2012年，原“公募一哥”王亞偉離職創(chuàng)辦私募公司，掀起公奔私小高潮。去年以來，隨著股市行情走牛，奔私的公募大佬越來越多。中國基金報(bào)記者采訪了多位奔私的公募大佬，了解他們奔私后的近況。

　　王亞偉：三年超低調(diào) 穩(wěn)健成傳奇

　　中國基金報(bào)記者 李樹超

　　作為曾經(jīng)的“公募一哥”，王亞偉頭頂太多光環(huán)，本人卻很低調(diào)。自從他奔私后，投資者只能從上市公司股東名單中尋找王亞偉投資的蛛絲馬跡，剩下的便只是“傳說”了。

　　如今，王亞偉奔私即將3年，業(yè)內(nèi)有人說，“王亞偉奔私后，完全是個(gè)謎了?！?/p>

　　奔私近三年 業(yè)績成“謎”

　　由于王亞偉行事低調(diào)，他奔私后的故事鮮為人知，成為“江湖”上演繹的各種“傳說”，但由于他明星般的光環(huán)，他入駐的股票會定期披露，成為市場追捧的熱點(diǎn)。

　　從公開信息看，王亞偉目前管理的私募產(chǎn)品有兩只——外貿(mào)信托昀灃證券投資信托計(jì)劃和千石資本千紙鶴1號資管計(jì)劃，但這兩只產(chǎn)品的收益情況，外界無從知曉。

　　根據(jù)昀灃信托計(jì)劃此前披露的一組數(shù)據(jù)，昀灃自2012年12月13日至2014年9月19日，在近兩年時(shí)間內(nèi)，凈值增長45%，規(guī)模超過35億元。有業(yè)內(nèi)人士推算，昀灃成立兩年來，在2014年底的累計(jì)收益率將輕松超過80%。不過，與其它已披露業(yè)績的私募產(chǎn)品相比，這一成績不算突出，2014年，創(chuàng)勢翔1號以300.80%的年收益收獲業(yè)績冠軍，即使是第五名澤熙1號的收益也達(dá)到137.44%。

　　對此，業(yè)內(nèi)人士見仁見智。有券商人士告訴記者，王亞偉的投資經(jīng)驗(yàn)豐富，市場是影響決策的第一要素，其次是投資組合，因此，王亞偉的投資策略需要強(qiáng)大的投研團(tuán)隊(duì)支持，離開公募的強(qiáng)大投研團(tuán)隊(duì)，其選股水平或受到影響。

　　但也有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，王亞偉的投資理念仍然是“王道”，“國外的私募運(yùn)作也不是追求短期的高額收益，而是追求長期的穩(wěn)健增長，很多私募未來可能會死掉，但王亞偉的私募不會?！?/p>

　　深受彼得·林奇影響

　　雖然難以直接了解到王亞偉“奔私”后的投資理念變化，但仍可從其執(zhí)掌的私募基金的投資風(fēng)格管中窺豹。

　　相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2014年底，外貿(mào)信托昀灃信托計(jì)劃成為明家科技第七大流通股東，持有100.01萬股，占總股本比例為1.33%，較去年三季度增持57.13萬股。

　　此外，2014年第三季度末，昀灃出現(xiàn)在華潤萬東、三聚環(huán)保、北京城鄉(xiāng)、同方股份、新華聯(lián)、同方國芯、金亞科技、中能電氣、銀之杰、明家科技、雪浪環(huán)境和杭鋼股份等12家上市公司前十大流通股股東之列，受益于三季度A股行情持續(xù)上漲，加之12只個(gè)股中多家企業(yè)進(jìn)入或已完成重組，三季度上述12家公司漲幅均值達(dá)52.86%。

　　由此來看，在轉(zhuǎn)身私募后，王亞偉偏愛重組股、重視事件驅(qū)動(dòng)的投資風(fēng)格變化不大，其投資的路徑仍舊是尋找市場上關(guān)注度低的公司，低位重倉買入，然后等上市公司發(fā)布重組并購等消息，帶動(dòng)股價(jià)走高，進(jìn)而獲得高額收益。

　　前華夏基金董事長、總經(jīng)理范勇宏在《基金長青》一書中，評價(jià)王亞偉的操作理念受彼得·林奇影響很深，形成靈活多變的投資策略和“牛市領(lǐng)先、熊市抗跌”的業(yè)績特征。

