2014年物價走勢呈現(xiàn)一路走低的疲弱態(tài)勢，通縮跡象繼續(xù)加重，通縮預(yù)期不斷增強(qiáng)。CPI同比增速連續(xù)4個月在“1時代”運(yùn)行，逐步由溫和通脹轉(zhuǎn)向輕微通縮跡象；PPI連續(xù)34個月創(chuàng)紀(jì)錄持續(xù)下降，是歷史上最長的一次，生產(chǎn)領(lǐng)域通縮跡象更為明顯。CPI與PPI出現(xiàn)持續(xù)39個月的史上最長正負(fù)“背離”現(xiàn)象。同時，房價同比降幅略有擴(kuò)大，環(huán)比漲幅有所收窄，上漲城市數(shù)量穩(wěn)步減少，而國際大宗商品價格“跌跌不休”。

　　產(chǎn)能過剩、需求下滑可能導(dǎo)致全面通貨緊縮風(fēng)險(xiǎn)，防范經(jīng)濟(jì)下行與物價下行相互影響，做好應(yīng)對全面通貨緊縮的政策儲備，是2015年宏觀調(diào)控新的挑戰(zhàn)和重要任務(wù)。

　　全面通縮風(fēng)險(xiǎn)加大

　　從當(dāng)前的形勢看，2015年我國經(jīng)濟(jì)將呈現(xiàn)緩中趨降、穩(wěn)中有進(jìn)的增長態(tài)勢，有效需求總體上仍顯露疲態(tài)，物價漲幅收窄、下跌的壓力將大于2014年。預(yù)計(jì)2015年居民消費(fèi)價格CPI漲幅繼續(xù)小幅走低，落在1.5%-2.5%這一較低區(qū)間內(nèi)，工業(yè)品價格指數(shù)PPI“轉(zhuǎn)正”更是遙遙無期，其漲幅將落在負(fù)1.5%-負(fù)2.5%這一區(qū)間內(nèi)，全面通貨緊縮風(fēng)險(xiǎn)不斷加大。綜合而言，促使2015年物價漲幅進(jìn)一步回落、甚至出現(xiàn)全面通縮的因素較多。

　　第一，總需求不足制約物價上漲，經(jīng)濟(jì)和貨幣條件均不支持2015年CPI出現(xiàn)明顯上漲。2014年以來，經(jīng)濟(jì)下行壓力始終較大，投資和出口需求明顯回落，房地產(chǎn)開發(fā)投資增速下降明顯，工業(yè)增加值增速超預(yù)期下滑，長期積累的產(chǎn)能過剩矛盾短期難以有效解決，經(jīng)濟(jì)增長缺乏內(nèi)生動力，導(dǎo)致GDP增速震蕩下行。此外，發(fā)達(dá)國家和發(fā)展中國家在分化中復(fù)蘇，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的外部環(huán)境好轉(zhuǎn)有限。預(yù)計(jì)2015年GDP增速調(diào)控目標(biāo)為7%左右，與2014年7.5%的調(diào)控目標(biāo)和7.4%的實(shí)際目標(biāo)又明顯地下了一個臺階。物價一般是總需求的滯后指標(biāo)，因此，總需求的緩中趨降、降中趨穩(wěn)將加大通貨緊縮壓力。再從貨幣條件看，法定存款準(zhǔn)備金率仍處于歷史高位，M2增速預(yù)計(jì)在12%-13%之間，與前幾年相比屬偏低增長，因此盡管當(dāng)前貨幣存量較大，但2015年顯然不具備物價大幅反彈所需的貨幣條件。相反，從趨勢上看，隨著總需求乏力和產(chǎn)能過剩壓力不減，預(yù)計(jì)2015年CPI走勢很可能會延續(xù)2014年下半年的走勢，即“臺階式”震蕩下行，消費(fèi)品的通縮還將進(jìn)一步加劇。

　　第二，國際大宗商品價格大幅下跌將輸入全球通縮風(fēng)險(xiǎn)。從影響2014年大宗商品下跌的諸多因素來看，美聯(lián)儲退出QE進(jìn)入加息周期將使美元持續(xù)走強(qiáng)，地緣緊張局勢依舊，全球需求放緩使中國、歐洲、日本等主要經(jīng)濟(jì)體實(shí)行較為寬松的貨幣政策，以及石油輸出國組織(歐佩克)并未采取任何減產(chǎn)保價的措施等，短期內(nèi)都很難出現(xiàn)重大改變，2015年仍將影響大宗商品市場的走勢，這也就決定了大宗商品將進(jìn)入“慣性下滑”狀態(tài)，其下跌還遠(yuǎn)遠(yuǎn)談不上結(jié)束，市場的恐慌情緒還在加重。展望2015年，受需求萎縮和供應(yīng)增加的雙重打擊，國際大宗商品價格預(yù)計(jì)仍將維持頹勢，低位徘徊，反彈空間不大，由此會直接影響到國內(nèi)包括成品油、鐵礦石、金屬在內(nèi)的上游原材料價格，進(jìn)而影響PPI采掘、化工類工業(yè)價格以及CPI交通類的燃料價格、居住類的水電燃?xì)鈨r格調(diào)整。經(jīng)濟(jì)運(yùn)行成本下降會降低CPI上升壓力，特別是油價快速下跌可能進(jìn)一步加劇中國經(jīng)濟(jì)通縮風(fēng)險(xiǎn)。

