□金證券記者 李礫

　　中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)近來(lái)公布了首次公開(kāi)發(fā)行股票網(wǎng)下投資者2014年度評(píng)價(jià)結(jié)果。其中，484位網(wǎng)下投資者獲得A類(lèi)評(píng)價(jià)，獲得C類(lèi)評(píng)價(jià)的網(wǎng)下投資者有104位。按照中證協(xié)相關(guān)規(guī)定，評(píng)價(jià)結(jié)果為A類(lèi)網(wǎng)下投資者的，主承銷(xiāo)商在開(kāi)展投資者選擇和股票配售工作時(shí)應(yīng)予以?xún)?yōu)先考慮。然而，上述評(píng)級(jí)結(jié)果在實(shí)際配售過(guò)程中并未發(fā)揮作用。

　　“我們正在做的網(wǎng)下配售項(xiàng)目，都還沒(méi)有采用這個(gè)評(píng)級(jí)結(jié)果。我們也沒(méi)有接到中證協(xié)的通知?！比A南一家券商資本市場(chǎng)部人士告訴《金證券》記者，目前網(wǎng)下配售通常的做法是，公募基金、社保排在第一類(lèi)，企業(yè)年金保險(xiǎn)第二類(lèi)，其他投資者第三類(lèi)。其中，前兩類(lèi)投資者在配售時(shí)享有優(yōu)先權(quán)。

　　104個(gè)投資者評(píng)價(jià)最差

　　2014年5月9日，中證協(xié)一口氣發(fā)布了《首次公開(kāi)發(fā)行股票承銷(xiāo)業(yè)務(wù)規(guī)范》、《首次公開(kāi)發(fā)行股票網(wǎng)下投資者備案管理細(xì)則》、《首次公開(kāi)發(fā)行股票配售細(xì)則》三大重量級(jí)政策。

　　根據(jù)《網(wǎng)下投資者備案管理細(xì)則》，要想?yún)⑴c新股申購(gòu)，就必須在中證協(xié)備案，審核通過(guò)后，才能獲得新股詢(xún)價(jià)及申購(gòu)資格。此外，中證協(xié)還建立了網(wǎng)下投資者跟蹤分析和評(píng)價(jià)體系，對(duì)網(wǎng)下投資者的定價(jià)能力進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)。據(jù)悉，中證協(xié)會(huì)在每年一季度對(duì)網(wǎng)下投資者上年度參與首發(fā)股票詢(xún)價(jià)和網(wǎng)下申購(gòu)業(yè)務(wù)進(jìn)行綜合評(píng)分，并依據(jù)評(píng)價(jià)結(jié)果實(shí)行分類(lèi)管理。

　　根據(jù)中證協(xié)最新發(fā)布的2014年度網(wǎng)下投資者評(píng)價(jià)結(jié)果，共有3827位網(wǎng)下投資者被納入評(píng)測(cè)體系。其中，484位網(wǎng)下投資者獲得A類(lèi)評(píng)價(jià)，包括華泰資管、江蘇瑞華等多家資產(chǎn)管理公司，還有南方、華夏、易方達(dá)等基金管理公司。張繼東、周海虹等多位個(gè)人投資者也在A類(lèi)名單上。另有3239位網(wǎng)下投資者獲得B類(lèi)評(píng)級(jí)，獲得C類(lèi)評(píng)價(jià)的網(wǎng)下投資者有104位。

　　“中證協(xié)有一套評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，網(wǎng)下投資者備案時(shí)的基礎(chǔ)分都是100分，評(píng)價(jià)期內(nèi)比如報(bào)價(jià)在新股報(bào)價(jià)中位數(shù)上下10%以?xún)?nèi)，新股上市后持股超過(guò)3天等都可以加分?！睖弦晃凰侥紮C(jī)構(gòu)合伙人向《金證券》記者透露，胡亂報(bào)價(jià)或者獲配后不購(gòu)買(mǎi)等行為則會(huì)扣分。

