1月19日，A股遭遇“黑色星期一”。截至收盤(pán)，滬指跌7.7%，創(chuàng)2008年6月10日以來(lái)最大單日跌幅。20日，市場(chǎng)迎來(lái)反彈，滬指上漲1.82%。由于今年以來(lái)股市大漲大跌的現(xiàn)象頻繁出現(xiàn)，不少投資者擔(dān)心，隨著今后市場(chǎng)環(huán)境的變化，以及諸多政策變數(shù)的出現(xiàn)，可能會(huì)讓2015年的行情變得更加不明朗。

　　在19日博時(shí)基金舉辦的投資策略分析會(huì)上，專(zhuān)家談到，2015年通貨緊縮、匯率貶值、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和地產(chǎn)泡沫、國(guó)有股減持等風(fēng)險(xiǎn)，隨時(shí)會(huì)打斷市場(chǎng)向上的趨勢(shì)，預(yù)計(jì)“股債雙?！钡母怕蕰?huì)比較低，兩者收益都會(huì)邊際遞減。投資者應(yīng)遵從產(chǎn)業(yè)演化的規(guī)律，進(jìn)行戰(zhàn)略布局。

　　分析？？調(diào)整是意料之中的事不擔(dān)心出現(xiàn)“5·30事件”

　　19日，滬深股指大幅低開(kāi)，而后呈震蕩下跌走勢(shì)。截至收盤(pán)，兩市共152只非ST個(gè)股跌停，近2000家個(gè)股下跌，金融板塊幾乎全部跌停。行業(yè)板塊方面，銀行、煤炭、券商、運(yùn)輸、保險(xiǎn)、石油、船舶、建筑、電力、鋼鐵等權(quán)重板塊領(lǐng)跌，僅互聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)療、文教休閑三板塊上漲。

　　對(duì)于股市急劇下跌，業(yè)內(nèi)人士分析稱(chēng)，從直接原因來(lái)看，是源于監(jiān)管層高調(diào)處罰了部分券商的融資業(yè)務(wù)，以及銀監(jiān)會(huì)開(kāi)始對(duì)委托貸款進(jìn)行治理——這傳遞了一種收縮信用的傾向?！霸诙唐诮?jīng)歷了大幅上漲之后，遭遇信用收縮、強(qiáng)制解杠桿，股票遭到拋售是正常的市場(chǎng)反應(yīng)”。

　　“這輪行情發(fā)展到現(xiàn)在，投資者對(duì)牛市的信心開(kāi)始膨脹，融資余額在年前震蕩之后，年后再度節(jié)節(jié)攀升?！辈r(shí)基金宏觀(guān)策略部總經(jīng)理魏鳳春表示，監(jiān)管層早已經(jīng)對(duì)“瘋?！睜顩r有所忌憚，尤其是去年12月以來(lái)，已表達(dá)對(duì)市場(chǎng)過(guò)快上漲的擔(dān)憂(yōu)，查兩融、放新股，這表明監(jiān)管層已經(jīng)采取措施。

　　“調(diào)整是意料之中的事情，只是看由什么事件、在什么時(shí)間點(diǎn)觸發(fā)?！辈r(shí)主題基金經(jīng)理、博時(shí)基金產(chǎn)業(yè)新動(dòng)力擬任基金經(jīng)理蔡濱認(rèn)為，從未來(lái)較短一段時(shí)期來(lái)看，這種震蕩調(diào)整的態(tài)勢(shì)可能還會(huì)延續(xù)，“融資余額占流通市值比值高的個(gè)股，（金融、TMT、軍工）等都面臨一定的調(diào)整壓力。

　　這次證監(jiān)會(huì)對(duì)券商違規(guī)融資的查處，有人擔(dān)心會(huì)釀成又一個(gè)“5·30”慘案。對(duì)此，博時(shí)基金分析師認(rèn)為，這個(gè)慘案不一定發(fā)生。原因有兩個(gè)方面，其一是從資本市場(chǎng)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展來(lái)看，“監(jiān)管層希望股市健康上漲，這對(duì)投資者而言是一張明牌，知道了政策意圖而發(fā)生全市場(chǎng)的‘踩踏’，這不是一種理性的反應(yīng)?！?/p>

