券商兩融規(guī)模逼近上限，如果管理層加強管制，融資杠桿交易必然受限；其次，管理層的態(tài)度明顯發(fā)生變化，管理層希望保持牛市，但又擔(dān)心牛市不可持續(xù)，因此希望保持慢牛；再次，深港通預(yù)期逐漸升溫，港股對A股的分流效應(yīng)不得不引發(fā)擔(dān)憂。

　　中金公司認為，今年5月行情將在多種矛盾夾雜之中展開，將是敏感的5月：各路資金在賺錢效應(yīng)的吸引下蜂擁入市，成交持續(xù)高位，股市慣性仍在；但與此同時，年初至今上證指數(shù)已經(jīng)上漲37%，獲利壓力較大，而股市監(jiān)管者開始提示風(fēng)險，并已經(jīng)采取措施在管理股市預(yù)期。政策放松在繼續(xù)，但市場也隱含了一定的繼續(xù)放松的預(yù)期，基本面的好轉(zhuǎn)尚未體現(xiàn)到實體經(jīng)濟的數(shù)據(jù)之中。在這樣的背景之下，預(yù)計5月份市場波動可能會較4月份有所放大。

　　招商證券則認為，現(xiàn)在由于擔(dān)心管理層的調(diào)控而主動離場觀望的機會成本很高；市場對于“530”的擔(dān)憂反而使得監(jiān)管層沒有必要出手干預(yù)，預(yù)期會自我落空，而在當(dāng)前的牛市預(yù)期下，市場震蕩向上的概率遠大于向下。這是當(dāng)前過早擔(dān)憂下一個“530”最大的悖論。

　　招商證券強調(diào)，另一個不支持當(dāng)前是“530”時點的原因是1996年“十二道金牌”或者是2007年“530”，都是發(fā)生在宏觀調(diào)控時期，抑制股市的投機情緒是完全符合監(jiān)管利益的，這是和當(dāng)下最本質(zhì)的差別。

　　（摘編自5月6日中新網(wǎng)電稿）