　　據(jù)了解，該評(píng)價(jià)體系包括網(wǎng)下投資者的機(jī)制完備性、報(bào)價(jià)合理性、展業(yè)合規(guī)性、參與活躍度和投資理性度五方面指標(biāo)。比如報(bào)價(jià)合理性，其衡量標(biāo)準(zhǔn)為“報(bào)價(jià)進(jìn)入報(bào)價(jià)中位數(shù)以上、以下各10%區(qū)間內(nèi)”、“報(bào)價(jià)進(jìn)入最低10％區(qū)間內(nèi)”，評(píng)分機(jī)制分別是加0.5分、減0.25分。

　　值得一提的是，此次A類(lèi)網(wǎng)下投資者的數(shù)量并不算多。據(jù)《網(wǎng)下投資者備案管理細(xì)則》規(guī)定，協(xié)會(huì)對(duì)網(wǎng)下投資者進(jìn)行綜合評(píng)分后，評(píng)分位居前30%的網(wǎng)下投資者為A類(lèi)網(wǎng)下投資者；位居31%-80%的網(wǎng)下投資者為B類(lèi)網(wǎng)下投資者；位居后20%的網(wǎng)下投資者為C類(lèi)網(wǎng)下投資者。但此次評(píng)級(jí)名單中，484位A類(lèi)網(wǎng)下投資者，僅占總數(shù)（3827位）的12.6%，遠(yuǎn)小于30%的“門(mén)檻”。

　　A類(lèi)打新優(yōu)先落實(shí)難

　　《金證券》記者注意到，按照中證協(xié)相關(guān)規(guī)定，評(píng)價(jià)結(jié)果為A類(lèi)網(wǎng)下投資者的，主承銷(xiāo)商在開(kāi)展投資者選擇和股票配售工作時(shí)應(yīng)予以?xún)?yōu)先考慮。這也意味著，A類(lèi)網(wǎng)下投資者在配售過(guò)程中將更具優(yōu)勢(shì)。不過(guò)實(shí)際操作中，上述評(píng)價(jià)結(jié)果并未發(fā)揮多少作用。

　　“我們正在做的網(wǎng)下配售項(xiàng)目，都還沒(méi)有采用這個(gè)評(píng)價(jià)結(jié)果。我們也沒(méi)有接到中證協(xié)的相關(guān)通知?！比A南一家券商資本市場(chǎng)部人士告訴《金證券》記者，目前網(wǎng)下配售通常的做法是，公募基金、社保排在第一類(lèi)，企業(yè)年金保險(xiǎn)第二類(lèi)，其他投資者第三類(lèi)。前兩類(lèi)投資者在配售時(shí)享有優(yōu)先權(quán)。

　　上述資本市場(chǎng)部人士解釋說(shuō)，將公募、社保、企業(yè)年金、保險(xiǎn)資金排在前面，是根據(jù)配售政策制定的。

　　據(jù)《首次公開(kāi)發(fā)行股票配售細(xì)則》，主承銷(xiāo)商對(duì)配售對(duì)象進(jìn)行分類(lèi)的，應(yīng)當(dāng)把公募社保類(lèi)單獨(dú)分為一類(lèi)；企業(yè)年金和保險(xiǎn)資金單獨(dú)分為一類(lèi)。其中，公募社保類(lèi)的配售比例應(yīng)當(dāng)不低于網(wǎng)下發(fā)行股票數(shù)量的40%。而同類(lèi)配售對(duì)象獲得配售的比例應(yīng)當(dāng)相同。