　　另一方面，如果投資者看清楚政策的底牌，而不敷衍應(yīng)付，這種情形下的博弈結(jié)果，只能是結(jié)構(gòu)性的調(diào)整，快牛變慢牛，就得規(guī)避影響指數(shù)的權(quán)重藍(lán)籌，再度轉(zhuǎn)向中小市值。“從歷史的經(jīng)驗(yàn)看，現(xiàn)在查券商的兩融，與2007年初查銀行資金違規(guī)入市類(lèi)似，只是對(duì)入市資金的監(jiān)管，很難影響市場(chǎng)趨勢(shì)?！蔽壶P春說(shuō)。

　　建議？？可關(guān)注主題投資機(jī)會(huì)中長(zhǎng)期看好券商板塊

　　談到后市走向，魏鳳春認(rèn)為，從宏觀(guān)面上看，趨勢(shì)向上動(dòng)力遞減。主要因素包括：改革預(yù)期難以爆棚；宏觀(guān)基本面依然疲弱；流動(dòng)性寬松趨勢(shì)雖成，但在節(jié)奏的掣肘下，力度有限等，這些都會(huì)使2015年股市不會(huì)如2014年那樣風(fēng)平浪靜，具體表現(xiàn)在股債雙牛概率下降，兩者收益邊際遞減。

　　此外，通貨緊縮、匯率貶值、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和地產(chǎn)泡沫、國(guó)有股減持等風(fēng)險(xiǎn)，如達(dá)摩克利斯之劍，隨時(shí)會(huì)打斷市場(chǎng)向上的趨勢(shì)，第二季度風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較大。但是從微觀(guān)面上看，企業(yè)盈利水平會(huì)有所提升，這決定了股市趨勢(shì)向下的動(dòng)力不足。“從產(chǎn)業(yè)上看，布局可能形成主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)的新增長(zhǎng)點(diǎn)仍是大勢(shì)所趨”。

　　在投資機(jī)會(huì)上，蔡濱談到，長(zhǎng)期而言，持續(xù)看好改革和產(chǎn)業(yè)升級(jí)受益公司；短期來(lái)看，年報(bào)超預(yù)期公司，估值處于低位但業(yè)績(jī)?nèi)跃S持較高增速的白馬公司以及高送轉(zhuǎn)個(gè)股有望有較好的表現(xiàn)?！傲硗饽瓿?，有些行業(yè)出臺(tái)全年投資規(guī)劃，如超預(yù)期的板塊，也會(huì)給相關(guān)個(gè)股股價(jià)產(chǎn)生正面影響?！?/p>

　　在投資策略方面，博時(shí)基金認(rèn)為2015年的配置，要避免過(guò)去“非大即小”的慣性思維。適應(yīng)新常態(tài)是未來(lái)幾年投資必須堅(jiān)持的基本原則，遵從產(chǎn)業(yè)演化的規(guī)律，進(jìn)行戰(zhàn)略布局是真正的牛市思維?！翱梢灾攸c(diǎn)在工業(yè)4.0、‘十三五’規(guī)劃、新中產(chǎn)、估值國(guó)際化等主題投資機(jī)會(huì)上進(jìn)行戰(zhàn)略布局”。

　　從博時(shí)系統(tǒng)性配置出發(fā)，一級(jí)配置中，全年可以考慮超配股票、標(biāo)配債券、低配現(xiàn)金，二季度是風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。二級(jí)配置，全年可以考慮超配環(huán)保及公用事業(yè)、通信、機(jī)械、電子元器件、計(jì)算機(jī)。一季度可以考慮超配建筑、建材、環(huán)保、餐飲旅游、保險(xiǎn)、通信。三級(jí)配置以主題投資為主。

　　至于券商股今年是否還會(huì)大漲，分析人士認(rèn)為，從短期來(lái)看，證監(jiān)會(huì)把融資融券的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控?cái)[在重要位置，券商股勢(shì)必還會(huì)遭到?jīng)_擊；但從中長(zhǎng)期來(lái)看，券商業(yè)績(jī)具備一定的支持，無(wú)論是注冊(cè)制，還是兩融業(yè)務(wù)、資產(chǎn)證券化等各種創(chuàng)新業(yè)務(wù)都將會(huì)支撐券商板塊業(yè)績(jī)，未來(lái)3—5年券商的業(yè)績(jī)有保障，投資者不必過(guò)度擔(dān)憂(yōu)。

　　南方日?qǐng)?bào)記者 鄧翔