■證時(shí)

　　申萬(wàn)宏源提出，兩會(huì)之后市場(chǎng)“暫停時(shí)間”或到來(lái)，大票小票可能齊跌。從基本面看，兩會(huì)之后市場(chǎng)可能出現(xiàn)一次短期調(diào)整，“暫停時(shí)間”到來(lái)，主要理由如下：

　?。?）雖然改革降低風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的邏輯無(wú)法證偽，但兩會(huì)之后改革預(yù)期短期降溫可能在所難免。

　　（2）業(yè)績(jī)披露期臨近，經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行，上市公司整體業(yè)績(jī)可能低于預(yù)期。

　?。?）美聯(lián)儲(chǔ)政策和美股走勢(shì)存在較強(qiáng)不確定性，美國(guó)提前加息將加劇中國(guó)的輸入型通縮，擠壓中國(guó)后續(xù)貨幣政策的空間。美股若出現(xiàn)回調(diào)也可能映射到A股，使得新經(jīng)濟(jì)相關(guān)標(biāo)的出現(xiàn)回調(diào)。

　?。?）剛性兌付風(fēng)險(xiǎn)在兩會(huì)后存在局部暴露的可能性。存款保險(xiǎn)制度已完成制度設(shè)計(jì)，43號(hào)文厘清了地方政府債務(wù)問(wèn)題，引導(dǎo)剛兌風(fēng)險(xiǎn)局部暴露的準(zhǔn)備工作已經(jīng)完成。

　　申萬(wàn)宏源認(rèn)為，A股“暫停時(shí)間”一旦到來(lái)，可能出現(xiàn)大票小票齊跌的情況，但由于支持市場(chǎng)大方向向上的邏輯并未被打破，所以跌不深，上證調(diào)整幅度10%左右，個(gè)股總體不超過(guò)20%。流動(dòng)性寬松的存量博弈格局下，小票可能先于大票卷土重來(lái)。

　　互聯(lián)網(wǎng)主題外延廣泛，有轉(zhuǎn)型互聯(lián)網(wǎng)潛力的上市公司眾多，板塊對(duì)于流動(dòng)性的承接能力較強(qiáng)。特別是其中為數(shù)不少的優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)公司，主業(yè)與互聯(lián)網(wǎng)相結(jié)合，通過(guò)挖掘數(shù)據(jù)價(jià)值實(shí)現(xiàn)重估，為投資者提供了一定的安全邊際。

　　因此申萬(wàn)宏源看好互聯(lián)網(wǎng)行情的持續(xù)性。新能源汽車和環(huán)?？赡芤矔?huì)有階段性的機(jī)會(huì)，但很難超越互聯(lián)網(wǎng)，只能是“行星”。