　　王亞偉的前同事也這樣評價(jià)他，“長期穩(wěn)健的投資理念，全世界能做到的也就巴菲特，90%能做到都不能算高手，而王亞偉正在逐步形成這種風(fēng)格?！?/p>

　　王衛(wèi)東：二王PK的主角 半百投身私募

　　中國基金報(bào)記者 付建利

　　他是當(dāng)年的高考文科狀元、做過宣傳部官員、下海辦過塑料廠、辦過職業(yè)教育、去海南炒過股票，后來進(jìn)了新華基金，曾創(chuàng)造一年115%的收益神話，2009年管理的新華優(yōu)選成長曾與王亞偉演繹“二王PK”。他就是王衛(wèi)東，原新華基金副總經(jīng)理兼投資總監(jiān)。如今，年近50歲的王衛(wèi)東投身私募，創(chuàng)辦了新華匯嘉。

　　“我之所以出來做私募，除了因?yàn)榭春弥袊墒械那熬?，主要還是想實(shí)現(xiàn)自己的投資理想?！逼綄?shí)的話語透露出這位浸淫資本市場20年的投資老人的堅(jiān)毅，他既有對中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級和主要矛盾轉(zhuǎn)換的宏闊認(rèn)識，又有對股市熱點(diǎn)炒作的清醒，更有對長遠(yuǎn)投資的邏輯把握。

　　王衛(wèi)東說，2013年、2014年的A股市場，是摘果子的好時(shí)機(jī)，但2015年，投資者摘果子就需要爬梯子了，而且爬梯子時(shí)要注意梯子是否安全。

　　今年A股是結(jié)構(gòu)性機(jī)會

　　面對市場上充斥的大牛市論，王衛(wèi)東認(rèn)為，大牛市必須具備至少兩大基礎(chǔ)：一是企業(yè)盈利持續(xù)增長，二是貨幣政策保持寬松，目前貨幣政策是寬松的，但不少企業(yè)的盈利是下滑的。

　　王衛(wèi)東認(rèn)為，在中國經(jīng)濟(jì)過去30多年的高速發(fā)展中，老百姓需求非常旺盛，但供給嚴(yán)重不足，而現(xiàn)在是需求不足，供給嚴(yán)重過剩。以住房的供求關(guān)系來看，隨著中國人口紅利的消失，下一代人面臨的問題可能不是買房而是賣房，也就是說，中國經(jīng)濟(jì)的主要矛盾已經(jīng)發(fā)生了根本變化，與此相適應(yīng)，居民消費(fèi)也在由吃住等基礎(chǔ)物質(zhì)消費(fèi)向品牌消費(fèi)轉(zhuǎn)型，比如休閑娛樂、大健康，但這些消費(fèi)的增長比較緩慢，不能靠過去簡單粗暴的方式來刺激需求。

　　“落后產(chǎn)能的淘汰也是一個(gè)緩慢的過程，如果產(chǎn)能淘汰太快，就會影響金融系統(tǒng)的安全和就業(yè)。”王衛(wèi)東說，盡管企業(yè)盈利增速已經(jīng)出現(xiàn)向上的跡象，但利潤總量的增速仍然是下降的，因此今年A股市場缺乏企業(yè)盈利增長的基礎(chǔ)，但這并不意味著對A股市場悲觀，結(jié)構(gòu)性機(jī)會仍將層出不窮，政府財(cái)政赤字會增加，通過發(fā)債增加財(cái)政投資，貨幣政策也會進(jìn)一步寬松，這對市場情緒會起到很好的穩(wěn)定作用；同時(shí)，調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)已經(jīng)取得成效，服務(wù)業(yè)產(chǎn)出已經(jīng)超過第二產(chǎn)業(yè)，新興產(chǎn)業(yè)的PMI指數(shù)較為樂觀，落后產(chǎn)能的淘汰也有一定成效，A股的結(jié)構(gòu)性機(jī)會將更多體現(xiàn)在細(xì)分行業(yè)。

　　王衛(wèi)東表示，目前A股市場部分互聯(lián)網(wǎng)股票的估值出現(xiàn)了泡沫，注冊制改革很可能刺破這些泡沫，所以2015年A股市場將會呈現(xiàn)出機(jī)會與風(fēng)險(xiǎn)并存的格局，整體上股指會震蕩上行，投資應(yīng)重在自下而上精選個(gè)股。

　　最看好互聯(lián)網(wǎng)能源服務(wù)

