超高杠桿+看跌期權(quán)+套利——分級(jí)基金臨近下折時(shí)，母基金及AB子份額為投資者提供了風(fēng)格迥異的三種投資利器。臨近下折的分級(jí)基金，是其最精彩的階段。

　　首先看超高杠桿。分級(jí)基金的杠桿隨著凈值和價(jià)格的下跌而增大，當(dāng)臨近下折時(shí)期，是分級(jí)基金B(yǎng)類(lèi)份額杠桿最高的時(shí)期。以當(dāng)前離下折閾值最近的銀華轉(zhuǎn)債基金的B類(lèi)份額——轉(zhuǎn)債B級(jí)（150144）為例，截至2月16日，他的凈值杠桿和價(jià)格杠桿分別達(dá)到了4.69倍和3.40倍。超高的杠桿為轉(zhuǎn)債B級(jí)帶來(lái)超強(qiáng)的動(dòng)力，所以隨著大盤(pán)反彈，2月3日盤(pán)中轉(zhuǎn)債B級(jí)上演的從跌停到漲停的一幕，也就不足為奇了。如果接下來(lái)大盤(pán)可以走強(qiáng)，轉(zhuǎn)債B級(jí)還會(huì)有更加搶眼表現(xiàn)。但同時(shí)，也要注意風(fēng)險(xiǎn)，杠桿是把雙刃劍，大盤(pán)下跌的時(shí)候，杠桿也會(huì)放大下跌的效果。投資者應(yīng)結(jié)合自身情況，適度參與。

　　其次是看跌期權(quán)。下折時(shí)，A類(lèi)份額凈值超過(guò)B類(lèi)份額凈值部分會(huì)折算成母基金。對(duì)于折價(jià)的A類(lèi)份額來(lái)說(shuō)，相當(dāng)于可以把部分折價(jià)份額折算成平價(jià)的母基金，這中間的差價(jià)就是A類(lèi)份額的收益。因?yàn)檫@部分收益是隨著母基金下跌來(lái)實(shí)現(xiàn)的，所以也說(shuō)折價(jià)的A類(lèi)份額具有看跌期權(quán)。

　　以臨近下折的銀華轉(zhuǎn)債舉例，當(dāng)轉(zhuǎn)債B級(jí)收盤(pán)凈值低于0.45元將會(huì)觸發(fā)下折。假如恰好以0.45元進(jìn)行折算，他的A類(lèi)份額——轉(zhuǎn)債A級(jí)（150143）凈值中超過(guò)0.45元的部分都會(huì)轉(zhuǎn)為母基金。對(duì)于目前折價(jià)的轉(zhuǎn)債A級(jí)來(lái)說(shuō)，如果把母基金通過(guò)贖回或者場(chǎng)內(nèi)分拆賣(mài)出的形式變現(xiàn)，預(yù)計(jì)整體將會(huì)有超過(guò)4%的收益。

　　這部分4%左右的收益，雖然相對(duì)于B類(lèi)份額的大起大落來(lái)說(shuō)，不是很突出，但是在當(dāng)前散戶做空工具不足的情況下，其“看跌期權(quán)”的價(jià)值仍可加以利用。一方面，可以作為一個(gè)做空獲利的工具，另一方面，可以和一定比例的股票或分級(jí)B類(lèi)份額組合，對(duì)沖大盤(pán)下跌風(fēng)險(xiǎn)。

　　再次是套利。如上文所說(shuō)，A、B兩類(lèi)份額都獲得了市場(chǎng)的追捧，自然會(huì)形成了整體溢價(jià)，申購(gòu)套利的機(jī)會(huì)就又?jǐn)[在了眼前，像最近銀華轉(zhuǎn)債就持續(xù)保持著2%以上的整體溢價(jià)，幾億套利資金已經(jīng)悄悄進(jìn)場(chǎng)?，F(xiàn)在大家對(duì)申購(gòu)套利的操作已經(jīng)很熟悉了，無(wú)需多言，操作上注意選擇場(chǎng)內(nèi)申購(gòu)，最低金額為5萬(wàn)元，另外，建議選擇支持T+1盲拆的券商，往往成功率更高一些。志敏