編者按：2014年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在國(guó)內(nèi)外復(fù)雜經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)下，全面向新常態(tài)轉(zhuǎn)換，主動(dòng)適應(yīng)新常態(tài)發(fā)展的宏觀經(jīng)濟(jì)政策，尤其是穩(wěn)健的貨幣政策既保持定力，又主動(dòng)作為，成為保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)活力增強(qiáng)、結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化升級(jí)的有力支撐。展望2015年，深刻的結(jié)構(gòu)變化和動(dòng)力機(jī)制變化將繼續(xù)遞進(jìn)，特別是一些領(lǐng)域的改革攻堅(jiān)將會(huì)為經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期發(fā)展注入持久的活力和動(dòng)力。本刊特約請(qǐng)中國(guó)人民銀行、國(guó)家信息中心、住建部有關(guān)部門負(fù)責(zé)人和相關(guān)專家學(xué)者進(jìn)行了回顧和展望。

　　2014年貨幣政策的著力點(diǎn)

　　剛剛過去的2014年，國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)錯(cuò)綜復(fù)雜。全球經(jīng)濟(jì)處在深刻的再平衡調(diào)整期，總體溫和復(fù)蘇，但增長(zhǎng)動(dòng)力依然不足，區(qū)域經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和宏觀政策分化明顯，國(guó)際金融市場(chǎng)和大宗商品價(jià)格大幅波動(dòng)，地緣政治等非經(jīng)濟(jì)擾動(dòng)因素增多。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍處于三期疊加階段，經(jīng)濟(jì)增速總體符合預(yù)期，就業(yè)和價(jià)格形勢(shì)較為穩(wěn)定，結(jié)構(gòu)調(diào)整步伐有所加快，但經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力尚待增強(qiáng)，增長(zhǎng)對(duì)債務(wù)和投資依賴過高等結(jié)構(gòu)性矛盾仍然突出，結(jié)構(gòu)調(diào)整過程中經(jīng)濟(jì)下行壓力和風(fēng)險(xiǎn)暴露有所增大，資源環(huán)境的過度承載和約束也更加凸顯。受債務(wù)率高、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)上升以及結(jié)構(gòu)扭曲等復(fù)雜因素影響，企業(yè)融資成本上升等問題引起各方面廣泛關(guān)注。

　　面對(duì)復(fù)雜的內(nèi)外部環(huán)境，黨中央、國(guó)務(wù)院堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)和宏觀政策要穩(wěn)、微觀政策要活的總體思路，統(tǒng)籌穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革、惠民生和防風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系，在區(qū)間管理的基礎(chǔ)上更加注重定向調(diào)控，在穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的同時(shí)強(qiáng)調(diào)支持結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)，引導(dǎo)金融資源更好地服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，多措并舉緩解企業(yè)融資成本高問題，深入推進(jìn)改革，激發(fā)經(jīng)濟(jì)活力。中國(guó)人民銀行認(rèn)真貫徹落實(shí)黨中央、國(guó)務(wù)院的各項(xiàng)部署，主動(dòng)適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài)要求，繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，既保持定力又主動(dòng)作為，不斷補(bǔ)充完善調(diào)控方式和政策工具，提高調(diào)控的針對(duì)性和有效性：一是堅(jiān)持總量穩(wěn)定，并注意根據(jù)經(jīng)濟(jì)基本面變化預(yù)調(diào)微調(diào)，為經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整與轉(zhuǎn)型升級(jí)營(yíng)造中性適度的貨幣金融環(huán)境，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)科學(xué)發(fā)展、可持續(xù)發(fā)展；二是促進(jìn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，用調(diào)結(jié)構(gòu)的方式有針對(duì)性地解決經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的突出問題，盤活存量、優(yōu)化增量，推動(dòng)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)，著力降低社會(huì)融資成本；三是寓改革于調(diào)控之中，進(jìn)一步完善調(diào)控模式，疏通傳導(dǎo)機(jī)制，提高金融運(yùn)行效率和金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。圍繞上述工作主線和重點(diǎn)，2014年貨幣政策操作的著力點(diǎn)放在了以下幾方面。

