部分基金現(xiàn)溢價套利空間 以后有多種玩法套利

　　文/表：廣州日報記者 吳倩

　　昨日，滬指暴跌7.7%，創(chuàng)6年半最大單日跌幅，一些跨境基金場內(nèi)價格逆市大漲。

　　受國際市場上主要貨幣匯率的大幅動蕩、黃金以及部分大宗商品價格開始回升的影響，昨日，黃金類場內(nèi)基金表現(xiàn)最好，其中，易基黃金收盤大漲7.69%，嘉實黃金、添富貴金的漲幅也在4%到5%之間。華寶油氣昨日收盤漲幅也近3%，

　　場內(nèi)持續(xù)大漲，目前，已有不少跨境基金溢價率高漲，出現(xiàn)溢價套利機會。結(jié)合記者截稿時最新公布的凈值，兩只港股ETF，易方達(dá)H股ETF、華夏恒生ETF截至上周五的溢價率分別達(dá)約10%和3%。更為夸張的是LOF基金，工銀標(biāo)普全球資源、華寶油氣、銀華抗通脹截至上周四的溢價率分別高達(dá)16.56%、9.36%和9.12%。

　　并且，從收盤的溢價水平看，上周在跨境基金T+0消息發(fā)布后，一些跨境基金的收盤溢價水平已經(jīng)在持續(xù)上升。

　　跨境基金規(guī)模普遍偏小

　　“T+0新規(guī)會大大改善流動性，套利的空間和套利的機會都可能會增加?！比A夏恒生ETF基金經(jīng)理張弘弢指出。

　　自昨日開始，滬深兩市共有18只跨境基金開始實施T+0，包括兩只港股ETF以及全球ETF、全球LOF。

　　業(yè)內(nèi)專家分析，在高溢價的推動下，參與ETF和LOF套利可賺取高溢價帶來的超額收益。

　　以華夏恒生ETF為例，在實時折溢價套利上，如果ETF出現(xiàn)折價，即價格低于凈值時，由于T日買入的份額T日可贖回，華夏恒生ETF存在贖回套利機制，具體做法是：投資者在二級市場買入恒生ETF后，然后向基金公司申請贖回，獲得一攬子的股票（有時會有少量現(xiàn)金），然后將這些股票在二級市場上賣出套利。

　　如果ETF出現(xiàn)溢價，即價格高于凈值時，由于T日申購的ETF份額T+2日才可賣出，投資者可以通過事先持有一定的ETF份額，擁有底倉才能比較好地抓住這類投機套利機會。

　　有利于投資者場內(nèi)套利

　　博時基金指數(shù)投資部總經(jīng)理王紅欣分析道，港股的交易時間和A股交易時間重疊，加上滬港通的開通，港股ETF實施T+0交易后，有利于投資者進(jìn)行的場內(nèi)套利。跨境ETF交易時間和A股不重疊，但是由于部分指數(shù)有24小時交易的期貨，投資者可以根據(jù)期貨的走勢，參與二級市場的交易。

　　具體來看，一般而言，跨境ETF的凈值結(jié)算晚于國內(nèi)時間1~2天，當(dāng)海外跨境ETF對應(yīng)的市場出現(xiàn)大幅上漲時，ETF二級市場交易價格高于ETF申贖凈值，如果確認(rèn)市場在當(dāng)日大漲后大概率會出現(xiàn)回調(diào)，則投資者可以在大漲當(dāng)日在二級市場賣出ETF，并即刻在場外申購對應(yīng)份額的ETF，但由于申購確認(rèn)一般需3個交易日，如果此時市場如預(yù)期一般出現(xiàn)下跌，則投資者可成功套利，如果市場繼續(xù)大漲，投資者申購ETF凈值升高，可能攤薄甚至覆蓋此前二級市場賣出ETF的收益。

　　不過，值得一提的是，由于判斷市場漲跌難度較大，這個套利模式仍然存在風(fēng)險。

　　多種套利手段莫錯過

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　　盤中價差套利

　　除了大家熟悉的折溢價套利外，在實行T+0后，跨境基金還將有更豐富的套利手段。

　　仍以華夏恒生ETF為例，今后投資者將可以直接利用T+0獲取盤中價差。

　　如果投資日能夠當(dāng)天實時觀察盤面，就可以在當(dāng)天收盤前尋找一個相對低點買進(jìn)，然后有1%以上的賣出機會就拋出，再等待合適的機會再次進(jìn)入，反復(fù)操作，只要買賣利差能夠覆蓋交易成本略有盈利即可。

　　2

　　交易時間差異套利

　　還可利用深港兩市節(jié)假日以及交易時間方面的差異，進(jìn)行ETF事件套利。

　　比如港股閉市期間，國際市場上出現(xiàn)重大事件，華夏恒生ETF價格未能有效反映潛在漲跌幅，投資者則可以提前買入華夏恒生ETF或賣出ETF（如果開通恒生ETF融券業(yè)務(wù)），待港股開市后，價格有效反映后再進(jìn)行相應(yīng)的反向操作，獲取因重大事件帶來的套利機會。

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　　市場走勢差異配對交易

　　投資者也可以通過數(shù)據(jù)統(tǒng)計等方法判斷未來A股、港股的市場走勢差異，并進(jìn)行兩個市場ETF的配對交易。比如判斷未來一段時間恒生指數(shù)表現(xiàn)將強于滬深300指數(shù)，則可以做多華夏恒生ETF，同時融券賣空同樣市值的滬深300ETF；反之如果判斷未來一段時間滬深300指數(shù)走勢將強于恒生指數(shù)，則做多滬深300ETF，同時融券賣空同樣市值的華夏恒生ETF。待預(yù)期收益兌現(xiàn)后，投資者可對兩只ETF平倉，鎖定超額收益。

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　　跨市場套利

　　如果投資者在A股市場和香港市場可以同時進(jìn)行投資操作，還可以進(jìn)行跨市場套利。在華夏恒生ETF存在折價時，可以在A股市場買入華夏恒生ETF，同時在香港市場建立其對沖頭寸（如賣出恒指期貨、賣出指數(shù)成分股、賣出香港ETF等）。在華夏恒生ETF存在溢價時，可以在A股市場賣出或融券賣出華夏恒生ETF，同時在香港市場建立對沖頭寸（如買入恒指期貨、買入指數(shù)成分股、買入香港ETF等）。在華夏恒生ETF二級市場價格恢復(fù)合理水平后同時在香港市場結(jié)清對應(yīng)頭寸，達(dá)到套利效果。