蔣婭婭

　　A股市場(chǎng)在屢屢創(chuàng)下新高之后，本周有了些許調(diào)整。但昨天滬深兩市又一根長(zhǎng)陽(yáng)，中石油以幾乎漲停態(tài)勢(shì)將滬綜指拉回3300多點(diǎn)高位。市場(chǎng)情緒又一下子沸騰。

　　2015年，A股是否會(huì)迎來(lái)新一輪“賺大錢(qián)”行情？

　　機(jī)構(gòu)們?cè)诟髯缘?015年投資策略報(bào)告中給出的答案，齊刷刷“看多”，但也留有余地。比如，申銀萬(wàn)國(guó)就預(yù)言“滬綜指有望向上突破3000點(diǎn)”，但同時(shí)也認(rèn)為A股市場(chǎng)波動(dòng)率會(huì)大幅上升。國(guó)泰君安的樂(lè)觀預(yù)期，也只是“滬綜指以2400點(diǎn)為起點(diǎn)，可能出現(xiàn)30%的上升空間，向上可看到3200點(diǎn)附近”。

　　機(jī)構(gòu)們這些樂(lè)觀預(yù)期，被現(xiàn)實(shí)中持續(xù)大漲的指數(shù)給埋沒(méi)了，滬綜指去年底就跨越了3200點(diǎn)，年初短短幾個(gè)交易日更是攀上3400點(diǎn)?！癆股牛市”成了投資者心目中鐵板釘釘?shù)氖聝海瑝阂至硕嗄甑氖袌?chǎng)熱情大有一發(fā)不可收拾之勢(shì)。

　　于是，各種高亢的牛市言論又開(kāi)始充斥市場(chǎng)。海通證券在其最新的策略周報(bào)中強(qiáng)調(diào)，場(chǎng)外潛在入市資金預(yù)計(jì)高達(dá)5萬(wàn)億元，牛市“未到站勿下車”。宏源證券也拋出豪言，隨著增量資金繼續(xù)進(jìn)場(chǎng)疊加情緒面因素，“2015年初滬綜指有可能達(dá)到4000點(diǎn)，甚至5000點(diǎn)”。

　　A股牛市“錢(qián)景”真有這般美好嗎？

　　事實(shí)上，這一波行情從去年持續(xù)到現(xiàn)在，最重要的推動(dòng)力是資金，其中有銀行的存款搬家，也有從樓市等其他投資市場(chǎng)轉(zhuǎn)投股市的資金，滬深兩市融資余額超過(guò)萬(wàn)億元。從整個(gè)宏觀面來(lái)看，去年11月份中國(guó)人民銀行首度降息，釋放流動(dòng)性；滬港通啟動(dòng)，則引境外資金入場(chǎng)；年內(nèi)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率下調(diào)，也已是業(yè)內(nèi)普遍預(yù)期的事。資金面的寬松，自然使得A股行情水漲船高。

　　不過(guò)，如果僅僅是資金面支撐的牛市，究竟能持續(xù)多久？

　　行情也好，股價(jià)也罷，最終都要落實(shí)到具體的個(gè)股上，都要和行業(yè)的前景相結(jié)合，和公司的業(yè)績(jī)掛鉤。當(dāng)前，中國(guó)經(jīng)濟(jì)尚未進(jìn)入新一輪的上升景氣周期，實(shí)體數(shù)據(jù)遠(yuǎn)沒(méi)有那么樂(lè)觀，而改革紅利的兌現(xiàn)，也需要等待時(shí)間來(lái)檢驗(yàn)。目前的指數(shù)漲幅對(duì)應(yīng)企業(yè)盈利、實(shí)體經(jīng)濟(jì)的基本面，A股市場(chǎng)存在高估和透支。據(jù)安信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高善文的估算，至少透支了10%至15%，要么通過(guò)未來(lái)盈利增長(zhǎng)來(lái)消化，要么通過(guò)指數(shù)調(diào)整來(lái)完成。

　　不否認(rèn)，A 股這一波行情的啟動(dòng)具有強(qiáng)大的動(dòng)力，但連續(xù)的大漲并不可持續(xù)。而且，市場(chǎng)樂(lè)觀一旦轉(zhuǎn)向非理性的瘋狂，風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)隨之而來(lái)。市場(chǎng)最熱的時(shí)候，有必要給 A 股潑一潑冷水，希望投資者能夠更加理性，避免成為行情的犧牲品。