百潤(rùn)股份(002568):創(chuàng)領(lǐng)時(shí)尚 盡享爆發(fā)

　　公司并購(gòu)巴克斯順利過(guò)會(huì)，未來(lái)業(yè)績(jī)將快速釋放。預(yù)調(diào)酒第一品牌上市，預(yù)計(jì)潛在的營(yíng)收空間為100 億，凈利潤(rùn)25 億，25 倍估值，加上原有香精業(yè)務(wù)給予700億市值，或2017 年4.5 元EPS 對(duì)應(yīng)35 倍，目標(biāo)價(jià)156 元，給予“審慎推薦-A”。

　　百潤(rùn)股份并購(gòu)巴克斯酒業(yè)無(wú)條件過(guò)會(huì)，未來(lái)預(yù)調(diào)酒業(yè)務(wù)持續(xù)爆發(fā)式增長(zhǎng)。4月29 日，百潤(rùn)股份并購(gòu)巴克斯酒業(yè)無(wú)條件通過(guò)證監(jiān)會(huì)審核，符合預(yù)期。巴克斯酒業(yè)專注預(yù)調(diào)酒品牌RIO 的生產(chǎn)和銷(xiāo)售，幾年來(lái)業(yè)務(wù)出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，2013、2014 及2015 年一季度收入1.86、9.82 和7.75 億，未來(lái)新廠投產(chǎn)和順利過(guò)會(huì)，業(yè)績(jī)有望保持爆發(fā)式增長(zhǎng)。

　　終端市場(chǎng)規(guī)模400 億，RIO 預(yù)調(diào)酒樹(shù)立行業(yè)第一品牌，推動(dòng)行業(yè)快速增長(zhǎng)。1）根據(jù)日本預(yù)調(diào)酒人均消費(fèi)量及目前中國(guó)城市化率及經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，估計(jì)目前中國(guó)市場(chǎng)靜態(tài)的預(yù)調(diào)酒終端市場(chǎng)規(guī)模350-400 億，出廠規(guī)模200 億，2014年出廠規(guī)模20-30 億，2015 年預(yù)計(jì)70 億左右。2）預(yù)調(diào)酒定位為大眾快消品，基本上擺脫任何酒精文化基因的束縛。加入洋酒增加賣(mài)點(diǎn)和奇妙感覺(jué)，漂亮的瓶子、果汁的甜美、并不高的價(jià)格獲得新一代消費(fèi)者青睞；3）2013 年開(kāi)始RIO 通過(guò)熱播劇和綜藝節(jié)目投放廣告，品牌力極大的提高，市場(chǎng)占有率超過(guò)40%仍在提升，成為預(yù)調(diào)酒第一品牌，推動(dòng)行業(yè)從夜店走向大眾消費(fèi)。

　　RIO 品牌優(yōu)勢(shì)、渠道優(yōu)勢(shì)明顯，不必過(guò)分擔(dān)心行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。1）RIO 在2014 年投入廣告費(fèi)用超過(guò)收入的30%，公司對(duì)產(chǎn)品定位理解深刻，通過(guò)熱播劇、綜藝節(jié)目、校園活動(dòng)等全方位精準(zhǔn)推廣，迅速成為最知名的預(yù)調(diào)酒品牌，百度搜索量與茅臺(tái)五糧液相當(dāng)；2）渠道利潤(rùn)豐厚，有實(shí)力經(jīng)銷(xiāo)商不斷加盟，公司銷(xiāo)售團(tuán)隊(duì)從14 年1000 人迅速增加到15 年一季度3000 人，繼續(xù)下沉渠道和向空白市場(chǎng)推廣；3）白酒企業(yè)進(jìn)入的概率較小，國(guó)內(nèi)大型食品企業(yè)暫時(shí)也沒(méi)有介入，不必過(guò)分擔(dān)心行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，RIO 渠道利潤(rùn)高、品牌力強(qiáng)，有實(shí)力采用廣告促銷(xiāo)等方式阻止其他企業(yè)大規(guī)模進(jìn)入。

