剛剛過(guò)去的農(nóng)歷馬年，A股以“七連陽(yáng)”完美收官，為即將開始的羊年股市預(yù)留了豐富的想象空間。

　　政策暖風(fēng)頻吹能否抵消基本面寒意？貨幣政策變化帶來(lái)的流動(dòng)性寬松如何抵御注冊(cè)制預(yù)期下的擴(kuò)容加速？?jī)r(jià)值與成長(zhǎng)，誰(shuí)會(huì)成為A股的機(jī)會(huì)所在？這或許是伴隨A股步入羊年的三大懸念。

　　基本面偏冷VS政策面趨熱

　　農(nóng)歷馬年，A股呈現(xiàn)從盤整到震蕩上行，再到快速拉升的格局。尤其是在臨近年尾的一波“快?！毙星橹?，上證綜指用短短兩個(gè)月實(shí)現(xiàn)了近四成的巨大漲幅。在這一過(guò)程中，基本面和政策面始終存在著鮮明的“溫差”。

　　步入羊年，偏冷的基本面和趨熱的政策面或依然并存。

　　本月公布的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中，1月CPI同比漲幅5年來(lái)首度跌破1％，PPI則出現(xiàn)了連續(xù)35個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)。同期亮相的1月份進(jìn)出口總值同比下降10.8％，內(nèi)外需仍顯疲弱。當(dāng)月貿(mào)易順差大幅擴(kuò)大近九成。

　　相對(duì)低迷的數(shù)據(jù)，讓各大投資機(jī)構(gòu)對(duì)羊年A股基本面持較為謹(jǐn)慎的態(tài)度。南方基金權(quán)益投資總監(jiān)史博表示，2011年以來(lái)，制造業(yè)的回報(bào)水平低于資金成本。從目前情況來(lái)看，在基建投資難以單獨(dú)拉動(dòng)總投資的背景下，宏觀經(jīng)濟(jì)有所企穩(wěn)但向上彈性不大。

　　相對(duì)于基本面，業(yè)界對(duì)政策面的預(yù)期顯然要樂觀得多。在他們看來(lái)，從司法到財(cái)稅，從土地流轉(zhuǎn)到混合所有制，全面深化改革的進(jìn)一步推進(jìn)，將釋放出更多紅利并在資本市場(chǎng)獲得體現(xiàn)，羊年A股震蕩中穩(wěn)步向上成為“大概率事件”。

　　馬年曾持續(xù)受到市場(chǎng)關(guān)注的“一帶一路”國(guó)家戰(zhàn)略，將在羊年進(jìn)入全面鋪開階段。亞洲開發(fā)銀行副行長(zhǎng)張文才表示，“一帶一路”將成為亞太地區(qū)乃至世界新的“增長(zhǎng)源”。

　　著眼于萬(wàn)億元量級(jí)存量的國(guó)企改革，也將成為羊年A股的熱點(diǎn)主題。知名投行瑞銀表示，國(guó)企利用資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)整體上市，提高資產(chǎn)證券化率將是最值得關(guān)注的投資機(jī)會(huì)。

　　流動(dòng)性持續(xù)寬松VS市場(chǎng)加速擴(kuò)容

　　回眸馬年股市，央行意外降息成為點(diǎn)燃“快?！毙星榈膶?dǎo)火索。步入羊年之后，流動(dòng)性變化依然會(huì)成為左右A股的重要因素。

　　上投摩根雙息平衡基金經(jīng)理孫芳表示，經(jīng)濟(jì)低迷為貨幣政策進(jìn)一步寬松提供了空間，預(yù)期后續(xù)央行還會(huì)采用降息及降準(zhǔn)等手段。在資金面情況相對(duì)較好的背景下，居民金融資產(chǎn)配置迎來(lái)“拐點(diǎn)”，將令股市吸引力持續(xù)增強(qiáng)。