　　不斷補(bǔ)充完善和靈活運(yùn)用各種工具組合，保持流動(dòng)性合理充裕。2014年以來，人民銀行流動(dòng)性管理任務(wù)更趨艱巨和復(fù)雜，不僅面臨來自資本流動(dòng)變化、財(cái)政支出變化及資本市場(chǎng)IPO等多方面的擾動(dòng)，同時(shí)也承擔(dān)著建立價(jià)格型調(diào)控框架、引導(dǎo)市場(chǎng)利率水平等多方面的任務(wù)。在外匯占款渠道投放基礎(chǔ)貨幣出現(xiàn)階段性放緩的情況下，為保持銀行體系流動(dòng)性總體平穩(wěn)適度，人民銀行增強(qiáng)主動(dòng)提供基礎(chǔ)貨幣的能力，根據(jù)流動(dòng)性需求的期限、主體和用途豐富和完善工具組合，提高調(diào)控的靈活性、針對(duì)性和有效性。開展分支機(jī)構(gòu)常備借貸便利（SLF）試點(diǎn)，完善中央銀行對(duì)中小金融機(jī)構(gòu)提供正常流動(dòng)性供給的渠道。創(chuàng)設(shè)中期借貸便利（MLF），向符合宏觀審慎管理要求的商業(yè)銀行、政策性銀行提供中期基礎(chǔ)貨幣，引導(dǎo)其向符合國(guó)家政策導(dǎo)向的實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門提供低成本資金。通過抵押補(bǔ)充貸款工具（PSL）為開發(fā)性金融支持棚戶區(qū)改造提供長(zhǎng)期穩(wěn)定、成本適當(dāng)?shù)馁Y金額度。與此同時(shí)，充分發(fā)揮公開市場(chǎng)操作的預(yù)調(diào)微調(diào)作用，合理把握操作的方向、力度和頻率，根據(jù)短期流動(dòng)性供求復(fù)雜多變的特點(diǎn)，適時(shí)將公開市場(chǎng)正回購(gòu)操作期限由28天縮短至14天，搭配使用短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具（SLO）等彌補(bǔ)臨時(shí)性資金缺口，有效應(yīng)對(duì)多種因素引起的短期流動(dòng)性波動(dòng)，保持流動(dòng)性合理適度。2014年，公開市場(chǎng)累計(jì)開展正回購(gòu)操作30210億元，開展逆回購(gòu)操作5250億元，開展中央國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理商業(yè)銀行定期存款業(yè)務(wù)6200億元。

　　適時(shí)運(yùn)用價(jià)格型工具，引導(dǎo)利率水平適度下行。更加注重量?jī)r(jià)結(jié)合，增強(qiáng)公開市場(chǎng)操作利率彈性，通過調(diào)節(jié)流動(dòng)性總量著力引導(dǎo)市場(chǎng)利率。2014年全年四次引導(dǎo)14天期正回購(gòu)操作利率共下調(diào)60個(gè)基點(diǎn)，促進(jìn)貨幣市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行。自2014年9月份起適度下調(diào)抵押補(bǔ)充貸款資金利率，并通過中期借貸便利在提供基礎(chǔ)貨幣供給的同時(shí)發(fā)揮其中期政策利率的作用，疏通利率傳導(dǎo)機(jī)制。根據(jù)經(jīng)濟(jì)基本面變化，2014年11月22日采取非對(duì)稱方式下調(diào)貸款和存款基準(zhǔn)利率，引導(dǎo)融資成本下行，促進(jìn)實(shí)際利率逐步回歸合理水平。其中，金融機(jī)構(gòu)一年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.4個(gè)百分點(diǎn)至5.6%，一年期存款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)至2.75%。2014年末，銀行間市場(chǎng)3年期、7年期AA級(jí)企業(yè)債到期收益率分別為5.85%和6.34%，較2013年末下降1.50個(gè)和1.27個(gè)百分點(diǎn)。2014年12月份，非金融企業(yè)及其他部門貸款加權(quán)平均利率較2014年1月份下降0.6個(gè)百分點(diǎn)。