　　目標(biāo)價(jià)156 元，首次給予“審慎推薦-A”評(píng)級(jí)。按照200 億的出廠規(guī)模，RIO保守估計(jì)占到市場(chǎng)的50%，甚至更高，利潤(rùn)率未來(lái)保持25%左右，凈利潤(rùn)25億，加上香精業(yè)務(wù)，按照25 倍市盈率給予700 億市值，或者按照17 年EPS4.5元，35 倍估值，綜合之后目標(biāo)價(jià)156 元，首次給予“審慎推薦-A”評(píng)級(jí)。

　?。ㄕ猩套C券）

　　博世科(300422):兼具稀缺性、高彈性的工業(yè)廢水治理專家

　　投資建議：公 司工業(yè)廢水治理主營(yíng)業(yè)務(wù)（末端、前端）將受益于”水十條”工業(yè)廢水治理相關(guān)條款；PPP 有望助力公司做大市值。預(yù)計(jì)2015-2017 年，公司EPS 分別為0.94、1.43、2.17 元?？紤]公司是工業(yè)廢水治理稀缺標(biāo)的，未來(lái)有望受益PPP 政策、存在較大市值增長(zhǎng)空間，我們認(rèn)為公司應(yīng)享受一定估值溢價(jià)；參考可比公司平均估值水平，我們選取PE 估值方法的結(jié)果，給予公司2016 年75 倍PE，對(duì)應(yīng)的目標(biāo)價(jià)107.25 元，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)；

　　工業(yè)廢水治理是基石。水十條面世，狠抓工業(yè)污染防治成首要任務(wù)；公司以造紙行業(yè)廢水處理起家，造紙行業(yè)廢水排放量是工業(yè)行業(yè)中最大的，且造紙廢水主要排放省份均是公司主要經(jīng)營(yíng)區(qū)域；根據(jù)環(huán)保部，2013 年造紙業(yè)廢水排放量28.5 億噸，為工業(yè)行業(yè)廢水排放量之首；

　　PPP 有望助力公司做大市值。PPP 是水污染防治領(lǐng)域助推器，提前布局PPP 領(lǐng)域水務(wù)工程設(shè)備企業(yè)的股價(jià)及市值總體均表現(xiàn)良好；公司進(jìn)軍水污染防治PPP 領(lǐng)域是大勢(shì)所趨，且公司目前市值較小，相對(duì)于潛在的業(yè)務(wù)領(lǐng)域業(yè)績(jī)、市值彈性可觀；

　　新型業(yè)務(wù)亮點(diǎn)頗多。公司未來(lái)發(fā)展方向包括重金屬污染治理與環(huán)境修復(fù)、污泥處理處臵及資源化利用、煙氣治理、水體生態(tài)修復(fù)、生物質(zhì)可再生能源等；其中重金屬污染治理技術(shù)已形成一體化技術(shù)系統(tǒng)，并取得清水塘、大湖等多個(gè)項(xiàng)目業(yè)績(jī)；

　　風(fēng)險(xiǎn)因素。（1）宏觀經(jīng)濟(jì)下滑。（2）水務(wù)PPP 模式推進(jìn)低于預(yù)期。

　?。▏?guó)泰君安）

　　迪馬股份(600565):審時(shí)度勢(shì)，在軍工、醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域?qū)で笸黄?/p>

　　堅(jiān)持“雙主業(yè)”發(fā)展戰(zhàn)略。迪馬股份是我國(guó)專用車(chē)領(lǐng)域領(lǐng)軍企業(yè)，具備承擔(dān)軍用特種車(chē)輛的資質(zhì)和能力，其防彈運(yùn)鈔車(chē)產(chǎn)品國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率保持第一；房地產(chǎn)業(yè)務(wù)堅(jiān)持深耕區(qū)域市場(chǎng)的發(fā)展戰(zhàn)略，迪馬股份控股股東在2014 年已將全部地產(chǎn)資產(chǎn)注入到上市公司，有效增厚經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

