央行近日一系列動(dòng)作——降低逆回購(gòu)利率、加量續(xù)作MLF，引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。17日，央行進(jìn)行了200億元7天期逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率較上期下行了10個(gè)基點(diǎn)，為3.65%。值得注意的是，該次逆回購(gòu)創(chuàng)下今年1月22日以來(lái)單日逆回購(gòu)操作量新低。同時(shí)，由于17日逆回購(gòu)到期規(guī)模為350億元，單日實(shí)現(xiàn)資金凈回籠150億元。另一方面，有報(bào)道稱，央行于17日到期續(xù)做了3500億元MLF，并將MLF的操作量增加至約4500億至5000億水平。

　　有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，央行繼續(xù)縮量逆回購(gòu)但利率意外下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)，央行續(xù)作MLF且對(duì)相關(guān)銀行進(jìn)行增量操作，疊加打新資金回流，市場(chǎng)資金流動(dòng)性正繼續(xù)回暖。也有人認(rèn)為，央行此時(shí)調(diào)低逆回購(gòu)利率，引導(dǎo)市場(chǎng)資金利率下降意圖明確，降準(zhǔn)等“松綁”動(dòng)作或漸行漸近。

　　●南方日?qǐng)?bào)記者 唐柳雯

　　現(xiàn)狀降息后利率下行有限

　　華夏銀行戰(zhàn)略發(fā)展部研究院楊馳認(rèn)為，央行近期兩次降息，并沒有收到立竿見影的效果，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本沒有出現(xiàn)特別明顯的下行趨勢(shì)。以貸款基礎(chǔ)利率（LPR）為例，從降息前的5.76%下降到2015年3月18日的5.30%，僅下降46個(gè)基點(diǎn)，遠(yuǎn)低于央行貸款基準(zhǔn)利率的下降幅度。

　　“因此，市場(chǎng)普遍預(yù)期央行近期將出臺(tái)更加寬松的貨幣政策。從短期內(nèi)刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、為結(jié)構(gòu)性改革贏得時(shí)間的角度來(lái)看，有必要繼續(xù)使用降低利率、降低存款準(zhǔn)備金率等貨幣政策工具。特別是CPI增速處于低位，PPI連續(xù)三年負(fù)增長(zhǎng)，通縮的苗頭有所顯現(xiàn)，導(dǎo)致全社會(huì)實(shí)際利率有所上升。這為央行繼續(xù)出臺(tái)降息政策，引導(dǎo)社會(huì)融資成本下行創(chuàng)造了良好的外部空間。預(yù)計(jì)今年根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化和流動(dòng)性情況，還會(huì)有1—2次降息和2—3次降準(zhǔn)政策出臺(tái)?！睏铖Y表示。

　　民生證券也在研究報(bào)告中表示，降息后沒有真正降低資金利率，即央行寬松力度遠(yuǎn)未滿足流動(dòng)性缺口。同時(shí)，二季度城投債大量到期，而央行以往的寬松貨幣政策總會(huì)與地方債務(wù)到期時(shí)點(diǎn)不期而遇，一萬(wàn)億元置換的供給壓力需要降準(zhǔn)來(lái)對(duì)沖。同時(shí)，其表示，“節(jié)后春節(jié)現(xiàn)金回流，公開市場(chǎng)節(jié)前貨幣投放節(jié)后貨幣回籠是慣例。不過(guò)本次節(jié)后資金面較以往偏緊，因此節(jié)后貨幣回籠量也是少于以往。市場(chǎng)7天回購(gòu)利率在4.5%—5%之間，逆回購(gòu)中標(biāo)利率下調(diào)有引導(dǎo)市場(chǎng)資金利率下調(diào)意圖，但真正引導(dǎo)市場(chǎng)資金利率下行還需要量的配合。外匯占款收縮，新增人民幣貸款高增長(zhǎng)，均對(duì)資金面構(gòu)成緊約束，如果沒有量的配合很難真正引導(dǎo)利率下行，但資金利率不下行又難以支持經(jīng)濟(jì)內(nèi)生性復(fù)蘇，所以貨幣寬松還需加碼。”