　　改進(jìn)合意貸款管理，發(fā)揮差別準(zhǔn)備金動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制的逆周期調(diào)節(jié)和信貸結(jié)構(gòu)引導(dǎo)功能。根據(jù)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)變化、金融機(jī)構(gòu)資本水平、穩(wěn)健性狀況和信貸政策執(zhí)行情況，適時(shí)調(diào)整差別準(zhǔn)備金動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制的有關(guān)參數(shù)，并適當(dāng)加大了對(duì)支小支農(nóng)貸款較多的中小金融機(jī)構(gòu)的調(diào)整力度。2014年第一、第二、第三季度末，分別調(diào)整宏觀審慎管理指標(biāo)，拓寬合意貸款空間，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)小微企業(yè)、“三農(nóng)”、中西部和欠發(fā)達(dá)地區(qū)的信貸支持。第四季度又對(duì)支小支農(nóng)力度較大、資本水平足以支撐貸款進(jìn)一步增加、未出現(xiàn)較大風(fēng)險(xiǎn)案件或風(fēng)險(xiǎn)隱患的定向降準(zhǔn)機(jī)構(gòu)，通過調(diào)整政策參數(shù)滿足其有效貸款缺口。

　　實(shí)施“定向降準(zhǔn)”，建立引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)提高“三農(nóng)”和小微企業(yè)貸款比例的正向激勵(lì)機(jī)制。國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)以來，通過開展定向操作疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制成為主要經(jīng)濟(jì)體央行的新動(dòng)向，2014年，人民銀行也嘗試運(yùn)用貨幣政策工具支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整。4月25日起縣域農(nóng)村商業(yè)銀行和合作銀行存款準(zhǔn)備金率分別下調(diào)2個(gè)和0.5個(gè)百分點(diǎn)。6月16日起對(duì)符合審慎經(jīng)營(yíng)要求且“三農(nóng)”和小微企業(yè)貸款達(dá)到一定比例的商業(yè)銀行下調(diào)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。8月29日，下調(diào)魯?shù)榈卣馂?zāi)區(qū)地方法人金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)。

　　新設(shè)信貸政策支持再貸款，構(gòu)建中央銀行抵押品管理框架。人民銀行于2014年初新設(shè)信貸政策支持再貸款，包括支農(nóng)再貸款和支小再貸款，通過優(yōu)惠利率降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，緩解“融資難、融資貴”問題。全年多次調(diào)增再貸款、再貼現(xiàn)額度，并完善相關(guān)管理，對(duì)涉農(nóng)、小微企業(yè)票據(jù)優(yōu)先辦理再貼現(xiàn)并要求再貼現(xiàn)票據(jù)的貼現(xiàn)利率低于同檔平均利率，支持金融機(jī)構(gòu)擴(kuò)大對(duì)“三農(nóng)”和小微企業(yè)信貸投放。部署在人民銀行濟(jì)南分行、廣州分行開展試點(diǎn)，以信貸資產(chǎn)質(zhì)押方式發(fā)放了信貸政策支持再貸款，初步形成可復(fù)制可推廣的經(jīng)驗(yàn)，取得了預(yù)期效果。2014年年末支農(nóng)再貸款余額、支小再貸款余額、再貼現(xiàn)余額均較上年同期進(jìn)一步增加。