　　牽手“綠葉”，嘗試社區(qū)醫(yī)療服務(wù)業(yè)務(wù)。迪馬股份與知名醫(yī)療企業(yè)綠葉合資設(shè)立醫(yī)療投資公司，優(yōu)先在旗下物業(yè)嘗試開(kāi)展社區(qū)聯(lián)鎖醫(yī)療服務(wù)，聚焦美容整形、女子醫(yī)院、康復(fù)、體檢和口腔五個(gè)方向。我們看好迪馬股份開(kāi)拓社區(qū)醫(yī)療服務(wù)的市場(chǎng)前景。

　　借助“外腦”，切入高端軍用裝備領(lǐng)域。迪馬股份與電子科大簽署戰(zhàn)略協(xié)議，在人機(jī)耦合、外骨骼、車(chē)載指控系統(tǒng)等領(lǐng)域開(kāi)展產(chǎn)學(xué)研合作。公司利用電子科大科研成果，結(jié)合自身在產(chǎn)業(yè)資本、市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)、工程制造、軍工資質(zhì)等方面的優(yōu)勢(shì)，有望在高端軍用裝備領(lǐng)域取得突破。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)迪馬股份2015 年至2017 年?duì)I業(yè)收入分別約為164.33 億元、181.71 億元和250.83 億元，相應(yīng)的EPS 為0.43 元、0.45 元和0.71 元。采用相對(duì)估值法，我們計(jì)算出迪馬股份2015 年目標(biāo)價(jià)為11.96 元。首次覆蓋給予公司“買(mǎi)入”的評(píng)級(jí)。

　　股價(jià)催化劑：募投房地產(chǎn)項(xiàng)目業(yè)績(jī)爆發(fā)；公司開(kāi)拓社區(qū)醫(yī)療項(xiàng)目落地；公司與電子科技大學(xué)相關(guān)合作項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素：公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)效益下滑；公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)誘發(fā)的償債風(fēng)險(xiǎn)；公司向社區(qū)醫(yī)療服務(wù)產(chǎn)業(yè)、外骨骼機(jī)器人和車(chē)載防務(wù)信息裝備等領(lǐng)域拓展存在不確定性。

　?。ㄐ胚_(dá)證券）

　　安徽水利(600502):非公開(kāi)發(fā)行獲批 加碼水電疏浚業(yè)務(wù)

　　事項(xiàng)：

　　2015 年5 月6 日公司非公開(kāi)収行獲證監(jiān)會(huì)批復(fù)。

　　平安觀點(diǎn):

　　非公開(kāi)収行成功過(guò)會(huì)，預(yù)計(jì)7 月前后完成再融資工作。2014 年8 月公司収布再融資方案，計(jì)劃募資不超過(guò)6.026 億元，主要投向恒遠(yuǎn)水電增資（3 億元）和施工機(jī)械設(shè)備購(gòu)置（3.026 億元）。歷時(shí)近7 個(gè)月，公司非公開(kāi)収行獲得證監(jiān)會(huì)批復(fù)，預(yù)計(jì)6 月上旬能夠拿到批文，7 月前后完成再融資工作。非公開(kāi)収行的完成將優(yōu)化公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，資產(chǎn)負(fù)債率有望從15 年1 季度末的82.69%下降至78.73%。

　　水電業(yè)務(wù)持續(xù)加碼，疏浚業(yè)務(wù)積極布局。公司繼續(xù)加碼水電業(yè)務(wù)，將利用募投資金對(duì)恒遠(yuǎn)水電進(jìn)行增資，預(yù)計(jì)完成增資后公司持有恒遠(yuǎn)水電權(quán)益提高至73.26%，水電權(quán)益裝機(jī)容量有望提高至20.03 萬(wàn)KW，全部投入運(yùn)營(yíng)后預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.22 億元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1.16 億元。公司重金購(gòu)置疏浚工程設(shè)備，積極布局港口疏浚、圍海造田業(yè)務(wù)。公司具有港口和航道工程施工總承包貳級(jí)資質(zhì)，借助大型疏浚設(shè)備的購(gòu)置增強(qiáng)疏浚業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力，預(yù)計(jì)疏浚業(yè)務(wù)將得到較快収展。