　　對于時(shí)下如火如荼的互聯(lián)網(wǎng)股票行情，王衛(wèi)東認(rèn)為，很多在2000年的科網(wǎng)股行情里大肆炒作的互聯(lián)網(wǎng)公司如今都不存在了，所以投資者還是要最關(guān)注企業(yè)的核心競爭力，切忌頭腦過熱，以為互聯(lián)網(wǎng)包打天下，移動(dòng)醫(yī)療再熱，醫(yī)生的醫(yī)術(shù)始終是最核心的，餐飲店再搞互聯(lián)網(wǎng)和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)，如果做的東西不好吃，消費(fèi)者也不會買賬，而一些傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)中的品牌企業(yè)，一旦解決了產(chǎn)能過剩難題，盈利能力會大大提升，價(jià)格也會上漲，這其中的投資機(jī)會，優(yōu)秀的投資人不會錯(cuò)過。

　　在階段性投資機(jī)會上，王衛(wèi)東看好資源品，大宗商品價(jià)格2007年金融危機(jī)后持續(xù)下跌，面臨中期上升的機(jī)會，此外，隨著貨幣政策進(jìn)一步寬松，傳統(tǒng)行業(yè)集中的低估值品種也面臨投資機(jī)會。

　　以更長遠(yuǎn)眼光來看，王衛(wèi)東最看好的是互聯(lián)網(wǎng)能源服務(wù)。他認(rèn)為，電力改革真正啟動(dòng)以后，電力交易市場的活躍度會大大提高，大量可再生能源能真正得到利用，自由競爭的電力市場，加上環(huán)保風(fēng)暴和全社會節(jié)能減耗意識的提高，將帶來光伏、風(fēng)電等新能源長達(dá)10年以上的黃金投資期，同時(shí)，能源產(chǎn)業(yè)與互聯(lián)網(wǎng)的結(jié)合會誕生無數(shù)互聯(lián)網(wǎng)能源服務(wù)細(xì)分行業(yè)，這是下一個(gè)投資藍(lán)海。

　　“真正有核心競爭力的傳統(tǒng)企業(yè)，一旦進(jìn)行了互聯(lián)網(wǎng)化改造，盈利前景不可小覷，而且也是未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主力?！蓖跣l(wèi)東表示，互聯(lián)網(wǎng)和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)代表了未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展的趨勢和方向，也會在A股市場產(chǎn)生無數(shù)投資機(jī)會，但目前互聯(lián)網(wǎng)概念出現(xiàn)了局部風(fēng)險(xiǎn)。綜合來看，王衛(wèi)東的投資風(fēng)格既不是過于保守的純粹價(jià)值投資，也不是玩概念的投機(jī)，而是以價(jià)值為主，適當(dāng)?shù)亟Y(jié)合成長。

　　呂猛：重啤后不再混圈子 做價(jià)值確定性投資

　　中國基金報(bào)記者 王艷偉

　　2014年6月，呂猛從大成基金低調(diào)離職，同年10月，便創(chuàng)辦私募公司潤凡投資，如今公司資產(chǎn)管理規(guī)模已超過21億元。

　　這位昔日的大成基金研究主管和專戶投資經(jīng)理，2011年底因在重慶啤酒黑天鵝事件上栽了跟頭而為人熟知，此后便淡出公眾視野。近日，呂猛接受中國基金報(bào)獨(dú)家專訪，首次道出重啤事件對他個(gè)人投資理念的深刻影響。

　　首談重啤 研究方法都變了

　　對呂猛而言，重慶啤酒始終是一個(gè)繞不開的話題。2009年初，呂猛因看好重慶啤酒乙肝疫苗研究大力推薦，公司旗下多只基金買入該股，重啤股價(jià)也自彼時(shí)步入上漲通道，短短3年時(shí)間從不到20元一路最高上漲至82元。但疫苗臨床試驗(yàn)結(jié)果失敗，導(dǎo)致重啤股價(jià)大跌。

　　“這個(gè)對我來說是好事。我花了整整一年時(shí)間調(diào)研這家公司，傾注了全部精力，自認(rèn)為研究透徹，所以持股信心很足，但最后的結(jié)果出人意料。”重啤的暴跌，讓呂猛承受了極大的壓力，“雖然我自認(rèn)在這只股票上已做足了功課，但我知道肯定是自己哪里錯(cuò)了，經(jīng)過面壁思過，最后發(fā)現(xiàn)，是我們對價(jià)值的理解錯(cuò)了。這個(gè)問題很本源，目標(biāo)錯(cuò)了，工作做得再細(xì)，路也是歪的?！?/p>

