■ 行業(yè)觀察

　　目前這三家公司盡管許多方面受到詬病，但企業(yè)之間仍存競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，還是給消費(fèi)者提供了有限的相互替代的選擇。當(dāng)然，如果兩公司合并的同時(shí)，行政管制大幅放松而允許市場(chǎng)各類(lèi)主體進(jìn)入該行業(yè)進(jìn)行充分競(jìng)爭(zhēng)，則另當(dāng)別論。

　　昨天，市場(chǎng)突傳中國(guó)電信與中國(guó)聯(lián)通兩家公司將進(jìn)行合并，引發(fā)A、H股相關(guān)上市公司股價(jià)大幅飆升，A股主板市場(chǎng)的中國(guó)聯(lián)通一度收?qǐng)?bào)漲停，終盤(pán)上漲超過(guò)8%。后中國(guó)聯(lián)通集團(tuán)綜合處有關(guān)人士表示，沒(méi)有從政府官方和公司內(nèi)部聽(tīng)到上述說(shuō)法，不予置評(píng)。工信部回應(yīng)：未啟動(dòng)新一輪電信業(yè)重組。

　　資本市場(chǎng)向來(lái)炒作預(yù)期，消息不論真假，傳出后相關(guān)個(gè)股大漲，說(shuō)明市場(chǎng)還是很愿意相信是真實(shí)的，原因在于三個(gè)方面：

　　一是市場(chǎng)環(huán)境變了，在貨幣政策趨向?qū)捤?、降息與降準(zhǔn)窗口剛剛打開(kāi)的背景下，股市走強(qiáng)，投資者對(duì)利多更加敏感，對(duì)傳聞更多是“寧可信其有”；二是近期市場(chǎng)重大并購(gòu)重組發(fā)生較多，中國(guó)南車(chē)與中國(guó)北車(chē)兩大高鐵設(shè)備制造巨頭合并的報(bào)告剛被批準(zhǔn)正待實(shí)施，安邦保險(xiǎn)對(duì)多家大市值地產(chǎn)、銀行類(lèi)公司的要約收購(gòu)激起的聲浪仍在市場(chǎng)回響，涉及重組的信息促動(dòng)股價(jià)大幅上漲，反向放大了消息本身，激起市場(chǎng)更強(qiáng)的預(yù)期。三是央企重組目前正成為國(guó)資國(guó)企改革的重頭戲，以區(qū)分盈利與公益的邊界為主要關(guān)切點(diǎn)，我國(guó)國(guó)有資產(chǎn)改革正在全方位展開(kāi)。

　　資本市場(chǎng)的關(guān)切更多是基于對(duì)交易性機(jī)會(huì)的捕捉，而深入地進(jìn)行剖析，中國(guó)電信與中國(guó)聯(lián)通應(yīng)當(dāng)合并嗎？這是一個(gè)需要認(rèn)真探討的嚴(yán)肅問(wèn)題。

　　我國(guó)的國(guó)企改革涉及體制問(wèn)題，如計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制之下政府與企業(yè)的身份邊界模糊問(wèn)題仍待解決，時(shí)至今日，大量國(guó)企還在沿用行政級(jí)別劃定的身份體例，而準(zhǔn)入管制的大量存在使得許多行業(yè)中的國(guó)有企業(yè)形成事實(shí)上的行政壟斷地位，阻礙了市場(chǎng)公平競(jìng)爭(zhēng)。改革的目的即是弱化行政壟斷，促進(jìn)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，激發(fā)市場(chǎng)創(chuàng)新活力，提升社會(huì)效率。

　　國(guó)資國(guó)企改革近年來(lái)一直都處在改革進(jìn)行時(shí)，競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)“收縮戰(zhàn)線(xiàn)”屬于改革的重要部分，破除行政準(zhǔn)入管制的行動(dòng)近年也在加速，是國(guó)企改革目前最被關(guān)注的兩個(gè)方面。以央企為例，多年以來(lái)央企的數(shù)量持續(xù)減少，目前尚余112家，而根據(jù)國(guó)資委的最新計(jì)劃，今后3年，央企家數(shù)將進(jìn)一步縮減至50-60家，這預(yù)示著央行的吸收、兼并式重組將會(huì)大大提速。

　　現(xiàn)階段而言，電信與聯(lián)通，暫不合并為好。理由在于，電信與聯(lián)通合并不能單純?yōu)榱俗非鬁p少央企數(shù)量目標(biāo)，而應(yīng)更多涉及能否促進(jìn)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)這一本質(zhì)。目前來(lái)看，我國(guó)電信市場(chǎng)的開(kāi)放不夠，由于行政準(zhǔn)入管制的大量存在，整個(gè)電信市場(chǎng)基本處于少數(shù)幾家通信公司寡頭壟斷的局面，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)很不充分，目前這三家公司盡管許多方面受到詬病，但企業(yè)之間仍存競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，還是給消費(fèi)者提供了有限的相互替代的選擇。當(dāng)然，如果兩公司合并的同時(shí)，行政管制大幅放松而允許市場(chǎng)各類(lèi)主體進(jìn)入該行業(yè)進(jìn)行充分競(jìng)爭(zhēng)，則另當(dāng)別論。

　　另外，相比南車(chē)、北車(chē)合并，聯(lián)通、電信的合并有著本質(zhì)的不同。南車(chē)、北車(chē)在國(guó)內(nèi)的生產(chǎn)有承擔(dān)基礎(chǔ)公共設(shè)施服務(wù)的功能，而在國(guó)際市場(chǎng)，二者的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手是發(fā)達(dá)國(guó)家的高鐵裝備制造巨頭，這使得集中更具有效率。而聯(lián)通與電信的客戶(hù)主要集中在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，破除壟斷、進(jìn)行充分競(jìng)爭(zhēng)顯然更符合市場(chǎng)效率以及消費(fèi)者福利提升目標(biāo)。

　　最后再?gòu)?qiáng)調(diào)，電信與聯(lián)通是否合并的話(huà)題，筆者這里談及的是“暫時(shí)不宜”，主要是因當(dāng)前電信市場(chǎng)現(xiàn)狀，如果這個(gè)行業(yè)實(shí)現(xiàn)充分競(jìng)爭(zhēng)，市場(chǎng)有了更多的消費(fèi)選擇自由，著眼于國(guó)有資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)方式優(yōu)化與效率提升目標(biāo)，屆時(shí)二者是否需要進(jìn)行合并，則屬于未來(lái)再討論的話(huà)題。

　　□傅子恒（萬(wàn)聯(lián)證券研究所所長(zhǎng)）