本報(bào)綜合消息 自2014年12月中以來證券指數(shù)下跌近20%。1月8日以來，中信證券A、海通證券A股價(jià)分別下跌25.5%、20.0%。

　　根據(jù)Wind一致預(yù)期，大券商估值水平由2015年36.0倍PE（市盈率）和3.3倍PB（市凈率）降至目前29.9倍PE和2.8倍PB，中小券商1由52.0倍PE和5.1倍PB降至44.5PE倍和4.3倍PB。保險(xiǎn)指數(shù)近1周下跌12.9%。

　　短期對政策不必過度悲觀

　　如我們預(yù)期，監(jiān)管層加強(qiáng)對杠桿性資金的監(jiān)管。

　　1月28日，證監(jiān)會對剩余46家券商融資券業(yè)務(wù)開展現(xiàn)場檢查（兩融檢查的延續(xù)）；同一天，有媒體報(bào)道，監(jiān)管層要求加強(qiáng)信貸管理，嚴(yán)控信貸資金入市；1月29日，有媒體報(bào)道，保監(jiān)會計(jì)劃開展險(xiǎn)資兩融業(yè)務(wù)檢查。此外，華泰提高股票和ETF的保證金比例，1月30日證監(jiān)會給予24家IPO（首次公開發(fā)行）批文，發(fā)行節(jié)奏顯著加快。

　　我們認(rèn)為，近期利空政策密集出臺后，短期對政策不必過度悲觀，一個(gè)不確定性是“金融反腐”進(jìn)展。

　　保險(xiǎn)行業(yè)基本面依然強(qiáng)勁繼續(xù)看好，券商仍需等待盈利預(yù)期修正。

　　我們重申壽險(xiǎn)行業(yè)基本面依然強(qiáng)勁：1月份業(yè)績有望超出市場預(yù)期、投資渠道繼續(xù)放開。在此情景下，我們預(yù)計(jì)2015年投資收益率繼續(xù)維持高位，近期政策面仍利好居多。

　　券商1月月報(bào)即將出臺，市場基于去年12月高點(diǎn)對2015年業(yè)績做出過于樂觀預(yù)期，我們認(rèn)為，近期估值水平大幅修正后仍需等待盈利預(yù)期修正，對行業(yè)看法由此前“短期謹(jǐn)慎”，轉(zhuǎn)向“建議開始關(guān)注低估值券商”。

　　繼續(xù)看好保險(xiǎn)股、關(guān)注低估值券商

　　近期利空政策密集出臺后，我們認(rèn)為短期對政策不必過度悲觀。考慮到PMI未達(dá)預(yù)期，以及外匯占款減少，市場對降準(zhǔn)或降息預(yù)期進(jìn)一步加強(qiáng)。

　　我們認(rèn)為，若降息或降準(zhǔn)，市場流動性增加，利好高beta的券商和保險(xiǎn)。我們繼續(xù)看好基本面強(qiáng)勁的保險(xiǎn)股，券商觀點(diǎn)由“短期謹(jǐn)慎”轉(zhuǎn)向“關(guān)注低估值券商”。