■雋語投資

　　張俊

　　每一輪牛市都會有10倍牛股出現(xiàn)。新一波牛市來臨，不少投資者希望能重倉一次10倍牛股，以完成投資經(jīng)驗與資產(chǎn)賬戶的雙重升華。這幾乎是不可能完成的任務(wù)。不過，取乎上者得乎中，通過對以往10倍牛股的量化分析，從千差萬別中找出共同特質(zhì)，仍有助于我們從A股近3000只個股中發(fā)現(xiàn)真正的牛股。

　　根據(jù)同花順iFind數(shù)據(jù)，從1664點(diǎn)以來（漲幅2008年12月28日至今）在10倍或以上的個股共24只；最近10年（2005年1月1日至2014年12月31日）價格漲幅在10倍或以上的個股共90只。雖然大多數(shù)投資者包括機(jī)構(gòu)并沒有持股10年以上的耐心，但是為了保證樣本的多樣性，筆者選取最近10年的10倍牛股為分析對象。其間，除去重組股13只，剩余分析標(biāo)的為77只，這是真正能穿越牛熊的個股。

　　由于個股情況千差萬別，嚴(yán)謹(jǐn)?shù)牧炕治鰺o法實現(xiàn)，筆者以量化分析為基礎(chǔ)，試圖采用歸納法得出上述10倍牛股的特質(zhì)6大特質(zhì)如下：

　　一、 處在政策支持的朝陽行業(yè)。據(jù)不完全統(tǒng)計，這些10倍牛股來自16個行業(yè)，其中大部分來自非周期性行業(yè)，尤其以醫(yī)藥生物、食品飲料占比最多，電子信息行業(yè)占比也比較大。其中，醫(yī)藥生物行業(yè)10只，食品飲料行業(yè)6只。這些公司依靠本身經(jīng)營能力的持續(xù)提升，在市場需求逐步釋放的過程中，不斷開疆拓土，保持穩(wěn)步增長。以漲幅最大的恒生電子為例，10年大漲50倍，即是跟上了電商大發(fā)展的節(jié)奏。

　　值得注意的是，醫(yī)藥生物行業(yè)誕生了最多的牛股。比如，中恒集團(tuán)、吉林敖東、雙鷺?biāo)帢I(yè)、恒瑞醫(yī)藥、國藥股份、長春高新等，10年漲幅均在15倍以上，漲幅最大的中恒集團(tuán)達(dá)到21倍。這驗證了多數(shù)投資者的經(jīng)驗：醫(yī)藥行業(yè)需求并不受經(jīng)濟(jì)周期影響，天然具有穿越牛熊的基因。不過，上述公司均抓住了近年來不斷增長的市場需求，如中恒集團(tuán)的血栓通主攻方向為心腦血管疾病，隨著生活水平提高，此類疾病患病人數(shù)明顯增多；再如長春高新，其對專治矮小癥藥物的研發(fā)，直指市場空白點(diǎn)，想象空間巨大。

　　另一個10倍牛股集中地是食品飲料行業(yè)，如傳統(tǒng)名酒貴州茅臺、老白干酒、古井貢酒、瀘州老窖，主營天然飲料的承德露露，乳業(yè)巨頭伊利股份，漲幅均在11倍以上。

　　無論宏觀經(jīng)濟(jì)如何調(diào)整，上述兩大行業(yè)的市場需求來自人最基本的需求，因此，即使中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入結(jié)構(gòu)調(diào)整、資本市場持續(xù)低迷7年，這兩大行業(yè)都能獨(dú)善其身跑出大牛股。未來，白酒業(yè)將進(jìn)入調(diào)整，符合90后需求的新型飲料、符合疾病發(fā)展趨勢的創(chuàng)新型藥品，將具有非常大的市場潛力，值得投資者高度關(guān)注。

　　此外，環(huán)保、電子信息等新興行業(yè)，也是牛股誕生地，如桑德環(huán)境10年大漲19倍，三安光電10年大漲24倍。

　　可見，非周期性、契合市場長期需求，是10倍牛股的一大特征。

　　二、 起步時市值較小，約在20億元—40億元之間，上市時間長。

　　統(tǒng)計上述10倍牛股，相當(dāng)部分個股起步時市值較?。杭s在20億元—40億元之間，如廣晟有色、隆平高科2005年市值不足20億元，包鋼稀土股價爆發(fā)時，也才20多億市值。誕生牛股，要有足夠濕的雪和足夠長的坡，因此，大行業(yè)下的小公司是牛股的另一大特征。

　　一般而言，20億元市值對上市公司而言是一個坎，在此以下，說明業(yè)務(wù)還沒有完全伸展開，盈利能力有待加強(qiáng)，爆發(fā)力不足；如果能順利越過去，市值在20億到30億元之間，則是爆發(fā)的黃金起點(diǎn)，一方面主營業(yè)務(wù)有了足夠的技術(shù)壁壘，另一方面，說明市場需求空間很可能打開，迅速沖向200億到300億市值便有希望。從20億—30億元到200億—300億元這一10倍增長的過程中，上市公司最有可能充分享受業(yè)績提升和股價重估的雙重好處。不過，上市公司市值一旦達(dá)到200億元到300億元之間，便很容易進(jìn)入“估值陷阱”。由于市值增大，增長自然性趨緩，支撐之前的高估值便顯得更加困難。最終，如果沒有出現(xiàn)令市場滿意的業(yè)績爆發(fā)或外延式并購，將會遭遇用腳投票。

　　反觀這些10倍牛股，市值均是從小到大，大部分增長均發(fā)生在20億元到200億元的黃金增長期，因此，盡管不全面，但這仍可以看作是牛股的第二大基因。（未完待續(xù)）