“To be or not to be.”這個(gè)莎士比亞式的問(wèn)題，現(xiàn)在已成為2015年基金經(jīng)理們的心頭之問(wèn)——“To be（成長(zhǎng)）or to be（價(jià)值）？”

　　說(shuō)這是生存之問(wèn)，并不夸張。因?yàn)檫^(guò)去的幾年中，關(guān)于這個(gè)問(wèn)題的解答幾乎能夠決定公募基金的業(yè)績(jī)，甚至是基金經(jīng)理的職業(yè)生涯。請(qǐng)看歷史。

　　2010年，A股小盤(pán)股風(fēng)潮崛起，成長(zhǎng)投資風(fēng)格基金經(jīng)理全面掌控基金業(yè)績(jī)漲幅榜前列，那一年的公募基金冠軍叫華商盛世成長(zhǎng)，不說(shuō)也知道這是什么風(fēng)格的基金了。2011年，A股市場(chǎng)全面下跌，價(jià)值型基金業(yè)績(jī)大幅回歸行業(yè)榜前列，多位價(jià)值型大佬的藍(lán)籌基金年末業(yè)績(jī)排名靠前。2012年，A股處于風(fēng)格轉(zhuǎn)換期，但整體仍是成長(zhǎng)風(fēng)格占優(yōu)，期末多家名稱(chēng)中帶科技、中小盤(pán)的基金業(yè)績(jī)排名前十。2013年，成長(zhǎng)風(fēng)格被放大到極致，傳媒股的配置比例成為整個(gè)行業(yè)的業(yè)績(jī)比拼關(guān)鍵，80后管理的科技類(lèi)、新興產(chǎn)業(yè)類(lèi)基金全面接手行業(yè)最前線(xiàn)，新銳大放異彩，不少價(jià)值派老將黯然出局，是真的出局——退出行業(yè)。

　　時(shí)光流轉(zhuǎn)到2014年，上半年，新興產(chǎn)業(yè)繼續(xù)強(qiáng)大，“風(fēng)口論”遍及全行業(yè)，投資機(jī)構(gòu)全面轉(zhuǎn)向“聽(tīng)風(fēng)——辨音——捉豬”的新興投資三步法。但到了年末四季度，價(jià)值風(fēng)格突然卷土重來(lái)，大象級(jí)別的金融證券保險(xiǎn)三大板塊跳起“狐步舞”，成長(zhǎng)股年末猛摔，最終價(jià)值型基金憑借最后兩個(gè)月的沖刺，全面超越成長(zhǎng)接盤(pán)2014年度的業(yè)績(jī)排行榜。

　　上述已經(jīng)發(fā)生的故事，充分證明了風(fēng)格的判斷對(duì)于一個(gè)公募或私募基金經(jīng)理的重要性，那么2015年的股市，應(yīng)該屬于成長(zhǎng)派還是價(jià)值派呢？

　　有人說(shuō)2015年屬于價(jià)值股，而且說(shuō)的聲音不小。

　　曾經(jīng)的公募價(jià)值派大佬邱國(guó)鷺在國(guó)信證券論壇演講時(shí)說(shuō)，2015年股市仍然處于估值修復(fù)階段，未來(lái)機(jī)會(huì)仍在藍(lán)籌股。他的理由是，這輪行情的啟動(dòng)原因就是兩個(gè)：第一是估值低，藍(lán)籌股估值很低，特別有一部分金融、地產(chǎn)藍(lán)籌股，銀行平均可能都只有四倍的市盈率，平均都跌破了市凈率。第二，出于流動(dòng)性放松的預(yù)期。而這個(gè)邏輯會(huì)繼續(xù)存在下去。

　　不過(guò)，“邱sir”在演講中也有一段，是講述價(jià)值投資的有效性的。他說(shuō)：“從2009年到現(xiàn)在，價(jià)值投資除了2013年業(yè)績(jī)不理想，其他5年每年業(yè)績(jī)都非常好，而且累計(jì)下來(lái)也很好。我看好的金融地產(chǎn)這些低估值藍(lán)籌雖然2013年有些難受，但是2014年全漲回來(lái)了。”他還說(shuō)，“市場(chǎng)把醫(yī)藥股炒到40倍的估值。如果銀行真的倒掉了，土地賣(mài)不動(dòng)了，你認(rèn)為地方的醫(yī)保還能夠給大家付費(fèi)??？一樣是不能的?！?/p>

　　除了邱國(guó)鷺，還有很多報(bào)道顯示，不少私募基金經(jīng)理也看好藍(lán)籌，而且，是從資金層面論述的。比如明達(dá)資產(chǎn)總經(jīng)理劉明達(dá)。（從報(bào)道措辭看，他說(shuō)的就比較激進(jìn)了）他認(rèn)為，資本開(kāi)放會(huì)創(chuàng)造大牛市，使得藍(lán)籌變得稀缺，滬港通只是外資配置A股的開(kāi)始，境外的養(yǎng)老金等長(zhǎng)期資金追求的回報(bào)率不足4%，而中國(guó)資產(chǎn)市場(chǎng)多只股票分紅率超過(guò)5%。預(yù)計(jì)未來(lái)外資會(huì)加速進(jìn)入A股，資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放也將激活境內(nèi)投資者的熱情，保險(xiǎn)公司和社保機(jī)構(gòu)對(duì)藍(lán)籌股的配置會(huì)加大，藍(lán)籌將變得稀缺。這個(gè)邏輯似乎也有些道理。

　　那么回到成長(zhǎng)股來(lái)說(shuō)，有沒(méi)有人看好成長(zhǎng)股？當(dāng)然有，而且數(shù)字和邏輯也很堅(jiān)定。

　　從數(shù)據(jù)上看，過(guò)去兩年，成長(zhǎng)風(fēng)格在A股市場(chǎng)都是占據(jù)壓倒性?xún)?yōu)勢(shì)的。而且從2015年的第二周開(kāi)始，成長(zhǎng)股和價(jià)值股的表現(xiàn)似乎又有了切換。一批成長(zhǎng)股又猛漲起來(lái)，而一些去年的?；鶚I(yè)績(jī)也回落了下去，這給了不少成長(zhǎng)型基金經(jīng)理莫大的信心。

　　從邏輯上看，2015年面臨的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和前兩年沒(méi)有太大區(qū)別。連邱國(guó)鷺也在演講中認(rèn)為，2015年中國(guó)經(jīng)濟(jì)基調(diào)是不悲觀(guān)也不樂(lè)觀(guān)，出口、消費(fèi)、投資“三駕馬車(chē)”增長(zhǎng)乏力。從這個(gè)角度看，似乎過(guò)去兩年的“新興科技救經(jīng)濟(jì)”的論調(diào)仍然有可行之處。一面是產(chǎn)能面臨清洗的傳統(tǒng)舊經(jīng)濟(jì)，一面是市場(chǎng)預(yù)期空間巨大的新經(jīng)濟(jì)，你認(rèn)為應(yīng)該占哪邊，對(duì)于投資者而言，如何選擇也著實(shí)有些難度。

　　2014年已經(jīng)過(guò)去，2015年的首月已行進(jìn)過(guò)半，但關(guān)于2015年價(jià)值和成長(zhǎng)的命題答案，還沒(méi)有明顯的蛛絲馬跡，希望這個(gè)答案能早點(diǎn)出來(lái)?！驯緢?bào)記者 周宏