剛剛過去的雙休日，證券市場卻面臨著最為密集的“利空轟炸”：在宏觀領(lǐng)域，有中國官方的2015年1月PMI跌至49.8%；在微觀領(lǐng)域，是民生銀行行長毛曉峰被中紀(jì)委帶走接受調(diào)查；在股票供給層面，今年第二批新股發(fā)行出籠，24家企業(yè)的首發(fā)申請被核準(zhǔn)；在資金層面，是證監(jiān)會對華夏、海富通等5家基金公司開出罰單，要求3-6個月不等時間內(nèi)暫停基金產(chǎn)品注冊；在海外市場，墨西哥政府表示暫停墨西哥城高鐵項目的招標(biāo)；在外匯市場，人民幣匯率上周連連出現(xiàn)單日跌停的局面……

　　周一，投資者可能會選擇在證券市場上盡情宣泄心中的恐慌。專家認(rèn)為，越是在這樣的時刻，才更需要冷靜分析與理性決策。

　　■ 深圳特區(qū)報記者王欣

　　貨幣政策的兩難選擇

　　去年底以來，經(jīng)濟下行的各項壓力指標(biāo)不斷閃著紅燈：

　　中國指數(shù)研究院公布的最新數(shù)據(jù)顯示，2014年12月，中國100個城市住宅均價連續(xù)第8個月環(huán)比下跌，且跌幅擴大。

　　國家統(tǒng)計局昨天公布的官方數(shù)據(jù)顯示，2015年1月中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為49.8%，比上月下降0.3個百分點，跌破50%的枯榮線。其中，從需求端看，PMI新訂單指數(shù)為降至50.2%，比上月回落0.2%；從生產(chǎn)端看，PMI生產(chǎn)指數(shù)為52.2%，比上月回落0.5個百分點；從采購端看，PMI采購指數(shù)為49.6%，比上月回落0.5%；從庫存端看，產(chǎn)成品庫存上升至48%，比上月上升0.2%。可以看到，中國制造業(yè)正呈現(xiàn)需求回落、導(dǎo)致產(chǎn)品庫存上升、從而生產(chǎn)不振的全面疲弱態(tài)勢。民生證券總結(jié)為：“過去的繁榮依賴的引擎正在全面熄火。”

　　更讓人擔(dān)心的，是面對宏觀經(jīng)濟的疲弱不振，管理層在貨幣政策選擇上的兩難境地。

　　上周，面對月末和春節(jié)將近的影響，貨幣市場上各期限資金供給均較為緊張，資金利率小幅上升，資金面呈現(xiàn)緊平衡的局面。但是，預(yù)期之中的降準(zhǔn)并沒有出現(xiàn)，央行選擇于周二進行了300億元的7天逆回購和300億元28天逆回購，即通過市場操作“滴灌”緩解市場資金緊張的局面，而不是像去年11月那樣，選擇降息或降準(zhǔn)這樣的強力寬松措施為經(jīng)濟打下強心針。

　　民生證券分析師認(rèn)為，正是因為近期人民幣匯率端壓力制約央行貨幣寬松區(qū)間，導(dǎo)致降準(zhǔn)降息被迫延后。

　　上周，人民幣匯率罕有地出現(xiàn)3次單日觸及2%“跌停”位置的情況，顯示在歐洲版量松政策出臺后，美元一枝獨秀，人民幣的貶值壓力加大。

　　安信證券分析師高善文認(rèn)為，近日人民幣在即期市場貶值引發(fā)關(guān)注，這是否存在央行干預(yù)和引導(dǎo)的成分需要等待后續(xù)數(shù)據(jù)的證實。值得注意的是，近期歐洲央行的量化寬松引發(fā)歐元短期內(nèi)的大幅下跌和國際金融市場的波動，這可能是人民幣走弱的重要背景。

　　匯豐晉信基金的策略分析師認(rèn)為，在美元持續(xù)走強人民幣面臨貶值預(yù)期的情況下，預(yù)計央行將繼續(xù)維持逆回購操作，中性的貨幣政策還將繼續(xù)。

