1月9日，證監(jiān)會新聞發(fā)言人鄧舸表示，證監(jiān)會批準(zhǔn)上交所開展股票期權(quán)交易試點，試點范圍為上證50ETF期權(quán)，正式上市時間為2015年2月9日。這是繼權(quán)證、股票期指之后A股的又一個投資工具。股票期權(quán)到底是什么？對投資又能有哪些用途呢？

　　□本報記者 張凱

　　什么是股票期權(quán)？

　　股票期權(quán)交易(Stock Options Trading)是指期權(quán)交易的買方與賣方經(jīng)過協(xié)商之后以支付一定的期權(quán)費為代價，取得一種在一定期限內(nèi)按協(xié)定價格購買或出售一定數(shù)額股票的權(quán)利，超過期限，合約義務(wù)自動解除。期權(quán)(option)，又叫選擇權(quán)，是一份合約，給與期權(quán)買家在特定日期或之前以特定價格買入或賣出標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利(而非義務(wù))。期權(quán)與股票和債券一樣，也是一種證券。同時它也是一種具有約束力的合約，具有嚴(yán)格限定的條款和特性。

　　期權(quán)交易的原理可以這樣來理解。比如你看中了一套房子，但你手頭緊，4個月內(nèi)沒有足夠的現(xiàn)金來購買。于是你跟房主商量，希望房主給你一個選擇權(quán)，你可以4個月內(nèi)以80萬元買入該房子。房主同意了，但是為了獲得這個權(quán)利，你需要支付2000元的價格。房主給你的這個權(quán)利就是期權(quán)，這2000元就是期權(quán)費。

　　這個例子展示了期權(quán)的兩個重要特征。首先，如果你買了一份期權(quán)，你有權(quán)利但沒有義務(wù)去做什么事情。你可以讓期權(quán)到期一直不執(zhí)行。在這種情況下，你損失的是購買期權(quán)的全部費用（也就是2000元）。第二，期權(quán)是一種與標(biāo)的資產(chǎn)相關(guān)的合約，因此期權(quán)屬于衍生品，也就是說它的價值是從別的東西衍生出來的。在上面的例子中，房子就是那個標(biāo)的資產(chǎn)。大部分情況下，標(biāo)的資產(chǎn)是個股或者指數(shù)。

　　什么是認(rèn)購期權(quán)、認(rèn)沽期權(quán)？

　　從期權(quán)買方的角度看，如果他所獲得的是以約定價格買入某資產(chǎn)的權(quán)利，那么該期權(quán)稱為認(rèn)購期權(quán)；如果他所獲得的是以約定價格賣出某資產(chǎn)的權(quán)利，那么該期權(quán)稱為認(rèn)沽期權(quán)。

　　例如：小王和小李簽了一個合約，規(guī)定下個月第4個周三，小王可以以2.50元的價格向小李買一份上證50ETF，這就是認(rèn)購期權(quán)。小王和小李簽了一個合約，規(guī)定下個月第4個周三，小王可以以2.00元的價格向小李賣一份上證50ETF，為認(rèn)沽期權(quán)。

　　股票期權(quán)對個人投資者有哪些用途

　　（1）為持有標(biāo)的資產(chǎn)提供保險 例如：孫某持有現(xiàn)價30元的甲股票5000股，買入2張行權(quán)價格為25元的認(rèn)沽期權(quán)，合約單位為1000。當(dāng)股價上漲時，孫某可以選擇不行權(quán)，從而保留了股票上漲的收益。當(dāng)股價跌破25元時，小王可以行使期權(quán)以25元/股的價格賣出所持有的股票。

　?。?）通過賣出認(rèn)購期權(quán)，增強持股收益 例如：孫某打算長期持有2500股丙股票，但認(rèn)為近期股票上漲可能性很小，因此可以賣出行權(quán)價格高于當(dāng)前市場價格的丙股票認(rèn)購期權(quán)，收入權(quán)利金500元。如果丙股票價格沒有上漲，孫某可增加500元的持股收益。如果期權(quán)到期時丙股票價格上漲且高于行權(quán)價格，則孫某可將所持有的丙股票用于行權(quán)履約。

