記者 張厚培

　　受證監(jiān)會(huì)突然“出手”的影響，去年四季度領(lǐng)跑大市的券商板塊一時(shí)間風(fēng)聲鶴唳，不少個(gè)股連續(xù)兩個(gè)交易日出現(xiàn)重挫。不過，接受記者采訪的業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，證監(jiān)會(huì)下“重手”并非針對(duì)券商，也不意味著政策有變；隨著各項(xiàng)利好的落實(shí)及創(chuàng)新業(yè)務(wù)的推進(jìn)，證券行業(yè)將邁入到盈利高增長(zhǎng)階段；行業(yè)個(gè)股股價(jià)連續(xù)重挫反應(yīng)過度了，提供了中線布局的好機(jī)會(huì)。

　　股價(jià)反應(yīng)過度

　　1月16日，證監(jiān)會(huì)新聞通氣會(huì)通報(bào)2014年第四季度券商兩融業(yè)務(wù)現(xiàn)場(chǎng)檢查情況，指出兩融業(yè)務(wù)總體運(yùn)行平穩(wěn)，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控，對(duì)部分違規(guī)券商進(jìn)行處罰，包括：中信、海通、國(guó)君等采取暫停3個(gè)月兩融新開戶、招商證券限期整改等。

　　受此影響，去年四季度領(lǐng)跑大市的券商板塊一時(shí)間變得風(fēng)聲鶴唳，不少個(gè)股連續(xù)兩個(gè)交易日出現(xiàn)重挫。其中，兩只“中標(biāo)”的個(gè)股中信證券(600030)和海通證券(600837)股價(jià)兩交易日便累計(jì)跌去了18.9%和17.93%。

　　接受《投資快報(bào)》記者采訪的業(yè)內(nèi)人士表示，證監(jiān)會(huì)下“重手”并非針對(duì)券商，也不意味著政策有變；隨著各項(xiàng)利好的落實(shí)及創(chuàng)新業(yè)務(wù)的推進(jìn)，證券行業(yè)將邁入到盈利高增長(zhǎng)階段；行業(yè)個(gè)股股價(jià)兩個(gè)交易日出現(xiàn)重挫，很明顯是反應(yīng)過度了，提供了中線布局的好機(jī)會(huì)。

　　事實(shí)上，中信證券和海通證券在H股己開始出現(xiàn)反彈。數(shù)據(jù)顯示，昨天海通證券H(06837)股大幅反彈8.33%、一舉回收周一跌去(—16.52%)的“半壁江山”，中信證券H(06030)反彈5.93%，收回了周一跌去(-16.46%)的三分之一、在港上市中國(guó)銀河(銀河證券)也反彈近6%，收回了周一跌去(-13.20%)的近一半“失地”。

　　有證券公司兩融業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人對(duì)記者表示，券商的兩融業(yè)務(wù)，的確讓牛市看起來更加瘋狂，但是推動(dòng)股市上漲的不是兩融業(yè)務(wù)，而是看好A股市場(chǎng)的投資者。就算沒有融資融券，只要他們看好后市，即使不能從融資融券借到錢，也會(huì)通過增加入市資金，比如消費(fèi)貸、影子銀行等；畢竟隨著改革深入，及高層對(duì)資本市場(chǎng)的關(guān)注，壓抑得太久的A股“曙光”己現(xiàn)。

　　“雖然券商板塊在經(jīng)過去年四季度的大幅上漲過后，估值不再便宜，但從資本市場(chǎng)改革和國(guó)家產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的角度看，3-5年內(nèi)將是證券行業(yè)跨越式發(fā)展的轉(zhuǎn)型期，金融改革將為券商提供一個(gè)優(yōu)秀的發(fā)展平臺(tái)，新三板、場(chǎng)外市場(chǎng)、創(chuàng)新式衍生品、結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品等等，都將為券商提供了非常好的發(fā)展機(jī)遇。”一券商高管說。