　　繼續(xù)加快推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)自主定價(jià)能力。2014年11月22日，將存款利率浮動(dòng)區(qū)間的上限調(diào)整為基準(zhǔn)利率的1.2倍，并對(duì)基準(zhǔn)利率期限檔次作適當(dāng)簡(jiǎn)并，金融機(jī)構(gòu)自主定價(jià)空間進(jìn)一步擴(kuò)大。放開中國(guó)（上海）自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)小額外幣存款利率上限，為進(jìn)一步推進(jìn)外幣存款利率市場(chǎng)化進(jìn)行有益嘗試。健全市場(chǎng)利率定價(jià)自律機(jī)制，逐步擴(kuò)大自律機(jī)制成員范圍。穩(wěn)步推進(jìn)同業(yè)存單發(fā)行和交易，為發(fā)行面向企業(yè)及個(gè)人的大額存單探索經(jīng)驗(yàn)。2014年，銀行間市場(chǎng)已陸續(xù)發(fā)行同業(yè)存單998期、8986億元，二級(jí)市場(chǎng)交易金額4113億元。

　　進(jìn)一步完善市場(chǎng)化匯率形成機(jī)制，加大市場(chǎng)供求決定匯率的力度。2014年，人民銀行基本退出常態(tài)化的外匯干預(yù)，繼續(xù)增強(qiáng)人民幣匯率雙向浮動(dòng)彈性，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。3月17日起，將銀行間即期外匯市場(chǎng)人民幣兌美元交易價(jià)浮動(dòng)幅度由1%擴(kuò)大至2%。7月1日，取消商業(yè)銀行對(duì)客戶美元掛牌買賣價(jià)差限制，銀行可自主定價(jià)，至此銀行對(duì)客戶外幣掛牌匯價(jià)區(qū)間限制全部取消，匯率形成機(jī)制進(jìn)一步完善。2014年，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)貶值0.36%。根據(jù)國(guó)際清算銀行的計(jì)算，2014年1～11月人民幣實(shí)際有效匯率升值4.78%。先后推出人民幣對(duì)新西蘭元、英鎊、歐元以及新加坡元等貨幣直接交易，促進(jìn)人民幣跨境使用。以貨幣掉期等多種方式向銀行提供外匯資金，支持企業(yè)“走出去”。

　　加強(qiáng)貨幣政策的宣傳與溝通，引導(dǎo)和穩(wěn)定好市場(chǎng)預(yù)期。近年來，隨著金融市場(chǎng)加快發(fā)展和貨幣政策框架逐步向強(qiáng)化價(jià)格型調(diào)控轉(zhuǎn)型，穩(wěn)定預(yù)期在貨幣政策傳導(dǎo)中發(fā)揮著重要作用。近年來對(duì)政策工具的補(bǔ)充和探索增多，做好與市場(chǎng)的適度溝通顯得更加重要。人民銀行高度重視與市場(chǎng)的信息溝通和預(yù)期引導(dǎo)工作，通過《中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》《中國(guó)區(qū)域金融運(yùn)行報(bào)告》、央行官網(wǎng)、央行微博以及窗口指導(dǎo)等平臺(tái)和方式，適時(shí)向市場(chǎng)傳遞央行對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的分析判斷，及時(shí)披露貨幣政策工具完善和使用情況，更加主動(dòng)地呼應(yīng)社會(huì)熱點(diǎn)和市場(chǎng)關(guān)切，宣示政策立場(chǎng)，適度提示風(fēng)險(xiǎn)，引導(dǎo)和穩(wěn)定好公眾預(yù)期。

　　總的來看，穩(wěn)健貨幣政策取得了較好效果。2014年銀行體系流動(dòng)性合理充裕，貨幣信貸和社會(huì)融資總量平穩(wěn)適度增長(zhǎng)，市場(chǎng)利率回落，金融機(jī)構(gòu)貸款利率總體有所下行，企業(yè)融資成本高問題有一定程度緩解。預(yù)計(jì)2014年末廣義貨幣M2增速基本運(yùn)行在預(yù)期目標(biāo)的合理區(qū)間內(nèi)，全年新增人民幣貸款接近10萬(wàn)億元，社會(huì)融資總量與2013年大體持平。2014年下半年以來，貨幣增速和社會(huì)融資總量增長(zhǎng)有所放緩，與經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整加快、表外融資收縮、部分軟約束主體擴(kuò)張放緩以及監(jiān)管措施強(qiáng)化等有關(guān)。貸款結(jié)構(gòu)繼續(xù)改善，小微企業(yè)和涉農(nóng)貸款增長(zhǎng)快于全部貸款。貨幣金融環(huán)境的穩(wěn)定為促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)創(chuàng)造了較好的宏觀環(huán)境。國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)，就業(yè)形勢(shì)穩(wěn)定，結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)步伐加快，有望實(shí)現(xiàn)2014年主要宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期目標(biāo)。

