佳兆業(yè)債務(wù)重組方案受阻消息近日多見于各大財經(jīng)媒體。自確認融創(chuàng)中國入主佳兆業(yè)，深陷多重危機停牌一個多月的佳兆業(yè)2月9日終于復(fù)牌，當日股價上漲三成。2月16日，佳兆業(yè)披露截至去年底債務(wù)總額達650億元，當日股價即跌。3月3日，佳兆業(yè)提出債務(wù)重組，復(fù)牌股價漲。

　　另有13日消息，佳兆業(yè)公告稱，截至目前債權(quán)人向法院提出的境內(nèi)貸款下資產(chǎn)保全申請信息共64份，其中已經(jīng)裁定的資產(chǎn)保全金額增至137.6億元。

　　可見，佳兆業(yè)目前仍處于風(fēng)口浪尖。融創(chuàng)收購佳兆業(yè)的前提是佳兆業(yè)債務(wù)重組，否則后話難續(xù)，早在收購之時雙方就已約法五章即收購合約生效的五個條件，其中就有關(guān)于債務(wù)問題解決的。

　　或與境內(nèi)債權(quán)人達成一致意見

　　據(jù)了解，截至去年底佳兆業(yè)應(yīng)付債務(wù)總額高達650億元，其中，境內(nèi)貸款人的債務(wù)總額約為479.7億元，包括應(yīng)付銀行的約124.17億元，以及非銀行金融機構(gòu)的約355.5億元。

　　3月2日佳兆業(yè)建議境內(nèi)債務(wù)重組，重組建議顯示，公司境內(nèi)債務(wù)抵押品及擔(dān)保不會出現(xiàn)任何變動，并會向所有境內(nèi)債權(quán)人全數(shù)支付本金。佳兆業(yè)建議境內(nèi)債務(wù)削減利息；同時延長債務(wù)期限，延長后的剩余期限介于3-6年之間。

　　佳兆業(yè)公告稱，2015年預(yù)計付出的債務(wù)本息高達341億-355億元。而佳兆業(yè)目前并沒有能力按期償付高額債務(wù)，寄希望通過債權(quán)人的讓步獲得喘息的機會。

　　據(jù)了解，對于這一債務(wù)重組計劃，境內(nèi)有抵押擔(dān)保的債權(quán)人與無低押債權(quán)人意見實際上很難一致。

　　業(yè)內(nèi)人士猜測，經(jīng)過兩次會議磋商，佳兆業(yè)或許已經(jīng)和大部分境內(nèi)債權(quán)人就債務(wù)重組達成一致意見。

　　境外債務(wù)重組方案反對者眾

　　據(jù)悉，佳兆業(yè)境外債務(wù)重組計劃涉及包括5筆高息票據(jù)、1筆可換股債券及境外貸款，合計約170億元。重組方案提出，債券到期日需延遲5年，票面息減少30%-66%之間。業(yè)內(nèi)人士分析，假如貼現(xiàn)率為17%，境外債券的凈現(xiàn)值大概在50%，但對比境內(nèi)債券，其凈現(xiàn)值卻高達70%左右；境外投資者竟比境內(nèi)多虧損約20%，這對境外債權(quán)人來說不公平。

　　據(jù)了解，佳兆業(yè)境外債務(wù)重組方案反對者正在拉票，以爭取更多的利益，他們指出，如方案沒有提到本金安全，如債券延期只縮短到兩年內(nèi)等等。業(yè)內(nèi)人士認為，應(yīng)該有最佳方案。

　　但佳兆業(yè)的持股者很是焦慮，認為境外債權(quán)人應(yīng)該見好就收，一旦錯過最好的重組時機，融創(chuàng)收購失敗退出，佳兆業(yè)或可能面臨破產(chǎn)清算，到時候可能顆粒無收。

　　事實上佳兆業(yè)一旦破產(chǎn)清算，境外債權(quán)人將只能收回2.4%的投資，業(yè)內(nèi)人士表示，債權(quán)人無論如何肯定不希望走到破產(chǎn)的境地，他們之所以敢于投反對票，是在賭。

　　據(jù)了解，如果有超過持有26%境外債權(quán)的債權(quán)人反對，很可能導(dǎo)致該輪談判的失敗。當前各方都在期待佳兆業(yè)債務(wù)重組最佳方案盡快出臺。被鎖房源不明流動資金近枯竭

　　盡管佳兆業(yè)預(yù)測今年銷售業(yè)績將達189億元，但被所房源至今依然前景未明。這使得佳兆業(yè)的現(xiàn)金流幾近枯竭。佳兆業(yè)稱，如果公司被鎖定項目未能在短時間內(nèi)撤銷或解決，公司的現(xiàn)金流將受到不利影響，不足以維持其運營。

　　據(jù)佳兆業(yè)集團近期披露，截至2015年3月2日，該公司總的現(xiàn)金余額已大幅降至19億元，2014年上半年該金額為110億元左右。3月9日標普表示：“鑒于佳兆業(yè)集團的融資渠道已枯竭，我們?nèi)哉J為該公司的流動性狀況不可持續(xù)。”

　　按照貸款協(xié)議，佳兆業(yè)到2015年底前到期應(yīng)予償還的未償還債務(wù)本金及利息將在341億-355億元之間。業(yè)內(nèi)人士分析，這一數(shù)據(jù)較之前媒體統(tǒng)計的280億元要高出許多，這讓入主佳兆業(yè)的融創(chuàng)中國面臨的風(fēng)險和難度更加大。

　　融創(chuàng)等待收購不會超過兩個月

　　近日接盤者融創(chuàng)方面表示，收購佳兆業(yè)的先決條件，是佳兆業(yè)通過債務(wù)重組方案，因為佳兆業(yè)重組成功及恢復(fù)營運，才有被收購價值。重組及收購時間拖得越長，佳兆業(yè)的收購價值便越低。融創(chuàng)自身情況亦會惡化。所以融創(chuàng)等待收購佳兆業(yè)的時間，不會超過兩個月。

　　事實上，由于收購必然影響融創(chuàng)的現(xiàn)金流，評級機構(gòu)已開始對融創(chuàng)進行提示。

　　融創(chuàng)表示，由于債權(quán)人已開始查封佳兆業(yè)多個資產(chǎn)抵押，如果遲遲未有重組方案，估計一至兩個月后，債權(quán)人便需要拍賣資產(chǎn)，這會令佳兆業(yè)及債權(quán)人同樣蒙受損失。

　　德銀報告指出，佳兆業(yè)能否回報股東，關(guān)鍵在融創(chuàng)能否順利收購集團，若債務(wù)重組失敗，剩余的股權(quán)價值將變?yōu)榱恪５裸y預(yù)測，佳兆業(yè)的境外債務(wù)重組方案只有五成機會成功。目前，股票維持“持有”評級。

　　融創(chuàng)總裁孫宏斌