又值歲末，曾持續(xù)寬裕的2014年銀行間流動(dòng)性，仍難逃“年終魔咒”。雖然近期代表銀行間短期流動(dòng)性的7天、14天回購(gòu)利率和短期上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)有所回落，但仍處于年內(nèi)高位。

　　相較此前的降準(zhǔn)傳聞，不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，短期內(nèi)降息的概率更大。對(duì)于后期銀行資金面的變化，市場(chǎng)人士均認(rèn)為，股市吸金的影響力仍將持續(xù)，而從央行調(diào)控思路來(lái)看，明年年初的資金面仍將吃緊。

　　銀行間資金面吃緊

　　與往年年終并無(wú)不同，銀行間市場(chǎng)的資金流動(dòng)性于近期已經(jīng)開始吃緊。本周4個(gè)交易日的短期回購(gòu)利率雖有所回落，但亦維持高位。

　　“今年以來(lái)，銀行間資金面相對(duì)寬松，上周五的突然上漲主要是新股集中發(fā)行所致?！?a href="http://www.zhonghuixigou.com/stock/quote/sh600036/" target="_blank" title="招商銀行 600036">招商銀行高級(jí)分析師劉東亮向證券時(shí)報(bào)記者說，近期除了季節(jié)性的因素，股市持續(xù)向好也對(duì)銀行間資金有抽緊作用。

　　對(duì)于短期影響銀行間資金流動(dòng)性的因素，多位市場(chǎng)人士表示，財(cái)政“突擊花錢”將達(dá)到最高峰，屆時(shí)將對(duì)資金面有較大影響。據(jù)財(cái)政部統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，今年前11個(gè)月，全國(guó)各級(jí)財(cái)政支出12.6萬(wàn)億元，僅完成全年預(yù)算的82.5%。這意味著，12月需完成近2.7萬(wàn)億元的財(cái)政支出?！柏?cái)政突擊花錢可能已啟動(dòng)，預(yù)計(jì)將達(dá)到1萬(wàn)億元以上規(guī)模?！眲|亮稱，這對(duì)銀行資金面的短期影響很大。

　　對(duì)于中短期銀行間市場(chǎng)的流動(dòng)性，劉東亮認(rèn)為，除了將受股市的持續(xù)影響外，還需注意以下兩方面的動(dòng)向：首先，央行是否采取流動(dòng)性調(diào)控手段，以及采用哪種貨幣政策工具；其次，非銀同業(yè)存款納入一般存款的傳言何時(shí)兌現(xiàn)，“非銀同業(yè)存款納入一般存款只是時(shí)間問題，兌現(xiàn)之后也將對(duì)銀行間資金面產(chǎn)生較大的影響”。

　　值得注意的是，除了短期流動(dòng)性指標(biāo)，代表機(jī)構(gòu)對(duì)于短中期市場(chǎng)資金寬松情況預(yù)判的1個(gè)月、3個(gè)月Shibor利率也均處于年內(nèi)高位。

　　年內(nèi)再次降息？

　　據(jù)最新數(shù)據(jù)顯示，本月以來(lái)，1個(gè)月、3個(gè)月Shibor值分別上漲185個(gè)基點(diǎn)和98個(gè)基點(diǎn)，至6.029%和5.155%。

　　“Shibor報(bào)價(jià)銀行團(tuán)現(xiàn)由18家銀行組成，更多參考未來(lái)的資金趨勢(shì)，而不是當(dāng)前的趨勢(shì)，代表著機(jī)構(gòu)對(duì)未來(lái)市場(chǎng)寬松性的判斷?！币患疑鲜秀y行金融市場(chǎng)部資深債券交易員稱，雖然近日Shibor值處于年內(nèi)高位，但與往年同期相比，今年Shibor值并不高，以此判斷央行可能進(jìn)行降準(zhǔn)的理由不夠充分。

　　另外，近幾日短期Shibor值的回調(diào)也讓市場(chǎng)的降準(zhǔn)預(yù)期有所緩解。證券時(shí)報(bào)記者了解到，近期業(yè)內(nèi)人士更傾向于認(rèn)為短期會(huì)有降息的舉動(dòng)。

　　“首先，降準(zhǔn)釋放的是長(zhǎng)期流動(dòng)性，年底如果需要緩解資金面緊張的情況，央行公開市場(chǎng)操作和定向?qū)捤晒ぞ叩男Ч麜?huì)更好。其次，11月新增信貸大幅上升也表明，近期降準(zhǔn)必要性并不大?！眲|亮說，降息對(duì)緩解融資成本壓力更為立竿見影。

　　申銀萬(wàn)國(guó)首席宏觀分析師李慧勇亦認(rèn)為，11月份的降息可能預(yù)示著央行未來(lái)更有可能以直接調(diào)控終端利率來(lái)增加流動(dòng)性。

　　“過去一年用了各種創(chuàng)新，包括常設(shè)借貸便利和短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具等。結(jié)果是銀行間市場(chǎng)利率下降，但對(duì)信貸市場(chǎng)利率影響較小，短端利率到長(zhǎng)端利率傳導(dǎo)順暢，長(zhǎng)端利率到信貸利率傳導(dǎo)不順暢。11月份的降息可能預(yù)示著我們重新回到直接調(diào)控中端利率的貨幣政策之路。”李慧勇說。