連續(xù)“逼空”上漲之后，昨日尾盤(pán)A股加速跳水，加之受到套利資金的打壓，杠桿基金出現(xiàn)大面積跌停。

　　值得注意的是，在整體溢價(jià)率持續(xù)較高的打壓下，分級(jí)基金A份額的隱含收益率大幅上行，投資價(jià)值已開(kāi)始顯現(xiàn)。

　　昨日市場(chǎng)劇烈震蕩，上證指數(shù)大幅低開(kāi)后，再度強(qiáng)勢(shì)上漲，但下午銀行、保險(xiǎn)等大幅跳水，股指出現(xiàn)“過(guò)山車(chē)”走勢(shì)，截至收盤(pán)，上證指數(shù)下跌163點(diǎn)，跌幅達(dá)到5.43%。杠桿基金更是大面積下跌，其中，58只杠桿基金跌停。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，杠桿基金是把“雙刃劍”，在牛市中充當(dāng)上漲急先鋒，能夠獲取超額收益，但一旦市場(chǎng)轉(zhuǎn)向，其風(fēng)險(xiǎn)也不可小覷。

　　值得注意的是，在前期瘋狂炒作行情中，多只杠桿基金母基金溢價(jià)率飆升，套利資金不斷涌入，杠桿基金B(yǎng)份額漲幅大幅透支未來(lái)上漲空間，由套利導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)不斷聚集，杠桿基金B(yǎng)份額近期持續(xù)遭遇套利資金打壓。

　　華泰證券分析師王樂(lè)樂(lè)認(rèn)為，在市場(chǎng)上漲過(guò)程中，分級(jí)基金B(yǎng)類(lèi)份額在“套利資金投資者”和“投機(jī)投資者”之間博弈。然而這個(gè)“游戲”將終止于市場(chǎng)的橫盤(pán)整理或者市場(chǎng)的回調(diào)，此時(shí)整體溢價(jià)率過(guò)高的B類(lèi)份額面臨非常大的風(fēng)險(xiǎn)。

　　事實(shí)上，自上周五以來(lái)，招商300高貝塔B已經(jīng)連續(xù)三個(gè)跌停，昨日該基金二級(jí)市場(chǎng)成交額達(dá)到1.18億元，創(chuàng)出上市以來(lái)的新高。

　　過(guò)去3個(gè)交易日，9只杠桿基金B(yǎng)份額跌幅超過(guò)15%，其中，招商滬深300高貝塔B、鵬華中證800地產(chǎn)B跌幅分別達(dá)到27%和20%，國(guó)泰國(guó)證食品飲料B、新華中證環(huán)保產(chǎn)業(yè)B、中歐鼎利分級(jí)B和鵬華信息B等基金跌幅均超過(guò)18%。

　　在前期分級(jí)基金B(yǎng)份額持續(xù)飆升之際，A 類(lèi)份額的遭遇讓持有人確實(shí)難熬。

　　華泰證券分析師王樂(lè)樂(lè)認(rèn)為，此前A份額遭遇打壓，主要因?yàn)樵诮迪⒑螅瑢?dǎo)致A份額下期約定收益率下行，引來(lái)全面調(diào)整，幅度基本在1%至2%。此外，近期股市暴漲，導(dǎo)致分級(jí)基金出現(xiàn)了持續(xù)的高整體溢價(jià)率，歷史罕見(jiàn)，套利盤(pán)以及一般的申購(gòu)分拆獲取B 份額的投資者均加劇了A類(lèi)份額的下跌。

　　“近期一些市場(chǎng)標(biāo)桿品種接連觸發(fā)上折，導(dǎo)致B份額獲得了大量的新母份額資產(chǎn)，這些原來(lái)持有B份額的投資者傾向于拆分賣(mài)出A份額，導(dǎo)致這些品種出現(xiàn)大跌，比如信誠(chéng)中證800金融A、鵬華非銀A、申萬(wàn)證券A等。在資金從債市抽離的背景下，債市收益率也出現(xiàn)幅度不小的上行，導(dǎo)致永續(xù)A 類(lèi)份額相對(duì)參考基準(zhǔn)的利差有所收窄。”

　　不過(guò)，王樂(lè)樂(lè)認(rèn)為，這些必然是暫時(shí)的現(xiàn)象，其邏輯在于，暴漲行情不可能持續(xù)太久，當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)回調(diào)，整體溢價(jià)率必然快速下行，套利盤(pán)壓力將會(huì)消失。經(jīng)過(guò)“股強(qiáng)債弱”的背離之后，低風(fēng)險(xiǎn)品種的配置價(jià)值更高，一旦股市出現(xiàn)調(diào)整，必然有資金轉(zhuǎn)入這類(lèi)品種。

　　事實(shí)上，昨日部分分級(jí)基金A份額已逆勢(shì)上行。泰達(dá)穩(wěn)健、工銀瑞信中證500A、金鷹中證500A和建信穩(wěn)健均封漲停，不過(guò)，在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，上述分級(jí)基金A份額每日成交額僅幾十萬(wàn)，容易被資金“控盤(pán)”。

　　此外，成交較為活躍的分級(jí)A份額中，銀華穩(wěn)進(jìn)昨日上漲1.81%，申萬(wàn)菱信證券A昨日上漲0.88%，信誠(chéng)中證800有色A上漲1.66%，國(guó)泰國(guó)證房地產(chǎn)A上漲0.39%。

　　國(guó)金證券分析師建議，選擇成交較活躍、實(shí)際隱含收益率較高、整體溢價(jià)較低的A份額。按照新的計(jì)算口徑，目前成交較活躍的多數(shù)分級(jí)基金的整體溢價(jià)較高，其中整體溢價(jià)較低的分級(jí)A份額有國(guó)泰房地產(chǎn)A、新華環(huán)保A、鵬華非銀行A、申萬(wàn)證券A等。