　　第三，勞動力成本上升因素對2015年CPI影響有限，將減輕勞動密集型產(chǎn)品特別是食品和服務(wù)價格上漲的壓力。近年來，勞動力成本上升較快確實(shí)對CPI有重要影響。但是，一方面勞動力成本上升早就存在，2015年勞動力價格上漲幅度可能繼續(xù)有所減緩，不太可能出現(xiàn)成本突然大幅躍升的情況；另一方面，在上游大宗商品價格大幅下跌的年份，勞動力成本對CPI的影響明顯減弱，服務(wù)項(xiàng)目的上漲幅度大幅低于消費(fèi)品價格上漲幅度?；诖?，2015年勞動力成本上升對CPI影響有限。

　　綜上所述，2015年通縮風(fēng)險(xiǎn)已成為經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中最大的現(xiàn)實(shí)威脅，而不再僅僅是通縮跡象的問題，反通縮將成為新一年宏觀調(diào)控的重要任務(wù)。

　　前瞻性預(yù)防通縮

　　一是積極調(diào)整宏觀經(jīng)濟(jì)政策，保持CPI溫和上漲，減輕PPI通縮風(fēng)險(xiǎn)。以兼顧經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)和物價穩(wěn)定目標(biāo)為特點(diǎn)的穩(wěn)健的貨幣政策應(yīng)當(dāng)成為新常態(tài)。當(dāng)前央行實(shí)行放短鎖長的貨幣市場操作很難推動長期利率下行，這在一定程度上會壓制CPI上漲。為此，2015年應(yīng)及時根據(jù)經(jīng)濟(jì)和金融形勢變化加強(qiáng)流動性管理，通過逆回購、公開市場短期流動性調(diào)節(jié)工具和常設(shè)借貸便利等政策工具，靈活提供流動性，保持全社會流動性總體寬松，保持貨幣信貸及社會融資規(guī)模適度平穩(wěn)增長，貨幣供應(yīng)M2增速宜保持在13%左右，以使銀行間利率維持在合理區(qū)間。應(yīng)盡快下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，尤其是要降低服務(wù)薄弱領(lǐng)域金融機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備金率，保持人民幣匯率基本穩(wěn)定，減少匯率變動對物價的沖擊。信貸政策應(yīng)加大向民生領(lǐng)域、“三農(nóng)”、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、中西部地區(qū)傾斜，并不斷加強(qiáng)對實(shí)體經(jīng)濟(jì)、中小企業(yè)的金融扶持。

　　從兩大政策工具的協(xié)調(diào)配合來講，宏觀調(diào)控不能光靠貨幣政策單打獨(dú)斗，貨幣政策畢竟還是總量政策，對資金定向流動很難監(jiān)控，在調(diào)結(jié)構(gòu)上效果有限，不宜過于細(xì)化定向到具體行業(yè)或投資項(xiàng)目。有鑒于此，未來應(yīng)采取更大力度、更加全面的減稅，真正體現(xiàn)財(cái)政政策更加積極、更加主動并且更有力度的取向。鑒于國家層面?zhèn)鶆?wù)率仍舊安全可控，中央政府可考慮適當(dāng)增加赤字規(guī)模至17000-19000億元、提高赤字率至2.5%-2.7%左右的水平，將企業(yè)和地方政府的債務(wù)逐步有序地轉(zhuǎn)移到中央政府的資產(chǎn)負(fù)債表中，進(jìn)行全面?zhèn)鶆?wù)重組。

