截至去年年底，上市銀行合計(jì)員工總數(shù)超過212萬人，即便其中10%的員工被定義為核心員工，那么未來有望參與“員工持股+定增”計(jì)劃的人數(shù)也將高達(dá)21.2萬人

　　沒有懸念，停牌數(shù)日后披露了“員工持股+定增計(jì)劃”的招商銀行昨日一開盤即封住了漲停。對(duì)于去年10月底以來已經(jīng)整體上漲了約60%的銀行板塊來說，招商銀行的持股計(jì)劃更像是一次“空中加油”，將民生銀行此前披露的相似計(jì)劃由個(gè)案推升至行業(yè)共性，并賦予了銀行股估值新內(nèi)涵。

　　《證券日?qǐng)?bào)》記者按照招商銀行員工持股定增計(jì)劃的募集規(guī)模和參與人員數(shù)量推算，員工總數(shù)合計(jì)逾210萬人的16家上市銀行，員工持股再融資潛力高達(dá)千億元量級(jí)。

　　“招行版”混改起步

　　上周末，停牌數(shù)日之久的招商銀行終于披露了其重大事項(xiàng)：將向不超過8500名員工推出持股計(jì)劃，擬發(fā)行不超過4.34億股，募集資金不超過60億元人民幣（一期計(jì)劃部分，三期計(jì)劃的合計(jì)募資規(guī)模為100億元），這也標(biāo)志著招行混合所有制改革正式起步。招行表示，持股計(jì)劃的資金來源為員工的合法薪酬以及經(jīng)董事會(huì)核準(zhǔn)的其他合法方式的資金來源。所募集資金在扣除發(fā)行費(fèi)用后，將全部用于補(bǔ)充公司的核心一級(jí)資本。

　　招行并不是第一家決定捆綁員工持股計(jì)劃與定向增發(fā)的上市銀行。去年11月8日，民生銀行發(fā)布公告，董事會(huì)審議通過以非公開發(fā)行方式實(shí)施員工持股計(jì)劃的方案，擬發(fā)行不超過14.08億股A股普通股，募集資金不超過80億元。

　　不過，兩家銀行的股權(quán)結(jié)構(gòu)差距較大，民生銀行的股東多是民資性質(zhì)，而招商銀行的大股東以國資為主，因此此番“會(huì)師”于員工持股計(jì)劃，意義更顯不一般。早在民生銀行相關(guān)方案推出之際，一位股份制銀行中層人士就曾對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，“我們比較羨慕民生銀行這種集體參股的行動(dòng)，如果是個(gè)人員工在二級(jí)市場增持，市場風(fēng)險(xiǎn)太大，而通過員工持股計(jì)劃參與定向增發(fā)，第一可以鎖定參股成本，第二可以提高核心員工的忠誠度，但是我們更關(guān)注的是，這種模式是否會(huì)被推廣，畢竟包括我們銀行在內(nèi)的絕大多數(shù)上市銀行與民生銀行的股權(quán)結(jié)構(gòu)大相徑庭”。

　　梢運(yùn)擔(dān)目前兩家銀行為不同股權(quán)類型的上市銀行均提供了可以借鑒的范例，“員工持股+定增”的模式有望在上市銀行中進(jìn)一步鋪開。在政策層面明確表示要推進(jìn)混合所有制改革的背景下，“員工持股+定增”甚至可能成為上市銀行的“標(biāo)配”。

　　從二級(jí)市場反應(yīng)來看，招行的方案確實(shí)實(shí)現(xiàn)了叫好又叫座。招商銀行本次定向增發(fā)的價(jià)格為13.8元/股，雖然是公告日前20個(gè)交易日均價(jià)的90%，不過也超過了12.47元/股的凈資產(chǎn)價(jià)格，而且等于在心理層面為招商銀行奠定“估值鐵底”。

　　昨日，招商銀行早間一開盤二級(jí)市場就直接封于漲停板，并持續(xù)至收盤，全天成交不足10億元，較此前動(dòng)輒40億元-60億元的成交額而言顯然惜售明顯。

　　再融資迎來重量級(jí)援軍

　　事實(shí)上，二級(jí)市場之所以對(duì)招商銀行的“員工持股+定增”計(jì)劃如此買賬，恰恰是因?yàn)榭吹桨駱拥牧α渴菬o窮的。

　　平安證券發(fā)布研報(bào)指出，招行是繼民生銀行后第二家公布員工持股方案的上市銀行，方案整體內(nèi)容與民生基本一致，均是采用向公司核心骨干員工定向增發(fā)股票來完成員工持股計(jì)劃，未來更多銀行將陸續(xù)跟進(jìn)。

