從去年年底開(kāi)始的滬深A(yù)股上漲行情，形成了對(duì)周邊市場(chǎng)的傳導(dǎo)效應(yīng)。尤以滬港通的“雙城記”催化效應(yīng)最為顯著。這些天，港股迎來(lái)了大牛行情，而且來(lái)得正是時(shí)候。

　　恒生指數(shù)在上周三個(gè)交易日內(nèi)累計(jì)上升近2000點(diǎn)，站上27000點(diǎn)大關(guān)，升幅高達(dá)7.9%。指數(shù)飆升抬升市場(chǎng)成交量并頻頻刷新歷史新高，4月9日成交量進(jìn)一步放大至2915.3億港元，刷新歷史高點(diǎn)。本周一，香港恒生指數(shù)收盤(pán)上漲2.7%至28016.34點(diǎn)。分析家們預(yù)計(jì)，恒生指數(shù)借“?！睔饪蛇_(dá)30000點(diǎn)。

　　雖然中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)仍處下行趨勢(shì)，但中國(guó)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)趨勢(shì)已經(jīng)穩(wěn)固，一攬子改革已初見(jiàn)成效，今年一季度CPI、PPI兩項(xiàng)指數(shù)反射出來(lái)的貨幣金融政策將更為寬松。在樓市新政僅對(duì)一線城市有所反應(yīng)，而二三線城市慣性遲鈍的情境下，內(nèi)地充裕資本趨利流向資本市場(chǎng)，促成了滬深股市大牛市的形成。

　　春江水暖鴨先知，“滬港通”使得港股對(duì)滬深股市的行情傳導(dǎo)更為敏感。滬深股市行情走牛，港股也水漲船高。不唯如此，韓國(guó)、日本股市也感受到了來(lái)自中國(guó)股市的陣陣暖意。我國(guó)臺(tái)灣股市，用島內(nèi)媒體的生動(dòng)形容，也希望中國(guó)大媽去提升股市行情。

　　除了滬港通的“雙城記”，預(yù)計(jì)10月還將啟動(dòng)“深港通”。對(duì)于兩地股市而言，不僅僅是從“雙城記”變成“三城記”，而且未來(lái)“滬股通”、“港股通”及“深股通”還將取消投資限制。如此，內(nèi)地充裕的資金量和香港完善的股市治理，會(huì)形成“1+1+1大于3”的增值效應(yīng)。就此而言，港股走牛，并不僅僅是滬深股市一般性的傳導(dǎo)溢出，而是兩地資本市場(chǎng)合作共贏雙重效應(yīng)的體現(xiàn)。

　　除了內(nèi)地資金，國(guó)際資金近期也在流入我國(guó)香港股市。環(huán)視美、歐、日三大市場(chǎng)，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期雖然已失了“耐心”，貨幣正常化的時(shí)間點(diǎn)卻并不明朗，追漲強(qiáng)勢(shì)美元的國(guó)際資本都在尋找另外的創(chuàng)富機(jī)會(huì)。歐洲和日本，還在通過(guò)各自的QE來(lái)“治療”通縮，敏感的資本也在選擇更好的投資機(jī)會(huì)。滬深股市和香港股市遂成為國(guó)際資本當(dāng)下的最佳選擇。因而，港股牛市也是后危機(jī)時(shí)代全球市場(chǎng)動(dòng)態(tài)調(diào)整的結(jié)果。

　　客觀而言，后危機(jī)時(shí)代的全球市場(chǎng)充滿了不確定性，各大機(jī)構(gòu)并不認(rèn)為大牛市是大概率事件。因而，全球各大機(jī)構(gòu)為將資產(chǎn)做最充分的全球化配置，力爭(zhēng)最大限度地消弭風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)收益最大化，而在經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下滬深股市的大牛行情延伸至了港股，各大機(jī)構(gòu)迅速調(diào)配全球資產(chǎn)來(lái)兩地股市投資。

　　從技術(shù)主義的角度分析，滬綜指一路從2000點(diǎn)攀升至4000點(diǎn)，足足漲了一倍，而恒指從24000點(diǎn)到27000點(diǎn)，不過(guò)漲了10%多一點(diǎn)，從兩市利益攸關(guān)的趨勢(shì)看，恒指漲到30000點(diǎn)甚至穩(wěn)固在更高點(diǎn)數(shù)，并不令人驚奇。而且，內(nèi)地不少大企業(yè)AH股同時(shí)上市，但是相比A股的股價(jià)，H股價(jià)相對(duì)較低，成了價(jià)值洼地。只要滬深牛市行情不變，H股價(jià)格至少將和A股持平。這對(duì)流向股市的資金，是看得見(jiàn)的誘惑。由于保險(xiǎn)資金允許投資香港創(chuàng)業(yè)板，加之公募基金可以通過(guò)“港股通”投資港股，長(zhǎng)期被冷落的香港創(chuàng)業(yè)板也可能為各路資本所青睞。

　　更重要的是，中國(guó)新常態(tài)的經(jīng)濟(jì)增速底線已定。在7%左右的空間里，宏觀政策“工具箱”里工具很多，但貨幣政策在未來(lái)一段時(shí)間里還會(huì)維持適度靈活，可能還會(huì)有至少一次的降息降準(zhǔn)。貨幣政策導(dǎo)向下的股市資本相對(duì)充裕，牛市行情也有助于利用市場(chǎng)指揮棒來(lái)調(diào)節(jié)融資不均的尷尬。更何況，中國(guó)各地自貿(mào)區(qū)改革擴(kuò)容，投資政策從大把撒錢轉(zhuǎn)向定點(diǎn)投放鐵路及民生工程，也預(yù)示著深化改革的穩(wěn)健和定性。由此可見(jiàn)，所謂新常態(tài)并非是經(jīng)濟(jì)下行的委婉表述，而是中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的必然階段。

　　已開(kāi)啟半年的“滬港通”和即將開(kāi)啟的“深港通”，包括“一人多戶”的放開(kāi)，凸顯內(nèi)地推進(jìn)證券市場(chǎng)大發(fā)展的決心與力度。因而，滬深牛市和港股牛市的同頻共振，并非市場(chǎng)隨性而至，而是一攬子改革邏輯下的必然。

　?。ㄗ髡呦挡旃枌W(xué)會(huì)研究員，香港天大研究院特邀研究員）