　　史博則認(rèn)為，伴隨通脹的持續(xù)回落，此前相對(duì)偏弱的貨幣政策令較高的實(shí)際利率凸顯。

　　史博援引數(shù)據(jù)分析說(shuō)，美國(guó)居民養(yǎng)老保險(xiǎn)在內(nèi)的金融資產(chǎn)約占全部資產(chǎn)的40％，而中國(guó)居民資產(chǎn)中股票資產(chǎn)占比不足一成，未來(lái)增持空間非常廣闊?！霸诟母铩⒔迪⒌榷喾N因素推動(dòng)下，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)提升。而在居民財(cái)富再配置趨勢(shì)啟動(dòng)的支撐下，市場(chǎng)將從存量博弈進(jìn)入增量入市階段?！笔凡┱f(shuō)。

　　值得注意的是，在流動(dòng)性持續(xù)寬松成普遍預(yù)期的同時(shí)，股市加速擴(kuò)容也成為共識(shí)。

　　本月，A股出現(xiàn)單日17只新股“群發(fā)”和14只新股集體登臺(tái)的盛況，IPO顯現(xiàn)提速跡象。而在可預(yù)見的未來(lái)，發(fā)行注冊(cè)制正式推行之后，新股批量上市或?qū)⒊蔀椤俺B(tài)”。

　　與此同時(shí)，在金融創(chuàng)新不斷加速背景下，股票期權(quán)等各種新產(chǎn)品、新工具次第亮相，預(yù)示著A股資金面壓力將有增無(wú)減。

　　這也意味著，流動(dòng)性持續(xù)寬松與市場(chǎng)加速擴(kuò)容之間的博弈，也將成為羊年A股的重要特征之一。

　　大盤藍(lán)籌股VS中小市值股

　　馬年末，A股經(jīng)歷震蕩整固之后再度上揚(yáng)，市場(chǎng)追逐的熱點(diǎn)已經(jīng)由大盤藍(lán)籌股轉(zhuǎn)向中小市值股票。

　　這或許是一個(gè)預(yù)兆：從行業(yè)到風(fēng)格的頻繁輪動(dòng)，將使羊年A股投資難度不斷加大。

　　申萬(wàn)宏源證券研究員嚴(yán)曉鷗表示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正處轉(zhuǎn)型升級(jí)之際，政策環(huán)境偏暖無(wú)疑。但短期來(lái)看，市場(chǎng)對(duì)于周期品種能否“梅開二度”仍存在防御心理。

　　在嚴(yán)曉鷗看來(lái)，工業(yè)4.0和互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)“彎道超車”的重要性日益顯著，建議投資者關(guān)注商業(yè)模式創(chuàng)新的行業(yè)以及業(yè)績(jī)具備穩(wěn)定成長(zhǎng)性的品種。

　　“A股最大的機(jī)會(huì)在互聯(lián)網(wǎng)?！遍L(zhǎng)期看好優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股的孫芳表示，一切行業(yè)與互聯(lián)網(wǎng)的結(jié)合，一切服務(wù)的云化以及大數(shù)據(jù)的應(yīng)用，都有望促成新的商業(yè)模式，從而帶來(lái)相關(guān)公司估值的提升。

　　不過(guò)，這并不表示價(jià)值投資已經(jīng)淡出主力的視野。孫芳等多位業(yè)界人士表示，經(jīng)過(guò)前期的調(diào)整之后，藍(lán)籌股也會(huì)在羊年顯現(xiàn)相應(yīng)的投資機(jī)會(huì)。

　　估值數(shù)據(jù)或許可以提供一些依據(jù)。截至馬年最后一個(gè)交易日，偏重大盤股的滬市平均市盈率為16.16倍，與同期創(chuàng)業(yè)板的近80倍水平相去甚遠(yuǎn)。

　　進(jìn)入羊年后，A股將迎來(lái)上市公司年報(bào)的密集披露。部分業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)的藍(lán)籌股將重現(xiàn)估值優(yōu)勢(shì)，一些中小市值個(gè)股則將暴露其對(duì)成長(zhǎng)性的過(guò)度透支，從而面臨股價(jià)大幅回落的挑戰(zhàn)。