　　政策疊加多利共振，看好公司収展前景。公司受益于安徽國(guó)企改革、“引江濟(jì)淮”、PPP 和長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶。公司是安徽國(guó)企改革的標(biāo)桿企業(yè)，是安徽建工旗下唯一上市平臺(tái)，后續(xù)有望實(shí)現(xiàn)整體上市?！耙瓭?jì)淮”重大工程已獲國(guó)務(wù)院批復(fù)，工程總投資預(yù)計(jì)300 億元，預(yù)計(jì)下半年項(xiàng)目實(shí)質(zhì)性啟動(dòng)。安徽省住建廳和収改委推出了1861 億元的PPP 示范項(xiàng)目，安徽建工是安徽PPP 模式推薦企業(yè)。本次非公開(kāi)収行完成后，公司資金實(shí)力大幅增強(qiáng)，有望推動(dòng)工程業(yè)務(wù)、地產(chǎn)業(yè)務(wù)、水電業(yè)務(wù)加速增長(zhǎng)，看好公司収展前景，維持2016 年公司業(yè)績(jī)有望爆収增長(zhǎng)的預(yù)判。

　　投資建議：公司工程業(yè)務(wù)有望保持較快增長(zhǎng)，地產(chǎn)業(yè)務(wù)和水電業(yè)務(wù)有望爆収，預(yù)計(jì)2015-2017 年公司EPS 分別為0.54 元、0.98 元和1.21 元，對(duì)應(yīng)2015 年5月6 日收盤(pán)價(jià)的PE 分別為28.03 倍、15.42 倍和12.48 倍。看好公司未來(lái)的収展空間，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)21.6 元。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：PPP 推進(jìn)緩慢、安徽國(guó)企改革不及預(yù)期、地產(chǎn)調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)等風(fēng)險(xiǎn)。

　　（平安證券）

　　德?tīng)柤揖?strong>(002631):與陽(yáng)光壹佰簽訂工程合同，工程領(lǐng)域持續(xù)發(fā)力！

　　事件：

　　近日，德?tīng)柤揖优c陽(yáng)光壹佰置業(yè)集團(tuán)簽訂了《室內(nèi)地板集中采購(gòu)平臺(tái)協(xié)議》：

　　1、陽(yáng)光壹佰同意將德?tīng)柤揖恿袨槠脚_(tái)供應(yīng)商之一，并在其項(xiàng)目公司范圍內(nèi)發(fā)布供應(yīng)清單內(nèi)的產(chǎn)品，德?tīng)柤揖颖ＷC供應(yīng)。陽(yáng)光壹佰各項(xiàng)目公司將向且僅向平臺(tái)供應(yīng)商采購(gòu)所需產(chǎn)品。

　　2、合作有效期限：自 2015 年 5 月 1 日至 2016 年 12 月 1 日止。

　　3、產(chǎn)品合作范圍：實(shí)木復(fù)合地板、強(qiáng)化復(fù)合地板。

　　點(diǎn)評(píng)：

　　在此前的報(bào)告中，我們已經(jīng)明確地提出過(guò)，當(dāng)?shù)聽(tīng)柤揖拥臒o(wú)醛產(chǎn)品全面準(zhǔn)備就緒，當(dāng)遼寧基地投產(chǎn)，產(chǎn)能瓶頸被打破之后，公司將迎來(lái)在工程領(lǐng)域的爆發(fā)。

　　從年初至今，公司已經(jīng)分別公告了與保利房地產(chǎn)集團(tuán)、保利置業(yè)合作的協(xié)議，連同今天的公告已經(jīng)與三家有實(shí)力的房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商簽訂了工程單合同，并且供貨時(shí)間均超過(guò) 1 年。這應(yīng)證了我們此前的判斷。

　　我們認(rèn)為以公司目前在國(guó)內(nèi)地板行業(yè)不到 3%的市占率而言，公司的主業(yè)地板將在未來(lái) 3-5 年的時(shí)間里持續(xù)保持快速成長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，與此同時(shí)，預(yù)計(jì)今年四季度公司將開(kāi)始正式開(kāi)始向消費(fèi)者提供整體智能化定制家居業(yè)務(wù)，我們認(rèn)為德?tīng)柤揖拥睦麧?rùn)具備很大的成長(zhǎng)空間。