　?。?）進行杠桿性看多或看空的方向性交易例如：孫某認(rèn)為目前42元的甲股票未來1個月會上漲，于是買入一張1個月后到期、行權(quán)價格為44元的甲股票認(rèn)購期權(quán)，合約單位為5000，權(quán)利金為3元，共花費3×5000=15000元權(quán)利金。期權(quán)合約到期時，如果甲股票上漲到48元，孫某選擇行權(quán)，將獲利（48-44）×5000=20000元，收益率為（20000-15000）/15000=33.3%，而單純持有甲股票的收益率為（48-42）/42=14.3%。當(dāng)然，如果甲股票沒有漲到44元，孫某則損失15000元權(quán)利金。

　　股票期權(quán)與權(quán)證的差別

　　期權(quán)與權(quán)證都是一種選擇權(quán)。在支付一定的權(quán)利金后，給予持有者按照合約內(nèi)容，買入或賣出標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利。是持有者一種權(quán)利（但沒有義務(wù)）的證明。但兩者又存在許多的差別：

　?。?）發(fā)行主體不同。期權(quán)沒有發(fā)行人，每一位市場參與人在有足夠保證金的前提下都可以是期權(quán)的賣方。期權(quán)交易是不同投資者之間的交易。而權(quán)證通常是由標(biāo)的證券上市公司、投資銀行（證券公司）或大股東等第三方發(fā)行的。交易雙方為股票權(quán)證的發(fā)行人與持有人。

　?。?）交易方式不同，期權(quán)交易比權(quán)證更靈活。投資者可以買入或賣出認(rèn)購期權(quán)，也可以買入或者賣出認(rèn)沽期權(quán)。但對于權(quán)證，普通投資者只能買入權(quán)證，只有發(fā)行人才可以賣出權(quán)證收取權(quán)利金。當(dāng)然投資者也可以在二級市場交易手中已有的權(quán)證。

　?。?）合約特點不同，期權(quán)合約是標(biāo)準(zhǔn)化合約而權(quán)證不是。期權(quán)合約中的行權(quán)價格、標(biāo)的物和到期時間等都是由市場統(tǒng)一規(guī)定好的，而權(quán)證合約中的行權(quán)價格、標(biāo)的物、到期時間等都是由發(fā)行者決定的。

　?。?）合約供給量不同。期權(quán)在理論上供給無限，不斷交易就不斷產(chǎn)生。而權(quán)證的供給有限，由發(fā)行人確定，受發(fā)行人的意愿、資金能力以及市場上流通的標(biāo)的證券數(shù)量等因素限制。

　?。?）履約擔(dān)保不同。期權(quán)的開倉一方因承擔(dān)義務(wù)需要繳納保證金，其隨標(biāo)的證券市值變動而變動。而權(quán)證的發(fā)行人以其資產(chǎn)或信用擔(dān)保履行。

　?。?）行權(quán)后效果不同。認(rèn)購期權(quán)或認(rèn)沽期權(quán)的行權(quán)，僅是標(biāo)的證券在不同投資者之間的相互轉(zhuǎn)移，不影響上市公司的實際流通總股本數(shù)；對于上市公司發(fā)行的股本權(quán)證，當(dāng)投資者對持有的認(rèn)購權(quán)證行權(quán)時，發(fā)行人必須按照約定的股份數(shù)增發(fā)新的股票，從而導(dǎo)致公司的實際流通總股本數(shù)增加。

　　50萬元為個人參與股票期權(quán)門檻

　　上交所分別針對投資者和做市商兩類主體的準(zhǔn)入及其管理而制定《投資者適當(dāng)性管理指引》、《做市商業(yè)務(wù)指引》，以及股票期權(quán)經(jīng)紀(jì)合同示范文本及風(fēng)險揭示書必備條款。

　　其中，個人投資者參與期權(quán)交易，應(yīng)當(dāng)符合下列條件：申請開戶時托管在其委托的期權(quán)經(jīng)營機構(gòu)的證券市值與資金賬戶可用余額（不含通過融資融券交易融入的證券和資金），合計不低于50萬元；指定交易在證券公司6個月以上并具備融資融券業(yè)務(wù)參與資格或者金融期貨交易經(jīng)歷，或者在期貨公司開戶6個月以上并具有金融期貨交易經(jīng)歷等。

　　普通機構(gòu)投資者參與期權(quán)交易，應(yīng)當(dāng)符合下列條件：申請開戶時托管在其委托的期權(quán)經(jīng)營機構(gòu)的證券市值與資金賬戶可用余額（不含通過融資融券交易融入的證券和資金），合計不低于100萬元；凈資產(chǎn)不低于100萬元等。