深圳特區(qū)報(bào)訊 （記者林彥龍）滬深股市周一暴跌，大跌原因是什么？同樣是利空消息引發(fā)，與“530”有什么可比性？牛市是否會(huì)就此結(jié)束？記者請(qǐng)來(lái)英大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李大霄、深圳智誠(chéng)海威投資有限公司董事車向前、金元證券高級(jí)投資顧問(wèn)徐傳豹進(jìn)行圓桌訪談。

　　股市暴跌的原因是什么？

　　深圳特區(qū)報(bào)：兩市出現(xiàn)斷崖式暴跌，中國(guó)股市從此又多了一個(gè)詞“119股災(zāi)”。期指跌停，金融股全線跌停，煤炭、石油板塊跌幅均超過(guò)9%，兩市超2000只股下跌。雖然周末出了利空消息，但這種暴跌還是超過(guò)市場(chǎng)人士的預(yù)期，造成暴跌的主要原因是什么？

　　李大霄：雖然跌幅有點(diǎn)大，但也是合理正常的，下跌的主要原因一是二個(gè)月漲了1000多點(diǎn)，太急了；二是AH比價(jià)從88到133，A 股明顯偏高；三是融資杠桿過(guò)大；四是股票整體估值過(guò)高，600家市盈率在100倍以上，一半上40倍，藍(lán)籌股也已經(jīng)到了20倍。

　　車向前：市場(chǎng)漲到現(xiàn)在的位置已經(jīng)比較脆弱，做多信心力量不足，同時(shí)空方力量逐漸積蓄。在這個(gè)時(shí)點(diǎn)周末又出了幾道利空，造成下跌。但跌勢(shì)如此超乎預(yù)期與融資盤跑路應(yīng)該有很大關(guān)系。

　　徐傳豹：周末消息出來(lái)后已經(jīng)預(yù)期到期指有可能跌停，最大利空就是市場(chǎng)漲過(guò)頭了，連管理層也已經(jīng)無(wú)法容忍。以中信證券為例，市值接近高盛，凈資產(chǎn)只有十分之一，利潤(rùn)只有六分之一，大媽們的熱情過(guò)高了。

　　深圳特區(qū)報(bào)：“119”的下跌幅度超過(guò)“530”，兩者有沒(méi)有什么可比性？

　　李大霄：這兩次大跌是完全不同的，“530”是通過(guò)印花稅的方式，造成垃圾股、題材股、黑五類暴跌，當(dāng)年的題材股的頂部在“530”已經(jīng)出現(xiàn)，后來(lái)是藍(lán)籌股把指數(shù)拉上6124?！?30”當(dāng)時(shí)藍(lán)籌股的市盈率是40倍，比現(xiàn)在高一倍。但是此次是融資盤去杠桿造成藍(lán)籌股大面積跌停。不過(guò)藍(lán)籌股調(diào)整一下去杠桿之后走勢(shì)將更健康，應(yīng)該擔(dān)憂的始終還是“黑五類”。

　　車向前：現(xiàn)在市場(chǎng)有股指期貨、融資融券、各種理財(cái)產(chǎn)品等杠桿形式，比當(dāng)時(shí)要復(fù)雜得多，難以捉摸。不過(guò)共同之處可能都是上升時(shí)期的暴跌調(diào)整。

　　徐傳豹：“530”是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，“119”是結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)，兩者沒(méi)有可比性?，F(xiàn)在該跌的跌該漲的還會(huì)漲，以中字頭為首的股票相比港股從負(fù)溢價(jià)30%到正溢價(jià)30%，下跌是必然的。

　　融資盤對(duì)市場(chǎng)影響有多大？

　　深圳特區(qū)報(bào)：到上周末兩市融資余額超過(guò)一萬(wàn)億，有券商認(rèn)為各種杠桿資金的總額超過(guò)二萬(wàn)億，占流通市值之比已經(jīng)超過(guò)泡沫最高時(shí)期的臺(tái)灣市場(chǎng)。融資盤對(duì)市場(chǎng)影響有多大？

　　李大霄：去杠桿的過(guò)程是相當(dāng)痛苦的，融資盤過(guò)大不利于股市的正常運(yùn)行，這也是我一直強(qiáng)調(diào)要用余錢投資，不要借錢買股的道理。