　　業(yè)內(nèi)資深人士在對(duì)《投資快報(bào)》記者表示，如果純粹用大盤藍(lán)籌的估值來看，券商股目前的估值肯定是相對(duì)不便宜的；但是如果從券商目面前所面臨的機(jī)遇及成長(zhǎng)空間來看，券商目前的估值一點(diǎn)也不貴，目前說券商股貴的人要么是目光短淺，要么是“另有打算”，具體“你懂的”。

　　邁入到盈利高增長(zhǎng)階段

　　2014年半年A股大幅上漲，券商的業(yè)績(jī)也隨之大增。證券業(yè)協(xié)會(huì)昨天發(fā)布的2014年證券行業(yè)經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)顯示，證券行業(yè)(120家公司)2014年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2602.84億元，全年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)965.54億元，較行業(yè)2013年實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)440.21億元大增近2.2倍。

　　“在金融改革帶來資本市場(chǎng)擴(kuò)容和并購(gòu)浪潮的大環(huán)境下，證券行業(yè)將迎來大發(fā)展?！睒I(yè)內(nèi)人士對(duì)《投資快報(bào)》表示，注冊(cè)制改革加速推進(jìn)，T+0交易箭在弦上等等。未來券商還將會(huì)有非常大的創(chuàng)新空間，而創(chuàng)新業(yè)務(wù)的推出預(yù)示著券商將迎來大藍(lán)海，特別是資產(chǎn)證券化、新三板的做市商等，對(duì)于券商來說，收入不可估量。

　　有分析指出，按今后國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)每年增長(zhǎng)7%左右計(jì)算，10多年GDP便可翻一番；目前每年新上市的企業(yè)資產(chǎn)在GDP中的占比微乎其微，企業(yè)資產(chǎn)證券化進(jìn)程遠(yuǎn)未結(jié)束，券商行業(yè)進(jìn)入大發(fā)展期。我國(guó)也將涌現(xiàn)出自己的高盛、美林、摩根士丹利那樣的國(guó)際性大投行。

　　今年5月9日，國(guó)務(wù)院發(fā)布了《國(guó)務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的若干意見》，在完善資本市場(chǎng)制度、加強(qiáng)創(chuàng)新、擴(kuò)大投資者結(jié)構(gòu)等方面進(jìn)行了總體布局。對(duì)于證券類經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)，“新國(guó)九條”提出的要求主要有：混業(yè)化經(jīng)營(yíng)、放松管制和鼓勵(lì)創(chuàng)新。

　　“經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，推動(dòng)債務(wù)融資向股權(quán)融資方式的轉(zhuǎn)變是必然的過程。而券商作為資本市場(chǎng)的橋梁無異是最為受益者之一?！睒I(yè)內(nèi)人士表示，隨著投行業(yè)務(wù)的改善、類信貸業(yè)務(wù)的迅猛增長(zhǎng)，證券公司收入結(jié)構(gòu)多元化且更加合理，未來幾年證券公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性較高。

　　申萬香港公司的分析師指出，未來，新股發(fā)行制度將逐步轉(zhuǎn)移到一個(gè)注冊(cè)系統(tǒng)：新股發(fā)行的時(shí)機(jī)將取決于市場(chǎng)，這樣的發(fā)行審批將不再依賴于證監(jiān)會(huì)。這將加快新股上市步伐，吸引更多的企業(yè)在A 股市場(chǎng)上市。預(yù)計(jì)隨著資本市場(chǎng)的逐漸開放，如滬港通等，將在長(zhǎng)期內(nèi)利好券商行業(yè)的整體發(fā)展。

