國際貨幣基金組織(IMF)4月15日發(fā)布最新半年期《全球金融穩(wěn)定報(bào)告》(以下簡稱《報(bào)告》)，這是繼《世界經(jīng)濟(jì)展望》之后，IMF在今年IMF和世界銀行春季年會(huì)前夕發(fā)布的另一重要報(bào)告?！秷?bào)告》稱，2014年10月以來全球金融穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)上升，而且從發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體轉(zhuǎn)向新興市場，從銀行轉(zhuǎn)向影子銀行，從償付風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)向市場流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　為緩解全球不利走勢影響，維護(hù)金融體系抗沖擊能力，《報(bào)告》建議，在中國，整體優(yōu)先任務(wù)應(yīng)當(dāng)是允許有序地糾正過度行為，控制影子銀行風(fēng)險(xiǎn)。與此同時(shí)，為了保證有序的去杠桿化過程，必須采用綜合政策，使信貸增長逐步放緩，并在必要時(shí)提供適當(dāng)機(jī)制，促進(jìn)有序的企業(yè)債務(wù)重組和喪失生存力企業(yè)的退出。

　　新興市場金融風(fēng)險(xiǎn)有所增加

　　眼下，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢且不均，各國貨幣政策分化，導(dǎo)致金融穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)加劇。IMF研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，當(dāng)前金融風(fēng)險(xiǎn)正呈輪轉(zhuǎn)式蔓延，從銀行轉(zhuǎn)移到影子銀行，從償付風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)為市場流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，從影響發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體轉(zhuǎn)向影響新興市場。記者注意到，《報(bào)告》主要從三個(gè)方面對(duì)新興市場金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了分析。首先，大宗商品價(jià)格下降和通脹壓力減輕給許多新興經(jīng)濟(jì)體帶來好處，但石油和大宗商品出口國以及重度舉債的市場部門面臨著嚴(yán)重的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，美元大幅升值給背負(fù)高額外債的公司和國家?guī)眍~外風(fēng)險(xiǎn)。

　　其次，投資過度部門的收縮、房地產(chǎn)部門的調(diào)整以及房地產(chǎn)價(jià)格的下滑可能在更廣范圍內(nèi)對(duì)其他新興市場產(chǎn)生溢出效應(yīng)。據(jù)悉，企業(yè)健康狀況突然惡化對(duì)銀行體系穩(wěn)定的更廣泛影響取決于信貸暴露程度。《報(bào)告》提到，在中國，對(duì)房地產(chǎn)(不包括住房抵押貸款)的信貸暴露規(guī)模接近GDP的20%，鑒于2010年以來對(duì)外債券發(fā)行的大量增加，房地產(chǎn)公司的金融壓力可能會(huì)導(dǎo)致直接的跨境溢出效應(yīng)。

　　再次，美元進(jìn)一步迅速升值和美國突然加息以及地緣政治風(fēng)險(xiǎn)上升可能對(duì)新興市場貨幣和資產(chǎn)市場施加更多的壓力。在經(jīng)歷長時(shí)期的資本流入之后，外國投資者可能突然減持對(duì)這些新興市場的本幣債務(wù)，從而加劇市場動(dòng)蕩并構(gòu)成債務(wù)展期挑戰(zhàn)。在地緣政治風(fēng)險(xiǎn)方面，IMF在最新一期《世界經(jīng)濟(jì)展望》中指出，俄羅斯和烏克蘭、中東以及非洲部分地區(qū)正在發(fā)生的事件可能導(dǎo)致緊張局勢加劇，并進(jìn)一步破壞全球貿(mào)易和金融交易。

　　采取政策鞏固金融穩(wěn)定

　　隨著危機(jī)加劇且轉(zhuǎn)到金融系統(tǒng)的其他部門，IMF金融顧問兼貨幣與資本市場部主任維納爾斯表示，除貨幣政策外，還需要采取其他政策措施?！秷?bào)告》認(rèn)為，新興市場應(yīng)致力于緩解全球不利走勢的影響，并通過加強(qiáng)對(duì)脆弱部門的監(jiān)督來維護(hù)其金融體系的抗沖擊能力。在中國，應(yīng)當(dāng)有序糾正過度行為，控制影子銀行體系風(fēng)險(xiǎn)最大的部分。同時(shí)，采用綜合政策，使信貸增長逐步放緩，促進(jìn)有序的企業(yè)債務(wù)重組和破產(chǎn)企業(yè)退出。

　　更廣泛而言，在新興市場，采取微觀和宏觀審慎措施能夠加強(qiáng)金融抗沖擊能力。監(jiān)管部門有必要對(duì)銀行開展關(guān)于外幣和大宗商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的壓力測試，更密切地監(jiān)督公司的杠桿情況和未對(duì)沖外幣敞口，包括衍生工具頭寸。

　　此外，為確保市場正常運(yùn)作，新興市場當(dāng)局需要做好準(zhǔn)備，應(yīng)對(duì)本幣債券市場流動(dòng)性下降。在必要時(shí)可以使用現(xiàn)金余額，或者減少市場長期債券供應(yīng)，以幫助遏制債券利差的擴(kuò)大。雙邊和多邊互換額度協(xié)定可在緊張時(shí)期提供外匯資金，從而增強(qiáng)信心，并幫助減少貨幣市場過度波動(dòng)。多邊資源如IMF貸款也可提供額外緩沖。