　　繼續(xù)堅(jiān)定看好，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)：

　　我們維持公司 2015 年 0.30 元的 EPS 預(yù)測(cè)不變，基于看好公司智能定制家居業(yè)務(wù)的發(fā)展前景，我們將公司 2016 年的 EPS 預(yù)測(cè)上調(diào)至 0.48 元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新業(yè)務(wù)的進(jìn)展低于預(yù)期，中小股票系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　（光大證券）

　　中國(guó)巨石(600176):抓住“一帶一路”機(jī)遇，非公開(kāi)發(fā)行海外擴(kuò)建產(chǎn)能

　　公司近況

　　公司擬以20.58 元/股價(jià)格非公開(kāi)發(fā)行約2.43 億股，募集不超過(guò)50 億元，用于巨石埃及二/三期項(xiàng)目和集團(tuán)技改項(xiàng)目以及償還銀行貸款。公司利用本次非公開(kāi)發(fā)行將進(jìn)一步落實(shí)全球化戰(zhàn)略，搭乘國(guó)家“一帶一路”政策春風(fēng)走出去開(kāi)拓海外市場(chǎng)，提升盈利能力。

　　評(píng)論

　　抓住“一帶一路”國(guó)家戰(zhàn)略機(jī)遇，依靠公司自身技術(shù)優(yōu)勢(shì)提升公司海外市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。目前巨石集團(tuán)出口到印度、土耳其的相關(guān)涉案產(chǎn)品征收反傾銷(xiāo)稅的稅率分別為18.67%、23.75%，考慮到目前貿(mào)易爭(zhēng)端矛盾逐漸顯現(xiàn)，有必要通過(guò)全球化戰(zhàn)略規(guī)避相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。公司非公開(kāi)發(fā)行建設(shè)埃及二/三期項(xiàng)目包括新增年8 萬(wàn)噸無(wú)堿玻纖池窯拉絲和年4 萬(wàn)噸高性能玻纖池窯拉絲項(xiàng)目，涉及資金16.2 億元。項(xiàng)目將吸收埃及一期8 萬(wàn)噸項(xiàng)目的成功經(jīng)驗(yàn)，依托未來(lái)玻纖復(fù)合材料巨大市場(chǎng)前景，為海外新建項(xiàng)目打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。玻纖行業(yè)供求關(guān)系改善，景氣度不斷提升，2014 下半年以來(lái)風(fēng)電、汽車(chē)以及家電等新興領(lǐng)域?qū)τ诓＠w復(fù)合材料需求成為主要增長(zhǎng)推動(dòng)力，產(chǎn)品紛紛漲價(jià)，后續(xù)空間仍存。公司Q1 季度銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)30%左右。本次募投18.8 億元擬對(duì)桐鄉(xiāng)和成都生產(chǎn)基地的原有生產(chǎn)線冷修技改，完成后桐鄉(xiāng)兩條原年產(chǎn)14 萬(wàn)噸池窯生產(chǎn)線產(chǎn)能分別提升至18 萬(wàn)噸，成都兩條原年產(chǎn)分別為4 萬(wàn)噸和5 萬(wàn)噸生產(chǎn)線產(chǎn)能分別提升至5 萬(wàn)噸和9 萬(wàn)噸，同時(shí)對(duì)原有產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，逐漸向中高端過(guò)渡，提升整體盈利能力。

　　估值建議

　　2014 年公司海外銷(xiāo)售已經(jīng)占總收入48.4%，海外市場(chǎng)已經(jīng)成為公司未來(lái)戰(zhàn)略重點(diǎn)和新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)，我們維持公司15/16 年盈利預(yù)測(cè)0.81/1.01 元不變，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)15/16 年P(guān)/E 分別32倍/25 倍。維持公司“推薦”評(píng)級(jí)，維持目標(biāo)價(jià)30.6 元，對(duì)應(yīng)16 年30 倍P/E。

　　風(fēng)險(xiǎn)

　　海外項(xiàng)目不達(dá)預(yù)期。

　?。ㄖ薪鸸荆?/p>

　　銀座股份(600858):改革落地收多效 后續(xù)整合望延續(xù)

