受首批跨境ETF和LOF開放T+0交易利好影響，被市場(chǎng)冷落數(shù)年的QDII基金重回投資者視野，部分受益基金份額暴漲5倍以上，場(chǎng)內(nèi)成交量有放大逾200倍者，吸引眾多投資者前來套利。但近期有投資者發(fā)現(xiàn)，其所投資的QDII基金凈值走勢(shì)與跟蹤的指數(shù)或商品出現(xiàn)較大誤差，甚至有時(shí)出現(xiàn)相反走勢(shì)，導(dǎo)致套利失敗。而這種現(xiàn)象以跨境LOF為甚。

　　跨境LOF凈值離奇走勢(shì)的背后是否存在“黑手”？由于大多數(shù)投資者對(duì)QDII并不熟悉，貿(mào)然進(jìn)場(chǎng)后被套，一時(shí)間市場(chǎng)上猜疑聲四起，有投資者憤然稱QDII基金凈值走勢(shì)堪稱“奇葩”，聲討基金公司“造假”，懷疑其涉嫌刻意操縱凈值及基金價(jià)格。

　　但是否真如投資者所說，QDII存在神秘黑幕？記者通過多方求證發(fā)現(xiàn)了其中的蛛絲馬跡。事實(shí)上，QDII產(chǎn)品走勢(shì)離奇主要是份額驟變、個(gè)股權(quán)重區(qū)別、人民幣匯率變動(dòng)等一系列因素所致，當(dāng)不明真相的投資者沖動(dòng)入市時(shí)，就會(huì)“套利不成反被套”。

　　跨境LOF出現(xiàn)“神秘”現(xiàn)象

　　“最近很多基金公司完全胡來，昨天某跨境LOF對(duì)應(yīng)指數(shù)跌幅為0.4%，十大重倉股沒一個(gè)跌幅超過1%的，結(jié)果基金凈值卻跌了2.52%?！币晃换鹜顿Y者在某投資論壇上吐槽，這幾天自己投資的跨境LOF走勢(shì)奇葩。事實(shí)上，類似的“中槍者”并不是少數(shù)，最近QDII基金投資者討論的焦點(diǎn)正是跨境LOF的凈值問題，有基民懷疑基金公司在凈值上做手腳，甚至準(zhǔn)備“正式舉報(bào)跨境LOF基金凈值造假”。

　　以上述投資者提及的跨境LOF為例，該基金投資策略中稱，原則上采取完全復(fù)制策略，即按照標(biāo)的指數(shù)的成份股構(gòu)成及其權(quán)重構(gòu)建基金股票投資組合，并根據(jù)標(biāo)的指數(shù)成份股及其權(quán)重的變動(dòng)進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整。“本基金對(duì)標(biāo)的指數(shù)的跟蹤目標(biāo)是：力爭(zhēng)使得基金的日均跟蹤偏離度不超過0.5%，年化跟蹤誤差小于4%。”

　　該基金所跟蹤的基準(zhǔn)指數(shù)近期呈向上態(tài)勢(shì)，但該基金的凈值曲線卻出現(xiàn)向下的走勢(shì)，其差異在1月29日時(shí)相對(duì)較大，直到1月30日以后才逐漸趨同。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，1月29日，該基金所跟蹤的指數(shù)下跌1.01%，但基金凈值下跌2.52%。其基金價(jià)格則是從1月23日起出現(xiàn)斷崖式下跌，一路狂跌至2月2日，隨后略微反彈。以該基金的凈值與價(jià)格對(duì)比來看，中間曾存在些許套利機(jī)會(huì)，即在二級(jí)市場(chǎng)按即時(shí)成交價(jià)格買入，然后按當(dāng)日收市的相對(duì)更高的基金凈值贖回，投資者就可以進(jìn)行低買高賣的套利交易。即使當(dāng)日贖回不成功，如果按照基準(zhǔn)指數(shù)的走勢(shì)，在正常情況下，該基金凈值仍然會(huì)高于場(chǎng)內(nèi)價(jià)格，套利仍可盈利。但由于該基金凈值出現(xiàn)莫名下跌，投資者反而被套住了。

　　“跟蹤誤差已經(jīng)超過0.5%了，我們也很費(fèi)解?！币晃换鸱治鋈耸肯蛴浾弑硎荆诓恢挂恢换鸪霈F(xiàn)這種“神秘”現(xiàn)象，不過差異相對(duì)小一點(diǎn)。