　　面臨的形勢(shì)及貨幣政策展望

　　當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)正處在增速換擋和轉(zhuǎn)變發(fā)展方式的階段，結(jié)構(gòu)調(diào)整的陣痛以及調(diào)整和改革所激發(fā)的活力交織，傳統(tǒng)增長(zhǎng)引擎減弱與新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展并存，增長(zhǎng)、就業(yè)、貨幣、物價(jià)、環(huán)境等經(jīng)濟(jì)變量之間的匹配關(guān)系發(fā)生變化，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行呈現(xiàn)出階段性特點(diǎn)和新常態(tài)?？偟膩砜?，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的空間和韌性較大，經(jīng)濟(jì)社會(huì)領(lǐng)域改革持續(xù)推進(jìn)激發(fā)經(jīng)濟(jì)活力，長(zhǎng)期持續(xù)發(fā)展的基本面沒有變化。但也要看到，面臨的內(nèi)外部形勢(shì)依然復(fù)雜。從國(guó)際上看，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇和貨幣政策仍將呈現(xiàn)分化態(tài)勢(shì)，美元將進(jìn)入加息通道，歐日經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇存在較大不確定性，國(guó)際主要貨幣匯率波動(dòng)和跨境資本流動(dòng)可能進(jìn)一步加大。從國(guó)內(nèi)情況看，內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力尚待增強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)下行壓力依然較大，對(duì)未來物價(jià)走勢(shì)的爭(zhēng)論增多，同時(shí)全社會(huì)債務(wù)和杠桿水平仍在上升，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整過程難免伴隨一定的風(fēng)險(xiǎn)暴露，財(cái)稅和投融資體制改革持續(xù)推進(jìn)也會(huì)對(duì)全社會(huì)投資行為等產(chǎn)生影響，穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革、惠民生和防風(fēng)險(xiǎn)的任務(wù)還十分艱巨。

　　金融調(diào)控也面臨著老矛盾和新挑戰(zhàn)。一是我國(guó)仍處于“新興加轉(zhuǎn)軌”的階段，軟約束和結(jié)構(gòu)性矛盾仍較為突出，來自其他領(lǐng)域的擾動(dòng)也比較多，這使貨幣進(jìn)入經(jīng)濟(jì)體系后的運(yùn)行規(guī)律發(fā)生變化，表現(xiàn)出更加復(fù)雜的結(jié)構(gòu)化特征，凱恩斯主義的全面刺激政策效果遞減。二是長(zhǎng)期依賴高投資的增長(zhǎng)模式，導(dǎo)致貨幣信貸總量已經(jīng)較多、杠桿率總體較高，進(jìn)一步擴(kuò)張的空間有限，同時(shí)資金使用效率不高，部分產(chǎn)能過剩行業(yè)和軟約束主體仍占用大量金融資源。三是隨著金融創(chuàng)新和金融市場(chǎng)加快發(fā)展，數(shù)量型調(diào)控面臨的挑戰(zhàn)增大，而健全和完善價(jià)格型調(diào)控機(jī)制的任務(wù)還十分繁重，轉(zhuǎn)型期的貨幣政策兼顧“量”與“價(jià)”平衡與轉(zhuǎn)換的難度上升，對(duì)引導(dǎo)和穩(wěn)定預(yù)期的要求更高。此外，定向調(diào)節(jié)措施在信號(hào)顯示和結(jié)構(gòu)引導(dǎo)中發(fā)揮了積極作用，但貨幣政策本質(zhì)上還屬總量政策，若結(jié)構(gòu)化調(diào)節(jié)不當(dāng)也可能影響總量穩(wěn)定，并造成新的扭曲，需要把握好兩者的平衡和協(xié)調(diào)。四是我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融體系已經(jīng)融入全球化，開放宏觀格局下其他經(jīng)濟(jì)體的宏觀政策和系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)都可能向國(guó)內(nèi)傳導(dǎo)，美元走強(qiáng)以及主要經(jīng)濟(jì)體宏觀政策分化將進(jìn)一步加劇外部環(huán)境的復(fù)雜性和不確定性，這也是我們必須面對(duì)和有效應(yīng)對(duì)的重要課題。