　　現(xiàn)在，呂猛認(rèn)為，一家企業(yè)的價(jià)值在于它的影響力，“這種影響力很基礎(chǔ)，表現(xiàn)在能不能招到更多的工人，產(chǎn)生更多的收入，以及搶占更多的市場份額，這直接影響了企業(yè)定價(jià)”，而重啤即使新藥臨床研究成功，距離真正上市依然需要幾年時(shí)間，收入和利潤并不能迅速增長，“現(xiàn)在我把當(dāng)時(shí)對重慶啤酒的投資定性為風(fēng)險(xiǎn)投資”。

　　對價(jià)值有了重新認(rèn)識后，呂猛的研究方法也隨之改變。呂猛說，要清楚了解不同行業(yè)企業(yè)的生命周期，緊密跟蹤龍頭企業(yè)，等其投入期結(jié)束產(chǎn)出期開始時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)因素消失，就是買入時(shí)點(diǎn)，相應(yīng)的，影響公司定價(jià)的因素發(fā)生扭轉(zhuǎn)時(shí)，就是賣出時(shí)點(diǎn)。

　　這套新的投資理論框架在過去幾年已被驗(yàn)證有效。重啤事件后，呂猛擔(dān)任專戶投資經(jīng)理，期間曾投資美盈森、德爾家居等，均在短短兩三年時(shí)間股價(jià)上漲數(shù)倍。

　　“這就是在普通行業(yè)里挖到的金子，有些公司處于相對古老傳統(tǒng)的行業(yè)，也沒有炫麗的故事，但依然能實(shí)現(xiàn)驚人的收益?！币舱蛉绱?，呂猛并沒有追隨近兩年市場流行的車聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)、國企改革等熱點(diǎn)，“這些公司現(xiàn)在都處于投入期，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)還未體現(xiàn)出增長，依然存在極大風(fēng)險(xiǎn)。”

　　此外，呂猛的生活也發(fā)生了一些變化，“重啤之后我不再混原來的‘信息圈’了，用現(xiàn)在這套投資方法，根本不需要圈子?！?/p>

　　投資趨難 未來目標(biāo)海外市場

　　2007年，在牛市賺錢效應(yīng)推動(dòng)下，私募基金曾迎來一次大發(fā)展，行業(yè)規(guī)模迅速擴(kuò)展，而從去年以來，加入私募業(yè)的高手越來越多，擴(kuò)張勢頭迅猛。

　　呂猛認(rèn)為，如今的私募業(yè)面臨難得的歷史機(jī)遇，這一波私募發(fā)展浪潮將會遠(yuǎn)超上一波，原因有兩點(diǎn)：一是需求迅速放大，二是投資難度加大。

　　“去年以來利率下行，使得大量剛性兌付信托產(chǎn)品收益率下降，大資金的出路越來越少，這種大環(huán)境下，委托理財(cái)可獲大發(fā)展；另一方面，現(xiàn)在上市公司都會講故事，但隨著上市公司數(shù)量越來越多，大家對故事的敏感性會降低，再加上資金越來越多，股票投資的難度加大，這給委托理財(cái)帶來機(jī)會。”呂猛稱。

　　私募行業(yè)現(xiàn)在正處新的起點(diǎn)，而私募公司想要抓住機(jī)會，需要更高的技術(shù)含量，呂猛認(rèn)為，未來熱點(diǎn)行業(yè)會越來越少，趨勢性機(jī)會也越來越少，如何識別真正的龍頭，對于基金經(jīng)理是很大的考驗(yàn)，為此做好準(zhǔn)備的私募公司將會迎來跨越發(fā)展。他預(yù)計(jì)，未來私募行業(yè)集中度會比以前更高，換句話說，過去10年私募公司規(guī)模最大能做到200億元，而未來10年能做到上千億元。

　　對于潤凡投資，呂猛希望循序漸進(jìn)，慢慢擴(kuò)大規(guī)模，在資本金比較充分時(shí)會考慮通過收購解決客戶穩(wěn)定性不足的問題，未來更大的目標(biāo)是進(jìn)軍海外市場。

