央廣網(wǎng)財(cái)經(jīng)訊 1月14日，2015年第一輪IPO新股申購(gòu)進(jìn)入高潮，多達(dá)10只新股同天啟動(dòng)網(wǎng)上網(wǎng)線申購(gòu)。在這10只新股當(dāng)中，作為國(guó)內(nèi)院線第一股的萬(wàn)達(dá)院線（002739.AZ）受到了眾多機(jī)構(gòu)極力推薦。

　　按照1月13日晚間萬(wàn)達(dá)院線公布的數(shù)據(jù)，公司最終確定的發(fā)行價(jià)為每股21.35元，對(duì)應(yīng)2013年的靜態(tài)市盈率為22.96倍，遠(yuǎn)低于中證指數(shù)公司公布的行業(yè)平均65倍市盈率，將近3倍的溢價(jià)空間，也必然引發(fā)市場(chǎng)資金的申購(gòu)熱潮。

　　發(fā)行價(jià)嚴(yán)重低估

　　根據(jù)公司所披露信息，根據(jù)此前的機(jī)構(gòu)報(bào)價(jià)，本次有效報(bào)價(jià)投資者數(shù)量為77家，股票配售對(duì)象116個(gè)，對(duì)應(yīng)的有效擬申購(gòu)數(shù)量為40.795億股，為回?fù)芮熬W(wǎng)下初始發(fā)行規(guī)模的97.13倍。

　　發(fā)行人和保薦機(jī)構(gòu)在綜合考慮萬(wàn)達(dá)院線的基本面、可比公司估值水平、所處行業(yè)、市場(chǎng)情況、募集資金需求、投資者結(jié)構(gòu)等因素，協(xié)商確定本次發(fā)行價(jià)格為21.35元/股。

　　這一發(fā)行價(jià)，如果按照發(fā)行后總股本算出的公司2013年度每股收益，市盈率只有22.96倍，而如果對(duì)應(yīng)發(fā)行前總股本所對(duì)應(yīng)的市盈率，則只有20.53倍。

　　從橫向?qū)Ρ壬蟻?lái)看，此前中證指數(shù)公司所公布的萬(wàn)達(dá)院線所屬商業(yè)平均市盈率為65.18倍，而按照公司才對(duì)照的可比上市公司市盈率來(lái)看，平均值為66.09倍，顯然，公司此次所定發(fā)行價(jià)對(duì)應(yīng)市盈率遠(yuǎn)低于上述兩個(gè)數(shù)值。

　　如果從縱向?qū)Ρ壬蟻?lái)看，2014年全國(guó)電影票房收入突破290億元，同比增長(zhǎng)了36%，由于公司主要營(yíng)業(yè)收入都來(lái)自于電影票房收入，因此，有機(jī)構(gòu)根據(jù)已披露的上半年業(yè)績(jī)，預(yù)計(jì)2014年公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入將超過(guò)50億元，對(duì)應(yīng)凈利潤(rùn)將超過(guò)8億元。

　　如果參照這一盈利水品，萬(wàn)達(dá)院線目前的發(fā)行價(jià)所對(duì)應(yīng)的市盈率只有大約15倍左右，這一估值顯然更加低于目前行業(yè)平均市盈率水平。

　　而且，已有分析師在報(bào)告中指出，截止到2014年上半年，萬(wàn)達(dá)院線的票房收入占到了全國(guó)票房收入的14.46%，而且萬(wàn)達(dá)院線的單銀幕票房產(chǎn)出高達(dá)254萬(wàn)元，其主營(yíng)業(yè)務(wù)的毛利率高達(dá)33.8%，幾個(gè)數(shù)值都遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于行業(yè)其他院線同期水平，表現(xiàn)出了強(qiáng)勁的盈利能力。

　　此外，萬(wàn)達(dá)院線目前還有不少新建的影院仍處于孕育期，未來(lái)2-3年這些影院都將進(jìn)入到業(yè)績(jī)爆發(fā)期，屆時(shí)，萬(wàn)達(dá)院線的票房收入所占市場(chǎng)份額將會(huì)進(jìn)一步增加。

　　此前有賣方分析師預(yù)測(cè)，參照行業(yè)正常的估值水平，萬(wàn)達(dá)院線上市后的合理股價(jià)應(yīng)該在65元/股至80元/股之間，總市值或?qū)⒊^(guò)500億元左右。

　　引發(fā)申購(gòu)熱潮

　　根據(jù)萬(wàn)達(dá)院線的招股公告，公司此次發(fā)行新股數(shù)量只有6000萬(wàn)股，在未啟動(dòng)回?fù)軝C(jī)制之前，此次網(wǎng)下初始發(fā)行數(shù)量為4200萬(wàn)股，占本次發(fā)行總股數(shù)的70%；網(wǎng)上初始發(fā)行數(shù)量為1800萬(wàn)股，占本次發(fā)行總股數(shù)的30%。

　　如果出現(xiàn)網(wǎng)上超額認(rèn)購(gòu)，那么網(wǎng)線發(fā)行數(shù)量將做對(duì)應(yīng)回?fù)?，而這將導(dǎo)致網(wǎng)下配售數(shù)量不足，網(wǎng)下申購(gòu)的中簽率更低。

　　參閱此前三個(gè)月A股IPO新股發(fā)行數(shù)據(jù)來(lái)看，44只新股的網(wǎng)上認(rèn)購(gòu)倍數(shù)全部都超過(guò)50倍而啟動(dòng)了回?fù)軝C(jī)制，其中有34只新股的網(wǎng)上認(rèn)購(gòu)倍數(shù)超過(guò)150倍，這意味著這些新股留給網(wǎng)下配售的比例不到10%。

　　從最終數(shù)據(jù)來(lái)看，這44只新股的網(wǎng)下申購(gòu)配售比例平均只有0.26%，網(wǎng)上申購(gòu)的平均中簽率也只有0.6%。

　　值得注意的是，從11月份開(kāi)始，A股的日均交易資金量一度超過(guò)1萬(wàn)億元，大量資金進(jìn)入到市場(chǎng)也為新股提供了更多的資金支持；而從年初以來(lái)，上證指數(shù)進(jìn)入到高位震蕩階段，這也導(dǎo)致更多的資金流出，參與到打新資金當(dāng)中。

　　此前有機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，此次發(fā)行的20只新股，將吸引超過(guò)2萬(wàn)億元的資金參與新股申購(gòu)，僅1月14日當(dāng)天的新股申購(gòu)就將凍結(jié)1.5萬(wàn)億元資金。

　　“大量的打新資金，一方面會(huì)導(dǎo)致新股中簽率降低，但另一方面也表現(xiàn)出市場(chǎng)資金對(duì)于該股的追捧熱度，而當(dāng)少量新股入市之后，面對(duì)二級(jí)市場(chǎng)上的大量參與資金，供需失衡，必然導(dǎo)致該股在上市后一段時(shí)間股價(jià)暴漲。”某證券分析師表示。