　　癥結(jié)資金仍待突破進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)

　　不過(guò)，楊馳也提出，貨幣政策的邊際效用正在遞減?！皬那捌谡{(diào)控效果來(lái)看，貨幣政策的邊際效用在逐漸遞減，不能完全把穩(wěn)增長(zhǎng)寄托于降息政策上。當(dāng)前，受金融脫媒、影子銀行影響以及互聯(lián)網(wǎng)金融沖擊，資金流出銀行體系的趨勢(shì)日益明顯，市場(chǎng)利率上升使得銀行和企業(yè)成為高成本的共同受害者，銀行的貸款定價(jià)下降空間有限?！?/p>

　　記者留意到，18日Shibor（上海銀行間同業(yè)拆放利率）除3月期利率上漲了0.1個(gè)基點(diǎn)、1年期利率較前日持平外，其它Shibor品種全線下跌，其中14天期Shibor利率下降了2.6個(gè)基點(diǎn)，為跌幅最大品種。

　　對(duì)此，楊馳認(rèn)為：“目前來(lái)看，銀行間市場(chǎng)的資金供給比較充足，流動(dòng)性適度寬松。但實(shí)體經(jīng)濟(jì)缺乏足夠的風(fēng)險(xiǎn)可控、效益可期的貸款對(duì)象，導(dǎo)致大量資金淤積在銀行體系難以投放出去?！?/p>

　　另外需要注意的是，19日，公開市場(chǎng)還將有250億元逆回購(gòu)到期，如果央行仍繼續(xù)進(jìn)行低量逆回購(gòu)操作，小規(guī)模資金凈回籠態(tài)勢(shì)將得以維持。

　　■相關(guān)

　　中國(guó)外匯占款結(jié)束兩連降

　　2月末環(huán)比增加422.14億元

　　18日，央行公布的數(shù)據(jù)顯示，2月末金融機(jī)構(gòu)外匯占款環(huán)比增加422.14億元，結(jié)束兩連降。同時(shí)，當(dāng)月財(cái)政性存款環(huán)比減少4705.38億元。根據(jù)央行網(wǎng)站更新的金融機(jī)構(gòu)人民幣信貸收支表，2月末金融機(jī)構(gòu)外匯占款余額為293429.99億元，環(huán)比增加422.14億元；財(cái)政性存款余額為37591.24億元，環(huán)比減少4705.38億元。

　　據(jù)了解，去年12月，中國(guó)金融機(jī)構(gòu)口徑外匯占款環(huán)比減少人民幣1184億元，為去年8月以來(lái)再度出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，并創(chuàng)下2007年12月以來(lái)最大下降值。今年1月，中國(guó)這類外匯占款又下降1082億元。上周中國(guó)央行公布的今年1月央行口徑外匯占款增加7.48億元，結(jié)束了連續(xù)兩個(gè)月的負(fù)增長(zhǎng)。

　　人民幣對(duì)美元即期匯率漲近200點(diǎn)

　　18日，人民幣兌美元即期早盤大幅上揚(yáng)至近兩個(gè)月高點(diǎn)，延續(xù)了前日尾盤升勢(shì)，盤中一度大漲近200點(diǎn)，美元指數(shù)升值步伐暫歇推動(dòng)中間價(jià)上漲。交易員稱，境內(nèi)美元漲不動(dòng)也就開始下跌，人民幣就勢(shì)上漲亦算正常，短期人民幣小幅上揚(yáng)可期。

　　18日11時(shí)26分，人民幣兌美元即期報(bào)6.2375元，上日收?qǐng)?bào)6.2499元，盤中一度大漲近200點(diǎn)至6.2300元。另?yè)?jù)中國(guó)外匯交易中心公布的數(shù)據(jù)，3月18日銀行間外匯市場(chǎng)上人民幣兌美元匯率中間價(jià)報(bào)6.1556，較上一交易日上漲29基點(diǎn)，兩個(gè)交易日累計(jì)上漲59基點(diǎn)。