　　車向前：中國(guó)股市還沒(méi)有經(jīng)歷這種數(shù)以萬(wàn)億以上融資盤的情況，也可以說(shuō)是一種“新常態(tài)”，對(duì)市場(chǎng)的影響有待投資者去進(jìn)一步適應(yīng)和研究，這肯定會(huì)造成市場(chǎng)的波動(dòng)加大。

　　徐傳豹：融資影響巨大，大家看到的上萬(wàn)億融資余額只是一部分，其次還是傘型信托、配資等，現(xiàn)在都要排隊(duì)平倉(cāng)，下跌第一天是主動(dòng)平倉(cāng)，第二天是配資強(qiáng)平，第三天是傘型信托強(qiáng)平，第四天是普通融資強(qiáng)平，所以踩踏效應(yīng)還沒(méi)有結(jié)束。

　　本輪下跌幅度有多大？

　　深圳特區(qū)報(bào)：一些投資者認(rèn)為又一次遭受了“政策風(fēng)險(xiǎn)”，監(jiān)管層在管理上是否存在一些問(wèn)題？還有人質(zhì)疑中信證券的減持是不是內(nèi)幕交易？

　　李大霄：監(jiān)管是導(dǎo)火索，但下跌的客觀因素是前面所說(shuō)的幾個(gè)原因，如果還是在鉆石底怎么監(jiān)管也不會(huì)大跌。中信減持也是同樣道理，A股太貴。

　　車向前：融資盤從七月份開始就一直在增長(zhǎng)，大幅增長(zhǎng)是在降息之后，離現(xiàn)在也有二個(gè)多月了。應(yīng)該說(shuō)問(wèn)題一直存在，但是沒(méi)有見到監(jiān)管層出手，這次突然處罰了券商，從管理角度看是正常的，但中小投資者被誤傷也是事實(shí)。希望管理層在以后的管理上能夠注重過(guò)程管理，盡早發(fā)現(xiàn)問(wèn)題盡早解決，以免中小投資者一直受傷。對(duì)于中信證券精準(zhǔn)減持市場(chǎng)的懷疑也是合理的，管理層需要給出一定的解釋。

　　徐傳豹：管理層就是不希望看到泡沫過(guò)大不可收拾才出手，特別是不希望看到銀行資金在股市里消失。至于中信減持A 股到香港增發(fā)H股，凡是正常人都會(huì)這樣做。大家可以看一下AH比價(jià)就知道了。

　　深圳特區(qū)報(bào)：牛市會(huì)否就此結(jié)束？本輪下跌有多大幅度？

　　李大霄：本輪牛市不會(huì)是瘋牛，而是真實(shí)的牛市，反映經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的牛市，是慢牛，不可能就此結(jié)束，也不可能連續(xù)大漲。

　　車向前：牛市的邏輯，包括改革預(yù)期，流動(dòng)性寬松都沒(méi)有改變，這波不排除有20%的調(diào)整，而且因?yàn)槿谫Y盤等因素更加難以預(yù)測(cè)。去年炒作的“國(guó)家戰(zhàn)略”、“降準(zhǔn)降息”等因素今年也到了驗(yàn)證期，經(jīng)濟(jì)基本面因素有待市場(chǎng)檢驗(yàn)。

　　徐傳豹：從指數(shù)看短線支持位在60日均線，牛市不會(huì)結(jié)束，但個(gè)股會(huì)從前兩年的輪漲到分化，好的會(huì)漲，差的會(huì)跌，泡沫太大的會(huì)暴跌。

　　深圳特區(qū)報(bào)：后市如何操作？

　　李大霄：不會(huì)把嬰兒和臟水一起倒掉，嬰兒只是減減肥，不需要恐慌。更不要拋棄嬰兒后去買臟水，從藍(lán)籌股“受傷”出來(lái)之后到“黑五類”再受傷一次。

　　車向前：前期倉(cāng)位不高的可能趁大跌適應(yīng)加倉(cāng)，一些漲幅過(guò)大高估的股票一定要等到充分調(diào)整后才可以買，前強(qiáng)勢(shì)的金融股仍然值得關(guān)注。

　　徐傳豹：估值是否合理可以以H股為參照，溢價(jià)過(guò)高的應(yīng)該盡快排隊(duì)賣出，選股還是以高成長(zhǎng)和安全邊際為最根本的考慮因素。