　　王茹遠(yuǎn)：大浪潮來臨 踐行者上路

　　中國基金報(bào)記者 劉夢

　　3月10日下午，中國基金報(bào)記者撥通王茹遠(yuǎn)電話的時(shí)候，她正在前往機(jī)場的路上，電話中的她依然柔聲細(xì)語。

　　離開公募基金之后，王茹遠(yuǎn)并沒有停下腳步。2014年10月，王茹遠(yuǎn)成立了上海宏流投資管理有限公司，出任董事長，并組建了一支精簡的投資團(tuán)隊(duì)。記者還獲悉，短期內(nèi)王茹遠(yuǎn)并沒有發(fā)行新產(chǎn)品計(jì)劃，但宏流投資擬發(fā)行一只FOF產(chǎn)品，暫定由旗下其他基金經(jīng)理管理。

　　鉆研投資 觀點(diǎn)未變

　　除了出席少數(shù)機(jī)構(gòu)投資者的交流會以外，更多時(shí)候王茹遠(yuǎn)都在深圳辦公室鉆研投資。宏流投資成立半年有余，王茹遠(yuǎn)已經(jīng)發(fā)行了4只產(chǎn)品——千石資本大浪潮0號、大浪潮2015、鵬華資產(chǎn)品質(zhì)生活1期、安信成長3號。

　　“大浪潮”三個(gè)字是由王茹遠(yuǎn)親自選定的。她曾對公司員工解釋道：“如果你認(rèn)可中國股票市場在未來5到10年會有一波大浪潮，那么，在下一個(gè)浪潮來臨前就應(yīng)該提前做好布局，等待波瀾壯闊行情的到來?！?/p>

　　王茹遠(yuǎn)的同事告訴記者，自公司成立至今，她的市場觀點(diǎn)沒有變過。她在2014年11月18日公布的《致投資人的一封信》中寫道：“戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)是A股過去5年的主線，也是未來的方向。2015年彈性最大的投資機(jī)會集中在互聯(lián)網(wǎng)、產(chǎn)業(yè)并購、優(yōu)質(zhì)價(jià)值成長、國企改革、軍工和信息安全、券商和保險(xiǎn)?！?王茹遠(yuǎn)認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型陣痛體現(xiàn)在股市上，經(jīng)歷了從2008年至今長達(dá)6年的指數(shù)低迷，新一屆政府對經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的決心、反腐力度、老百姓資產(chǎn)轉(zhuǎn)移等因素疊加，有望演繹出一波波瀾壯闊的由估值到資金推動(dòng)的泡沫行情，這波行情自2014年7月開始已經(jīng)全面啟動(dòng)，未來依舊會保持強(qiáng)勢。而在這封信發(fā)布前后，A股市場正迎來一波由券商帶動(dòng)的快速上漲行情。

　　制度靈活 做實(shí)踐派

　　“私募基金相比公募基金有更靈活的制度，能更好地激發(fā)人才的創(chuàng)造性和投資管理能力。有些基金經(jīng)理天生適合公募基金，有些基金經(jīng)理天生不愿受到太多制度約束?！蓖跞氵h(yuǎn)的同事告訴記者，自發(fā)上門認(rèn)購?fù)跞氵h(yuǎn)發(fā)行的產(chǎn)品的持有人不在少數(shù)。

　　一位公募基金經(jīng)理對記者說：“很多私募基金經(jīng)理并不是在做投資，而是在搞關(guān)系，做資金掮客，真正鉆研投資的并不多。”一位在3月初剛剛與王茹遠(yuǎn)做過投資交流的人士對記者說，王茹遠(yuǎn)是一個(gè)實(shí)踐派，能將想法和思路落實(shí)到投資上。

　　齊東超：大時(shí)代少年夢 捕捉“風(fēng)口”

　　中國基金報(bào)記者 饒玉哲

　　第一批理工科背景的券商分析師、80后績優(yōu)基金經(jīng)理、創(chuàng)立私募不滿一年已經(jīng)發(fā)行8只產(chǎn)品、直銷資產(chǎn)管理規(guī)模近20億元、首只產(chǎn)品成立9個(gè)月凈值將近翻番……巨杉資產(chǎn)投資總監(jiān)齊東超集中了各種亮眼的標(biāo)簽，而他卻將此歸功于時(shí)代——投身私募的初衷、構(gòu)建團(tuán)隊(duì)的文化、指導(dǎo)投資的思路，無一不反映出他對于這個(gè)變革時(shí)代的理解與感恩。

　　年輕態(tài) 靈感墻

　　清華工學(xué)碩士畢業(yè)后，齊東超正好趕上券商第一批招聘工科背景研究員，他順利進(jìn)入海通證券，從事化工行業(yè)研究工作，隨后，他加盟匯添富基金，歷任分析師、研究副總監(jiān)、基金經(jīng)理、投資副總監(jiān)。