　　華泰證券20日傍晚發(fā)表的研報(bào)指出，證券行業(yè)正處于市場(chǎng)紅利、制度紅利和加杠桿多重紅利驅(qū)動(dòng)的上升周期，業(yè)務(wù)模式進(jìn)入全面革新，經(jīng)紀(jì)新模式、投行市場(chǎng)化、業(yè)務(wù)規(guī)模化引領(lǐng)券商進(jìn)入新時(shí)代。在市場(chǎng)空間打開、業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新和加杠桿周期下，行業(yè)進(jìn)入高成長(zhǎng)階段。

　　逢低春播正當(dāng)時(shí)

　　周一A股暴跌創(chuàng)6年半年記錄，不僅讓市場(chǎng)哀鴻遍野，也讓監(jiān)管層也不“淡定”。證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人鄧舸晚間緊急澄清，稱監(jiān)管部門聯(lián)合打壓股市的說法與事實(shí)不符。且表示己開證券資產(chǎn)低于50萬元這部分客戶將繼續(xù)按證監(jiān)會(huì)原有政策和規(guī)定執(zhí)行，不會(huì)因?yàn)檫@一資產(chǎn)門檻而強(qiáng)行平倉(cāng)。

　　方正證券非銀金融首席分析師王松柏表示，由于目前兩融規(guī)模大部分由存量客戶貢獻(xiàn)，且50萬門檻大概率針對(duì)的是新增開戶客戶，因此該事件影響的是兩融規(guī)模的增速，對(duì)于券商基本面影響有限。而從交易層面來看，年初至今券商個(gè)股融資余額/自由流通市值(不考慮大股東的持股市值)的比例在全市場(chǎng)占比較低，因此交易層面的沖擊也相對(duì)有限。

　　海通證券19日收盤后發(fā)布公告表示，監(jiān)管層對(duì)海通暫停新開戶三個(gè)月而不是停止融資融券業(yè)務(wù)，公司測(cè)算此次監(jiān)管對(duì)收入的影響不足1000萬元，公司已經(jīng)制定了相關(guān)整改方案。目前公司正著手準(zhǔn)備開展股票期權(quán)業(yè)務(wù)的申請(qǐng)手續(xù)。

　　海通表示，從發(fā)達(dá)國(guó)家數(shù)據(jù)看，信用交易量占交易量比例高的時(shí)候可以達(dá)到40%，余額可以占市值比例的5%，空間很大。對(duì)于類貸款業(yè)務(wù)，海通表示除了兩融外，股權(quán)質(zhì)押也已經(jīng)做到很大規(guī)模，公司在質(zhì)押融資平臺(tái)上有“快融寶”產(chǎn)品，不帶杠桿的股票質(zhì)押業(yè)務(wù)。

　　華泰證券非銀金融行業(yè)首席分析師羅毅在一個(gè)一千五百人電話會(huì)議中指出：加功能、加杠桿，使券商由原來的周期股變?yōu)槌砷L(zhǎng)股，盈利模式由原來的通道化變成資本中介+資本運(yùn)作化。券商以后的盈利模式中經(jīng)紀(jì)、投行承銷業(yè)務(wù)等通道化業(yè)務(wù)占比會(huì)越來越低，資本中介業(yè)務(wù)、做市資本業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)的利潤(rùn)會(huì)越來越大。

　　中金公司在最新的研報(bào)中稱，證監(jiān)會(huì)的處罰措施對(duì)券商的基本面影響較小，更多是在情緒層面以及此舉所傳遞的關(guān)于監(jiān)管層對(duì)市場(chǎng)的態(tài)度。中金公司認(rèn)為，板塊反應(yīng)過度，帶來進(jìn)場(chǎng)機(jī)會(huì)。

　　個(gè)股點(diǎn)將臺(tái)

　　錦龍股份(000712)

