新華網(wǎng)上海3月26日電（記者楊溢仁）盡管3月份匯豐ＰＭＩ數(shù)據(jù)大幅走低、央行再度下調(diào)7天期逆回購招標利率、銀行間資金面整體趨松等利好頻出，但債市表現(xiàn)依然疲弱，受一級市場新債招標結(jié)果大幅走高的影響，本周現(xiàn)券收益率不改上攀勢頭，調(diào)整仍在持續(xù)進行。

　　多重利好之下，債市緣何依然走熊？

　　“對目前債券收益率上行的唯一解釋，就是市場風(fēng)險偏好發(fā)生了變化，這也是我們近期看空債市的核心觀點?！?a href="http://www.zhonghuixigou.com/stock/quote/sh600030/" target="_blank" title="中信證券 600030">中信證券首席債券分析師鄧海清指出，就基本面而言，經(jīng)濟的短期弱勢并沒有改變業(yè)界對長期經(jīng)濟增長的信心。

　　受訪的多位券商研究員坦言，后續(xù)包括“一帶一路”、自貿(mào)區(qū)以及新型城鎮(zhèn)化等建設(shè)，都將為傳統(tǒng)工業(yè)提供增量需求，并促進高鐵等具有國家優(yōu)勢行業(yè)的出口，避免重工業(yè)出現(xiàn)崩盤。值得一提的是，近期亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行也取得了積極的進展，英國、法國、德國、意大利等國已經(jīng)宣布加入。再就股市方面考量，交運、鋼鐵、有色、建筑等板塊亦互有漲幅，這表明市場對傳統(tǒng)工業(yè)的看法與經(jīng)濟數(shù)據(jù)并不一致，經(jīng)濟短期弱勢不會改變市場對長期經(jīng)濟增長的信心。

　　毫無疑問，當前股票的持續(xù)上漲，是制約債市回暖的關(guān)鍵因素。

　　“需指出，市場風(fēng)險偏好提高與經(jīng)濟增長的長期信心是密切相關(guān)的，而股票牛市的根源就是對于經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的信心?！痹卩嚭Ｇ蹇磥?，當下金融市場業(yè)務(wù)快速發(fā)展，股權(quán)類資產(chǎn)偏好顯著提高，這與2013年的“非標”對債券市場的影響是類似的。也就是說，伴隨市場對“新經(jīng)濟”＋“一帶一路”轉(zhuǎn)型成功預(yù)期的逐漸增強，在股市顯著抬高風(fēng)險偏好的情況下，短期內(nèi)債券市場仍將維持偏弱態(tài)勢。

　　不僅如此，“供需矛盾的不斷升溫，也會在相當長的一段時間內(nèi)對債市形成負面影響。”國泰君安首席債券分析師徐寒飛補充表示，“除了地方政府債券外，2015年鐵道債的發(fā)行即將啟動，屆時預(yù)計發(fā)行規(guī)模會在去年1500億元的基礎(chǔ)上增長到2000億元左右?！?/p>

　　“至于需求方面，在利率市場化加速推進，銀行一般存款持續(xù)下降的當下，其對利率債的需求正不斷回落?！币晃簧绦薪灰讍T告訴記者，“銀行負債的穩(wěn)定性下降和成本的提高，都進一步拉低了其對利率債的配置需求。個人認為一級將繼續(xù)坍塌，并對二級市場產(chǎn)生壓力。”

　　顯然，若供給增加（地方債、鐵道債、優(yōu)先股陸續(xù)發(fā)行）和需求走弱（理財、貨基、各類資管產(chǎn)品棄債轉(zhuǎn)股）的矛盾短期難改，那么債市一級調(diào)整將加劇二級利率上行的幅度，即風(fēng)險釋放仍將延續(xù)。