　　財(cái)政政策中還有很多效果很好的結(jié)構(gòu)性工具，應(yīng)當(dāng)適時出手，比如：給服務(wù)業(yè)減稅，給戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和小微企業(yè)的資本支出以貸款貼息，或以壞賬準(zhǔn)備金補(bǔ)貼的方式給予支持，以定向減稅、減負(fù)、貼息和財(cái)政補(bǔ)貼等方面的政策，給實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是“三農(nóng)”和小微企業(yè)真正的實(shí)惠等。以推動稅制改革為突破口，逐漸降低間接稅的比重，建立和完善以居民財(cái)產(chǎn)、行為為課稅對象的直接稅稅制，發(fā)揮稅收在優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、理順經(jīng)濟(jì)關(guān)系特別是中央與地方關(guān)系、提升經(jīng)濟(jì)發(fā)展素質(zhì)、抑制地方政府投資沖動、化解社會矛盾、完善收入分配關(guān)系中的積極作用，推進(jìn)國家治理體系和治理能力現(xiàn)代化。

　　二是穩(wěn)定資產(chǎn)價格，防止股價和房價出現(xiàn)自我強(qiáng)化的大起大落。2014年兩大市場走出了冰火兩重天的巨大反差行情。毫無疑問，未來穩(wěn)增長和調(diào)結(jié)構(gòu)都需要重視發(fā)揮資本市場和房地產(chǎn)市場的獨(dú)特作用。

　　對于資本市場而言，要極力呵護(hù)來之不易的繁榮局面，努力培育“慢?！焙汀敖】蹬！?，而非“快牛”和“瘋狂?！保怪３殖掷m(xù)的繁榮壯大，不斷鼓舞投資者和上市公司對于未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展的信心，進(jìn)而影響和帶動投資、消費(fèi)增加，并推動結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級，真正使股市釋放財(cái)富效應(yīng)、增加居民財(cái)產(chǎn)性收入。

　　對于房地產(chǎn)市場而言，應(yīng)著力引導(dǎo)樓市合理需求有序釋放，盡可能延長和平緩房地產(chǎn)去存貨的過程，讓風(fēng)險(xiǎn)的釋放更自然、平穩(wěn)，避免房價大起大落，避免對就業(yè)和民生、地方財(cái)政及銀行資產(chǎn)的過度沖擊，減少對于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的損害。為此，需要對房地產(chǎn)市場相關(guān)政策進(jìn)行微調(diào)，加快建立房地產(chǎn)價格穩(wěn)定的長效機(jī)制，盡快穩(wěn)定并改善市場過度悲觀的預(yù)期。鑒于房地產(chǎn)市場供過于求的現(xiàn)狀，需轉(zhuǎn)變房地產(chǎn)調(diào)控思路，從前期一味抑制需求、增加供給，轉(zhuǎn)向適度支持剛性需求和改善型需求，適度控制供給過快增長?？紤]到目前商業(yè)銀行已大幅收緊對房地產(chǎn)的貸款業(yè)務(wù)，未來需要重視房地產(chǎn)業(yè)資金供給不足的問題，可考慮適當(dāng)放松對于上游房地產(chǎn)開發(fā)的貸款，避免資金鏈的斷裂所引發(fā)的結(jié)構(gòu)性乃至系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　三是把深化價格改革和穩(wěn)定物價總水平結(jié)合起來。當(dāng)前偏冷運(yùn)行的物價有利于我國進(jìn)一步深化價格改革，更大程度讓市場定價。應(yīng)下決心徹底改革現(xiàn)行成品油價格形成機(jī)制，實(shí)現(xiàn)由政府定價、以調(diào)為主的舊機(jī)制，向市場定價、以放為主的新機(jī)制轉(zhuǎn)變。大力推進(jìn)石油流通體制改革，取消對進(jìn)口原油、成品油、天然氣的限制。分步推進(jìn)天然氣價格形成機(jī)制改革，逐步放開非居民用氣價格，對居民生活用氣建立階梯價格制度，同時要理順天然氣和可替代能源之間的比價關(guān)系，改變進(jìn)口天然氣價格與國內(nèi)價格倒掛的局面。按照“放開兩頭、監(jiān)管中間”的思路加快推進(jìn)電價形成機(jī)制，積極推進(jìn)發(fā)電側(cè)和銷售側(cè)電價市場化，推動建立獨(dú)立的輸配電價體系，電網(wǎng)企業(yè)按政府核定的輸配電價收取過網(wǎng)費(fèi)。推動鐵路運(yùn)價改革提速，放開社會資本投資控股的新建鐵路客票及運(yùn)輸價格，推動部分鐵路貨運(yùn)價格市場化。全面放開藥品價格，放開大部分醫(yī)療服務(wù)價格。

　　四是正確引導(dǎo)社會輿論，引導(dǎo)公眾對于物價上漲和資產(chǎn)價格波動的合理預(yù)期。作為政府部門，面對價格波動和價格改革，需要第一時間及時應(yīng)對，正確引導(dǎo)，有效把控。例如，定期調(diào)整價格預(yù)測值就是引導(dǎo)市場和公眾預(yù)期的重要體現(xiàn)。