　　總體來看，當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新常態(tài)，發(fā)展條件和發(fā)展環(huán)境都在變化，而其核心是經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的改變。在這樣的宏觀經(jīng)濟(jì)大背景下，必須處理好經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和宏觀總量政策之間的關(guān)系。在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整過程中，貨幣政策總體應(yīng)保持審慎和穩(wěn)健，重點(diǎn)就是為結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)創(chuàng)造中性適度的貨幣金融環(huán)境。這要求根據(jù)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)條件的變化適當(dāng)調(diào)整力度和節(jié)奏，做到不多也不少，在基礎(chǔ)條件出現(xiàn)較大變化時(shí)適時(shí)適度調(diào)整，防止經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)慣性下滑，同時(shí)也要防止過度“放水”固化結(jié)構(gòu)扭曲、推升債務(wù)和杠桿水平。與此同時(shí)，要切實(shí)加快結(jié)構(gòu)調(diào)整和改革步伐，在一些關(guān)鍵領(lǐng)域取得突破，重點(diǎn)是培育新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)，激發(fā)經(jīng)濟(jì)活力，提高增長(zhǎng)的質(zhì)量和效益，這也有助于拓展金融資源有效配置的領(lǐng)域和空間。

　　下一階段，要更加主動(dòng)地適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài)，堅(jiān)持宏觀政策要穩(wěn)、微觀政策要活的總體思路，繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，保持政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，更加注重松緊適度，適時(shí)適度預(yù)調(diào)微調(diào)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)健康可持續(xù)發(fā)展。同時(shí)，寓改革于調(diào)控之中，把貨幣政策調(diào)控與深化改革緊密結(jié)合起來，更充分地發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的決定性作用。進(jìn)一步完善調(diào)控模式，疏通傳導(dǎo)機(jī)制，通過增加供給和競(jìng)爭(zhēng)改善金融服務(wù)，提高金融運(yùn)行效率和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。

　　綜合運(yùn)用數(shù)量、價(jià)格等工具組合，保持銀行體系流動(dòng)性合理適度，引導(dǎo)貨幣信貸和社會(huì)融資規(guī)模平穩(wěn)適度增長(zhǎng)。受外匯占款增長(zhǎng)放緩、金融創(chuàng)新加快、商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)更趨復(fù)雜、資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)加大等因素影響，流動(dòng)性管理的難度趨于上升。要進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)流動(dòng)性和市場(chǎng)利率走勢(shì)的監(jiān)測(cè)分析，根據(jù)經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)變化及其對(duì)流動(dòng)性的影響，綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具靈活調(diào)節(jié)流動(dòng)性，保持貨幣市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行。同時(shí)，繼續(xù)引導(dǎo)商業(yè)銀行加強(qiáng)流動(dòng)性和資產(chǎn)負(fù)債管理，合理安排資產(chǎn)負(fù)債總量和期限結(jié)構(gòu)，提高流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理水平。

　　加強(qiáng)和改善宏觀審慎管理，繼續(xù)發(fā)揮差別準(zhǔn)備金動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制的逆周期調(diào)節(jié)和結(jié)構(gòu)引導(dǎo)作用。結(jié)合支小支農(nóng)貸款投向、資本充足率高低、風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)控狀況、機(jī)構(gòu)新設(shè)、區(qū)域發(fā)展五大“元素”，合理確定并適時(shí)調(diào)整政策參數(shù)，更好地體現(xiàn)差別化和針對(duì)性，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)根據(jù)實(shí)際需求和季節(jié)性規(guī)律更好地安排貸款投放節(jié)奏，同時(shí)將更多的信貸資源配置到“三農(nóng)”、小微企業(yè)等重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。繼續(xù)探索和完善宏觀審慎管理的機(jī)制和手段。