　　幕后“黑手”浮出水面

　　難道QDII真的遠(yuǎn)離投資者太久，導(dǎo)致基金公司敢于“肆意妄為”？

　　有市場(chǎng)人士解釋，市場(chǎng)匯率與人民幣中間價(jià)出現(xiàn)較大偏差是導(dǎo)致這一現(xiàn)象的原因之一。2014年四季度以來，國(guó)際貨幣市場(chǎng)人民幣匯率波動(dòng)幅度較大，一度暴跌200點(diǎn)。1月23日，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)貶值95個(gè)點(diǎn)，其后的1月26日，再貶42個(gè)點(diǎn)至6.1384，同時(shí)盤中交易價(jià)一度升至6.25上方，相對(duì)于中間價(jià)出現(xiàn)較大幅度的貶值，最多時(shí)接近1.9%。

　　深圳一位QDII基金經(jīng)理向記者介紹，央行主要運(yùn)用中間價(jià)對(duì)匯率進(jìn)行管理，中間價(jià)不是市場(chǎng)匯率，而是央行用于管理匯率的手段，而交易價(jià)是銀行間外匯市場(chǎng)上金融機(jī)構(gòu)買賣外匯形成的匯率，這才是真正進(jìn)行交易使用的匯率。兩者的偏離反映的是央行指導(dǎo)價(jià)和市場(chǎng)價(jià)的差異。“但基金公司確實(shí)是用中間價(jià)來做資產(chǎn)估值的，所以就會(huì)存在誤差?！?/p>

　　近期遭到爆炒的知名QDII基金就曾在2014年四季度報(bào)表中提及，2014年四季度人民幣實(shí)際交易匯率一路貶值，而同期央行中間價(jià)卻一路升值，“雙重匯率價(jià)格和極不相稱的波幅繼續(xù)導(dǎo)致本基金面對(duì)較大的申贖損失和以人民幣計(jì)算的跟蹤誤差拉大，四季度以人民幣計(jì)算的業(yè)績(jī)與標(biāo)的指數(shù)的年化跟蹤誤差測(cè)算值為4.5%?！?/p>

　　但上述基金經(jīng)理同時(shí)也指出，單是人民幣匯率變化對(duì)基金凈值的影響并不會(huì)造成如此離奇的差異，“何況人民幣貶值對(duì)基金凈值而言是正向作用?！鼻笆鲎邉?shì)最為離奇的基金公司昨日向記者表示，實(shí)際上是因?yàn)樵摶鹪疽?guī)模很小，只有幾百萬份，“但實(shí)行T+0以來，規(guī)模暴漲給凈值帶來很大的沖擊”。

　　除了規(guī)模暴增基金經(jīng)理來不及加倉外，據(jù)好買基金研究中心研究員何波分析，該基金重倉股的權(quán)重相差較大，不像其他跟蹤指數(shù)的基金一樣分布比較均衡，也是其波動(dòng)較大的原因。

　　投資者教育不容忽視

　　1月19日實(shí)行T+0的基金共有18只，但由于跨境LOF可以在場(chǎng)內(nèi)買賣，申購贖回量相對(duì)更大，并出現(xiàn)了成交量高、換手率高、振幅高的“三高”現(xiàn)象，現(xiàn)在的參與者往往都想賺快錢套利。根據(jù)深交所公布的每日LOF場(chǎng)內(nèi)規(guī)模信息，12只跨境LOF的交易價(jià)格和規(guī)模均出現(xiàn)暴漲暴跌的過山車表現(xiàn)，場(chǎng)內(nèi)濃厚的投機(jī)氣氛不言而喻。

　　事實(shí)上，上述遭到投資者哄搶又使投資者深套其中的跨境LOF本質(zhì)并未變化。2014年第四季度，其凈值增長(zhǎng)率為-10.48%，其業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率為-8.53%，已經(jīng)出現(xiàn)60天規(guī)模低于5000萬的狀況。按照監(jiān)管層規(guī)定，踩到這一紅線就淪為“迷你基金”，面臨著與其他基金合并、轉(zhuǎn)換到其他基金甚至清盤的命運(yùn)。T+0機(jī)制為QDII基金帶來一縷陽光，卻并未對(duì)基金管理帶來太多變化。如果投資者看到少許套利空間就大舉殺入，難免會(huì)鎩羽而歸。

　　在人民幣貶值的情況下，QDII基金確實(shí)應(yīng)該成為居民分散風(fēng)險(xiǎn)、實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)保值的資產(chǎn)配置利器，但由于其遠(yuǎn)離人群太久，大多數(shù)投資者對(duì)QDII產(chǎn)品并不熟悉。當(dāng)“不明真相”的套利資金洶涌而來時(shí)，基金公司不應(yīng)只是一味地強(qiáng)調(diào)其投資價(jià)值，也應(yīng)適當(dāng)提示風(fēng)險(xiǎn)。等到跨境LOF經(jīng)過瘋狂爆炒后，套利資金出逃砸盤，上演大面積跌停或連續(xù)跌停的畫面時(shí)，基金公司確實(shí)賺到了錢，卻也永遠(yuǎn)地失去了投資者的信任。