　　“現(xiàn)在網(wǎng)下配售，是以機(jī)構(gòu)為單位統(tǒng)一報(bào)價(jià)。一家機(jī)構(gòu)報(bào)價(jià)入圍，往往旗下多只產(chǎn)品一起進(jìn)來(lái)?！睖夏俏凰侥紮C(jī)構(gòu)合伙人向《金證券》記者透露，公募、社保、企業(yè)年金和保險(xiǎn)幾乎占了網(wǎng)下配售的七八成份額，剩下兩三成份額才是券商、資產(chǎn)管理公司、私募、企業(yè)、個(gè)人等其他投資者的。

　　這位私募機(jī)構(gòu)合伙人感嘆，現(xiàn)在都知道新股賺錢(qián)，是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利，各路資金都盯著這塊肥肉。這么多競(jìng)爭(zhēng)者，如果承銷(xiāo)商看不上你，A類(lèi)評(píng)級(jí)也沒(méi)用。

　　承銷(xiāo)商拒碰配售紅線

　　承銷(xiāo)商手握配售大權(quán)？這樣的說(shuō)法遭到券商人士的否認(rèn)。

　　“之前IPO新政中說(shuō)好的自主配售權(quán)，根本沒(méi)門(mén)兒?，F(xiàn)實(shí)情況是，承銷(xiāo)商膽戰(zhàn)心驚，就怕出現(xiàn)關(guān)聯(lián)方配售等情況。”滬上一投行保代向《金證券》記者直言，按照國(guó)外慣例，承銷(xiāo)商實(shí)施自主配售權(quán)時(shí)，可以?xún)?yōu)先照顧看好的機(jī)構(gòu)或者有良好合作關(guān)系的客戶(hù)。

　　而根據(jù)監(jiān)管層對(duì)于網(wǎng)下配售的要求，禁止配售關(guān)聯(lián)方，禁止主承銷(xiāo)商向與其有保薦、承銷(xiāo)業(yè)務(wù)合作關(guān)系的機(jī)構(gòu)或個(gè)人配售。“現(xiàn)有的監(jiān)管政策下，網(wǎng)下配售的灰色可操作空間很小，各家承銷(xiāo)商的配售方案也基本趨同。在剔除高低價(jià)后，有效申購(gòu)的網(wǎng)下投資者按規(guī)定分為三類(lèi)，同類(lèi)投資者同比例配售，不敢輕易越雷池半步?！?/p>

　　上述券商資本市場(chǎng)部人士也告訴《金證券》記者，“證監(jiān)會(huì)和證券業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)文件，我們才會(huì)做出改變。如果不發(fā)文，我們是不會(huì)自己擅自更改配售原則的。”

　　《金證券》記者隨即致電鵬輝能源等幾家正在做配售的新股承銷(xiāo)商，也都表示，暫時(shí)不會(huì)對(duì)網(wǎng)下配售原則做出更改。

　　個(gè)人大戶(hù)成利益輸送新通道？

　　網(wǎng)下打新“新勢(shì)力”

　　個(gè)人大戶(hù)成利益輸送新通道？

　　《金證券》記者注意到，中證協(xié)給出的3827名網(wǎng)下投資者名單中，個(gè)人投資者是2416名，占比63%。

　　這些大戶(hù)動(dòng)輒投入上億元甚至十億元的資金網(wǎng)下申購(gòu)，成為獨(dú)立于機(jī)構(gòu)之外不可忽視的一股力量。

　　滬上一位私募機(jī)構(gòu)合伙人對(duì)《金證券》記者透露，大戶(hù)中有一部分是“名義”賬戶(hù)，即借用個(gè)人名義的通道賬戶(hù)。

　　據(jù)其介紹，目前新股詢(xún)價(jià)過(guò)程中，存在一些利益輸送的可能。之所以要以自然人名義申購(gòu)原因有兩個(gè)：一是以券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)大客戶(hù)的名義參與網(wǎng)下詢(xún)價(jià)申購(gòu)時(shí)，可以獲得超比例配售；二是日后提現(xiàn)返還給相關(guān)利益人時(shí)操作便利，而機(jī)構(gòu)因內(nèi)控流程操作不便。李礫