　　從這個(gè)角度而言，羊年A股不僅將體現(xiàn)價(jià)值和成長(zhǎng)的角力，更成為投資者能否精準(zhǔn)把握市場(chǎng)節(jié)奏和機(jī)會(huì)的嚴(yán)峻考驗(yàn)。

　　記者 潘清（新華網(wǎng)上海2月24日電）

　　財(cái)經(jīng)視點(diǎn)

　　轉(zhuǎn)變理念好賺錢

　　■ 陳平

　　提起去年下半年的大盤股飚漲行情，但凡有一點(diǎn)投資經(jīng)驗(yàn)的投資者都無(wú)不感嘆：從沒見過(guò)，無(wú)法理解，不適應(yīng)等等。正是由于此緣故，不少人在行情起初階段，大都處在觀望猶豫中，甚至于“滿倉(cāng)踏空”，眼望大盤一騎紅塵上去而連連頓足。而不少大盤股短期內(nèi)翻倍的賺錢效應(yīng)，終讓不少人忍不住在高位入市，以期分享一杯羹，由于期望太高，當(dāng)這些大盤股出現(xiàn)回調(diào)時(shí)心存僥幸不出局被活活套住。近日，一被套股友信心滿滿地告訴本人：不怕，主力莊家也被套在內(nèi)，相信他們不會(huì)虧損走人，還會(huì)拉升。

　　對(duì)此觀點(diǎn)，筆者不敢茍同，盡管主力后市有拉升的可能，但并不等于主力虧損就不會(huì)走人。要知道，當(dāng)下的滬深股市可不是初創(chuàng)時(shí)期只能買入做多才能賺錢的格局，現(xiàn)在由于有了股指期貨、期權(quán)等工具，投資者通過(guò)賣出做空照樣可以賺錢。就以滬深股市來(lái)說(shuō)，主力完全可以借助大盤股對(duì)大盤走勢(shì)影響較大的權(quán)重作用，預(yù)先在股指期貨上買入建空倉(cāng)盤后，然后通過(guò)大量拋售股市上的大盤股打壓市場(chǎng)，借助這兩個(gè)市場(chǎng)天然的連動(dòng)效應(yīng)引發(fā)股指期貨市場(chǎng)下跌進(jìn)而獲利。由于股指期貨具有以小博大即用小錢賺大錢的杠桿作用，股市上大盤股賣出造成的虧損，完全可以通過(guò)股指期貨的賺錢得到補(bǔ)償。也就是說(shuō)，股指期貨賣出做空賺的錢，除去虧損的大盤股，仍將有可觀的收益。

　　從近期公開的信息看，自3月2日起，投資者將可以通過(guò)滬港通沽空在上海上市的股票；滬港通之后，今年將加快推出深港通，以至于未來(lái)還會(huì)有期貨通、商品通等；由于深港通今年有望推出，A股今年能否因而被MSCI（摩根斯坦利國(guó)際金融公司為中國(guó)A股市場(chǎng)編制的第一個(gè)指數(shù)）納入其新興市場(chǎng)指數(shù)再受關(guān)注。因此，可以說(shuō)，滬深股市眼下不僅已進(jìn)入了立體式的操作階段，而且也從過(guò)去關(guān)起門來(lái)炒股自己玩，變?yōu)榇蜷_門炒股與世界投資者同臺(tái)一起玩。滬深股市的全球化將令那種至今仍抱著過(guò)去閉關(guān)自玩的區(qū)域性、平面式操作觀念的投資者，在今后的投資中吃啞巴虧，身在其中的投資者，對(duì)此不可不察！反之，誰(shuí)及時(shí)轉(zhuǎn)變觀念，主動(dòng)去適應(yīng)市場(chǎng)，誰(shuí)就能在今后的大市場(chǎng)中分享財(cái)富的增長(zhǎng)。