■ 宏觀大勢

　　央總行將常備借貸便利之權(quán)直接授予全國央行分支機構(gòu)，可有效縮短貨幣政策傳導(dǎo)渠道，提高貨幣政策實施效率，并帶來多重貨幣政策功效。

　　近日，央行宣布，為完善對中小金融機構(gòu)提供流動性支持渠道，應(yīng)對春節(jié)前流動性、季節(jié)性波動，促進(jìn)貨幣市場平穩(wěn)運行，在前期10?。ㄊ校┓种C構(gòu)試行常備借貸便利（SLF）操作形成可復(fù)制經(jīng)驗基礎(chǔ)上，決定在全國推廣分支機構(gòu)常備借貸便利。

　　從央行自身看，在全國推廣SLF，是在成功經(jīng)驗基礎(chǔ)之上的擴圍，不會帶來貨幣調(diào)控政策“后遺癥”。一方面，央行在操作方法、操作時機等方面會把握得更到位，更有利于在流動性供給時把握好平衡度，確保貨幣政策調(diào)控到位。尤其從目前看，常備借貸便利空間較大，從2014年末至今，央行常備借貸便利余額為零，能為地方商業(yè)銀行提供更多流動性支持，可有力保證兩節(jié)期間、乃至一季度地方商業(yè)銀行信貸投放資金需要，進(jìn)一步緩解信貸資金壓力。

　　另一方面，豐富了央行貨幣政策調(diào)控手段，是降準(zhǔn)、降息、逆回購操作等貨幣調(diào)控政策重要補充，能更好體現(xiàn)貨幣政策調(diào)控差異性，使貨幣調(diào)控更靈活、更具針對性。因為我國各地經(jīng)濟發(fā)展?fàn)顩r千差萬別，資金需求狀況也不盡相同，實施全國“一刀切”貨幣調(diào)控政策，必然使各地資金供給上出現(xiàn)多寡不一、緊缺程度不一現(xiàn)象，難免對經(jīng)濟欠發(fā)達(dá)和資金緊缺地區(qū)帶來“誤傷”，從而影響地區(qū)經(jīng)濟平衡發(fā)展。而常備借貸便利正好可彌補貨幣政策短缺，更能滿足地方商業(yè)銀行季節(jié)性、特殊性資金需求。

　　從地方商業(yè)銀行資金需求現(xiàn)實看，央總行將常備借貸便利之權(quán)直接授予全國央行分支機構(gòu)，可有效縮短貨幣政策傳導(dǎo)渠道，提高貨幣政策實施效率，并帶來多重貨幣政策功效：一是常備借貸便利交易對象覆蓋面廣，惠及范圍廣，可覆蓋所有存款類金融機構(gòu)，能有效緩解地方商業(yè)銀行資金季節(jié)性壓力。常備借貸便利對象包括城市商業(yè)銀行、農(nóng)村商業(yè)銀行、農(nóng)村合作銀行和農(nóng)村信用社四類地方法人金融機構(gòu)。且央行采取質(zhì)押方式發(fā)放，具有條件要求相對較低的特點，合格抵押品包括高信用評級的債券類資產(chǎn)及優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)等，地方商業(yè)銀行擁有雄厚的優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)做抵押，能極大地提高地方商業(yè)銀行資金易得性，這更有利于滿足地方商業(yè)銀行季節(jié)性資金需求，提高其投放“三農(nóng)”和小微企業(yè)信貸能力，對破除“三農(nóng)”和小微企業(yè)融資難起到積極作用。二是常備借貸便利審批權(quán)下放到央行分支機構(gòu)，具有審批時間、投放時間快等特點，提高了貨幣投放效率，降低了地方商業(yè)銀行融資成本。而且，常備借貸便利往往由金融機構(gòu)主動發(fā)起，金融機構(gòu)可根據(jù)自身流動性需求申請常備借貸便利，有利地方商業(yè)銀行合理配置資金，把握信貸投放節(jié)奏，提高資金使用效率。同時，常備借貸便利是央行與金融機構(gòu)“一對一”交易，使貨幣政策具有“量身定做”優(yōu)勢，更能體現(xiàn)貨幣政策的“個性化”和“多樣化”，滿足不同地方商業(yè)銀行資金需求。

　　隨著我國經(jīng)濟進(jìn)入常態(tài)化，期待央行有更多、更靈活的貨幣政策調(diào)控手段進(jìn)入“常態(tài)化”，從而發(fā)揮更有效的貨幣政策調(diào)控功效，推動中國經(jīng)濟企穩(wěn)回升。

　　□莫開偉（財經(jīng)評論人）