　　他“奔私”的直接觸發(fā)點(diǎn)是現(xiàn)時(shí)大時(shí)代的火熱感召。和大多數(shù)人一樣，齊東超對“再改革”的前景充滿希望，“我覺得這個(gè)時(shí)代是不能錯(cuò)過的，應(yīng)該出來做一些事情，而后十八大的召開更加激發(fā)了這種想法?！?/p>

　　創(chuàng)辦私募基金，公司治理、研究團(tuán)隊(duì)搭建首當(dāng)其沖，目前，巨杉資產(chǎn)的研究團(tuán)隊(duì)已頗具規(guī)模：研究副總監(jiān)姚躍曾任職于匯添富基金投資研究總部，重點(diǎn)研究汽車、機(jī)械、新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈等行業(yè)；研究副總監(jiān)黃金香擁有實(shí)業(yè)與金融雙背景，曾在多家大型證券研究所工作；TMT、軍工、機(jī)械、消費(fèi)品、醫(yī)藥、環(huán)保等行業(yè)研究員都擁有多年證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn)。

　　雖然團(tuán)隊(duì)成員在各自領(lǐng)域都資深專業(yè)，但齊東超希望將公司文化打造成“富有時(shí)代氣息的年輕狀態(tài)”。在巨杉資產(chǎn)的“靈感墻”上，任何人任何時(shí)間都可以隨意涂鴉。

　　文化之外，齊東超更希望建設(shè)最優(yōu)的公司治理結(jié)構(gòu)。在他看來，符合互聯(lián)網(wǎng)化的私募治理結(jié)構(gòu)才能讓風(fēng)控、投研、運(yùn)營、市場等各個(gè)板塊獨(dú)立運(yùn)作又良好協(xié)作，“這是行業(yè)發(fā)展的需求，應(yīng)主動(dòng)順應(yīng)。”

　　挑戰(zhàn)之下促進(jìn)步

　　去年12月份巨杉資產(chǎn)召開第一次持有人大會，那是齊東超首次與產(chǎn)品持有人大規(guī)模面對面交流，彼時(shí)正是齊東超創(chuàng)業(yè)之后最受考驗(yàn)的時(shí)期。

　　當(dāng)時(shí)巨杉資產(chǎn)旗下凈值線8號剛成立，12月9日上午建倉，結(jié)果下午最后半小時(shí)大盤暴跌，8號產(chǎn)品當(dāng)天凈值跌去2%，在之后很長一段時(shí)間，市場一直大幅波動(dòng)。按照巨杉資產(chǎn)內(nèi)部風(fēng)控要求，齊東超迅速將倉位降低至10%左右，并增加固收類資產(chǎn)配置。

　　對于基金經(jīng)理來說，用10%的倉位逐步提升凈值，就必須在確定性機(jī)會上出擊。齊東超的壓力確實(shí)很大，但他最終還是扭轉(zhuǎn)了被動(dòng)局面，截至3月13日，凈值線8號收益率已達(dá)20%。

　　讓投資與時(shí)代脈搏共振

　　齊東超善于捕捉順應(yīng)時(shí)代發(fā)展的成長股，為了感知時(shí)代“風(fēng)口”，每年的政府工作報(bào)告他都認(rèn)真習(xí)讀。談及對今年政府工作報(bào)告的理解，齊東超稱，經(jīng)濟(jì)依然有賴于“投資”這駕馬車，但政府不會唱“獨(dú)角戲”，會積極推廣政府和社會資本合作模式，激發(fā)民間投資活力，引導(dǎo)社會資本投向更多領(lǐng)域。

　　“這是最具現(xiàn)實(shí)意義的投融資體制改革，既能貢獻(xiàn)GDP，又可避免繼續(xù)擴(kuò)大地方債務(wù)，還能為民間資金提供去處?！饼R東超說，“PPP一定會被大力推廣，將直接影響相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈分配格局的變化，會是持續(xù)幾年的大機(jī)會，也是我們今年重要的配置方向?！?/p>

　　新經(jīng)濟(jì)方面，他認(rèn)為智能制造與“互聯(lián)網(wǎng)+”行動(dòng)計(jì)劃值得投資者關(guān)注。落實(shí)到具體投資策略，齊東超表示，依然會通過深入的企業(yè)基本面分析為立足點(diǎn)，專注把握時(shí)代和行業(yè)的發(fā)展，嚴(yán)格控制風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)追求絕對收益下可持續(xù)復(fù)利增長。

