春節(jié)過后，央行繼續(xù)通過逆回購，向市場釋放流動性。26日央行以利率招標方式開展了380億元14天逆回購操作，中標利率為4.1%。但由于本周逆回購的到期資金量為1800億，因此本周公開市場將實現(xiàn)凈回籠1420億元，結(jié)束了此前的連續(xù)凈投放態(tài)勢。

　　銀行間利率小幅上升

　　申萬債券報告分析指出，公開市場周二有550億逆回購到期，周三有600億國庫現(xiàn)金定存到期，周四還有1250億逆回購及400億國庫現(xiàn)金定存到期。雖然本周公開市場共2800億到期，但伴隨節(jié)后資金自然回流，未來資金面將恢復(fù)寬松。有交易員認為，此前市場普遍預(yù)期，節(jié)后央行逆回購或暫停，目前央行繼續(xù)通過逆回購釋放流動性，市場流動性總體較為平穩(wěn)。

　　25日春節(jié)后第一個交易日，資金面處于均衡偏緊的狀態(tài)：早盤即有各機構(gòu)積極融入隔夜7天資金，在發(fā)現(xiàn)供給較為緊張時，14天融入需求也逐步增多，雖然有政策性等大型機構(gòu)融出了一部分資金，但是市場整體資金供給依然緊張，持續(xù)至尾盤，依然有機構(gòu)積極融入隔夜。有交易員分析指出，節(jié)后資金回流至銀行體系尚需時間，流動性依舊偏緊。26日，銀行間各期限拆借利率均不同程度小幅上升。其中，隔夜拆借報3.34%，比第一個工作日上漲5個基點，7天拆借利率報5.3%，上漲46個基點。

　　有交易員表示，現(xiàn)券交投較為清淡，長端收益率略有反彈：26日有七年期15附息國債02續(xù)發(fā)行，中標票面利率3.18，邊際利率3.22，略低于預(yù)期，全場認購倍數(shù)2.43，邊際倍數(shù)3.28。26日現(xiàn)券交易較為清淡，長端收益率略有上行。

　　除逆回購繼續(xù)投放資金外，國庫現(xiàn)金定存本周也將扶助流動性。央行25日公告，為提高中央國庫現(xiàn)金使用效益，加強財政政策與貨幣政策的協(xié)調(diào)配合，財政部、中國人民銀行定于2015年2月27日上午進行2015年中央國庫現(xiàn)金管理商業(yè)銀行定期存款（二期）招投標。本期操作量500億元，期限6個月。

　　春節(jié)前，央行在公開市場共投放了5150億元，考慮到節(jié)前的1150億元7天逆回購都已經(jīng)到期，因此節(jié)前央行在公開市場凈投放4000億元。

　　上半年或有寬松舉措出臺

　　東莞銀行研究分析認為，央行的逆回購只是為了應(yīng)對跨春節(jié)的資金需求而出臺的臨時性政策，而維持“價高量寬”的操作則是在保證資金總量安全的基礎(chǔ)上防止市場過分樂觀和盲目加杠桿，維持貨幣政策“松緊適度”的總基調(diào)不變。同時，在非公開的定向渠道上則加強了穩(wěn)增長貨幣政策支持和防止資金流向股市、房地產(chǎn)等非實體部門的雙重政策操作。

　　事實上，春節(jié)前的2月初，央行突然宣布了全面降準和定向降準相結(jié)合的政策以及傳聞銀監(jiān)會內(nèi)部將券商“兩商收益權(quán)業(yè)務(wù)”定性為非標業(yè)務(wù)等，正是穩(wěn)增長、轉(zhuǎn)型升級和防風(fēng)險降杠桿的雙得定位在貨幣政策、監(jiān)管政策上的具體體現(xiàn)。

　　交通銀行金融研究部分析認為，在貨幣政策方面，由于預(yù)計新增外匯占款態(tài)勢明顯改變，為穩(wěn)定貨幣供給，并同時應(yīng)對國內(nèi)外復(fù)雜的經(jīng)濟金融環(huán)境，預(yù)計央行全年多次下調(diào)存款準備金率的概率較大，上半年準備金率還有1-2次、每次0.5個百分點的下調(diào)可能。若PPI持續(xù)下降、通縮風(fēng)險不見緩解，上半年有小幅降息的可能。

　　交行分析認為，2014年一月末正逢跨春節(jié)長假，單位活期存款大幅下降，形成了較低的同比基數(shù)，預(yù)計M1增速在2月份會回落，這屬于短期波動。受季節(jié)性因素、春節(jié)因素的干擾，一季度數(shù)據(jù)可能并不完全反映經(jīng)濟真實情況，需要進一步觀察。

　　南方日報記者 黃倩蔚