　　2014年6月份，經(jīng)國務(wù)院同意，中國證監(jiān)會(huì)制定并發(fā)布《關(guān)于上市公司實(shí)施員工持股計(jì)劃試點(diǎn)的指導(dǎo)意見》，在上市公司中開展員工持股計(jì)劃試點(diǎn)。

　　平安證券進(jìn)一步表示，目前絕大多數(shù)上市銀行的市凈率均超過1.1倍，員工持股計(jì)劃的折扣定價(jià)不會(huì)導(dǎo)致國有資產(chǎn)流失，預(yù)計(jì)地方國資背景的股份制銀行可能陸續(xù)推出員工持股計(jì)劃，如果采取二級(jí)市場購買將尤其利好A股流通市值小的銀行（如國有大行中的建設(shè)銀行）。

　　《證券日?qǐng)?bào)》記者按照招商銀行本次披露的第一期“員工持股+定增”計(jì)劃的募資規(guī)模（60億元）和員工數(shù)量（不超過8500人）計(jì)算，平均每位員工的認(rèn)購規(guī)模約為70萬元，參與員工約為員工總數(shù)的11%，若不計(jì)算派遣制員工則這一比例將上升至約15%。

　　記者按照同花順數(shù)據(jù)計(jì)算發(fā)現(xiàn)，已經(jīng)披露年報(bào)的11家上市銀行截至2014年年底的員工總數(shù)為202.8萬人，再加上其余5家未披露年報(bào)銀行的員工數(shù)（按照去年中報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算），上市銀行合計(jì)員工總數(shù)超過了212萬人。即便其中10%的員工被定義為核心員工，那么未來有望參與上市銀行“員工持股+定增”計(jì)劃的人數(shù)也將高達(dá)21.2萬人。

　　此外，招商銀行人均認(rèn)購規(guī)模約為70萬元，考慮到招商銀行員工薪酬在上市銀行中相對(duì)較高，從2013年的數(shù)據(jù)來看，招商銀行員工薪酬較上市銀行平均員工薪酬大約高出40%。也就是說，考慮到薪酬水平不同導(dǎo)致的購買力不同因素，16家上市銀行員工平均的認(rèn)購標(biāo)準(zhǔn)可以按照“70萬元/1.4倍”來進(jìn)行大致的推算，即每位核心員工約認(rèn)購50萬元。

　　綜合上述數(shù)據(jù)，21.2萬名核心員工的合計(jì)認(rèn)購規(guī)?？梢赃_(dá)到1060億元，事實(shí)上，這個(gè)數(shù)據(jù)還是相對(duì)保守的推算，再考慮到部分銀行可能效仿招商銀行在未來三年內(nèi)陸續(xù)分期推出員工持股計(jì)劃，合計(jì)的認(rèn)購規(guī)模很可能超過1500億元。

　　而且，按照證監(jiān)會(huì)《關(guān)于上市公司實(shí)施員工持股計(jì)劃試點(diǎn)的指導(dǎo)意見》的有關(guān)規(guī)定，每期員工持股計(jì)劃的持股期限不得低于12個(gè)月，以非公開發(fā)行方式實(shí)施員工持股計(jì)劃的，持股期限不得低于36個(gè)月，自上市公司公告標(biāo)的股票過戶至本期持股計(jì)劃名下時(shí)起算。

　　此外，拋開招商銀行的個(gè)案，從上市銀行員工薪酬指標(biāo)和相關(guān)監(jiān)管規(guī)定來看，16家上市銀行員工認(rèn)購定增股份的量級(jí)也能超過千億元。

　　本報(bào)記者根據(jù)同花順相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，11家已經(jīng)披露的上市銀行去年共計(jì)派發(fā)的職工薪酬合計(jì)約5316億元，其中，農(nóng)業(yè)銀行2014年支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金1165.5億元，工商銀行支付1084億元，建設(shè)銀行支付915.4億元，中國銀行支付769.1億元。再加上其余5家銀行2013年的薪酬數(shù)據(jù)，16家上市銀行2014年合計(jì)派發(fā)薪酬應(yīng)該會(huì)超過5600億元。

　　按照此前證監(jiān)會(huì)公布的《上市公司員工持股計(jì)劃管理暫行辦法（征求意見稿）》的政策傾向，“用于實(shí)施計(jì)劃的現(xiàn)金薪酬數(shù)額不得高于最近十二個(gè)月公司應(yīng)付員工薪酬總額的30%”計(jì)算，上市銀行員工持股計(jì)劃的認(rèn)購上限可達(dá)1680億元。（記者 張 歆）