　　于鑫：用后半生做好自己的產(chǎn)品

　　中國基金報(bào)記者 姜隆

　　今年年初，在東方基金工作了近10年的于鑫選擇投身私募浪潮。如今，他創(chuàng)辦的真鑫資產(chǎn)公司已經(jīng)完成注冊，但他還在靜默期。他對中國基金報(bào)記者說，這段時(shí)間非常寶貴，可以思考、可以放松、可以感受生活。

　　于鑫希望能夠發(fā)行符合自己投資特點(diǎn)的產(chǎn)品，與認(rèn)同自己投資理念的投資者共同成長，他說，要用后半生時(shí)間管理好產(chǎn)品，幾只就好。

　　產(chǎn)品小而精 存續(xù)期限長

　　于鑫對未來信心滿滿，因?yàn)橘Y產(chǎn)管理行業(yè)已經(jīng)形成創(chuàng)業(yè)服務(wù)一條龍，隨處都可以“借到東風(fēng)”。

　　于鑫認(rèn)為，私募基金的制度較公募也許更有優(yōu)勢，在政策上，私募基金備案制正式出臺后，行業(yè)認(rèn)可度逐步提高，在銷售、登記清算、信息披露、資產(chǎn)托管等方面都有成熟機(jī)構(gòu)提供服務(wù)；在研究領(lǐng)域，券商也可以提供優(yōu)質(zhì)服務(wù)。于鑫說，所有這些為專注的投資管理人提供了快速發(fā)展的良機(jī)，不過，客戶服務(wù)方面必須親力親為，一方面這是自己的責(zé)任和義務(wù)，另一方面，與客戶的溝通也是一種學(xué)習(xí)。

　　于鑫還說：“這是我最后一個(gè)職業(yè)，不想再換，也不會再換了?！?/p>

　　于鑫希望找到認(rèn)可自己投資理念的投資者成為自己的客戶，共同成長，因此，產(chǎn)品不求大、不求多，只求精，而且管理期限一定會“很長、很長、很長”。他說，如果客戶認(rèn)同自己的投資理念，可以有效降低溝通成本，產(chǎn)品規(guī)模會更穩(wěn)定，更有助于實(shí)現(xiàn)價(jià)值投資、長期投資，目前計(jì)劃至少管理20年，也就是到自己60多歲，如果可能，再多管理10年。

　　部分A股雞蛋比雞貴

　　于鑫的投資理念很簡單，他解釋說，再好的東西都有價(jià)格，沒有什么東西值得你以任何價(jià)格買入，以合理或者低估的價(jià)格買入優(yōu)質(zhì)公司，長期持有，等待收益兌現(xiàn)，這就是價(jià)值投資的核心，“用今天的錢去買明天貼現(xiàn)過來更多的錢，這就是我對投資的理解?！痹趯?shí)際投資中，于鑫鐘愛低估值、有確定性成長的公司，通過長期投資獲取滿意回報(bào)。同時(shí)，他不喜歡高估值股票，排斥“故事會”和非理性泡沫，“這樣的股票，對多數(shù)二級市場投資者而言是在毀滅財(cái)富，也是在毀壞資本市場?！?/p>

　　于鑫認(rèn)為，A股市場部分領(lǐng)域已經(jīng)出現(xiàn)雞蛋比雞貴的情況，如果有少數(shù)幾家公司80倍市盈率還可以理解，但是上千家公司的市盈率都超過80倍就值得警惕了，如果真有這么多高成長的公司，我國的GDP增速就不會不斷走低，轉(zhuǎn)型也不會如此迫切了。

　　“可以肯定，那些高估值公司，絕大多數(shù)不值現(xiàn)在這個(gè)錢，幾百只股票市盈率在70倍以上就表明泡沫已經(jīng)形成，何時(shí)破滅只是時(shí)間問題?！庇邛握f，其實(shí)互聯(lián)網(wǎng)為傳統(tǒng)行業(yè)帶來的機(jī)會更值得關(guān)注。

　　于鑫表示，傳統(tǒng)行業(yè)的龍頭公司借助互聯(lián)網(wǎng)把企業(yè)做大的機(jī)會比新企業(yè)成功的概率更大，其在資源保障、品牌、人員素質(zhì)、資金實(shí)力等方面都非常強(qiáng)大，風(fēng)險(xiǎn)控制經(jīng)驗(yàn)也更為豐富，可以迅速吸收新技術(shù)做大做強(qiáng)，成長更為確定。