　　監(jiān)管加強形成短期負(fù)面效應(yīng)

　　如果說PMI先行指標(biāo)的弱化與寬松貨幣政策的落空，在很大程度上是宏觀經(jīng)濟的客觀因素造成，那么，證監(jiān)會、銀監(jiān)會與保監(jiān)會對兩融業(yè)務(wù)的同步調(diào)查，以及一批基金公司被開出罰單，加上民生銀行高管的意外動蕩，顯示監(jiān)管層主動出擊，其對市場的短期沖擊不容小覷。

　　作為銀行板塊的龍頭個股，民生銀行的高層動蕩出現(xiàn)在金融板塊連續(xù)遭到負(fù)面沖擊的時刻，其影響不言而喻。同花順數(shù)據(jù)顯示，以過去5日、10日、20日的累計漲幅計算，在34個申萬一級行業(yè)中，銀行與非銀金融板塊連續(xù)包攬了跌幅榜的前兩位。這表明，在證監(jiān)會檢查券商兩融業(yè)務(wù)、銀監(jiān)會收緊傘形信托、保監(jiān)會檢查險資兩融業(yè)務(wù)等“去杠桿”措施下，銀行、證券、保險板塊已經(jīng)遭遇了連番沖擊，并對主板指數(shù)形成了明顯拖累。

　　日前，隨著證監(jiān)會對華夏、海富通等基金公司的處罰、民生銀行的劇烈變故，預(yù)計證券市場上的相關(guān)板塊面臨再一次的震蕩。

　　值得注意的是，像民生銀行這樣的突發(fā)事件，究竟是危是機，投資者也許需要冷靜對待。國信證券銀行業(yè)首席分析師李關(guān)政認(rèn)為，民生銀行高管層遭遇政治風(fēng)險，預(yù)計很快會有高管層變動，也會釋放安邦增持等利好消息來對沖。建議短期規(guī)避板塊風(fēng)險。同時不能將此事件簡單解讀為金融反腐而造成錯殺，更應(yīng)該根據(jù)打虎規(guī)律，去除表象，甄別實際關(guān)聯(lián)關(guān)系，進行有效避雷防雷。如民生銀行出現(xiàn)深幅調(diào)整，將是戰(zhàn)略性建倉機會。

　　節(jié)前市場預(yù)計震蕩為主

　　多重利空的集中來襲，令本周市場面臨考驗。由于去杠桿因素的存在，市場增量資金受阻，機構(gòu)投資者預(yù)計滬深兩市將重回存量博弈的局面。

　　上周，在中小板指與創(chuàng)業(yè)板指僅微跌0.16%、0.98%的情況下，滬綜指一周大跌4.22%，從而終結(jié)滬指8個月連漲的局面。受主力權(quán)重板塊上攻乏力的影響，滬市成交量不斷萎縮，上周四、周五成交額均僅維持在3000億以下，顯示資金短期參與熱情在下降。

　　天治核心成長的基金經(jīng)理秦海燕認(rèn)為，目前對兩融業(yè)務(wù)的監(jiān)管仍在加強，這對新增基金入市造成了一定的壓力，預(yù)計短期這種情況可能仍會持續(xù)一段時間，加上春節(jié)前資金可能會階段性緊張，所以短期市場可能仍是震蕩為主。值得關(guān)注的時間點是2月9日上證50期權(quán)開始交易，可能將對市場形成一定的影響。

　　匯豐晉信基金的分析師認(rèn)為，滬指3300點附近仍需震蕩整固，但市場中長期向上趨勢依然未變。從權(quán)重股中流出的資金并未離場，短期只是調(diào)倉換股，權(quán)重股所主導(dǎo)的指數(shù)行情正在向個股行情過渡。投資者可重個股、輕指數(shù)，關(guān)注有業(yè)績支撐的成長股和圍繞改革的主題投資。