短期的“利空”因素可能會(huì)使得大盤短期上下兩難，大概率維持震蕩，等待“滬港通”。但我們認(rèn)為，行情短期風(fēng)險(xiǎn)不大，市場(chǎng)仍將繼續(xù)保持偏樂觀的多頭氛圍，行情時(shí)間未完。由此建議投資者安心找機(jī)會(huì)，關(guān)注傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的“新故事”、新興產(chǎn)業(yè)的“新變化”以及中大盤成長(zhǎng)股中的“新藍(lán)籌”。

　　市場(chǎng)短期上下兩難

　　短期的“利空”因素可能會(huì)壓制大盤的上行動(dòng)能。首先，偏好大盤股的增量資金短期步入觀察、等待狀態(tài)，QFII和RQFII前期已經(jīng)加倉(cāng)，有了較豐厚的獲利，而現(xiàn)階段缺乏讓這些外資加倉(cāng)的“利多”催化劑，降息短期不太可能，而“滬港通”還有1個(gè)多月。更糟糕的是21日匯豐PMI8月預(yù)覽值低于預(yù)期，人民幣對(duì)美元即期匯率急貶，全周人民幣周貶值59基點(diǎn)到6.1529。其次，需防范8月底新一輪“打新”對(duì)大盤的短期沖擊。由于單日籌資規(guī)模大，預(yù)計(jì)8月28日和29日凍結(jié)資金近1.3萬(wàn)億元，而前期單日最高凍結(jié)資金6700億元。

　　我們近年一直提醒，經(jīng)濟(jì)波動(dòng)收斂而結(jié)構(gòu)調(diào)整加快，上證綜指的波動(dòng)也隨之收斂，螺螄殼里做道場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性行情較難打破。因此，預(yù)測(cè)大盤點(diǎn)位或短期漲跌對(duì)于投資的重要性顯著降低。在轉(zhuǎn)型、創(chuàng)新的大背景下，判斷大盤對(duì)投資最大的幫助是判斷是否有系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　仍將保持多頭氛圍

　　宏觀數(shù)據(jù)的相對(duì)空窗期，股市對(duì)于短期經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的反應(yīng)趨于鈍化。因?yàn)锳股市場(chǎng)大盤藍(lán)籌股的股價(jià)里已隱含太多悲觀預(yù)期，短期經(jīng)濟(jì)只要不出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)就問題不大，8月PMI數(shù)據(jù)雖低于市場(chǎng)預(yù)期，但仍維持在擴(kuò)張區(qū)域。轉(zhuǎn)型過程中經(jīng)濟(jì)既不會(huì)失速硬著陸，也不會(huì)政策刺激出個(gè)虛假繁榮。

　　現(xiàn)階段股市對(duì)于改革或者其他政策紅利的反應(yīng)則更加敏銳更加積極。近期，深化改革領(lǐng)導(dǎo)小組積極推進(jìn)改革；國(guó)務(wù)院強(qiáng)調(diào)“以促改革穩(wěn)增長(zhǎng)”，進(jìn)一步推進(jìn)簡(jiǎn)政放權(quán)，激活市場(chǎng)活力，提出促進(jìn)發(fā)展科技服務(wù)業(yè)，并降低高新技術(shù)服務(wù)企業(yè)的所得稅至15%。相應(yīng)地，改革、創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)相關(guān)的最新政策不斷地催生新的股市熱點(diǎn)。

　　外資流向香港的趨勢(shì)并沒有逆轉(zhuǎn)，A股市場(chǎng)對(duì)于外資依然有配置型的吸引力。近期美元兌港幣為7.7495，維持在歷史上最強(qiáng)的區(qū)域。規(guī)模最大的兩只RQFII南方A50和博時(shí)FA50，8月18日-8月22日份額增幅分別為0.1%和7.1%。

　　從國(guó)別比較來看，市盈率10倍左右的上證綜指的確是洼地，標(biāo)普500指數(shù)市盈率為17.72，日經(jīng)225指數(shù)市盈率為18.99，德國(guó)DAX指市盈率為14.33。

