中國網(wǎng)財經(jīng)1月24日訊 由華夏新供給經(jīng)濟(jì)學(xué)研究院、中國新供給經(jīng)濟(jì)學(xué)50人論壇主辦的“2014年四季度宏觀經(jīng)濟(jì)形勢分析會”今日在京召開。上海重陽投資管理有限公司總裁、合伙人王慶在主旨演講中表示，從經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)上看，宏觀經(jīng)濟(jì)形勢乏善可陳，工業(yè)生產(chǎn)數(shù)據(jù)較差。從總需求的構(gòu)成來看，固定資產(chǎn)投資增長速度在下臺階，而出口雖然有所反彈，但是仍然很弱。對于影響經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的重要板塊房地產(chǎn)，從房屋新開工面積等領(lǐng)先指標(biāo)看還會繼續(xù)走弱。從新供給民新指數(shù)上看，企業(yè)利潤有所改善。供給層面的改善造成大宗商品價格的下跌，以石油為代表，引起的貿(mào)易條件的改善，進(jìn)而改善企業(yè)的成本結(jié)構(gòu)，帶來利潤的提升，而利潤的提升本身下一步如果可持續(xù)的話，可能會帶來企業(yè)自主投資的企穩(wěn)反彈。

　　以下為演講全文：

　　首先，我先談?wù)剬Ξ?dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢下的一些問題，看到所有的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，結(jié)論就是的確找不出亮點(diǎn)來，所以，乏善可陳。從整個經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來講，各方面數(shù)據(jù)都有了，從這么多年來我關(guān)注中國經(jīng)濟(jì)，研究中國經(jīng)濟(jì)，感覺從總量數(shù)據(jù)上來講，工業(yè)生產(chǎn)指標(biāo)是比較可靠的。另外的指標(biāo)，如發(fā)電量這些也比較可靠，GDP增長速度總體上來講它有被平滑的跡象，所以，看工業(yè)生產(chǎn)這個數(shù)據(jù)還是很差的，而且連續(xù)下臺階。

　　最近的數(shù)字給人感覺好像是在連續(xù)下臺階之后有企穩(wěn)的跡象，但是還是非常初步的跡象，這是特別需要觀察，也是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長動能很弱，是否有星星之火，從工業(yè)生產(chǎn)這個速度來講，只能看到它下降的速度似乎開始企穩(wěn)，也就是它的二階導(dǎo)數(shù)似乎開始轉(zhuǎn)正。

　　另外一方面，主要原因從總需求的構(gòu)成來看，固定資產(chǎn)投資增長速度在下臺階，而出口雖然有所反彈，但是仍然很弱，尤其是固定資產(chǎn)投資增長速度依然沒有企穩(wěn)的跡象，主要是因為前瞻性看似乎問題依然嚴(yán)重。制造業(yè)第二產(chǎn)業(yè)在固定資產(chǎn)投資的比重超過40%，這個行業(yè)目前的位置受產(chǎn)能過剩之困，產(chǎn)能過剩的指標(biāo)有很多，這里面我們就用一個間接的指標(biāo)來幫助判斷產(chǎn)能過剩的嚴(yán)重情況。我們看到生產(chǎn)者價格指數(shù)和消費(fèi)者價格指數(shù)已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的越來越擴(kuò)大的剪刀差，表明因為PPI生產(chǎn)者價格指數(shù)連續(xù)三四個月通縮，顯示我們工業(yè)生產(chǎn)行業(yè)產(chǎn)能過剩很嚴(yán)重，也許它為了生存還會持續(xù)生產(chǎn)，但是進(jìn)一步投資的意愿恐怕會降低，這一點(diǎn)特別值得關(guān)注。

　　還有影響我們經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的最重要的一個板塊就是房地產(chǎn)，從一些領(lǐng)先的指標(biāo)來看，尤其是房屋的新開工面積這個指標(biāo)來看，應(yīng)該還會繼續(xù)走弱，因為畢竟新開工面積這個指標(biāo)仍然是負(fù)增長。通常新開工面積對房地產(chǎn)投資的領(lǐng)先有6個月的領(lǐng)先。如果房地產(chǎn)投資增速繼續(xù)走弱，加之工業(yè)、制造業(yè)的產(chǎn)能過剩抑制工業(yè)、制造業(yè)投資的這樣一個進(jìn)一步擴(kuò)張的話，這兩項加在一起，房地產(chǎn)占中國固定資產(chǎn)投資的比重應(yīng)該是超過了20%，應(yīng)該25%左右，兩項加在一起，中國固定資產(chǎn)投資中占到將近70%的部分可能前瞻性看都會比較弱。所以，我們說盡管一些總量數(shù)據(jù)，包括工業(yè)生產(chǎn)總量數(shù)據(jù)似乎有企穩(wěn)跡象，這里面不確定性還是很高的。

　　總的來講，如果仔細(xì)觀察各類指標(biāo)，當(dāng)前宏觀層面上想不出亮點(diǎn)。但是我們對中國經(jīng)濟(jì)和中國經(jīng)濟(jì)前景還是盡量的充滿希望。畢竟無論是在資本市場和在經(jīng)濟(jì)生活中，只有保持樂觀的精神，我們經(jīng)濟(jì)才能前進(jìn)。