　　事件：

　　公司發(fā)布非公 開(kāi)發(fā)行預(yù)案：擬以8.73 元/股購(gòu)買(mǎi)集團(tuán)零售資產(chǎn)（預(yù)估值42 億，對(duì)應(yīng)2015 年P(guān)E 約14X），包括：1）銀座商城零售資產(chǎn)（合計(jì)門(mén)店37 個(gè)）；2）山東世茂中心部分物業(yè)及土地使用權(quán)，并募集配套資金不超過(guò)15.7 億元，方案尚須股東大會(huì)（要約收購(gòu)須豁免）及證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)。

　　評(píng)論：

　　投資建議：改革落地收多重效果，后續(xù)整合仍有可能延續(xù)，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至17.5 元，維持增持。山東為全國(guó)人口及經(jīng)濟(jì)大省，作為該區(qū)域當(dāng)之無(wú)愧王者，公司在國(guó)企機(jī)制下多年來(lái)經(jīng)營(yíng)效率較弱令資本市場(chǎng)扼腕。我們認(rèn)為，本次資產(chǎn)注入不僅意味公司改革初步落地，更能收夯實(shí)控股權(quán)、解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、員工持股實(shí)現(xiàn)激勵(lì)等多重功效。公司為商業(yè)集團(tuán)旗下重要商業(yè)平臺(tái)，我們預(yù)計(jì)未來(lái)有望進(jìn)一步進(jìn)行資源整合。目前可比公司2015 年平均PE 為25X，考慮方案不確定性，維持2015-2016 年EPS 預(yù)測(cè)0.7/0.79元不變，上調(diào)2015 年P(guān)E 至25X。

　　注入后規(guī)模倍增，經(jīng)營(yíng)效率有望改善。本次資產(chǎn)注入將解決困擾已久的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題，擬注入資產(chǎn)2014 營(yíng)收/凈利潤(rùn)分別為102 億/2.8 億，注入后上市公司收入及盈利規(guī)模有望倍增至240 億/4.6 億，凈利率不足2%；我們判斷，伴隨整合推進(jìn)及員工持股計(jì)劃等實(shí)施，公司盈利效率有望快速上升（行業(yè)平均凈利率超4%）；此外，由于銀座商城為銀座預(yù)付卡銷(xiāo)售方，注入后上市公司現(xiàn)金流亦有望獲得改善（按15%測(cè)算年銷(xiāo)售達(dá)36 億）。

　　夯實(shí)控股權(quán)，股權(quán)之爭(zhēng)有望消除。此前茂業(yè)系持股已增至10%，本次注入后將稀釋至5.19%（魯商集團(tuán)則增至60%以上），結(jié)合股權(quán)差距懸殊及未來(lái)市值綜合考慮，我們預(yù)計(jì)未來(lái)觸發(fā)控股權(quán)之爭(zhēng)可能性較低。公司是典型的重資產(chǎn)企業(yè)，自有物業(yè)面積近90 萬(wàn)平米（注入前）且門(mén)店覆蓋山東全境，無(wú)論從資產(chǎn)重估還是區(qū)域商業(yè)發(fā)展來(lái)看都極具價(jià)值。在股權(quán)戰(zhàn)煙消云散后，公司未來(lái)可將精力集中于主業(yè)發(fā)展。

　　本次注入或僅為前奏，后續(xù)整合仍值得期待。目前商業(yè)集團(tuán)體外資產(chǎn)包括金融（一卡通）、制藥（醫(yī)療器械、中藥制劑）、傳媒、教育（本科+高職+幼兒教育）、物流開(kāi)發(fā)等優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，從公司定位來(lái)看金融及物流等業(yè)務(wù)與商業(yè)相關(guān)度較高，未來(lái)或?qū)⒗^續(xù)整合，屆時(shí)公司盈利來(lái)源將進(jìn)一步豐富，看好后續(xù)商業(yè)集團(tuán)運(yùn)作進(jìn)展。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：方案未獲通過(guò)；資產(chǎn)注入后管理難度增加。

　?。▏?guó)泰君安）