　　公司現(xiàn)在旗下有一參(東莞證券)一控(中山證券)兩家證券公司，為國(guó)內(nèi)最早提出“互聯(lián)網(wǎng)券商”概念的公司，其中，控股的中山證券己經(jīng)推出了“惠率通”和“小惠通”兩款基于互聯(lián)網(wǎng)的產(chǎn)品，同時(shí)，9月份，中山證券與金融界達(dá)成戰(zhàn)略合作協(xié)議，在互連網(wǎng)的道路上繼續(xù)深化。在1月16日的證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)布會(huì)上， 證監(jiān)會(huì)發(fā)言人表示證監(jiān)會(huì)支持公司試點(diǎn)探索完善現(xiàn)有非現(xiàn)場(chǎng)開戶。

　　分析指出，公司的互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略清晰，推進(jìn)扎實(shí)，在一人多戶放開后，預(yù)期公司的開戶數(shù)量和交易額將有較大提升；公司擬通過非公開增發(fā)募集資本、償還借款，有利于公司利潤(rùn)的提升；另外錦龍股份所持有的東莞證券40%的股份有通過上市退出獲得投資收益的可能。

　　光大證券(601788)

　　公司日前發(fā)布業(yè)績(jī)快報(bào)稱，2014年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入和凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)64.72%和907.34%。光大證券同時(shí)還公告稱，公司公司獲準(zhǔn)成為上交所股票期權(quán)交易參與人，獲準(zhǔn)開通股票期權(quán)經(jīng)紀(jì)、自營(yíng)業(yè)務(wù)交易權(quán)限。事實(shí)上，自去年7月證監(jiān)會(huì)解除公司證券自營(yíng)業(yè)務(wù)的限，說明8.16事件之后的非常態(tài)化監(jiān)管消除。

　　分析指出，光大證券靚麗的業(yè)績(jī)顯示公司己經(jīng)步擺脫8.16事件及天豐節(jié)能事件對(duì)公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)的負(fù)面影響，公司今年業(yè)績(jī)?cè)鏊賹@著超越同業(yè)和可比券商。此外，匯金間接持有公司67.25%的股份，擁有國(guó)企改革預(yù)期。公司股價(jià)自去年12月9日沖高回落以來最大跌幅己過三成，有望迎來修復(fù)行情。

　　國(guó)信證券(002736)

　　去年12月19日才登陸資本市的國(guó)信證券，上市后曾一口氣收出11個(gè)漲停板，目前市值升至深市之首。華泰證券分析師表示，國(guó)信證券12億元的單月業(yè)績(jī)“顯示了大券商真實(shí)的盈利能力”。而在國(guó)信證券上市前，華泰證券給其一個(gè)華麗的名字——南國(guó)巨鱷。

　　分析指出，國(guó)信證券近3年的總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)等主要指標(biāo)均進(jìn)入行業(yè)前十，ROE(凈資產(chǎn)收益率)持續(xù)超越大型券商，顯示公司擁有較強(qiáng)的盈利能力。雖然目前估值相對(duì)行業(yè)可比上市券商偏高，但公司是次新股，流通市值較少，如市況好轉(zhuǎn)，股價(jià)很大可能還將進(jìn)一步上漲。

　　華泰證券(601688)

　　據(jù)披露，公司擬通過港股IPO、短期公司債、次級(jí)債、受益憑證以及融出資金資產(chǎn)證券化等五種途徑實(shí)現(xiàn)公司融資端的擴(kuò)張，據(jù)測(cè)算，若五種融資方式全部按上限完成，至少將為公司提供千億級(jí)別新增資金。

　　分析指出，華泰證券作為最早嘗試互聯(lián)網(wǎng)證券業(yè)務(wù)的大型綜合性券商，先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯。目前CRM、手機(jī)APP 等業(yè)內(nèi)領(lǐng)先，2014年公司搶占網(wǎng)上開戶、手機(jī)開戶先機(jī)，經(jīng)紀(jì)份額持續(xù)快速上升，最為受益于市場(chǎng)成交大幅放量；同時(shí)此也為公司業(yè)務(wù)發(fā)展的堅(jiān)實(shí)塔基，未來發(fā)展看好。

　　《投資快報(bào)》發(fā)自廣州