　　到底希望點(diǎn)在哪里？又到我們作為新供給研究的一個總體的研究方法、研究思路上，看我們經(jīng)濟(jì)作為一個大的系統(tǒng)，從供給層面上來講到底有哪些改善的跡象。從這個意義上來講，全球大宗商品價格下跌本身應(yīng)該可以理解成是中國經(jīng)濟(jì)作為整個一個系統(tǒng)來講，是一個供給層面的正面的沖擊，具體的影響就是大宗商品價格下跌有助于中國貿(mào)易條件的改善，因為中國是大宗商品主要的進(jìn)口國，而且是凈進(jìn)口國，如果全球大宗商品價格的下跌本身對中國來講是帶來明顯的貿(mào)易條件的改善，通俗來講貿(mào)易條件的改善有點(diǎn)像全面的減稅對中國的影響，它的正面沖擊理論上影響是很大的，但是這里面是需要特別謹(jǐn)慎的來得出這個結(jié)論。因為如果簡單靜態(tài)的看大宗商品價格下跌對中國是好事情，但是如果系統(tǒng)的分析這個問題，中國的需求本身就構(gòu)成了全球大宗商品需求的主要組成部分。所以，相當(dāng)意義上來講，大宗商品價格下跌中，尤其一些大宗商品價格下跌可能下跌本身不能簡單的理解成是對中國供給層面的一個改善，而是中國經(jīng)濟(jì)需求弱的一個表現(xiàn)。所以，從這個意義上來講，一些大宗商品價格的調(diào)整，比如有些基礎(chǔ)產(chǎn)品的價格變化，很可能對中國來講是內(nèi)生性因素，不是外生性因素，它是中國經(jīng)濟(jì)走弱的一個表現(xiàn)，而不是外部的一個正面的供給沖擊。所以，這個表象構(gòu)成了對中國貿(mào)易條件的改善并不是能產(chǎn)生實質(zhì)對中國經(jīng)濟(jì)的積極作用。

　　但是在大宗商品中有一個就是原油的價格下跌這個層面上來講，應(yīng)該可以理解成是供給層面的改善，因為這一輪石油，原油的價格下跌，很顯然有多種因素，但最主要的因素跟供給層面的變化，尤其是OPEC在生產(chǎn)計劃上的這樣一個調(diào)整和不變化是很大相關(guān)的。所以，從這個意義上說，石油價格下跌本身的確對中國經(jīng)濟(jì)來講是一個正面的供給層面的沖擊，而且是有助于中國貿(mào)易環(huán)境的改善。

　　從新供給自己開發(fā)的數(shù)字——民新指數(shù)上我們的確看出一點(diǎn)星星之火。民新指數(shù)是上周發(fā)布的，這是第二次的一個公開發(fā)布，編制過程從9月份就開始，從它整個設(shè)計上、概念上是非常像我們市場上或者是比較流行的所謂采購經(jīng)理人指數(shù)。現(xiàn)在市場上有兩類指數(shù)，一個是我們國家統(tǒng)計局官方系統(tǒng)的PMI指數(shù)，另外就是由匯豐銀行冠名的境外機(jī)構(gòu)編制的PMI指數(shù)，我們民新指數(shù)是新供給研究院和我們民生銀行共同開發(fā)出來的一個PMI指數(shù)，這個PMI指數(shù)相比當(dāng)前的市場上比較流行的兩個指數(shù)具有一個明顯獨(dú)特的特點(diǎn)，這個特點(diǎn)就是它樣本量很大，超過了四千家的企業(yè)，而且其中中小微企業(yè)占70%。所以，它更能反映中國經(jīng)濟(jì)當(dāng)前的實際情況。同時，這個指數(shù)從它的區(qū)域分布，從它的類別分布，以及收集的指標(biāo)上來講，都較前兩個指數(shù)更加豐富，尤其是和匯豐PMI指數(shù)相比，在各個方面全面的優(yōu)越于匯豐的PMI指數(shù)。所以，這個指數(shù)特別值得關(guān)注。

　　從指數(shù)變化看，從9月份到現(xiàn)在，指數(shù)表現(xiàn)出緩慢惡化，到1月份最新的指數(shù)有些微改善的過程。具體的類別上，指數(shù)的細(xì)節(jié)大家可以從新供給研究院的網(wǎng)站看到。

　　我們對外公布的主要是結(jié)構(gòu)指數(shù)，新定單、生產(chǎn)、從業(yè)人員、供應(yīng)商、配送時間，以及存貨這幾個主要指標(biāo)，其實這個指數(shù)體系是非常豐富的，在里面還有更細(xì)的指數(shù)。這里我特別想突出強(qiáng)調(diào)兩個分類指數(shù)的變化，一個是盈利指數(shù)，我們總體的指數(shù)仍然是低于50%的榮枯線之下，我們經(jīng)濟(jì)仍然比較弱，甚至處在萎縮的區(qū)域，但是在指數(shù)中，盈利的指標(biāo)是高于50%的，而且我們的指標(biāo)顯示最新的數(shù)據(jù)現(xiàn)在這個月的盈利指標(biāo)是好于上個月。一個是盈利本身是超過50%，其次這個指標(biāo)還在改善。這點(diǎn)很重要，這就是我今天講的，在經(jīng)濟(jì)整個指標(biāo)中乏善可陳中如果有星星之火的話，這個星星之火可能就來自于企業(yè)利潤的改善，而企業(yè)利潤的改善在整體需求比較弱的情況下，企業(yè)利潤的改善到底源于什么，是中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整已經(jīng)出現(xiàn)積極跡象，還是由于大宗商品價格下跌，尤其是由于供給層面的改善造成大宗商品價格的下跌，以石油為代表，引起的貿(mào)易條件的改善，從而改善了企業(yè)的成本結(jié)構(gòu)，帶來利潤的提升，而利潤的提升本身下一步如果可持續(xù)的話，會不會帶來企業(yè)自主投資的企穩(wěn)反彈，這可能是中國經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)復(fù)蘇的星星之火。