　　范迪釗：昔日“老男孩” 今日私募人

　　中國基金報(bào)記者 饒玉哲

　　“要做成一件事情要花很多精力，很多事情并不是天經(jīng)地義的。”雖然自公募基金離職的時(shí)間不長，范迪釗已經(jīng)感受到創(chuàng)業(yè)的不易，他于今年2月創(chuàng)立上海兆天投資管理有限公司，據(jù)其透露，目前公司還在籌備產(chǎn)品。

　　尋找投資的本質(zhì)

　　自2013年初至2014年初大盤下跌約10%，而國泰基金多只主動(dòng)管理型偏股基金表現(xiàn)優(yōu)異，幕后功臣是5位自嘲為“老男孩”的基金經(jīng)理，范迪釗就是其中一位。不過，范迪釗并非不得志的老男孩，他在證券市場從業(yè)超過15年，離職前曾同時(shí)管理著社?；鸷?只公募基金。

　　“在公募工作久了就會有疲倦感，尤其是長期業(yè)績還不錯(cuò)，自己始終處于‘舒適’的狀態(tài)，繼續(xù)前進(jìn)的動(dòng)力不足，就產(chǎn)生了危機(jī)感。而且公募基金追求相對排名，我覺得這或許不是投資的本質(zhì)。”提起創(chuàng)立兆天投資的初衷，范迪釗如此表示。

　　范迪釗稱，去年，一家大型券商欲與國泰基金合作發(fā)行由范迪釗管理的定制基金，“在預(yù)熱路演時(shí)，券商客戶經(jīng)理的工作熱情和專業(yè)精神深深感染了我，他們的期望越大，我的心理壓力就越大，因?yàn)楫?dāng)時(shí)我已經(jīng)有了離職的想法。”他稱，在對未來沒有任何計(jì)劃和準(zhǔn)備的情況下，他向領(lǐng)導(dǎo)坦陳了自己可能會有其他想法。

　　范迪釗在國泰工作10年，卸任基金經(jīng)理時(shí)自然十分留戀和不舍，“國泰平臺很好，我所有的A股投資經(jīng)驗(yàn)都是在這里積累的，同時(shí)也留戀公募基金的氛圍，可以很單純地從事投資?！?/p>

　　重視起步 兼重結(jié)果和過程

　　萬事開頭難，范迪釗對此有深刻體會。

　　“私募是競爭更為激烈的紅海，沒有進(jìn)入壁壘，但最終要靠業(yè)績說話。市場可能只給一次機(jī)會，如果第一只產(chǎn)品一年業(yè)績沒有做好，未來可能就再也沒有機(jī)會發(fā)產(chǎn)品，也就無法再證明自己的投資能力，這是很殘酷的。”范迪釗認(rèn)為，私募的過程和結(jié)果同樣重要，如果客戶中途退出，再優(yōu)秀的投資理念都是空談。

　　范迪釗認(rèn)為，在產(chǎn)品成立之后，如何把業(yè)績做好才是最大的挑戰(zhàn)，“雖然我對市場充滿敬畏，但我對自己的投資能力還是有信心的?！?/p>

　　私募基金追求絕對收益，范迪釗明白其中的挑戰(zhàn)，“調(diào)整倉位非常重要，踏錯(cuò)風(fēng)險(xiǎn)要遠(yuǎn)大于踏空風(fēng)險(xiǎn)，因此未來怎樣把自下而上的個(gè)股選擇與自上而下的倉位控制相結(jié)合，是一個(gè)很大的挑戰(zhàn)?！?/p>

　　范迪釗看好未來的資本市場，“不必糾結(jié)于具體經(jīng)濟(jì)形勢或者企業(yè)盈利增速，從去年下半年起，高回報(bào)的固定收益類產(chǎn)品越來越少，沉淀其中的大量資產(chǎn)有重新配置的需求，這并不會隨企業(yè)基本面變化而變化，由此來看，未來幾年股市不會太差?！?/p>

　　范迪釗認(rèn)為，單純的周期性行業(yè)機(jī)會不大，未來一定是互聯(lián)網(wǎng)的天下，但金融、商業(yè)、家電、汽車等傳統(tǒng)領(lǐng)域如果與互聯(lián)網(wǎng)相結(jié)合，或?qū)⒂泻艽髲椥浴?/p>