　　盤活存量、優(yōu)化增量，支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)。優(yōu)化流動(dòng)性的投向和結(jié)構(gòu)，靈活運(yùn)用各種政策工具提供流動(dòng)性支持，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)小微企業(yè)、“三農(nóng)”、棚改和社會(huì)事業(yè)等領(lǐng)域的支持力度。落實(shí)好差別化住房信貸政策。嚴(yán)格控制對(duì)“兩高一?！毙袠I(yè)的貸款，促進(jìn)產(chǎn)能過剩矛盾化解。積極推進(jìn)信貸資產(chǎn)證券化，大力發(fā)展直接融資，通過多種方式盤活信貸存量。同時(shí)，繼續(xù)通過保持貨幣信貸合理增長(zhǎng)、完善銀行公司治理、清理不合理金融服務(wù)收費(fèi)、完善多層次資本市場(chǎng)、增加金融供給、加大改革和結(jié)構(gòu)調(diào)整力度等舉措，標(biāo)本兼治，著力降低社會(huì)融資成本。

　　加快推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，健全央行利率調(diào)控框架。進(jìn)一步健全市場(chǎng)利率定價(jià)自律機(jī)制，提高金融機(jī)構(gòu)自主定價(jià)能力。繼續(xù)推進(jìn)同業(yè)存單發(fā)行和交易，探索發(fā)行面向企業(yè)及個(gè)人的大額存單，擴(kuò)大金融機(jī)構(gòu)負(fù)債產(chǎn)品市場(chǎng)化定價(jià)范圍，健全市場(chǎng)化利率形成機(jī)制，促進(jìn)形成均衡合理的利率水平。加強(qiáng)金融市場(chǎng)基準(zhǔn)利率體系建設(shè)，繼續(xù)培育上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）和貸款基礎(chǔ)利率（LPR），完善利率傳導(dǎo)機(jī)制。建立健全中央銀行的利率調(diào)控框架，加強(qiáng)預(yù)期引導(dǎo)，強(qiáng)化價(jià)格型調(diào)控機(jī)制。

　　進(jìn)一步完善人民幣匯率市場(chǎng)化形成機(jī)制。增強(qiáng)人民幣匯率雙向浮動(dòng)彈性，加大市場(chǎng)供求決定匯率的力度，保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩(wěn)定。繼續(xù)發(fā)展外匯市場(chǎng)，豐富市場(chǎng)產(chǎn)品，擴(kuò)展外匯市場(chǎng)的廣度和深度，為基于實(shí)需原則的進(jìn)出口企業(yè)提供匯率風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)。密切關(guān)注國(guó)際形勢(shì)變化對(duì)資本流動(dòng)的影響，加強(qiáng)對(duì)跨境資本的有效監(jiān)控。

　　有效防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，切實(shí)維護(hù)金融體系穩(wěn)定。加強(qiáng)宏觀審慎管理，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，督促金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)流動(dòng)性、內(nèi)控和風(fēng)險(xiǎn)管理。在支持金融創(chuàng)新的同時(shí)，加強(qiáng)對(duì)同業(yè)業(yè)務(wù)和理財(cái)業(yè)務(wù)發(fā)展?jié)撛陲L(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)測(cè)與防范。加強(qiáng)對(duì)地方政府性債務(wù)和償債能力的跟蹤監(jiān)測(cè)，著力防控債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。健全系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的防范預(yù)警和評(píng)估體系，防止出現(xiàn)金融體系的大幅波動(dòng)和順周期問題，采取綜合措施維護(hù)金融穩(wěn)定，守住不發(fā)生系統(tǒng)性、區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線?！鰪垥曰?作者系中國(guó)人民銀行貨幣政策司司長(zhǎng)