　　除了“打新”擾動(dòng)之外，資金面風(fēng)險(xiǎn)不大。近期國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于多措并舉著力緩解企業(yè)融資成本高問題的指導(dǎo)意見》，預(yù)計(jì)央行將會(huì)保持資金面的穩(wěn)定。2季度人民幣貸款加權(quán)平均利率為6.96%，比1季度下降22bp；上浮貸款占比小幅下降，從70.3%下降到了69.1%。8月18日-8月22日，正回購(gòu)到期500億，央票到期10億，央行正回購(gòu)400億，實(shí)際凈投放110億元。另外，一些先知先覺的產(chǎn)業(yè)資本開始回歸A股，堅(jiān)冰已經(jīng)開始融化，近期客戶保證金余額維持在7561億元高位、融資融券業(yè)務(wù)的融資凈買入金額不斷提升、交易賬戶占比也持續(xù)增加。

　　把握三方面投資機(jī)會(huì)

　　今年就是震蕩市，不必過喜或者過悲，保持好攻擊節(jié)奏，靈活實(shí)施運(yùn)動(dòng)戰(zhàn)，積小勝為大勝。逆向思維博弈傳統(tǒng)大盤股，產(chǎn)業(yè)思路優(yōu)選成長(zhǎng)股，人少的地方找大機(jī)會(huì)；特別值得把握的投資機(jī)會(huì)是：傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的“新故事”、新興產(chǎn)業(yè)的“新變化”以及中大盤成長(zhǎng)股中的“新藍(lán)籌”。

　　傳統(tǒng)周期性產(chǎn)業(yè)的“新故事”包括：首先，便宜或者做空風(fēng)險(xiǎn)較大的個(gè)股，“買了能安心睡覺”；其次，有新故事可以作為催化劑，包括國(guó)企改革、滬港通、京津冀等可以提升估值；也包括行業(yè)基本面的改變，龍頭企業(yè)在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型階段“贏家通吃”、并購(gòu)重組，或者行業(yè)景氣拐點(diǎn)出現(xiàn)等。重點(diǎn)關(guān)注央企以及非銀金融、農(nóng)業(yè)、地產(chǎn)、玻纖、稀土等行業(yè)。但是，需要當(dāng)心美元升值和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型對(duì)于此前大幅反彈的大宗商品類股的調(diào)整壓力。

　　新興產(chǎn)業(yè)的“新變化”包括：熱點(diǎn)有望快速輪換，需要波段操作尋找新的變化，以免多殺多。首先，結(jié)合最新的上市公司中報(bào)，建議穩(wěn)健型投資者重點(diǎn)關(guān)注清潔能源、環(huán)保，邏輯是政策刺激和業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)消化高估值而帶來雙重驅(qū)動(dòng)。其次，在滬港通之前，軍工、新能源汽車、信息安全等二季度開始持續(xù)活躍的熱門板塊已經(jīng)屬于財(cái)富險(xiǎn)中求，需要更聚焦于小概率的精選個(gè)股；至于最新的主題——體育產(chǎn)業(yè)鏈，類似2010年的傳媒，長(zhǎng)期具有較大的行業(yè)發(fā)展空間，短期有炒作慣性。

　　耐心布局中大盤成長(zhǎng)股中的“新藍(lán)籌”，即今年股價(jià)持續(xù)盤整、估值合理、行業(yè)持續(xù)成長(zhǎng)的細(xì)分行業(yè)龍頭。滬港通之前，這些“新藍(lán)籌”未必有相對(duì)收益，而催化劑很可能是四季度“滬港通、估值切換”。從滬港通來看，對(duì)于基本面至上的海外投資者更偏好作為行業(yè)龍頭的績(jī)優(yōu)股。因此，可以重點(diǎn)關(guān)注非銀金融、醫(yī)療服務(wù)、家電、汽車等行業(yè)，容易受益于移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)改變而提升效率。